“我覺(jué)得2020年非常特殊，上天其實(shí)對(duì)于這一年，給我們這個(gè)行業(yè)太多的厚愛(ài)。”這是今年1月4日，興證全球基金（興業(yè)證券與全球人壽保險(xiǎn)國(guó)際公司分別持股51%和49%）“開(kāi)門(mén)紅”視頻中，15年投資老將、興全趨勢(shì)投資（LOF）（簡(jiǎn)稱(chēng)興全趨勢(shì)）和興全新視野基金經(jīng)理董承非說(shuō)的一句話(huà)。

2月24日，正值市場(chǎng)大跌，董承非1月25日的內(nèi)部交流會(huì)議紀(jì)要流傳出來(lái)。紀(jì)要中，董承非對(duì)2021年整體偏謹(jǐn)慎，認(rèn)為又到了可以做擇時(shí)的時(shí)候，并稱(chēng)已經(jīng)在做防御性動(dòng)作，寧愿少賺不多虧。

對(duì)于習(xí)慣逆向思維、以穩(wěn)健著稱(chēng)的董承非來(lái)說(shuō)，這番話(huà)其實(shí)并不意外。數(shù)據(jù)顯示，興全趨勢(shì)投資（LOF）一季度凈值增長(zhǎng)1.13%，自成立以來(lái)增長(zhǎng)24.79倍。董承非知行合一，股票倉(cāng)位從年報(bào)時(shí)的78.86%下降至67.21%，連續(xù)第三個(gè)季度下降。這種謹(jǐn)慎態(tài)度與公募頂流張坤甚至同為興全王牌的謝治宇截然不同。

▲來(lái)源：興全趨勢(shì)投資（LOF）2021年一季報(bào)

一季報(bào)顯示，張坤管理的易方達(dá)中小盤(pán)和易方達(dá)藍(lán)籌精選股票倉(cāng)位分別達(dá)到93.93%和93.61%，相比年報(bào)進(jìn)一步提高。謝治宇管理的興全合潤(rùn)股票倉(cāng)位也進(jìn)一步提高到87.42%。

董承非的謹(jǐn)慎給興全趨勢(shì)帶來(lái)了更穩(wěn)健的表現(xiàn)。一季度興全趨勢(shì)最大回撤10.19%，基金凈值增長(zhǎng)1.13%。不過(guò)，穩(wěn)健的背后，也導(dǎo)致在白酒、醫(yī)藥為代表的抱團(tuán)股反彈時(shí)，興全趨勢(shì)的凈值沒(méi)有太大變化，甚至還略有下跌。基民的態(tài)度也從大跌時(shí)更多的贊美，變?yōu)榻诘馁|(zhì)疑。

基民的質(zhì)疑不無(wú)道理。由于重倉(cāng)股先后重挫，市場(chǎng)上甚至出現(xiàn)董承非離職和被針對(duì)“定點(diǎn)爆破”的傳言。尤其是4月12日，興全趨勢(shì)凈值跌幅為年后最大的2.51%。當(dāng)日，年報(bào)前十重倉(cāng)股中，紫金礦業(yè)大跌5.93%，三一重工大跌6.56%，順豐控股在11日跌停后繼續(xù)下跌9.42%。此外，美年健康4月6日至12日累計(jì)下跌近30%，宋城演藝在4月13日也大跌11.29%。

不過(guò)，盡管興全趨勢(shì)倉(cāng)位下降逾10個(gè)百分點(diǎn)，但股票市值卻變化不大，從年報(bào)的280.73億元微降至271.59億元。原因在于，興全趨勢(shì)總規(guī)模在增加，一季度凈申購(gòu)45.14億份，總資產(chǎn)從年報(bào)時(shí)的355.96億增長(zhǎng)至一季報(bào)的404.07億。在混合型開(kāi)放式基金中，僅次于張坤的易方達(dá)藍(lán)籌精選、新晉千億頂流劉彥春的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合和葛蘭的中歐醫(yī)療健康。

一季報(bào)前十重倉(cāng)股的變化，要比倉(cāng)位變動(dòng)顯得積極不少。一季報(bào)顯示，興全趨勢(shì)前十重倉(cāng)股合計(jì)持有市值187.82億元，較年報(bào)增加23.44億元。所有重倉(cāng)股都在年報(bào)前20重倉(cāng)股之列，其中8只個(gè)股有不同程度的加倉(cāng)。美年健康和保利地產(chǎn)分別加倉(cāng)3104.83萬(wàn)股和3602.6萬(wàn)股，三安光電和海康威視也都加倉(cāng)2000萬(wàn)股以上。中國(guó)平安和宋城演藝則有小幅的減倉(cāng)。

▲興全趨勢(shì)（LOF）一季報(bào)重倉(cāng)股  來(lái)源：東財(cái)choice

有趣的是，因一季報(bào)巨虧而連續(xù)大跌的順豐控股，在一季度末就已從興全趨勢(shì)重倉(cāng)股中消失，同樣消失的還有三一重工。取而代之的是海康威視和歐派家居。其中，海康威視持有市值從年報(bào)的66.3億增加至199.55億，歐派家居也從52.99億增至132.24億。

與張坤和謝治宇加碼銀行、劉彥春加倉(cāng)白酒不同，一季報(bào)興全趨勢(shì)的金融業(yè)占比環(huán)比下降1.37個(gè)百分比，重倉(cāng)股中也沒(méi)有白酒。相比之下，董承非對(duì)地產(chǎn)股尤為偏愛(ài)，萬(wàn)科A和保利地產(chǎn)在一季度分別加倉(cāng)1879.96萬(wàn)股和3602.6萬(wàn)股，位列第三和第六重倉(cāng)股。

從興全趨勢(shì)的持倉(cāng)變動(dòng)可以發(fā)現(xiàn)，董承非在投資界是特立獨(dú)行的一位。不愛(ài)熱門(mén)股是其一。2020年基金抱團(tuán)的白酒、醫(yī)藥、新能源車(chē)、光伏，在興全趨勢(shì)前十重倉(cāng)股中都難覓蹤影。不過(guò)即便如此，興全趨勢(shì)還是在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)48%的收益。

除了連續(xù)三個(gè)季度降低倉(cāng)位，持股分散也是其特點(diǎn)。根據(jù)2020年年報(bào)，興全趨勢(shì)以355.96億的規(guī)模，持有了178只個(gè)股。而規(guī)模404.13億的易方達(dá)中小盤(pán)僅持有89只個(gè)股。這種穩(wěn)字當(dāng)頭的做法，反映了董承非的投資理念——立于不敗再求勝。

這是董承非去年做客支付寶818理財(cái)節(jié)“財(cái)富正前方”直播間時(shí)提到的一句話(huà)。董承非直言自己是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者，活著是首要目標(biāo)，賺錢(qián)多少在第二位。他所追求的是，熊市里面跌得比別人少一點(diǎn)，牛市里面能夠跟上別人就可以了。目標(biāo)是在長(zhǎng)的時(shí)間里，能夠給持有人帶來(lái)回報(bào)。

倉(cāng)位是一個(gè)直接體現(xiàn)。從2013年至今，興全趨勢(shì)的股票倉(cāng)位從來(lái)沒(méi)有超過(guò)90%。

▲來(lái)源：東財(cái)choice

逆向思維是董承非引以為傲的一點(diǎn)，而且其親承這幾年會(huì)把自己的逆向發(fā)揮的更極致。

這就不難理解，為什么在1月份市場(chǎng)瘋狂的時(shí)候，董承非強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)。而在9個(gè)月前的一次客戶(hù)交流會(huì)上，對(duì)于疫情的影響，董承非則相信市場(chǎng)會(huì)自我修復(fù)。會(huì)上還專(zhuān)門(mén)分享了《二戰(zhàn)股市風(fēng)云錄》中的一句話(huà)：“有時(shí)候消息傳來(lái)可能是糟糕的消息，但對(duì)股票市場(chǎng)來(lái)講，只要不是更糟糕的消息，可能都是好消息。”

這種逆向思維不僅反映在掌管產(chǎn)品的不跟風(fēng)上，也體現(xiàn)在對(duì)投資者的建議上。董承非認(rèn)為理財(cái)是一件很長(zhǎng)期的事情，要做好周密的計(jì)劃和研究，這樣在面臨市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)會(huì)更加從容。并且建議投資者不要跟風(fēng)，入市的時(shí)機(jī)要從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度把握。

而且專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事，建議根據(jù)自身的性格和風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)選擇適合的基金經(jīng)理和產(chǎn)品。而只有基金經(jīng)理經(jīng)歷過(guò)一輪牛熊，你才能對(duì)他的風(fēng)格有一個(gè)完整清晰的把握。