石頭科技之后，第二家小米生態(tài)鏈企業(yè)九號公司成功登陸科創(chuàng)板。

10月29日，九號有限公司在上海證券交易所科創(chuàng)板成功上市，成為中國境內(nèi)上市企業(yè)中“VIE+CDR第一股”。小米集團創(chuàng)始人雷軍發(fā)文表示祝賀。

值得注意的是，九號公司并沒有采用一般由企業(yè)創(chuàng)始人、合伙人等相關(guān)人員鳴鑼的形式，而是將儀式交給Segway配送機器人S2上臺完成，首開A股機器人鳴鑼上市之先河。

九號公司代表了中國資本市場的多個“第一”——第一家注冊地在境外的紅籌申報企業(yè)、第一家存在協(xié)議控制架構(gòu)（VIE）的企業(yè)、第一家發(fā)行CDR的企業(yè)。同時，九號公司的AB股和員工期權(quán)安排也是紅籌公司普遍采用的治理結(jié)構(gòu)。

九號公司發(fā)行價18.94元/股，開盤價33元/股，10月29日收盤價38.50元/股，總市值270.08億元，盤中最高漲幅超160%。

聚焦短途出行

九號公司成立于2012年，總部位于北京。2014年10月，九號公司獲得小米、紅杉、華山、順為等資本共同注資8000余萬美金，成為小米生態(tài)鏈最早的成員之一。雷軍在微博中稱其“極具創(chuàng)新精神，并且敢想敢干”。

九號公司聚焦創(chuàng)新短交通出行，以電動雙輪平衡車起家，特別是在2015年收購平衡車鼻祖美國Segway之后，九號公司實現(xiàn)了單輪、雙輪、三輪等各品類平衡車全產(chǎn)品線的全覆蓋。

在平衡車之外，九號公司如今已經(jīng)布局了滑板車、機器人、平衡輪、卡丁車、全地形車、兩輪電動車等品類，完成了中短途出行產(chǎn)品的全覆蓋。特別是在電動滑板車領(lǐng)域，九號公司已經(jīng)成為該品類全球第一品牌，每年交付超過150萬臺，在多個國家的市場份額穩(wěn)居首位。電動滑板車也成為九號公司主要營收來源，占比達到70%。

九號公司方面稱，其已經(jīng)擁有人機交互技術(shù)及機器人技術(shù)等1000余項行業(yè)基礎(chǔ)核心專利，而且這些技術(shù)大部分由自主研發(fā)。

九號公司稱，本次IPO募資擬投入智能電動車輛項目、年產(chǎn)8萬臺非公路休閑車項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、智能配送機器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化開發(fā)項目及補充流動資金等。

過度依賴小米

雖然上市一時風(fēng)光，但九號公司也面臨著政策限制和公司業(yè)務(wù)不平衡的困擾。

九號公司在招股書中提到，其主要產(chǎn)品電動平衡車、滑板車不符合我國的機動車安全標(biāo)準(zhǔn)，也不在非機動車產(chǎn)品目錄內(nèi)，目前北京市、上海市、太原市、南京市、寧波市、廣州市、昆明市、福建省、江蘇省、常州市、深圳市、贛州市、九江市、張掖市、南寧市、陽泉市等地區(qū)均有關(guān)于限制電動平衡車、電動滑板車上路的規(guī)定。

招股書中稱，若未來各國家或地區(qū)的相關(guān)政策進一步收緊，施行電動平衡車、電動滑板車禁止上路規(guī)定的國家或地區(qū)范圍進一步擴大，則可能會對公司未來的產(chǎn)品銷售以及持續(xù)經(jīng)營造成一定不利影響。

九號公司的主要銷售的主戰(zhàn)場是境內(nèi)，2017年至2019年，公司境內(nèi)銷售實現(xiàn)的收入占營業(yè)收入的比例分別為 73.89%、62.93%和 60.55%；公司境外銷售實現(xiàn)的收入占營業(yè)收入的比例分別為 26.11%、37.07%和 39.45%。

此外，九號公司目前的主要境外銷售國家美國、歐洲亦存在部分國家或地區(qū)限制電動平衡車、電動滑板車上路或僅允許符合要求的電動平衡車、電動滑板車上路的規(guī)定，且部分產(chǎn)品根據(jù)該等法律法規(guī)存在無法上路的情況。

2017年至2019年，九號公司營業(yè)收入分別為 13.81 億元、42.48 億元、45.86 億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-6145.41 萬元、53920.9萬元及 10987.1萬元。

九號公司主要銷售收入來源為智能電動平衡車智能電動滑板車，分別占21.71%和70.46%，二者相加高達92.17%，其他產(chǎn)品銷售收入占比微小。若后續(xù)九號公司無法保持持續(xù)創(chuàng)新，或者新推出的產(chǎn)品不受消費者喜愛，九號公司業(yè)務(wù)會過于依賴電動平衡車和電動滑板車，從而導(dǎo)致營收下降。

其次，九號公司與小米公司過度捆綁，樹大招風(fēng)，小米能夠成為九號公司的依靠，同樣可以左右九號公司的財運。

小米集團通過其控制的 People Better 持有九號公司 10.91%的股權(quán)，對應(yīng)于 5.08%的表決權(quán)，People Better 關(guān)聯(lián)方 Shunwei 持有九號公司 10.91%的股權(quán)，對應(yīng)于 5.08%的表決權(quán)。

作為公司的重要客戶之一，九號公司與小米集團發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售金額在2017年至2019年分別為 10.1 億元、24.3億元和 24億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比重分別為 73.76%、57.31%和 52.33%，關(guān)聯(lián)銷售金額和占比相對較高。

如果小米未來向公司采購金額顯著下降，九號公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營業(yè)績將受到重大不利影響。

小米集團為公司定制產(chǎn)品獨家分銷渠道的唯一客戶，同時定制產(chǎn)品獨家分銷渠道為公司重要銷售渠道之一。2017年至2019年，九號公司通過定制產(chǎn)品獨家分銷渠道實現(xiàn)的毛利潤分別為 2億元、4.8億元和 3.6億元，分別占公司當(dāng)期毛利的 63.27%、39.49%和 28.74%。

如果未來小米集團對公司采購金額顯著下降，九號公司的收入和利潤等經(jīng)營業(yè)績將受到重大不利影響。