寒風(fēng)正在吹向華熙生物。

8月23日傍晚，華熙生物發(fā)布半年報(bào)，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙下滑，其中凈利潤(rùn)跌幅更是近20%。值得注意的是，這是華熙生物在2月底交出上市后“最差成績(jī)單”后，迎來的進(jìn)一步下跌。

二級(jí)市場(chǎng)也對(duì)華熙生物頗為“冷淡”。

2021年，華熙生物巔峰時(shí)市值高達(dá)1500億，掌舵者趙燕的身價(jià)也隨之進(jìn)階，并被尊稱為“玻尿酸女王”。但僅過去三年，其股價(jià)被打回了原形，截至8月30日收盤，華熙生物每股50.3元，總市值為242億，距最高點(diǎn)蒸發(fā)超1200億。

華熙生物業(yè)績(jī)萎靡的根源，一方面是原有業(yè)務(wù)影響力的下滑，另一方面是新業(yè)務(wù)難以扛起營(yíng)收所致。

最新的財(cái)報(bào)中，華熙生物把2024年定位于“變革元年”，但大象轉(zhuǎn)身并不容易。

從當(dāng)下的業(yè)績(jī)來看，華熙生物變革的曙光仍未完全顯現(xiàn)——玻尿酸增長(zhǎng)逐漸見頂后，近年來，華熙生物主營(yíng)的功能性護(hù)膚新版塊，增速出現(xiàn)了大幅下滑，而新的增長(zhǎng)引擎合成生物，距離獨(dú)當(dāng)一面仍十分遙遠(yuǎn)。

這位曾經(jīng)的玻尿酸巨頭，正面臨核心業(yè)務(wù)疲軟、新陳代謝變慢的“中年危機(jī)”。面對(duì)第二曲線尚未跑通的被動(dòng)局面，華熙生物能否講出新故事，仍是未知數(shù)。

增長(zhǎng)引擎“失速”

翻開華熙生物最新的2024上半年業(yè)績(jī)報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.11億元，同比減少8.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.42億元，同比減少19.51%。

華熙生物目前共擁有原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護(hù)膚品和功能性食品四大業(yè)務(wù)板塊，2024年上半年，各業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為22.47%、26.4%、49.29%、0.1%。

具體來看，華熙生物的原料業(yè)務(wù)和醫(yī)療終端業(yè)務(wù)保持著增長(zhǎng)，問題出在功能性護(hù)膚業(yè)務(wù)——這個(gè)泵血的核心業(yè)務(wù)，收入下降近三成。

財(cái)報(bào)顯示，上半年華熙生物原料業(yè)務(wù)收入達(dá)6.30億元，同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)11.02%；醫(yī)療終端業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)7.43億元，實(shí)現(xiàn)了51.92%的高速增長(zhǎng)；功能性護(hù)膚品實(shí)現(xiàn)收入13.81億，收入下降 29.74％；功能性食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2922萬元，同比下降11.23%。

業(yè)績(jī)的疲軟跡象在2023就已顯現(xiàn)。

過去的2023年，華熙生物迎來了上市后首次營(yíng)收凈利潤(rùn)雙降。其中，功能性護(hù)膚業(yè)務(wù)首次迎來下滑，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.57億元，當(dāng)期營(yíng)收占比61.84%，同比下降18.45%。

從上市以來各業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)率也可以看出，功能性護(hù)膚業(yè)務(wù)自2021年后增速下降明顯；醫(yī)療終端和原料業(yè)務(wù)的走勢(shì)則較為平穩(wěn)。

（備注：功能性食品業(yè)務(wù)自2021年開始發(fā)展，并且對(duì)營(yíng)收整體貢獻(xiàn)較小，故先不計(jì)入此表）

作為國(guó)內(nèi)最早入局玻尿酸原料市場(chǎng)的公司，華熙生物被稱為“玻尿酸大王”。以透明質(zhì)酸為核心的一系列原料類產(chǎn)品，是華熙生物的主要營(yíng)收來源。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2017年前后，隨著玻尿酸增長(zhǎng)逐漸筑頂，華熙生物倉促轉(zhuǎn)身，開始從B端原料市場(chǎng)邁向C端消費(fèi)市場(chǎng)，選擇了拓展玻尿酸的應(yīng)用領(lǐng)域，包括功能性護(hù)膚、功能性食品等等。

華熙旗下有四個(gè)主力護(hù)膚品牌：潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活。其中，潤(rùn)百顏、夸迪的營(yíng)收闖入了十億級(jí)別。

2022年，華熙生物的功能性護(hù)膚品賣出46.07億元，其占企業(yè)總營(yíng)收比重攀升至72.45%，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，撐起了華熙生物的半壁江山。

但好景不長(zhǎng)，這個(gè)曾經(jīng)的增長(zhǎng)引擎，如今卻開始“熄火”。

一個(gè)大背景在于，近幾年，醫(yī)美及護(hù)膚領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，肉毒素、膠原蛋白等新成分開始“接棒”，成為新的醫(yī)美造富風(fēng)口的同時(shí)，也擠占著玻尿酸的生存空間。

當(dāng)年輕人不愛玻尿酸后，深度“捆綁”玻尿酸的華熙生物，其各類產(chǎn)品線的業(yè)績(jī)也將隨之崩潰。

與此同時(shí)，為了推廣包括功能性護(hù)膚在內(nèi)的C端產(chǎn)品，華熙生物銷售費(fèi)用“狂飆”。例如旗下品牌夸迪，就曾和頭部主播李佳琦進(jìn)行了深度合作，通過直播觸達(dá)紅人主播背后的廣大粉絲群體，實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

2019年至2022年，華熙生物的銷售費(fèi)用從5.21億擴(kuò)張至30.49億實(shí)現(xiàn)了翻倍的增長(zhǎng)。2022年，華熙生物高達(dá)30.49億元的銷售費(fèi)用接近占營(yíng)收比重的一半。

這一增長(zhǎng)趨勢(shì)在2023年繼續(xù)，盡管銷售費(fèi)用為28.42億元，同比下降了6.79%，但這仍然是公司自2019年以來銷售費(fèi)用的最高記錄。

砸錢營(yíng)銷帶來的虛假繁榮經(jīng)不住時(shí)間考驗(yàn)。一方面可能會(huì)占用本應(yīng)用于產(chǎn)品研發(fā)的資金，不利于品牌的長(zhǎng)期發(fā)展，另一方面也可能會(huì)壓縮產(chǎn)品的凈利潤(rùn)空間，導(dǎo)致公司在經(jīng)營(yíng)上陷入“增收不增利”局面。

橫向?qū)Ρ葋砜矗衲晟习肽?，“醫(yī)美三劍客”中，華熙生物營(yíng)收、凈利雙雙出現(xiàn)下滑，其中凈利同比下滑近兩成；愛美客營(yíng)收與凈利實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)，但相較于往年同期，其業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓禄?；昊海生物?shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙增，但和2023年半年報(bào)相比，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比增速顯著回落。

隨著“萬物皆可玻尿酸”這一單一時(shí)代逐漸成為過去，尋找下一城成為業(yè)內(nèi)玩家的共同命題。

?人事震蕩，內(nèi)憂不斷

對(duì)于上半年業(yè)績(jī)的下滑，?華熙生物總結(jié)為管理變革產(chǎn)生的費(fèi)用、對(duì)研發(fā)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期投入增加，以及功能性護(hù)膚品等部分業(yè)務(wù)的市場(chǎng)拓展未能完全展開。

財(cái)報(bào)中，華熙生物頻繁提到的“調(diào)整”“變革”，很難不讓人聯(lián)想到華熙生物在2024年的種種人事變動(dòng)。

今年6月中旬，夸迪品牌前創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員枝繁繁在社交媒體發(fā)文稱，自己被市值300億的前公司華熙生物職場(chǎng)霸凌。

對(duì)此，華熙生物發(fā)布“個(gè)別離職員工違規(guī)事件”的聲明，稱這是“離職員工通過惡意炒作離職事件并公開發(fā)布同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)品牌”，并表示，公司的任何品牌從未基于個(gè)人形象和個(gè)人能力得以發(fā)展。聲明中，華熙生物并未指明“相關(guān)個(gè)人”是否為枝繁繁。

成立于2018年的夸迪是華熙生物旗下的高端線，產(chǎn)品涵蓋次拋原液、潔面、水乳、面霜眼霜、面膜、眼膜、噴霧、精華等功能型護(hù)膚產(chǎn)品，借助直播電商的東風(fēng)崛起，夸迪銷量一路猛增，截至2021年底，夸迪實(shí)現(xiàn)收入9.79億元，成為華熙生物旗下繼潤(rùn)百顏后，第二家10億級(jí)品牌。

夸迪相關(guān)負(fù)責(zé)人的離職，對(duì)品牌將是個(gè)不小的打擊。

事實(shí)上，在枝繁繁事件引發(fā)廣泛關(guān)注之前，近半年內(nèi)，華熙生物頻現(xiàn)核心技術(shù)人員調(diào)崗、離職。

4月2日，華熙生物發(fā)布公告，原核心技術(shù)人員馬守偉因個(gè)人原因辭去公司職務(wù)。辭職后，馬守偉不再擔(dān)任公司及子公司任何職務(wù)。

4月30日，華熙生物再度發(fā)布核心技術(shù)人員離職公告，公告顯示，核心技術(shù)人員王勇志辭職，公司副總經(jīng)理劉愛華、原核心技術(shù)人員欒貽宏，均不再直接負(fù)責(zé)研發(fā)相關(guān)工作。

在最新的業(yè)績(jī)公告中，華熙生物直言，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)因?yàn)閳?bào)告期正處于管理變革深水區(qū)，主要精力放在調(diào)整團(tuán)隊(duì)、梳理內(nèi)部、檢討策略、糾正動(dòng)作等方面，經(jīng)營(yíng)措施有所收緊，市場(chǎng)拓展未能完全展開，經(jīng)營(yíng)成果短期不可避免受到影響。

變革仍在進(jìn)行

華熙生物的焦慮已躍然紙上。

在公開場(chǎng)合，趙燕屢次強(qiáng)調(diào)華熙生物是一家“合成生物科技驅(qū)動(dòng)的公司”，而不只是玻尿酸生產(chǎn)商。顯然，華熙生物并不想拘泥于單一的原料成分拓展版圖。

最新的財(cái)報(bào)中，華熙生物定位于以合成生物科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的生物科技公司、生物材料全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)公司。今年上半年，華熙生物繼續(xù)推動(dòng)合成生物戰(zhàn)略落地，利用六大研發(fā)平臺(tái)，共上市6種生物活性物原料新產(chǎn)品。

2024年被華熙生物定位其“變革元年”——以變革文化支撐變革項(xiàng)目的推進(jìn)，包括業(yè)務(wù)流程重塑、組織與人才變革、指標(biāo)與績(jī)效體系變革、推動(dòng)企業(yè)數(shù)智化等多個(gè)變革項(xiàng)目。

財(cái)務(wù)方面，華熙生物已經(jīng)開始釋放出一些動(dòng)能，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)毛利率提升、銷售費(fèi)用率下降，資產(chǎn)質(zhì)量得到夯實(shí)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額大幅度增長(zhǎng)。

2024上半年，公司綜合毛利率提升，原料業(yè)務(wù)（不含弗思特）整體毛利率為70.71%，較上年提升0.51個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)41.95%。同期，銷售費(fèi)用持續(xù)下降，同比下降17.02%至11.79億元；2023年公司銷售費(fèi)用就實(shí)現(xiàn)了其自2019年上市以來的首次下滑，同比下滑6.79%，體現(xiàn)出公司精細(xì)化管理成效。

具體業(yè)務(wù)方面，原料業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)、醫(yī)療終端業(yè)務(wù)仍保持高速增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

2024 年上半年，公司原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 6.30 億元，同比增長(zhǎng) 11.02%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入；同期，公司醫(yī)療終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 7.43 億元，同比增長(zhǎng) 51.92%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 26.51%。

在快速變化的市場(chǎng)中，雖然華熙生物的短期業(yè)績(jī)不理想，從更長(zhǎng)的時(shí)間維度看，這次管理變革是華熙生物長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)后戰(zhàn)略性的主動(dòng)調(diào)整。隨著各項(xiàng)管理變革動(dòng)作陸續(xù)落地，公司的整體基礎(chǔ)將得到夯實(shí)。