首鋼基金連續(xù)三次投資理想汽車，為何重度布局出行領(lǐng)域？

朝著造車新勢力的“輿論場”，理想汽車終于可以正式談?wù)撟约旱摹袄硐搿薄?

投中網(wǎng)獲悉，理想汽車將于今晚登陸納斯達(dá)克，代碼為“LI”。

理想汽車美國IPO定價每股11.5美元，高出每股8-10美元的定價指導(dǎo)區(qū)間，這是自2018年3月愛奇藝在納斯達(dá)克進(jìn)行的24億美元IPO以來，中國在美國的最大IPO。

根據(jù)理想汽車更新的招股書，理想汽車已獲得3.8億美元基石投資，認(rèn)購價為IPO最終發(fā)行價。其中，美團(tuán)點評將再投資3億美元，字節(jié)跳動將投資3000萬美元，王興個人再次投資3000萬美元，Kevin Sunny投資2000萬美元。另外，高瓴資本也將在本次IPO公開發(fā)行中認(rèn)購3億美元。

有國外媒體報道，理想汽車赴美IPO已獲足額認(rèn)購。成功上市后，理想汽車也將成為第二家在美IPO的中國造車新勢力。

作為國產(chǎn)造車新勢力三強(qiáng)之一，理想汽車走出了與蔚來汽車、小鵬汽車完全不一樣的路線,采用的是主打沒有里程焦慮和充電焦慮的增程式系統(tǒng)。招股書顯示，公司于2019年11月開始批量生產(chǎn)首款車?yán)硐隣NE，未來，理想汽車將重點放在售價在15萬元人民幣至50萬元人民幣的SUV領(lǐng)域。公司計劃在2022年推出一款高級電動SUV，將配備新一代增程式動力系統(tǒng)。

然而，由于增程系統(tǒng)的技術(shù)路線并非市場主流，理想汽車的發(fā)展前景曾一度備受質(zhì)疑。而理想汽車之所以能夠成為如今的理想汽車，除了創(chuàng)始人李想的堅持外，更少不了資本的強(qiáng)力加持。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，在IPO前，理想汽車的投資方包括明勢資本、首鋼基金、美團(tuán)王興等。

這其中，首鋼基金一直是理想汽車堅定的陪伴者與支持者。據(jù)悉，首鋼基金曾連續(xù)三次投資理想汽車，三支基金累計投資金額達(dá)7億元。

值得一提的是，在新能源汽車及相關(guān)領(lǐng)域，首鋼基金早已深耕多年。理想汽車也是繼首程控股（0697.HK）、北汽新能源、福田汽車、瓜子二手車后，首鋼基金再次投資布局的智慧出行領(lǐng)域企業(yè)。與此同時，在出行與智能制造領(lǐng)域，首鋼基金與順義區(qū)政府還共同設(shè)立新能源汽車基金。

據(jù)首鋼基金執(zhí)行董事葉芊介紹，該新能源汽車基金的主要投資方向是新能源汽車及核心零部件、產(chǎn)業(yè)上下游的智慧停車、材料等領(lǐng)域，基金規(guī)模為10億元。

“站臺”理想汽車背后：“漏斗模型”引領(lǐng)下的價值共振

葉芊是深度理解李想的。至少在當(dāng)時，這種深刻的“理解”并不多見。

2015年，在轟轟烈烈的互聯(lián)網(wǎng)造車大潮中，李想創(chuàng)辦了理想汽車（原名車和家），致力于為中國家庭用戶打造更自由的智能電動車。在造車這條路上，李想并未選擇純電模式，而是將目光瞄向了增程電動系統(tǒng)。

盡管李想一再強(qiáng)調(diào)增程式電動車可有效解決續(xù)航焦慮和充電焦慮問題，可在彼時的造車新勢力市場上，增程式系統(tǒng)卻是個非主流的存在，飽受業(yè)界爭議。

李想的造車故事在早期并沒有被大多投資人買單。可往往，在偌大的資本市場中，總有人發(fā)現(xiàn)并捕捉到這看似小眾實則精準(zhǔn)的價值壁壘。

葉芊，便是其中之一。

當(dāng)然，這種價值認(rèn)可并非盲目的追隨。在投資理想汽車之前，葉芊早已深諳這一波造車新勢力的種種痛點。甚至可以說，關(guān)于增程模式的剛需性，葉芊的理解絲毫不亞于李想。

從2016年冬天開始，葉芊每次出差都會體驗各種品牌的純電動汽車。從2016年-2018年，葉芊在共享汽車出行的總公里程數(shù)將近兩千公里，基本上覆蓋了所有共享汽車品牌。這其中，有兩次經(jīng)歷印象最深，基本都與純電模式導(dǎo)致的尷尬處境相關(guān)。那時，葉芊就深深地感受到，純電模式更適合固定路線，造車新勢力一定要考慮續(xù)航里程。

如果說這只是葉芊的個性感受，無法支撐首鋼基金出手理想汽車的合理性。那么，詳細(xì)的“倒三角銷售漏斗模型”或許可以是更科學(xué)的理由。

在投資理想汽車之前，關(guān)于理想汽車的市場需求，葉芊曾進(jìn)行了大量的調(diào)研。基于用戶行為與用戶畫像分析，葉芊模擬出了這個“銷售漏斗”。根據(jù)“銷售漏斗”所指，葉芊發(fā)現(xiàn)，理想汽車的客戶基本覆蓋了各類客群。換句話說，理想汽車的受眾人群其實非常廣泛。

“這個模型對我們投資決策影響很大。”葉芊直言。而某種程度上，這個模型也是首鋼基金選擇理想汽車的關(guān)鍵。

事實上，在首鋼基金內(nèi)部，在推動理想汽車這個案子上，葉芊也做了不少工作。不過，由于首鋼基金在造車新勢力賽道上信心理念相一致，投資理想汽車自然就成了順理成章的事。

“我們堅信，中國一定會出現(xiàn)自己的特斯拉。新勢力是歷史的偶然同時也是歷史的必然。”葉芊表示，一方面，長達(dá)三十年的造車周期給中國創(chuàng)造了一個新勢力成長出現(xiàn)的環(huán)境；另一方面，一大批完整產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展也為造車新勢力奠定了基礎(chǔ)；此外，當(dāng)今消費者沒有過度的品牌包袱，對于電動車智能化賣點接受程度更高。

造車需要錢，但不僅僅是“錢”

理想汽車并不是首鋼基金看的第一個汽車項目，但盡調(diào)完理想汽車，首鋼基金幾乎就沒再看過其他類似公司。

這不僅源于首鋼基金對理想汽車的高度信任，更多意義上，其實是首鋼基金對造車新勢力行業(yè)的透徹認(rèn)知。據(jù)悉，美團(tuán)創(chuàng)始人王興在投資理想汽車前，也曾與首鋼基金進(jìn)行過深入的交流。

用葉芊的話說，“否掉一個項目很容易，但投一個項目很難”。葉芊認(rèn)為，大多不好的項目看一眼便知一二。

眾所周知，造車新勢力是一個極其“燒錢”的生意。對于任一新能源汽車而言，在自身尚未有造血能力的發(fā)展階段，失去了外部“輸血”就失去了一切。

葉芊也直言，在沒有上市之前，新勢力造車企業(yè)的資金一定要靠融資。甚至，公司的融資能力決定著一家造車新勢力公司的生死。

然而，僅僅靠“錢”，就一定能支撐造車新勢力公司走到最后嗎？

答案是否定的。這是因為，企業(yè)的發(fā)展循環(huán)最終依靠自我造血，而能夠自我造血的前提必然是——汽車的產(chǎn)品交付能力。

“造車這件事，不是說誰想?yún)⑴c誰就一定有機(jī)會。那些明顯違背行業(yè)規(guī)律的公司注定成功不了。”葉芊強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)品力才是造車新勢力行業(yè)的重中之重。

因此，縱然可以為李想打出很多標(biāo)簽，但葉芊始終強(qiáng)調(diào)的一點是，“李想是最好的產(chǎn)品經(jīng)理”。

在葉芊看來，李想是個極其講究效率的人，這種特質(zhì)貫穿于理想汽車團(tuán)隊的方方面面。拿理想汽車近乎極致的“成本控制”來說，葉芊認(rèn)為，這種“省錢”的表象背后其實是嚴(yán)苛的效率要求。

葉芊舉了他在早期盡調(diào)時的例子。他曾想翻看理想汽車的BOM成本，比照國內(nèi)主流汽車廠商并無差距。這也是理想汽車團(tuán)隊給葉芊帶來的第三次震撼。

前兩次是在公司內(nèi)部的OKR管理與采購方面。葉芊介紹，理想汽車專門有一個推廣OKR的部門，高管更是每天都要進(jìn)行OKR復(fù)盤。而公司上到創(chuàng)始人，下到每個員工，都會對自己的OKR負(fù)責(zé)。

“OKR跟KPI對企業(yè)效率的不同影響，我從理想汽車那里發(fā)現(xiàn)了明顯差別。”葉芊表示，在企業(yè)管理上，李想有一套可行高效的方法論。

后來的事實印證了理想團(tuán)隊效率至上的結(jié)果。理想汽車招股書顯示，2020年第一季度，理想汽車營收8.52億元（約1.2億美元），一季度實現(xiàn)毛利6830萬元，成為第一個具備自造血能力的造車新勢力企業(yè)。

截至今年6月，其旗下產(chǎn)品理想ONE已累計交付超過1萬輛，創(chuàng)下中外造車新勢力最快交付1萬輛的記錄。截至3月31的財報顯示，理想汽車擁有有現(xiàn)金及短期投資4.8億美元，加上7月1日剛完成的D輪5.5億美金，公司目前擁有超過10億美金現(xiàn)金儲備。

整合平臺資源，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同賦能

一定意義上說，對于偏科技類的賽道，VC/PE的核心競爭力更在于投后賦能。從這個角度，首鋼基金不僅有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，也舍得投入精力多下功夫。

在理想汽車這個案子上，首鋼基金給予了幾乎全方位并且全產(chǎn)業(yè)鏈的資源助力。

其中，最重要的莫過于政府關(guān)系。據(jù)葉芊表示，在首鋼基金的牽頭支持下，理想汽車總部及研發(fā)基地項目順利落地順義。此外，基于首鋼基金國有企業(yè)的背景屬性，在相關(guān)政策及關(guān)鍵資源方面，首鋼基金也為理想汽車獻(xiàn)計出力。

而在理想汽車前期的融資上，首鋼基金也給予了大力支持，幫助其引入了外部資金。

實際上，協(xié)調(diào)政府關(guān)系只是首鋼基金為理想汽車投后賦能的第一步。在產(chǎn)業(yè)鏈端，基于平臺的獨家資源協(xié)同，首鋼基金下了更大的力氣。

一方面，是首鋼集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)力量。據(jù)悉，在核心零部件上，理想汽車的汽車板由首鋼提供。要知道，目前，首鋼集團(tuán)是全國最好的汽車板供應(yīng)商，主要客戶包括寶馬奔馳等。此外，在理想汽車產(chǎn)品交付后，首鋼基金也可利用首鋼集團(tuán)的內(nèi)部資源進(jìn)行相應(yīng)推廣。

“就投資而言，投是一個維度，之后的機(jī)構(gòu)賦能可能對被投公司的影響更大。”葉芊提到，投資機(jī)構(gòu)要在對被投企業(yè)的全方位了解之上有針對性地主動賦能。

在首鋼基金內(nèi)部，投后從來都是一件刻在基因里的事。除了投后團(tuán)隊，每個項目投資負(fù)責(zé)人都要定期跟蹤項目的進(jìn)展，以定期報告機(jī)制運轉(zhuǎn)。不僅于此，首鋼基金的總裁也會親自參與并打理投后事宜。

值得一提的是，鑒于“連接者”的角色，首鋼基金在為被投項目提供投后賦能的同時，也會帶動北京市相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。以理想汽車為例，目前毫無疑問的是，理想汽車不僅會是北京市的明星項目，也成為了北京市高精尖產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的新亮點。

“終局思維”驅(qū)動投資，嚴(yán)防底線風(fēng)險打造產(chǎn)業(yè)“狙擊手”

由小而窺大，沿著投資理想汽車的邏輯，首鋼基金的底層投資策略可簡單總結(jié)為：低頻率、大額度、長周期。

這種打法貫穿到了首鋼基金的各個子基金中，專注于出行與智能制造領(lǐng)域的新能源汽車基金也不例外。

不過，從基金回報的角度來看，這樣的狩獵方式對投資人的要求極高。畢竟，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的相對稀缺，那么子彈“百發(fā)百中”的先決條件是——基金投資人需要個個都是狙擊手。

而為了保證命中率，首鋼基金在扣動扳機(jī)前，會優(yōu)先考量“底線風(fēng)險”。在沒有致命的風(fēng)險的情況下，基金才可以出手。

截至目前，新能源汽車基金投資的項目發(fā)展態(tài)勢良好，每個項目都拿到了后輪融資。

之所以有這樣的“底線風(fēng)險”意識，很大程度上又與首鋼基金一以貫之的“終局思維”分不開。

葉芊表示，不管是判斷行業(yè)還是項目，新能源汽車基金的先行謀略一定是靠“終局思維”。即在投資之前，投資人會率先觀測到投資賽道的終局。而這種預(yù)判能力，來源于深度的行業(yè)研究與產(chǎn)業(yè)深耕。

“投資就是研究，我們始終認(rèn)為，投資是對認(rèn)知的變現(xiàn)。”葉芊強(qiáng)調(diào)。

或者說，新能源汽車基金團(tuán)隊始終秉持著“第一性原理”的投資方法論。換言之，在項目判斷中，新能源汽車基金會透視到項目的源頭層面，深入挖掘項目本質(zhì)。

“比如我們看項目時，會把項目的所有方面拆解到最小單元，從基本的原理角度、市場指標(biāo)等比較與復(fù)盤。相對來講，基金投資策略受外界觀點或環(huán)境的影響不大。”葉芊稱。