估值超66億，又一家小巨人在港重啟IPO

港交所門前又來了一位“小巨人”。

5月27日，深圳市飛速創新技術股份有限公司（以下簡稱“飛速創新”）正式遞表港交所，向港股市場發起沖擊。而在一年前，飛速創新撤回了深交所主板IPO申請。

飛速創新是一家企業級網絡解決方案提供商，通過在線DTC業務模式，提供可擴展、可負擔的全面、一站式網絡解決方案。根據弗若斯特沙利文的資料，以2024年收入計算，飛速創新是全球第二大在線DTC網絡解決方案提供商。

飛速創新創立至今已有16年，深受資本市場青睞，其于2021年最后一輪融資后的估值達到66億元。

但飛速創新折戟深交所，與此前現場督導中被發現帶病闖關密切相關，飛速創新IPO也因此成為2025年第一例IPO監管處罰案。

如今，飛速創新轉戰港交所，向國際資本市場進發，這次能否順利上岸？

估值66億，全球第二大線上DTC網絡解決方案商轉戰港交所

飛速創新成立于2009年，創始人向偉是一位設計師，在他28歲時，創立了飛速創新的前身——深圳市宇軒網絡技術有限公司，主要通過阿里巴巴平臺開展網絡通信產品貿易業務。

經過多年發展，如今的飛速創新是一家信息通信技術產品及解決方案提供商，致力于通過企業級網絡解決方案，助力全球企業實現數字化轉型。

與傳統ICT線下業務模式不同，飛速創新則通過自營互聯網平臺fs.com提供一站式采購服務，業務覆蓋數據中心、光傳輸、企業網三大場景，客戶群體包括政企、教育、醫療、交通及運營商等。

這種業務模式解決了ICT行業傳統線下模式的諸多痛點，讓飛速創新迅速成為全球市場的佼佼者。在資本市場上，飛速創新也收獲了諸多投資機構的青睞。

招股書顯示，從2015年至2024年，飛速創新共完成五輪融資，背后投資方包括福鵬資產、泰亞投資、深創投、嘉遠資本等。

值得注意的是，2020年3月，向偉以450萬元向彭超轉讓其持有的公司0.15%的股權，對應股權轉讓價格為1956.52元/注冊資本，彼時公司估值約為3億元。而到了2021年12月，飛速創新的C輪融資時，按最新每股成本18.33元計算，公司最新一輪投后估值約66億。

隨著估值猛漲的，還有飛速創新的業績。

招股書顯示，2022年、2023年及2024年，飛速創新收入分別為19.88億元、22.13億元及26.12億元；毛利分別為9.03億元、10.92億元及13.06億元；凈利潤分別為3.65億元、4.57億元、3.97億元，凈利率分別為18.33%、20.64%及15.21%。

根據弗若斯特沙利文的資料，以2024年收入計算，飛速創新是全球第二大在線 DTC網絡解決方案提供商，市場份額約為6.9%。行業第一名為一家美國公司，其市場份額約為12.9%。

如今，飛速創新早就計劃向資本市場進發。在2023年3月，飛速創新的深交所主辦IPO獲受理，此次IPO，飛速創新原計劃融資13.5392億元。期間提交了5版招股書，歷經兩輪問詢，但飛速創新最終在2024年5月選擇撤回IPO申請。

對于轉戰港交所，飛速創新稱考慮到整體的資本市場狀況及作為一家在全球布局的公司，在聯交所上市將為我們提供一個獲取外國資本并向海外投資者推廣我們的國際平臺，因此我們決定撤回A股上市申請。

海外營收逾99%，美國市場占比近半數

在線DTC網絡解決方案提供商位于產業鏈中游。其通過自主研發硬件產品并整合軟件設計能力，承擔產品設計、軟件開發、品牌運營、銷售、營銷及服務支持等職能，將硬件產品升級為解決方案。產業鏈下游是多樣化的終端客戶群，涵蓋行業企業客戶（如金融和互聯網科技企業）和基礎設施服務提供商（如電信運營商和數據中心）。

事實上，作為一個具有國際貿易性質的平臺，飛速創新業績非常依賴海外市場。

招股書顯示，2022年、2023年及2024年，飛速創新的海外銷售收入分別為19.74億元、21.93億元及25.93億元，分別占各年度總收入的99.3%、99.1%及99.3%。

此外，在2022年、2023年及2024年，分別有約74000名、76600名及82500名客戶通過飛速創新的線上銷售平臺FS.com下單。為更好服務海外市場客戶，飛速創新已在美國、德國、澳大利亞、新加坡、英國及日本建立全球交付中心。

飛速創新主要出售高性能網絡解決方案及基礎性能網絡解決方案。招股書顯示，2022年、2023年及2024年，飛速創新銷售網絡解決方案分別占總收入的88.7%、88.8%及89.2%。

按產品劃分，2022年、2023年及2024年，飛速創新的高性能網絡解決方案的營收分別為4.73億元、5.77億元及8.31億元，占總營收的比例分別為23.8%、26.0%及31.9%；基礎性能網絡解決方案的營收分別為12.91億元、13.89億元及14.98億元，占總營收的比例分別為64.9%、62.8%及57.3%。

包括光纖配線盒、機箱、波分復用器及其他配套產品在內的其他產品，在2022年、2023年及2024年分別創造營收2.24億元、2.47億元及2.83億元，占總營收的比例在11%左右。

若按區域劃分，美國是飛速創新的主要銷售市場。招股書顯示，2022年、2023年及2024年，飛速創新的美國的業務收入分別為9.20億元、10.27億元及12.23億元，占總營收的比例分別為46.3%、46.4%及46.8%。此外，來自歐洲市場的收入占比也超過了33%，主要來自于德國、英國和法國。

盡管美國作為最大境外市場，但飛速創新卻曾與美國廠商產生專利糾紛。

據飛速創新A股招股書，其美國子公司FS US在美國陷入專利糾紛，美國Corning Optical Communications LLC以FS US等公司侵犯其5項美國專利為由，請求USITC對此展開調查。

折戟深交所，又拿到證監會今年第一張行政處罰書

在飛速創新轉戰港交所前，即今年1月份，深交所官網發布了三份監管函，飛速創新因IPO申請過程中存在多處內控缺陷，導致發行人飛速創新及其實控人向偉、保薦機構招商證券、審計機構德勤華永及相關人員被深交所書面警示。

這也是深交所今年第一張IPO罰單。

據了解，在飛速創新此前的IPO審核問詢中，深交所重點關注了IT系統控制情況等事項。在審核問詢回復中，飛速創新稱已建立了ERP系統、金蝶系統一般控制及應用控制，經營數據與財務數據相匹配，自2022年10月起對ERP系統應用層面的所有操作細節進行記錄并保留半年時間內的系統操作日志。

但深交所現場督導時發現，公司與信息系統相關的內部控制存在缺陷，未能準確顯示前臺商城產品銷量、評論數據等信息；飛速創新自2023年6月起才完整保存半年內的系統操作日志，問詢回復與實際情況不符；公司未對反結賬、反審核制定內部管理制度，具備財務系統操作權限的員工可以無需審批直接進行反結賬、反審核操作，反映出公司財務系統相關內部控制存在缺陷，問詢回復與實際情況不符。

鑒于此，根據規定，深交所上市審核中心決定對飛速創新、公司實際控制人、董事長兼總經理向偉采取書面警示的自律監管措施。

此外，深交所對保薦機構招商證券、審計機構德勤華永及相關人員也出具了書面警示。據監管函顯示， 保薦機構招商證券在執業過程中對發行人信息系統相關內部控制缺陷的核查程序執行不到位；對發行人銷售相關核查程序執行不到位；其他核查程序瑕疵。會計機構德勤華永在執業過程中對發行人信息系統相關內部控制缺陷的核查程序執行不到位，對銀行流水專項核查報告記載情況與實際執行情況不符。

如今，飛速創新讓中金公司、中信建投、招商證券，作為聯席保薦人，為其港股IPO保駕護航，這次能否擺脫不合規問題，順利實現IPO目標呢？