極氪上市362天就退市，“上市大師”李書福是虧是賺？

風口浪尖上的極氪，交出一份喜人財報。

近日，極氪科技發布2025年一季報，財報顯示一季度總營收達220億元。其中，整車銷售收入為191億元，同比增長16.1%。同時凈虧損大幅收窄，同比降低超 60%，為-7.63億元。

就在財報前一周，5月7日，吉利汽車（0175.HK）發布公告表示，有意對美股上市公司極氪（NYSE：ZK）進行私有化建議，收購所有已發行及發行在外的極氪股份及美國存托股票，倘若私有化建議落實并完成，極氪將成為吉利集團的全資附屬公司，實現私有化并于紐交所退市。

事實上，極氪上市的時間并不久，從2024年5月10日上市首日算起，至私有化公告還不足一年，僅362天。迅速上市又迅速退市，這在整個資本市場也十分罕見。有著“上市大師”之稱，投資了9家上市公司的李書福，走出這一步“退市”棋，打得又是什么算盤？

極氪的IPO“過山車”旅程

極氪的發展歷程要追溯到2021年3月，它作為吉利汽車集團旗下的高端新能源汽車品牌正式成立。在成立之初，極氪便備受關注，其品牌定位瞄準高端新能源汽車市場，致力于為消費者提供高品質、高性能的電動汽車產品。

圖源：罐頭圖庫

自成立開始，極氪就將上市納入規劃，進程堪稱迅速。2022年10月，吉利汽車公告稱，已向香港聯交所提交分拆極氪獨立上市的議案。但具體的上市地點、發售規模及價格范圍等條款尚未最終確定。

2023年11月，極氪向美國證券交易委員會（SEC）公開提交了IPO《招股書》。《招股書》顯示，極氪計劃在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“ZK”。但一個月后暫停，表示“時機并不成熟。”

2024年3月20日，極氪再次在紐交所遞交《招股書》，最終，2024年5月10日，極氪成功在美上市，股票代碼 “ZK”。極氪自成立算起，僅用了短短37個月就實現上市，成為從創立到上市速度最快的新造車企業。

同為新能源汽車的特斯拉、小鵬汽車、理想汽車、蔚來汽車，分別是7年、6年、5年和4年。

然而上市不足一年，吉利汽車便宣布極氪汽車擬私有化退市。

圖源：罐頭圖庫

根據公告，建議購買價為每股極氪股份2.57美元或每股美國存托股票 25.66 美元，該價格較發行價高約22.19%，較最后交易日的收市交易價 22.59美元溢價約13.6%。

事實上，此次私有化前，吉利內部已進行了一系列整合動作。2024年11月，極氪斥資逾93億元收購了領克汽車51%的股份，成為其控股股東。至2025年初，整合后的“極氪科技集團”正式宣告成立，旗下包含極氪和領克兩大品牌。

據吉利控股集團總裁、極氪科技集團 CEO 安聰慧預計，通過整合，集團的研發投入將降低10-20%，BOM成本將降低5-8%，產能利用率提升3%-5%，營銷服管理費用降低10-20%。

對此，吉利汽車表示，“此舉是進一步落實《臺州宣言》，聚焦汽車主業，提升資源利用效率，深化品牌協同的重要步驟，將強化吉利汽車在智能新能源汽車領域的全球競爭力。”

吉利控股集團董事長李書福表示，“面對激烈的市場競爭和日益復雜的經濟環境，我們將審時度勢、根據《臺州宣言》精神，持續推動汽車業務整合，回歸一個吉利，整合技術優勢，提高創新能力、盈利能力，持續創造長期價值，打造全球領先的智能電動汽車集團。同時我們仍將保持與美國和國際資本市場的密切溝通與合作。”

花近2億上市，

又花161億私有化

既然是聚焦主業，那最初為何還要分拆上市？

2024年5月美股上市時，極氪以21美元/股的價格計劃發行1750萬股美國存托股票（ADS，每份ADS對應10份普通股），雖然最終極氪獲得近5倍的超額認購，超額發行2100萬股美國存托股票，最終募資5.07億美元。但離最初的10億美元募資額依然縮水一半。

并且，極氪發行的承銷商主要包括高盛、摩根士丹利、BofA Securities、中金公司等多家機構，《招股書》顯示，行使超額配售權的情況下，極氪支付的承銷折扣及傭金為1653.61萬美元，按照2024年5月匯率計算，約人民幣1.17億元。

圖源：《招股書》

除承銷費用外，極氪還需支付法律顧問費、審計與會計費用、SEC注冊費、紐交所上市費等各類雜項，約880萬美元，按照2024年5月匯率計算，約合人民幣6240萬元。兩大費用合計為1.79億元人民幣。

圖源：《招股書》

此外，極氪的募資額中，超過一半是吉利集團自己包銷。公告顯示，在極氪IPO中，吉利汽車認購并獲承銷商分配的1290萬股ADS，占極氪此次發行的約61.4%。吉利為此次認購支付的總對價約為2.709億美元（約合19億元人民幣）。

也就是說，去掉上市費用以及吉利包銷金額，極氪美股上市實際募資額僅為2.1076億美元（約合14.96億元人民幣，按2024年5月匯率計算）。

除募資額較少外，認購極氪上市的還有寧德時代、寧德時代、Mobileye等。

公開信息顯示，IPO前極氪獲得兩輪融資。2021年8月，極氪進行Pro- A輪融資，投資方包括英特爾資本、寧德時代、嗶哩嗶哩、鴻商集團和博裕投資等，融資金額5億美元，該輪融資后公司估值為90億美元。

2023年2月，極氪宣布完成7.5億美元A輪融資，投資方包括Mobileye Global創始人、CEO阿姆農·沙書亞以及寧德時代、越秀產業基金、通商基金、衢州信安智造基金五家。投后估值130億美元。

和第二輪投后估值130億美元相比，上市后的極氪，截至2025年5月15日，報收29.34美元/股，總市值74.58億美元。

圖源：百度股市通

浙大城市學院文化創意研究所秘書長林先平表示，極氪的估值從90億美元到130億美元，再到美股上市時市值僅70余億美元，估值腰斬。對于此次私有化，存在資本退出壓力是一個值得考慮的因素。公司上市通常是為了擴大融資渠道，但如果公司股價表現不佳，或者市場環境發生變化，那么資本退出就成為了一個需要考慮的問題。私有化可以看作是資本退出的一個步驟，這樣可以減少公開市場上股份的流通量，從而減輕資本退出的壓力。

此外，此次私有化，吉利汽車建議購買價為每股極氪股份2.57美元或每股美國存托股票25.66美元，極氪汽車總股數為2.542億股，按照極氪汽車的總股本來估算，吉利汽車此次收購需要花費約22.37 億美元（約合人民幣161.74億元）。

截至2024年12月31日，吉利汽車持有銀行結余及現金408.65億元人民幣，但其貿易及其他應付款也高達1253.79億元。

對于此次私有化所需的資金，吉利汽車表示，本次私有化資金來源包括新股發行、現金儲備及債務融資。

圖源：公告

“私有化”背后：

四年虧損262億、銷量出現下滑

經歷了一番上市又退市折騰的極氪，在上市這一年過的也并不順心。

2021年3月，極氪作為吉利控股集團旗下的高端純電品牌成立，同年4月發布首款車型極氪001，憑借吉利集團的強大資源支持，極氪迅速嶄露頭角，極氪001上市后迅速成為爆款。

成立僅3個月，極氪便完成了品牌發布、預售上市、訂單售罄等一系列動作，遠超蔚來、理想等新勢力的發展速度。

2022年11月，極氪發行極氪009，車型定位為純電豪華MPV，2023年1月開啟交付，平均訂單金額達52.7萬元。

圖源：罐頭圖庫

極氪009剛剛開始交付，2023年4月極氪又推出了極氪X，定位緊湊型豪華純電SUV；2023年10月，在極氪001的基礎上，發布高性能版本車型極氪001 FR；2023年12月，發布極氪007。

不同車型定位下，極氪呈現出良好的增長態勢。2022年，極氪全年交付量達7.19萬輛，在新能源汽車市場嶄露頭角。2023年，交付量進一步攀升至11.89萬輛，同比增長近一倍。

2021年-2023年，極氪的營收分別為65.28億元、319 億元和516.7億元。

2024年推出的多款車型，則是各個車型的“升級版”。如2024年2月推出的2024款極氪001，2024年8月發布2025款極氪007和2025款極氪001，在電池和智駕等各個方面進行升級。

但升級太快，也引發老車主不滿，2024年8月，極氪發生老車主圍堵交付中心的情況，圍堵現場，車主拉起“小米三年磨一劍，極氪一年磨三劍”。

圖源：微博截圖

令老車主暴走的，還有極氪含糊、疏于溝通的態度。

要知道在新款極氪001上市前的7月12日，極氪法務部曾辟謠“新版本001將于本月底正式公布”的消息，極氪CMO關海濤還在微博很高調地公開征集線索和證據，并要獎勵提供者一輛車。

圖源：微博截圖

極氪的辟謠行動，增強了觀望用戶對極氪的信心，但也變成了日后部分車主情緒沸反的導火索。

據界面財聯社旗下新媒體“電廠”報道，在此次新品上市之前下單購買了極氪007的劉先生稱，“當時門店銷售也一直和我說不會有改款，讓我不要相信網上說的。誰知道不到一個月，他們所謂的‘謠言’就成真了。”

為了緩解老車主的不滿情緒，極氪特別為老車主提供了價值1萬元的購車抵用券作為補償，希望以最優的價格讓老車主能夠購買到最新的極氪產品；極氪方面還強調，理解并尊重用戶的感受，深知信任的重要性，將持續努力為用戶提供更好的產品和服務。

圖源：微博截圖

不過，對車型的不斷升級還是吸引了許多新用戶。2024年極氪實現營收759.1億元，同比增長46.9%，全年銷量為22.2萬輛，同比增長87%，離完成銷量目標差毫厘之分，為96.5%。

但目前極氪仍在虧損，2021年-2024年，分別錄得凈虧損人民幣45.14億元、76.55億元、82.64億元和57.9億元，四年累計虧損262.23億元。

進入2025年，極氪的主力車型001銷量，從最初的穩定破萬，跌落至今年年初的4千臺左右，到2025年4月，單月銷量僅2174臺。

5月15日，極氪科技發布一季報。極氪科技一季度總營收達人民幣220億元。其中，整車銷售收入人民幣191億元，同比增長16.1%，凈虧損為人民幣7.63億元，同比下降60.2%。

表面看，極氪表現優異，但實際上，這是極氪和領克結合的結果，是極氪、領克合并后的首份季報。

2025年，極氪科技集團計劃達成71萬輛的年銷量目標，其中領克39萬輛，極氪32萬輛。1-4月，極氪品牌累計銷量為5.5萬輛，年度目標完成度為17.19%，而領克品牌累計銷量為11.04萬輛，完成全年目標的28.31%。

圖源：罐頭圖庫

吉利汽車的一季報業績會上，吉利汽車控股行政總裁桂生悅也順勢透露了私有化極氪的具體流程。

據其表示，首先，在吉利汽車發出非約束性報價函后，極氪董事會已成立特別委員會，代表極氪與吉利汽車談判合并條件，包括私有化價格等關鍵條款。大家經過談判取得共識以后，會簽訂合約。

此后，極氪將召開股東大會，且吉利汽車作為大股東具有投票權。在這之后，吉利汽車也會向其股東發出通函，詳細匯報合并具體條款和未來發展前景，并召開股東大會。如果吉利汽車的股東大會也順利通過，雙方將開始交割最終完成極氪私有化。

對于私有化，桂生悅表示，由于吉利汽車和極氪是兩家獨立的上市公司，之前內部整合流程復雜，需要各自董事會甚至股東大會批準，導致效率低下進展緩慢，溝通成本高；另外，兩家公司有不同的激勵機制，團隊在實際業務運營過程中可能為各自公司爭取利益傾斜，導致整體整合效果大打折扣。