百洋醫(yī)藥IPO，在依賴(lài)與自立間掙扎

2020年3月26日，百洋醫(yī)藥在青島證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記，而就在前段時(shí)間，上市輔導(dǎo)完成的百洋醫(yī)藥沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO被暫緩表決。

事實(shí)上，這不是百洋醫(yī)藥第一次IPO。早在2018年4月，百洋醫(yī)藥便完成了招股書(shū)首次預(yù)披露，明確表態(tài)擬掛牌上交所主板，公司亦自此正式拉開(kāi)沖刺A股上市序幕。期間，公司雖一度中止上市進(jìn)程，但在完成材料更新后公司又再度重啟A股IPO。此后，又于2019年11月21日首發(fā)申請(qǐng)被暫緩表決，意味著第二次闖關(guān)失利。

從主板轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，三闖IPO，為何仍未果？

信息顯示，百洋醫(yī)藥集團(tuán)成立于2005年，是一家專(zhuān)注于健康產(chǎn)業(yè)投資和運(yùn)營(yíng)的企業(yè)集團(tuán)，主要投資健康品牌、企業(yè)股權(quán)及健康產(chǎn)業(yè)相關(guān)物業(yè)。事實(shí)上，百洋醫(yī)藥并不是一家真正意義上的醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)，而是一家做醫(yī)藥代理的企業(yè)。

百洋醫(yī)藥主營(yíng)業(yè)務(wù)是為醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)提供營(yíng)銷(xiāo)綜合服務(wù)，包括提供醫(yī)藥產(chǎn)品的品牌運(yùn)營(yíng)、批發(fā)配送及零售。最新的招股書(shū)顯示，百洋醫(yī)藥過(guò)去將零售業(yè)務(wù)作為發(fā)展重點(diǎn)，現(xiàn)欲將品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)作為未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展的重點(diǎn)。

雖然品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)及批發(fā)配送業(yè)務(wù)的收入占比超過(guò)90%，系公司的主要收入來(lái)源，但實(shí)際上，百洋醫(yī)藥稱(chēng)產(chǎn)品的品牌運(yùn)營(yíng)是公司的核心業(yè)務(wù)，然而在主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入構(gòu)成上來(lái)看，批發(fā)配送業(yè)務(wù)顯然占主要地位。

過(guò)度依賴(lài)迪巧，增收不增利

迪巧系列產(chǎn)品是公司運(yùn)營(yíng)的最重要的品牌產(chǎn)品，對(duì)公司品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)及整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)均有重要影響。報(bào)告期內(nèi)迪巧系列收入占比73.66%、75.15%、62.80%、48.84%。

從上表可以看出，今年上半年百洋醫(yī)藥仍然停留在增收不增利的狀態(tài)，上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)14.09%，歸母凈利潤(rùn)同比下降3.45%。百洋醫(yī)藥對(duì)外表示，受新冠疫情影響，上半年毛利率較高的迪巧系列銷(xiāo)售下降，該系列占發(fā)行人品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比從期初的73.66%降至期末的48.84%，而毛利率相對(duì)迪巧系列較低的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入則有所上升。

盡管如此，在其招股書(shū)中，百洋醫(yī)藥一直堅(jiān)稱(chēng)不會(huì)對(duì)安士系迪巧產(chǎn)品有依賴(lài)。然而，迪巧系列產(chǎn)品毛利額占品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)和公司毛利潤(rùn)都是不小的比重，與此同時(shí)，迪巧系列產(chǎn)品銷(xiāo)售收入下降，公司整體營(yíng)收業(yè)績(jī)都不可避免的受此因素影響。

關(guān)聯(lián)企業(yè)交叉持股存“利益捆綁”

值得注意的是，百洋醫(yī)藥是美國(guó)安士的迪巧系列產(chǎn)品的獨(dú)家代理商，而此前，麗珠醫(yī)藥曾代理銷(xiāo)售美國(guó)安士生產(chǎn)的迪巧產(chǎn)品。

麗珠醫(yī)藥又是什么來(lái)頭呢，他與百洋醫(yī)藥，美國(guó)安士又有著怎樣千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系？

麗珠醫(yī)藥的創(chuàng)始人是徐孝先，離開(kāi)麗珠醫(yī)藥后創(chuàng)立了中山安士。中山安士為美國(guó)安士控股子公司，是徐孝先以其家族控制的“美國(guó)安士”與中山市健康科技產(chǎn)業(yè)基地發(fā)展有限公司（中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)下屬?lài)?guó)有獨(dú)資公司）在2003年9月共同設(shè)立。

百洋醫(yī)藥實(shí)際控制人付鋼以及公司董事朱曉衛(wèi)在中山安士、中山安士投資控股有限公司（徐孝先間接控制的企業(yè)）擔(dān)任董事職務(wù)。

關(guān)于徐孝先與百洋醫(yī)藥實(shí)控人付鋼，倆人都曾在麗珠醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司任職過(guò)。

中山安士作為迪巧系列產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)分銷(xiāo)商，與百洋醫(yī)藥之間有著多重關(guān)系。中山安士主要業(yè)務(wù)為藥品、膳食補(bǔ)充劑的生產(chǎn)及分包裝。實(shí)際上，美國(guó)安士負(fù)責(zé)迪巧系列的生產(chǎn)，出口至中山安士，中山安士負(fù)責(zé)產(chǎn)品分包裝，百洋醫(yī)藥負(fù)責(zé)迪巧系列在中國(guó)境內(nèi)的品牌運(yùn)營(yíng)及銷(xiāo)售。報(bào)告各期，中山安士為美國(guó)安士第一大客戶(hù)。而報(bào)告期內(nèi)，百洋醫(yī)藥則又是中山安士的第一大客戶(hù)；美國(guó)安士又是百洋醫(yī)藥第一大供應(yīng)商。

同時(shí)，百洋醫(yī)藥是中山安士的重要股東，并且直接和間接方式持有了中山安士27.94%的股份。因部分地區(qū)實(shí)施了兩票制，經(jīng)銷(xiāo)商部分產(chǎn)品轉(zhuǎn)向中山安士直接采購(gòu)，百洋醫(yī)藥又還向中山安士提供品牌服務(wù)。

雖然百洋醫(yī)藥堅(jiān)稱(chēng)與美國(guó)安士、中山安士也不存在關(guān)聯(lián)交易，不過(guò)，據(jù)招股書(shū)顯示，百洋醫(yī)藥多次提及與美國(guó)安士、中山安士存在“利益綁定”。

據(jù)招股書(shū)顯示，2017-2019年，百洋醫(yī)藥從中山安士采購(gòu)商品金額為3.46億元、3.35億元、3.48億元，分別占當(dāng)期采購(gòu)總額的16.86%、13.66%、9.95%；從美國(guó)安士及中山安士等公司的采購(gòu)金額為3.56億元、4.04億元、3.72億元，分別占當(dāng)期采購(gòu)總額的18.43%、16.97%、10.82%。

百洋醫(yī)藥不僅面臨品牌運(yùn)營(yíng)服務(wù)的收入占比、毛利率呈下降趨勢(shì)的問(wèn)題，還存在過(guò)度依賴(lài)迪巧，交叉持股，大額采購(gòu)，利益捆綁的爭(zhēng)議，三戰(zhàn)IPO卻一緩再緩，未來(lái)究竟何去何從？