2020年3月26日，百洋醫(yī)藥在青島證監(jiān)局進行輔導備案登記，而就在前段時間，上市輔導完成的百洋醫(yī)藥沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO被暫緩表決。

事實上，這不是百洋醫(yī)藥第一次IPO。早在2018年4月，百洋醫(yī)藥便完成了招股書首次預披露，明確表態(tài)擬掛牌上交所主板，公司亦自此正式拉開沖刺A股上市序幕。期間，公司雖一度中止上市進程，但在完成材料更新后公司又再度重啟A股IPO。此后，又于2019年11月21日首發(fā)申請被暫緩表決，意味著第二次闖關失利。

從主板轉戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，三闖IPO，為何仍未果？

信息顯示，百洋醫(yī)藥集團成立于2005年，是一家專注于健康產業(yè)投資和運營的企業(yè)集團，主要投資健康品牌、企業(yè)股權及健康產業(yè)相關物業(yè)。事實上，百洋醫(yī)藥并不是一家真正意義上的醫(yī)藥生產企業(yè)，而是一家做醫(yī)藥代理的企業(yè)。

百洋醫(yī)藥主營業(yè)務是為醫(yī)藥產品生產企業(yè)提供營銷綜合服務，包括提供醫(yī)藥產品的品牌運營、批發(fā)配送及零售。最新的招股書顯示，百洋醫(yī)藥過去將零售業(yè)務作為發(fā)展重點，現欲將品牌運營業(yè)務作為未來戰(zhàn)略發(fā)展的重點。

雖然品牌運營業(yè)務及批發(fā)配送業(yè)務的收入占比超過90%，系公司的主要收入來源，但實際上，百洋醫(yī)藥稱產品的品牌運營是公司的核心業(yè)務，然而在主營業(yè)務的收入構成上來看，批發(fā)配送業(yè)務顯然占主要地位。

過度依賴迪巧，增收不增利

迪巧系列產品是公司運營的最重要的品牌產品，對公司品牌運營業(yè)務及整體業(yè)績表現均有重要影響。報告期內迪巧系列收入占比73.66%、75.15%、62.80%、48.84%。

從上表可以看出，今年上半年百洋醫(yī)藥仍然停留在增收不增利的狀態(tài)，上半年營收同比增長14.09%，歸母凈利潤同比下降3.45%。百洋醫(yī)藥對外表示，受新冠疫情影響，上半年毛利率較高的迪巧系列銷售下降，該系列占發(fā)行人品牌運營業(yè)務收入占比從期初的73.66%降至期末的48.84%，而毛利率相對迪巧系列較低的產品銷售收入則有所上升。

盡管如此，在其招股書中，百洋醫(yī)藥一直堅稱不會對安士系迪巧產品有依賴。然而，迪巧系列產品毛利額占品牌運營業(yè)務毛利潤和公司毛利潤都是不小的比重，與此同時，迪巧系列產品銷售收入下降，公司整體營收業(yè)績都不可避免的受此因素影響。

關聯企業(yè)交叉持股存“利益捆綁”

值得注意的是，百洋醫(yī)藥是美國安士的迪巧系列產品的獨家代理商，而此前，麗珠醫(yī)藥曾代理銷售美國安士生產的迪巧產品。

麗珠醫(yī)藥又是什么來頭呢，他與百洋醫(yī)藥，美國安士又有著怎樣千絲萬縷的聯系？

麗珠醫(yī)藥的創(chuàng)始人是徐孝先，離開麗珠醫(yī)藥后創(chuàng)立了中山安士。中山安士為美國安士控股子公司，是徐孝先以其家族控制的“美國安士”與中山市健康科技產業(yè)基地發(fā)展有限公司（中山火炬高技術產業(yè)開發(fā)區(qū)下屬國有獨資公司）在2003年9月共同設立。

百洋醫(yī)藥實際控制人付鋼以及公司董事朱曉衛(wèi)在中山安士、中山安士投資控股有限公司（徐孝先間接控制的企業(yè)）擔任董事職務。

關于徐孝先與百洋醫(yī)藥實控人付鋼，倆人都曾在麗珠醫(yī)藥集團股份有限公司任職過。

中山安士作為迪巧系列產品的國內分銷商，與百洋醫(yī)藥之間有著多重關系。中山安士主要業(yè)務為藥品、膳食補充劑的生產及分包裝。實際上，美國安士負責迪巧系列的生產，出口至中山安士，中山安士負責產品分包裝，百洋醫(yī)藥負責迪巧系列在中國境內的品牌運營及銷售。報告各期，中山安士為美國安士第一大客戶。而報告期內，百洋醫(yī)藥則又是中山安士的第一大客戶；美國安士又是百洋醫(yī)藥第一大供應商。

同時，百洋醫(yī)藥是中山安士的重要股東，并且直接和間接方式持有了中山安士27.94%的股份。因部分地區(qū)實施了兩票制，經銷商部分產品轉向中山安士直接采購，百洋醫(yī)藥又還向中山安士提供品牌服務。

雖然百洋醫(yī)藥堅稱與美國安士、中山安士也不存在關聯交易，不過，據招股書顯示，百洋醫(yī)藥多次提及與美國安士、中山安士存在“利益綁定”。

據招股書顯示，2017-2019年，百洋醫(yī)藥從中山安士采購商品金額為3.46億元、3.35億元、3.48億元，分別占當期采購總額的16.86%、13.66%、9.95%；從美國安士及中山安士等公司的采購金額為3.56億元、4.04億元、3.72億元，分別占當期采購總額的18.43%、16.97%、10.82%。

百洋醫(yī)藥不僅面臨品牌運營服務的收入占比、毛利率呈下降趨勢的問題，還存在過度依賴迪巧，交叉持股，大額采購，利益捆綁的爭議，三戰(zhàn)IPO卻一緩再緩，未來究竟何去何從？