時(shí)隔五年，董明珠終于“實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想”。

2016年10月28日下午，格力電器股東大會(huì)上的一幕很多人還記憶猶新。

當(dāng)時(shí)，格力電器提出，欲以130億元估值收購珠海銀隆100%股權(quán)。但在股東大會(huì)上，該收購方案被否決。會(huì)議當(dāng)天到場(chǎng)的股東們看到，董明珠對(duì)中小股東們“大發(fā)雷霆”：“格力沒有虧待過你們！”“你看看上市公司有哪幾個(gè)這樣給你們分紅的？我五年不給你們分紅，你們又能把我怎么樣？”

董明珠沒有就此放棄珠海銀隆。此后，董明珠以個(gè)人名義“舉債投資”，自掏腰包10億元，更拉上了劉強(qiáng)東和王健林，共同入股珠海銀隆。其中董明珠個(gè)人持股7.46%，位列公司第五大股東。之后，董明珠不斷增持，至2017年5月已成為珠海銀隆第二大股東。同年，珠海銀隆更名為銀隆新能源股份有限公司。

“反對(duì)如果有用的話，她就不是董明珠了。”有股東當(dāng)時(shí)曾在社交平臺(tái)公開表示。果然，五年后的2021年8月31日，董明珠最終還是用格力電器的名義完成了對(duì)銀隆新能源的控股。

根據(jù)格力電器發(fā)布的公告，通過司法拍賣公開競(jìng)拍的方式，格力電器以18.3億元獲得了銀隆新能源30.47%的股權(quán)。同時(shí)，此前董明珠個(gè)人持有的銀隆新能源17.46%股份表決權(quán)委托給上市公司行使。交易完成后，銀隆新能源成為格力電器的控股子公司。

這一次，董明珠并沒有給中小股東表決的機(jī)會(huì)。格力電器在公告中聲明：“本次交易無須提交公司股東大會(huì)審議。”

事實(shí)上，這五年里，銀隆新能源已屢屢爆雷。被曝出供應(yīng)商討債、旗下子公司被查封，銀隆創(chuàng)始人魏銀倉與董明珠“反目”，以及公司前總裁及高管合計(jì)6人因涉嫌侵占公司利益超14億元被刑拘，這似乎都意味著銀隆新能源已經(jīng)成為董明珠都陷進(jìn)去的“坑”。直至2021年7月31日，銀隆新能源賬面上還顯示著高達(dá)227億元（未經(jīng)審計(jì)）的負(fù)債。

那么，現(xiàn)在董明珠為何還執(zhí)意要拿下它呢？

格力電器“接盤”銀隆

此次銀隆新能源30.47%的股權(quán)共涉及3.36億股份，分為5個(gè)標(biāo)的，起拍價(jià)總金額為18.3億元。而格力電器則是此次拍賣的唯一出價(jià)方，5個(gè)標(biāo)的均以起拍價(jià)成交，整個(gè)拍賣過程一氣呵成。畢竟，不是每一個(gè)人都像董明珠一樣，看得懂且持續(xù)看好珠海銀隆。

據(jù)悉，2020年7-10月期間，銀隆新能源曾9次現(xiàn)身阿里拍賣網(wǎng)，涉及股份合計(jì)4805萬股。首次拍賣定價(jià)35元/股流拍后，銀隆新能源的標(biāo)的股份還曾經(jīng)以29元/股和27元/股的起拍價(jià)進(jìn)行拍賣。但9次拍賣中，最終僅有3次成交，合計(jì)賣出7萬股，總成交金額為210萬元。

此次格力電器參與競(jìng)拍銀隆新能源股份的理由，與五年前差不多：“立足家電行業(yè)，穩(wěn)步拓展多元化新興業(yè)務(wù)”，期望通過銀隆新能源尋找新的營收和利潤增長(zhǎng)點(diǎn)。格力電器列出了銀隆新能源的種種核心優(yōu)勢(shì)，包括鈦酸鋰電池的高安全性、公司專利研發(fā)能力以及商用車應(yīng)用覆蓋率等。據(jù)格力電器介紹，標(biāo)的公司產(chǎn)品類型豐富，包括市政環(huán)衛(wèi)車、物流車等車型，產(chǎn)品應(yīng)用遍布北京、天津、成都、杭州等全國229個(gè)以上的城市和地區(qū)。

但銀隆新能源未來能給格力電器帶來多少增長(zhǎng)，目前還不明朗。

有居住在成都的行業(yè)相關(guān)人士向AI財(cái)經(jīng)社表示，“成都大街上跑的大都是銀隆新能源的公交車”。而據(jù)了解，在2018年，北京市1路公交全線車輛也全部更新為銀隆新能源的車型。

但自2018年開始，國內(nèi)新能源公交需求連續(xù)下滑。目前，新能源公交車市場(chǎng)上的頭部車企已將目光轉(zhuǎn)移到了三四線城市，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，呈現(xiàn)出明顯的馬太效應(yīng)。宇通客車、比亞迪、中通客車為主的頭部企業(yè)占據(jù)了市場(chǎng)過半數(shù)的份額，多數(shù)中小企業(yè)未來恐面臨淘汰危機(jī)。

對(duì)此，有投資者表示：“銀隆新能源公交車在市場(chǎng)上還算不上排上號(hào)，我們看到的也大多是用投資換來的。”

而銀隆新能源目前的財(cái)務(wù)狀況，則更是讓市場(chǎng)為格力電器捏了一把汗。據(jù)公司最新經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)，2020年度銀隆新能源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.3億元，同期虧損6.9億元。此外，公司還有負(fù)債總計(jì)226億元，以及應(yīng)收帳款60億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)78%。

對(duì)此，格力電器稱，銀隆新能源因大股東涉嫌侵占公司利益等違法行為導(dǎo)致公司出現(xiàn)治理問題，融資受限，產(chǎn)能也未能完全釋放，因此在近兩年出現(xiàn)了虧損。

2018年11月份，董明珠控告銀隆新能源大股東銀隆集團(tuán)以及銀隆集團(tuán)實(shí)際控股人魏銀倉、前高管孫國華涉嫌侵占公司利益。同時(shí)，魏銀倉與孫國華也表示“向有關(guān)部門舉報(bào)董明珠違法犯罪的事實(shí)”，指控董明珠“利用國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的職務(wù)謀取私利”“損害上市公司格力電器以及其股東利益”等。

2019年4月，根據(jù)銀隆發(fā)布的聲明，公司前總裁孫國華及高管合計(jì)6人因涉嫌侵占公司利益超14億元被刑拘，魏銀倉出逃美國。

但AI財(cái)經(jīng)社查詢此前珠海銀隆公布的2014-2016年業(yè)績(jī)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，公司此前賬面盈利也都是主要依靠政府補(bǔ)貼。數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年，銀隆的營收分別為2.48億元、38.62億元、78.98億元，凈利潤分別為-2.66億元、4.16億元、8.36億元。而三年中，銀隆申報(bào)的新能源補(bǔ)貼就分別達(dá)到5550萬元、10.16億元、21.35億元。

“銀隆新能源就是個(gè)爛攤子。”產(chǎn)業(yè)觀察人士劉步塵向AI財(cái)經(jīng)社表示，“而董明珠作為收購方的董事長(zhǎng)，以及被收購方的控制人，實(shí)際就是為這個(gè)燙手山芋找個(gè)’接盤俠’。由此，董明珠先前個(gè)人投入的超10億元資金也能夠得以解套。”

董明珠不服輸

有投資者也向AI財(cái)經(jīng)社表示了自己的擔(dān)憂。他認(rèn)為，未來可能“也不排除董明珠通過將銀隆定向增發(fā)進(jìn)格力電器的方式，進(jìn)一步加強(qiáng)自己對(duì)格力電器的股份控制”。

在2016年，董明珠就是準(zhǔn)備以格力電器之名收購珠海銀隆的。

2016年2月22日，格力電器首次停牌，宣告公司正在籌劃重大資產(chǎn)收購事項(xiàng)，引發(fā)資本市場(chǎng)熱議。3月7日，公司正式公布標(biāo)的為珠海銀隆。彼時(shí)新能源汽車概念火爆，發(fā)展新能源車也得到了政府補(bǔ)貼政策支持，相比此前格力“做手機(jī)”，投資者們顯然也對(duì)新能源汽車更看好。董明珠為此數(shù)次在公開場(chǎng)合表示：“銀隆就是埋在沙子里的金子，我們就是要做那個(gè)把金子從沙子里刨出來的人。”

誰知這場(chǎng)收購談了整整半年，雙方才出具交易草案。期間格力電器數(shù)次申請(qǐng)繼續(xù)停牌，吊足了市場(chǎng)胃口。格力電器當(dāng)時(shí)聘用的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問招商證券曾對(duì)此解釋稱，交易標(biāo)的即珠海銀隆股東眾多，部分下屬子公司屬于境外主體，且交易涉及多個(gè)監(jiān)管部門，因此所需時(shí)間較長(zhǎng)。

據(jù)雙方最終定出的交易草案，格力電器擬通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)以及募集配套資金的方式，購買珠海銀隆100%股份。其中發(fā)行股票定增金額總計(jì)130億元，配套募資97億元。

根據(jù)格力電器的募資方案，公司計(jì)劃以15.57元/股的價(jià)格，向珠海銀隆股東發(fā)行8.34億股份，收購其持有的珠海銀隆100%股權(quán)；同時(shí)，格力電器擬向格力集團(tuán)、員工持股計(jì)劃、銀隆相關(guān)方、中信資產(chǎn)管理計(jì)劃定向增發(fā)6.2億股股，均分別對(duì)當(dāng)時(shí)股東股權(quán)造成不同程度稀釋。因此，該收購方案引起了部分中小股東的反對(duì)。

而董明珠個(gè)人也計(jì)劃出資9.37億元，以占據(jù)員工持股計(jì)劃39.5%的股份，在定增收購中加強(qiáng)對(duì)格力電器的股權(quán)控制。如果定增成功，董明珠在格力電器的持股比例將從當(dāng)時(shí)的0.74%上升至1.3%，直接躍升為第四大股東，成為格力電器最大的自然人股東。

因此，當(dāng)時(shí)的股東大會(huì)上，這一收購方案不僅受到了格力電器中小股東們的強(qiáng)烈反對(duì)，據(jù)傳格力電器彼時(shí)第三大股東證金公司也投了反對(duì)票。

為此，格力電器股東大會(huì)上出現(xiàn)了董明珠“大發(fā)雷霆”的經(jīng)典場(chǎng)面。2016年11月17日，公司宣布終止該收購計(jì)劃。

但董明珠并不是輕易服輸?shù)娜恕Ｔ?年后，格力電器終于拿下了銀隆新能源。

而董明珠對(duì)格力電器公司經(jīng)營的掌控權(quán)也比以前更強(qiáng)了。2019年，格力集團(tuán)欲出售上市公司15%股份，最終高瓴豪擲417億元入局，成為格力電器第一大股東。在此過程中，董明珠通過珠海格臻以及層層合伙人架構(gòu)設(shè)計(jì)，間接持有了格力電器0.914%股權(quán)，再加上其此前直接持有的0.74%的股權(quán)，合計(jì)已持有公司1.66%的股權(quán)。

年內(nèi)市值跌去千億，格力“掉隊(duì)”

2021年8月31日，海爾智家的市值超越格力電器，后者正式掉落至“白電三巨頭”的末位。

“很難想象這對(duì)于驕傲的董明珠而言意味著什么。”有投資者向AI財(cái)經(jīng)社表示，在他看來，格力電器“掉隊(duì)”的主要原因在于公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期。8月23日，格力電器發(fā)布2021年半年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收911億元，凈利潤95億元，分別同比增長(zhǎng)31%和49%。

雖然營收數(shù)據(jù)仍是保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但若排除2020年疫情影響，格力電器2021年半年?duì)I收、凈利分別相比2019年同期下滑了6%和31%。同時(shí)，格力電器與美的集團(tuán)在空調(diào)營收上的差距越來越大。2021年上半年格力空調(diào)板塊收入672億元，而美的集團(tuán)同期暖通空調(diào)業(yè)務(wù)收入達(dá)到764億元，二者相差92億元。

2020年，美的集團(tuán)空調(diào)業(yè)務(wù)首次超越格力電器，全年空調(diào)業(yè)務(wù)營收相比后者拉開了33億元差距。但在2021年上半年，差距又進(jìn)一步拉大，格力空調(diào)失去了核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。

中報(bào)發(fā)布后，格力電器股價(jià)經(jīng)歷了五個(gè)交易日連續(xù)下跌，合計(jì)跌幅9.14%。

整個(gè)2021年，白電企業(yè)的股價(jià)走勢(shì)皆“遇冷”，格力電器也沒能幸免。公司年內(nèi)股價(jià)在1月6日攀升至高點(diǎn)63.78元，之后便一路震蕩下行，截至9月1日收盤價(jià)41.66億元，已低于當(dāng)年高瓴入局時(shí)的46.17元/股的認(rèn)購價(jià)，公司市值比年初股價(jià)高點(diǎn)時(shí)已蒸發(fā)1331億元。

今年3月，高瓴以340億元收購飛利浦家電業(yè)務(wù)。據(jù)悉，飛利浦出售的家電部門包括空氣炸鍋、咖啡機(jī)、吸塵器等產(chǎn)品，2020年銷售額為22億歐元（約合人民幣169億元）。外界紛紛猜測(cè)高瓴之所以高價(jià)購入飛利浦家電業(yè)務(wù)，旨在利用其補(bǔ)足格力電器多年來在多元化戰(zhàn)略、尤其是小家電業(yè)務(wù)發(fā)展上的不足。

但董明珠對(duì)此卻并不在意。當(dāng)被媒體問及此事時(shí)，董明珠曾強(qiáng)調(diào)“跟我們無關(guān)”。

這也令投資者們更為焦慮。前述投資者就表示：“飛利浦家電業(yè)務(wù)相比珠海銀隆，資產(chǎn)孰優(yōu)孰劣一目了然。在與格力的業(yè)務(wù)協(xié)同關(guān)系上，顯然也是飛利浦體現(xiàn)得更為直接。所以董明珠為何這么做，僅僅只是為了展示自己的話語權(quán)？”

在之前，格力電器通過了30億元的員工持股計(jì)劃，董明珠通過認(rèn)購公司股份可浮盈7億元“大紅包”，引起了輿論熱議。之后，有消息傳出，格力將聘任數(shù)碼博主王自如擔(dān)任公司副總裁，也一度讓外界議論紛紛。

有業(yè)內(nèi)人士評(píng)論稱，董明珠未必還有當(dāng)年對(duì)于造車的執(zhí)著。而對(duì)于已經(jīng)失守“空調(diào)老大”位置的格力電器而言，接手銀隆新能源，未必能夠幫助格力電器獲得更多突破多元化的機(jī)會(huì)。如今，董明珠再次通過格力電器控股珠海銀隆，“未來珠海銀隆將納入格力電器合并報(bào)表范圍，恐怕只會(huì)進(jìn)一步拉低公司估值。”前述投資人表示。