騰訊，開始嘗到AI甜頭

AI繼續向騰訊發展基因中滲透，逐漸轉化為動能從新引擎中釋放。

8月13日，騰訊發布一份創紀錄的半年報，其二季度總收入1845.04億元，同比增長15%；經營利潤692.48億元，同比增長18%。上半年，騰訊總營收達到3645.26億元，經營利潤為1385.68億元，同樣創造紀錄。

而在這份財報中，AI已經成為騰訊業績增長核心。在財報電話會上，騰訊CEO馬化騰表示，騰訊在AI領域持續投入并從中獲益，收入及非國際財務報告準則經營盈利均取得雙位數百分比同比增長。

在中國科技巨頭間的AI戰場上，騰訊似乎已經摸清了AI的投入產出新平衡。從財報表現來看，騰訊花費重金打造的AI新引擎已經發力，推著騰訊向新擴張周期前進。

今年第二季度，騰訊三大核心業務保持增長趨勢，增值服務收入為913.7億元，同比增長16%；營銷服務收入達357.6億元，同比增長20%；金融科技及企業服務業務收入為555.4億元，同比增長10%。

從游戲到音視頻，從廣告到內容平臺，從大模型到企業服務，騰訊的全面擁抱AI戰略，核心目標是“讓AI無處不在”。從去年第四季度開始，騰訊在AI方向加大投注，今年上半年騰訊資本開支達到460億元。

當前，騰訊的AI轉型加速登上新臺階，其AI戰略也開始了新敘事。市值方面，截至8月14日收盤，騰訊股價報590港元/股，市值達到5.4萬億港元，創近四年新高。

滿是“AI”的新財報

今年第二季度，騰訊三大主業齊增，AI成為“新業務基因”。

據騰訊財報，騰訊第二季度繼續將AI深度融入游戲、廣告及社交生態，驅動增值服務、營銷服務、金融科技及企業服務等三大核心業務顯著增長。

財報顯示，在增值服務業務中，騰訊《王者榮耀》及《和平精英》等長青游戲向平臺化進化并加大了AI的應用，新游戲如《三角洲行動》亦取得了突破，使得游戲業務在用戶及收入側均表現出色。第二季度，騰訊在本土市場游戲收入404億元，同比增長17%；國際市場游戲收入為188億元，同比增長35%；社交網絡收入同比增長 6%至322億元。

在營銷服務中，騰訊通過升級廣告基礎模型，提升了各個流量平臺上的廣告效果，持續推動營銷服務收入的快速增長。該業務線增長主要受益于AI驅動的廣告平臺改進及微信交易生態的提升，推動了廣告主對視頻號、小程序及微信搜一搜的強勁需求。

此外，騰訊通過賦能微信內更多應用場景，推動AI原生應用元寶的使用量，升級混元基礎模型的能力，為用戶及企業帶來更進一步的AI增益。

在騰訊ToB業務板塊中，金融科技服務收入的增長受益于消費貸款服務、商業支付活動及理財服務的收入增長。而企業服務收入的增速較前幾個季度有所加快，得益于企業客戶對AI相關服務的需求增加，包括GPU租賃和API token使用，以及商家技術服務費的增長。

近年來，騰訊產品全面接入AI步伐加快，如今AI在騰訊內部的滲透已經達到新的高度。在AI落地上，騰訊豐富了微信的AI功能，在瀏覽內容時提供關鍵詞智能檢索，為微信小店商家提供智能客服回復，以及支持對視頻號內容的自動文字總結。還進一步加大了AI在廣告創作、投放、推薦及效果分析中的應用，從而提升了廣告點擊率和轉化率、廣告主的投入回報，并推動了平臺的營銷服務收入。

騰訊AI的應用取得的成效，也離不開騰訊AI技術的迭代升級。

據了解，騰訊混元的基礎模型能力在增強，其自研快思考模型混元TurboS、深度思考模型混元T1持續升級，同時混元3D大模型系列核心成果密集落地。

此外，在C端，騰訊對元寶的支持力度與日俱增。二季度，騰訊元寶保持高頻迭代，并深度融入微信、QQ等核心場景，打造出獨特的“DeepSeek+”能力體系。騰訊元寶在進化過程中，與騰訊內容生態逐步打通，已經初具一個超級APP的潛力。

加碼AI投入，半年資本支出460億

AI是確定方向，相較于其他科技大廠，騰訊的AI戰略來得相對較遲一些。去年，騰訊重組了AI團隊以聚焦于快速的產品創新及深度的模型研發、增加了AI相關的資本開支，并加大了騰訊對原生AI產品的研發和營銷力度。

今年，騰訊在投入上繼續加大AI戰略的傾斜。

財報顯示，今年第二季度，騰訊研發投入202.5億元，同比增長17%，資本開支為191億元，同比增速高達119%。

今年上半年，騰訊在包括對IT基礎設施（包括計算機設備、零配件及軟件）、數據中心、土地使用權、辦公園區及知識產權（不包括媒體內容）的資本開支為465.83億元，遠超去年的230.88億元。

據統計，自去年四季度AI戰略加速以來，騰訊主要為AI投入的資本開支累計已達849億元。

但突然加大的資本開支，也只是對騰訊的現金流造成了部分影響。財報顯示，2025年第二季度，騰訊自由現金流為430億元，經營活動產生的現金流量凈額744億元，部分被資本開支付款229億元（主要用于支持AI相關的業務發展），以及媒體內容付款63億元及租賃負債付款22億元所抵銷。截至2025年上半年，騰訊現金凈額746億元，較上一季度減少156億元，但該項環比下滑主要受支付股息影響。

在財報電話會上，騰訊總裁劉熾平答稱：騰訊必須“精明地花錢”，而不是簡單地全力燒錢，比如“購買大量芯片、大規模招人或者做推廣營銷”。

在C端市場，騰訊耗費了巨大精力打磨AI助手應用——元寶。劉熾平表示，今年第一季度，騰訊元寶在推廣上投入較多，帶來了用戶規模的明顯增長，第二季度元寶的重點則放在了產品優化上，以提升用戶留存率和使用體驗。未來幾個月將會再次加大元寶的推廣力度，并推進該產品與旗下許多現有平臺的深度整合，以發揮騰訊的優勢和杠桿。

值得注意的是，在AI投入階段，騰訊業績已經開始消化AI相關投入產生的額外成本，因為從毛利來看，騰訊各項業務線比以往更能掙錢了。

財報顯示，今年第二季度，騰訊增值服務、營銷服務、金融科技及企業服務三大核心業務的毛利分別為552.23億元、205.85億元、289.52億元，分別同比變動23%、24%、21%；三大業務毛利率分別為60%、58%、52%，去年同期分別為57%、56%、48%。公司整體毛利率也從去年第二季度的53%增長4個百分點至今年第二季度的57%。

巨頭角逐，AI助力騰訊擴張

當下AI時代的巨頭角逐，還在投入與產出較量的初期階段，誰能率先見證收益，才更有機會摸清未來發展的動向。

毫無疑問的是，AI戰局還在持續，騰訊的AI投入在加碼，但能讓這筆投入不成為“轉型偽命題”是其能夠展望未來的基礎。

騰訊的AI布局集中在底層算力和應用場景。在技術層面，騰訊的價值觀是做“好用的AI”，從基礎模型、工具平臺到應用生態全景推進，不斷夯實底座能力、降低應用門檻，讓AI更快抵達產業現場。

騰訊AI的底層是混元大模型和優秀開源模型，目前，騰訊混元大模型已經實現文本、圖像、視頻、3D等多種模態能力的全面開源。

但在落地應用中，還需要有連接底層模型能力和各類應用的開發平臺。騰訊已經對三大智能平臺進行集中升級，分別面向ToB 企業、ToC 開發者以及機器人領域，用更清晰的流程、更低的門檻和更強的擴展性，加速AI落地應用。

此外，過去兩年來，騰訊推出了一系列AI原生產品和智能體矩陣。

在AI浪潮翻涌時，時常會有關于“AI吞金獸”的言論。但每個大廠都要下場參與這場持續高成本消耗的AI競賽中。而巨頭搶跑AI，只是為了押注下一輪排位賽的資格。

現在，從騰訊的財報中，騰訊的AI投入已經可以見到明顯收益。以騰訊ToB業務為例，第二季度，該業務營收為555億元，營收占比為30%，穩定成為騰訊三大支柱之一。

騰訊ToB業務包括金融科技和企業服務兩大板塊。財報顯示，商業支付活動和消費信貸服務的增長，是金融科技收入增長的主要動力。而企業服務收入增速較近幾個季度有所加快，主要得益于企業客戶對AI相關服務的需求增加，包括GPU租賃和API token使用，以及商家技術服務費的增長。

在財報電話會議上，騰訊方面稱，過去幾年對云業務進行了一次“de-bugged”，縮減了低利潤業務，將業務建立在更可持續的基礎上。在當下的業務模式下，騰訊的AI“基建”投入也成為其擴張的新靠山。