一則700億的黑色幽默

理想汽車2023年業(yè)績(jī)爆表，股價(jià)兩天漲了30%，約100億美元（合接近720億元人民幣），歷史新高僅一步之遙；蘋果10年幾十億美元造車，一朝放棄全打水漂，轉(zhuǎn)投AI，股價(jià)微漲；雷軍和李想都選擇在微博表態(tài)，前者對(duì)蘋果放棄造車表示“震驚，深知造車難，依然無比堅(jiān)定”，后者稱贊蘋果“絕對(duì)正確的戰(zhàn)略選擇，時(shí)間點(diǎn)也合適”。

董宇輝卻在這個(gè)當(dāng)口，清空微博，聲稱蚍蜉撼樹只因“我愿意”。圍繞著造車、AI、微博，本來可能毫不相干的幾件事情串聯(lián)起來，讓本來就參差多元的世界更熱鬧了，怎么能不愛呢？

愛歸愛，可有些事兒也很難讓人理解。新能源車火了10多年，蘋果怎么說不干就不干了？董宇輝清空自己的微博，憑啥一堆評(píng)論罵他不負(fù)責(zé)任？雷軍一直給小米su7造勢(shì)，到底要賣多少錢？

以及我最不理解的，堪稱黑色幽默的事實(shí)是：這波理想暴漲，中國(guó)投資人集體錯(cuò)失，賺錢的又是國(guó)外投資機(jī)構(gòu)？

來源：投中網(wǎng)

圖/上季度美股加倉理想金額最多的十家機(jī)構(gòu)。來源：whalewisdom.com

看看上面這張圖。按照最新公布的13F文件，上季度加倉美股理想汽車最多的十大機(jī)構(gòu)中，只有一家位于香港的對(duì)沖基金ARIOSE CAPITAL MANAGEMENT（宏盛資本），加倉789600股，按照去年的收盤價(jià)約合不到3000萬美元，其他九家都是國(guó)外機(jī)構(gòu)，加倉最多的是對(duì)沖基金D.E.Shaw，共計(jì)耗資約7000萬美元。

要說運(yùn)營(yíng)層面，國(guó)內(nèi)新能源汽車每月的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)都擺在那，國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)都在一個(gè)起跑線。財(cái)務(wù)方面，按照美股對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息披露之嚴(yán)格，估么著也沒人有機(jī)會(huì)偷摸“搶跑”。只能說大家對(duì)理想汽車，乃至中國(guó)的新能源汽車行業(yè)，在認(rèn)知和策略層面真的沒有“對(duì)齊”。

這體現(xiàn)在重倉理想汽車的機(jī)構(gòu)很少。除美團(tuán)和經(jīng)緯創(chuàng)投外，占投資組合比例超過1%的機(jī)構(gòu)只有15家。對(duì)比前段時(shí)間我寫的拼多多，差距不是一般大。拼多多占投資組合5%以上的機(jī)構(gòu)超過60家，超過1%的有超過110家。

一方面是由于，理想汽車市值只有拼多多的1/3強(qiáng)，天然在機(jī)構(gòu)的被動(dòng)配比上就差著數(shù)量級(jí)。另一方面我猜測(cè)，相比于拼多多在下沉市場(chǎng)和出海的強(qiáng)勁獨(dú)家表現(xiàn)，理想汽車雖然業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，但也面臨華為問界等對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)，換言之，高端新能源車未來的市場(chǎng)格局還是未知數(shù)。

當(dāng)然另一種可能的原因是，市場(chǎng)對(duì)新能源車本身就存在分歧。先不談電能是否代表新能源的發(fā)展方向這種產(chǎn)業(yè)層面的問題，光是去年全球傳統(tǒng)化石能源車企的表現(xiàn)，就足夠讓電車的擁躉們疑惑了。

數(shù)據(jù)顯示，2023年全球汽車產(chǎn)銷重返9000萬輛，而根據(jù)“汽車K線”的統(tǒng)計(jì)，12家主要跨國(guó)汽車巨頭的凈利潤(rùn)之和超過了1萬億元，其中豐田汽車排名第一，銷量超過1100萬輛，營(yíng)收超過人民幣22000億元人民幣，凈利潤(rùn)超過2200億元，同比暴增71%，股價(jià)也接連創(chuàng)了歷史新高。二、三名分別是大眾和現(xiàn)代。

而且令人疑惑的是，在國(guó)內(nèi)2023年國(guó)內(nèi)合資車企中，只有一汽豐田和一汽大眾實(shí)現(xiàn)銷量微增的情況下，現(xiàn)代、日產(chǎn)、福特這些在國(guó)內(nèi)被新能源打得節(jié)節(jié)敗退的品牌，凈利潤(rùn)在全球的表現(xiàn)卻堪稱亮眼，同比分別增加了53.7%、234%、319%。

12家巨頭中，只有特斯拉一家新能源車企，營(yíng)收約7000億元人民幣，凈利潤(rùn)約1000億元。國(guó)內(nèi)一眾車企中，比亞迪繼續(xù)領(lǐng)跑，年銷302萬輛，凈利潤(rùn)約為300億元。新勢(shì)力中表現(xiàn)最亮眼的理想汽車，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別破千億、百億元。

中國(guó)新能源汽車發(fā)展蓬勃，替代日本成為世界汽車出口第一大國(guó)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈隨之卷著起舞，這是事實(shí)的、樂觀的一面。但是絕對(duì)的規(guī)模、利潤(rùn)、品牌等層面，還是要承認(rèn)差距，并且我認(rèn)為這也談不上妄自菲薄，明明國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的新能源車企和企業(yè)家擺在那，還能讓外國(guó)人搶了先。

前天，理想汽車上漲超過19%，一位知名股評(píng)人寫道，中概股很久很久沒有這么酣暢淋漓的大漲了，甚至認(rèn)為“籠罩在中概股上的陰云有消散跡象，也許2024將是中概股估值修復(fù)的一年。”

我倒不敢這么樂觀，我覺得首先要解決的問題是，咱能不能先把對(duì)中概股最掐尖兒那一批股票的認(rèn)知“拉齊”？

最近李想去得到做了一篇很長(zhǎng)的訪談，談了很多我稱之為“互聯(lián)網(wǎng)文藝復(fù)興”的企業(yè)文化、產(chǎn)品方法論。但里邊最令我感興趣的，是脫不花的第一個(gè)問題，問為什么理想創(chuàng)業(yè)這么難。李想的回答如下：

第一，行業(yè)壁壘極高；第二，木桶理論，短板決定上限；第三，業(yè)務(wù)鏈條長(zhǎng)；

第三條是關(guān)鍵。為什么？因?yàn)樘奥闊薄ｆ湕l長(zhǎng)意味著業(yè)務(wù)多，業(yè)務(wù)多意味著繁瑣，繁瑣意味著風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)多了難度才大。李想口頭上簡(jiǎn)單數(shù)了一下，除了汽車制造整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，理想還要做的包括不限于銷售系統(tǒng)、智能化系統(tǒng)、AI系統(tǒng)、4S店。

所以你就能理解，為什么如今全世界都把新能源車企當(dāng)鏈主，這批企業(yè)社會(huì)勢(shì)能被擺得如此之高。社會(huì)因素暫且不論，單說資本，做一家理想，相當(dāng)于N次創(chuàng)業(yè)，做了造車、AI、SaaS、還搞了消費(fèi)門店。這也是為什么，當(dāng)一切跑順之后，理想在資本市場(chǎng)上會(huì)引起這么大的波動(dòng)。

此時(shí)，我最好奇的問題來了：如果李想是當(dāng)下最棒的企業(yè)家，他做了最具社會(huì)勢(shì)能的企業(yè)，這家企業(yè)事實(shí)上經(jīng)歷了N次內(nèi)部創(chuàng)業(yè)，那么為什么中國(guó)投資人，你們只投了他“一次”？只是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的業(yè)務(wù)局限性嗎？

可是，中國(guó)投資人——我不特指投了理想的股東——可能是這個(gè)世界上對(duì)理想這家企業(yè)研究最深入，交流最密切，捆綁最緊密的一批人了，為什么在這家企業(yè)如此有爆發(fā)力的生命周期里，如此陡峭的增長(zhǎng)曲線上，沒有人投得進(jìn)去？是LP沒有給投出去的壓力嗎？是因?yàn)橛刑喔玫馁Y產(chǎn)值得追逐嗎？

我知道有些讀者會(huì)覺得我在說車轱轆話，這個(gè)論點(diǎn)和前天談?dòng)ミ_(dá)的問題類似。但我一點(diǎn)都不害臊，因?yàn)檫@毫無疑問是當(dāng)下最重要的問題：如果風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)典模式，作為一款金融產(chǎn)品，在當(dāng)下投資環(huán)境里開始失效，那么為什么不改產(chǎn)品？

不做改變，是不能，還是不敢？