問界智駕車展“失控”，2200億賽力斯赴港IPO遭考驗！

作為中國新能源汽車領域的“黑馬”，賽力斯（原“小康股份”）近期宣布啟動港股IPO，計劃募資超10億美元用于技術研發和海外擴張。然而，其上市時機恰逢小米旗下新能源汽車小米SU7高速爆燃致3人身亡，一時間關于智能駕駛安全的討論再度成為社會熱點。

而2025年4月13日，在沈陽車展上，一輛展車——問界M7 Pro在遼寧沈陽工業展覽館因沒有觸發AEB發生碰撞事故，造成一名人員受傷。智駕安全問題再次引發社會關注。

來源：新媒體“華商報” 視頻截圖

4月14日，問界汽車用戶服務部發布聲明：“事故發生于車展撤展前夕，車輛未處于展車模式，導致車輛被誤啟動。因主駕未系安全帶，且方向盤大角度干預，不滿足AEB（自動緊急剎車系統，屬于智能輔助駕駛系統的核心組成部分）觸發條件。對此事故給各方帶來的困擾，我們再次深表歉意，我們將持續與車展主辦方等相關方積極協商、妥善處理后續事項，感謝廣大用戶的關心和監督。”

圖源：問界

截至2025年4月14日，賽力斯（601127.SH）的股價上漲6.08%，報收于135.56元/股，市值達2204.4億元。

自從2024年10月以來，賽力斯旗下的明星車型問界系列接連發生多起和智能駕駛相關的安全事故，此類新聞一經曝光，就會引發社會熱議。而問界的多起智能駕駛事故，也為其近年來最為重要的這場資本盛宴蒙上一層不確定性。

圖源：罐頭圖庫

2016年賽力斯創始人攜“小康股份”在A股上市，2022年，小康股份正式更名為賽力斯。最近賽力斯又公告要赴港上市，布局“A+H”。賽力斯沖刺港股IPO，其公告中表示，發行H股股票并上市是為了深入推進全球化戰略布局，打造國際化資本運作平臺，提高綜合競爭力。H股募資將用于新能源汽車技術研發、海外市場拓展及供應鏈優化。

如今，賽力斯的海外布局計劃能否順利實現，與其智能駕駛相關事故率能否降低，以及技術能夠日臻成熟高度相關。

1年5起智駕事故

自2024年以來，賽力斯問界系列車型多次卷入和智能駕駛相關的交通事故爭議，引發公眾對智駕駛安全性的質疑：

1.2024年4月26日，山西運城問界M7碰撞起火事件：一輛問界M7行駛至山西運城夏縣段高速公路時，與前方一輛灑水車追尾后起火，現場有多名路人參與救援，隱藏式門把手也沒有彈出，路人試圖用硬物撞破車窗，將車內人員救出，但車門無法打開，造成車上3人死亡。

2.2024年7月6日，廣州剎車失靈爭議：一輛問界M7在廣州荔灣區一處道路突然加速，失控撞向路口中間綠化樹木。事故發生后，車主委托深圳南粵財物評估鑒定有限公司對車輛黑匣子進行檢驗。檢驗報告中稱，“涉事車輛存在剎車失靈和人為修改數據。”車主因此將4S店、賽力斯汽車和華為等三方8名被告起訴，目前該案將于2025年6月9日在廣州市番禺區人民法院一審開庭。而問界也將鑒定公司告上了法庭，目前還沒有下文。

3.2024年10月，云南高速撞羊事件：一輛問界新M5在開啟智能駕駛狀態下撞死11只羊并撞擊護欄。事故暴露了系統在低矮障礙物識別和彎道場景下的局限性。

4.同年同月，武漢M9對撞事故：問界M9與貨車對撞致1死2傷。盡管賽力斯聲明事故發生時智駕功能已退出，但公眾對其高階智駕系統的可靠性仍存疑慮。

5.2024年12月22日，海南車主在“賽力斯智駕大師賽”中，駕駛問界M7開啟NCA功能，高速追尾水泥泵車，駕駛員重傷事故。

這些事故在社交媒體上引發廣泛討論，網友對問界智駕安全性的質疑聲此起彼伏。

在社交媒體小紅書上，一位IP地址顯示為新疆的網友，針對問界的智駕安全性分享了自己的經歷。該網友透露，其購入問界M9并購買智駕包后，大約一周時間里，智駕功能狀態不穩定，時而可以正常使用，時而無法啟用。該車前前后后在維修中心維修了5天，直至當前，故障問題仍未被診斷出來。該網友如今既不敢使用智駕功能，連預碰撞功能也不敢開啟了。

圖源：小紅書 截圖

在黑貓投訴平臺上，存在著消費者對問界M9 智駕功能的投訴。有消費者反饋“問界M9 智駕導致車輛追尾”。還有消費者投訴“問界M9 在智駕狀態下突然加速，接連撞破停車場閘機后沖過馬路”，諸如此類的智駕問題屢見不鮮。

圖源：黑貓投訴截圖

此前，據媒體援引問界營銷人員介紹稱，華為聯合賽力斯開發的問界品牌，不只是提供智駕系統，還提供核心電機，以及參與整體設計，只是在下廠生產、材料供應商等方面由賽力斯完成制造，此外比如營銷人員也都是來自華為，而售后則交給賽力斯。

關于華為與賽力斯的合作模式，賽力斯曾在2022年5月的投資者交流會上回應，公司絕非代工廠，整車知識產權和銷售收入均歸屬于自己。賽力斯產品在華為體驗店銷售，可大大減少前期的銷售及廣告宣傳費用，華為每賣一輛車都會提取服務費。

不過，也有不少消費者和行業人士對問界智能駕駛技術予以肯定。

早在2024年5月，360創始人周鴻祎發布了一則視頻，分享關于自己體驗問界M9智駕的感受。他表示：整體可以給一個80分。在視頻中，周鴻祎表示“對問界M9的智能駕駛功能比較滿意”。

黃河科技學院客座教授、汽車分析師張翔表示，賽力斯搭載華為鴻蒙智行，這源于華為強大的研發實力，它能提供一套完整的解決方案，不僅有智駕軟件，還涵蓋激光雷達、傳感器等硬件，其智駕系統歷經多款車型檢驗。

他進一步表示，賽力斯當前采用的是端到端大模型的智駕技術，這一技術需要依靠交通數據進行持續訓練。從數據獲取角度來看，車輛保有量大的車企在數據收集方面更具優勢。賽力斯通過高比例搭載智駕系統，讓幾乎每一輛車都配備了傳感器與攝像頭，這些設備不斷采集海量數據，進而用于訓練華為鴻蒙智行的智駕模式，助力其不斷優化與升級 。

小紅書上也有不少追隨者。有網友稱自己的M9并未出現上述智駕的類似問題，日常使用中頻繁啟用智駕功能，一切都很正常。

圖源：小紅書 截圖

2025年一季度問界銷量下滑

賽力斯借助華為這位“超級外援”，2024年營收“狂飆”、銷量上漲。但步入2025年后卻遭遇了銷量的“急剎車”。

賽力斯發布產銷快報數據顯示，2025年一季度賽力斯汽車銷量超4.5萬輛，同比下滑46.31%。其中，3月銷量約1.37萬輛，同比下滑45.19%。從2025年3月新勢力品牌月銷排行榜來看，零跑汽車以3.7萬輛和3.6萬輛的銷量成績排名前兩位，問界被擠出第一梯隊。

這與同期新能源汽車市場整體的增長形成反差。據“中汽協”乘用車市場數據顯示，2025年一季度，新能源乘用車零售242萬輛，同比增長36.4%。其中，3月新能源乘用車零售量99.1萬輛，同比增長38%。

問界銷量的下滑，也可能與消費者產生觀望情緒有關。面對頻發的智駕安全事故，消費者在選購問界車型時變得更加謹慎。

小紅書上有網友稱，自己今天剛去試駕了問界，原本對這款車很是看好。然而，在了解到諸多關于問界智駕的問題后，頓時有些不知所措 。

圖源：小紅書 截圖

另外，也有網友透露，自己正心心念念地等著最新款 M9。由于問界M9新款發布，導致訂單積壓，自己因等待新款M9推遲購車計劃，目前訂單仍在生產隊列中，預計四月中下旬才能提車，否則早就提車了。因此，建議大家關注賽力斯4月起的實際銷量數據。

圖源：小紅書 截圖

此外，一直以來，賽力斯的成功與華為的“技術+渠道”雙賦能緊密相關。如2025年3月上市的問界M92025款，憑借華為最新的ADS3.0智駕系統實現城市NCA全域通行。問界M8首創的“家庭智能座艙”在預訂階段突破5.8萬，背后均離不開華為2億手機用戶的生態導流。

然而，華為“智選模式”并不具備排他性。自2024年起，華為又和奇瑞、北汽、江淮等車企合作，搞出智界、享界和尊界等品牌。賽力斯不再是華為智選車領域的唯一合作伙伴。

在新的合作格局下，華為與各車企的合作產品定位各異。與賽力斯合作的問界主攻高端SUV，與奇瑞合作的智界瞄準中端轎車，與北汽合作的享界側重行政市場，與江淮合作的尊界走超豪華路線。

就連此前態度謹慎的上汽，也與華為達成合作，共同打造主攻15-25萬元市場的“第五界”尚界，計劃于2025年四季度上市。

這也意味著，華為的流量光環正在被其他四界分食，畢竟“嫡長子”賽力斯終究不是“獨生子”。

來源：罐頭圖庫

黃河科技學院客座教授、汽車分析師張翔表示，現在華為合作的車企較多，精力和資源分散，不再只聚焦賽力斯。余承東常出席各車企發布會，分流了消費者關注。以前關注華為就關注賽力斯，現在也會同步關注北汽等其他合作車企。

2024年12月，余承東在央視訪談節目中透露：“很多車廠想合作，但手里沒那么多資源。”公開承認鴻蒙智行資源分配的緊張。

據新媒體“金錯刀”報道稱，一些華為線下零售門店的展位布局也發生了變化，原本問界的“C位”，開始被智界、享界等車型占據。

張翔判斷，賽力斯借華為之力發展，但后續必須自主創新，單純靠華為流量賣車難以為繼。

賽力斯抱緊華為“大腿”

賽力斯的創始人張興海，則是一位低調的“大佬”，善于“借船出海”。

據新媒體“鉛筆道”報道稱，張興海于1963年出生于重慶沙坪壩。1986 年，他創立重慶巴縣鳳凰電器彈簧廠，并擔任董事長兼總經理。2003 年，張興海決定進軍乘用車市場，他帶領企業與東風汽車合作，公司順勢更名為東風小康。

2016年，張興海看準新能源領域的潛力，帶領企業成功登陸A 股，上市后，公司再次更名為小康股份。到了2022年，小康股份正式更名為賽力斯，并與華為展開深度合作，共同推出問界汽車。

彼時，賽力斯工廠有重慶市政府支持，技術靠華為，品牌代言是余承東，銷售借華為門店。公司手握問界和賽力斯兩大品牌，專注高端新能源車領域。

來源：罐頭圖庫

當初，華為秉持“不造車”原則，與張興海攜手華為推出問界系列，市場反響熱烈。第一款車型是問界M5。這款車如同市場上的“黑馬”，橫空出世。2021年3月交付后，迅速創下品牌單款車型交付破萬的最快紀錄。

問界M5的成功，也帶動賽力斯股價一路回升。小康股份自2020年11月起，其股價從8.47元/股，在7個多月的時間里翻了7倍有余，2022年7月還飆升至創歷史新高的90.5元/股。2022年，小康股份正式更名為賽力斯。

據新媒體“易車榜”報道稱，2024年11月起售價30萬以上的車型，問界M9銷量1.64萬輛，排名第一。

但隨著華為又和奇瑞、北汽、江淮等車企合作，搞出智界、享界和尊界等品牌，賽力斯在市場上與之同臺競技，左右互搏。

來源：罐頭圖庫

面對市場挑戰，在新能源汽車市場的激烈角逐中，2024年的賽力斯開啟了一系列大刀闊斧的資本運作。

一方面，賽力斯選擇進一步抱緊華為的“大腿”。2024年7月，賽力斯擬定以25億元的資金，收購華為所持有的問界商標。同月，賽力斯再度發力，決定出資115億元，收購華為子公司深圳引望10%的股權。

可見，公司從業務合作到股權合作，與華為進一步深度綁定。

另一方面，2024年11月，賽力斯宣布要收購龍盛新能源100%的股權。若此項交易順利完成，賽力斯將一舉獲得龍盛新能源旗下的問界超級工廠。

張翔表示，收購超級工廠對賽力斯意義重大。此前賽力斯是租賃工廠，公司受限多，要受到生產線的約束，調整需與業主協商。如今有了自有工廠，大幅提升知名度與整體實力，資源利用更自由，生產組織更高效，交付周期縮短，也會增強公司的市場競爭力。

背后重慶“張氏三兄弟”

財富超300億元

賽力斯之所以能在資本運作中如此“大手筆”，根源在于其穩健的財務狀況。

截至2024年末，賽力斯的資產負債率為87.28%，較2023年上升1.67個百分點。盡管資產負債率有所增長，但公司擁有459.55億元的貨幣資金，且經營活動產生的現金流量凈額達到225.15億元，首次實現全年經營現金流為正。

在這一系列資本運作的幕后，賽力斯創始人張興海及其兄長張興禮、張興明的持股結構逐漸從幕后走向臺前，呈現在大眾視野之中。

據2024年年報披露，賽力斯的前三大股東分別為重慶小康控股有限公司、東風汽車集團有限公司和重慶渝安汽車工業有限公司，持股比例依次為26.53%、21.68%和4.38%，張興海為公司的實際控制人。

深入剖析小康控股的股權結構，張興海持股50%，張興禮與張興明各自持股25%。在公司治理架構中，張興明擔任小康控股董事長，張興海和張興禮均為董事。

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此外，張興海的配偶顏敏，也在股東之列，持股比例1.59%。

張興海之子張正萍，盡管目前尚未持有公司股份，但這位1989年出生的年輕才俊，已在賽力斯擔任董事長、董事等關鍵職務。

在2023年，張興海、顏敏夫婦以110億元身家，位列《胡潤中國富豪榜》第536位。而到了2024年10月29日，胡潤研究院發布《2024胡潤百富榜》，張興海、顏敏夫婦財富漲幅高達82%，飆升至200億元，總排名也從500開外，一舉躍升至第239名。與此同時，張興禮和張興明財富值均為85億元，排名第618位。

短短一年間，家族財富實現了大幅增長。如今，賽力斯正沖刺赴港IPO，若成功，張興海三兄弟手中的股權價值預計將再度攀升，水漲船高。

來源：罐頭圖庫

但賽力斯麾下明星車型問界從去年到今年頻發智能駕駛相關事故，賽力斯接下來將如何避免此類事件，在關鍵節點，意義重大。