“陜西女首富”認輸！“山東女首富”干掉巨子生物332億港元

野馬財經高巖伍玥2025-06-25 16:36 大公司

華熙生物對決巨子生物，勝負已分！

這場從5月17日開始的，“玻尿酸女王”、“山東女首富”趙燕發起的華熙生物對決巨子生物的醫美巨頭之戰，最終以“膠原蛋白女王”、“陜西女首富”認輸，劃下了休止符。

6月23日晚，巨子生物（2367.HK）在官方微信公眾號承認：“我公司現有的質量標準、檢測方法和標簽標識在某些方面已逐漸顯現出其局限性，難以完全適配行業發展與技術進步的高標準和高要求。”

圖源：官方微信號

巨子生物提到，未來會聯合科研機構加速推進化妝品中重組膠原蛋白定性定量檢測方法的優化與驗證；逐步主動公開原料與成品的關鍵技術參數及質量控制數據，賦能行業發展，接受大眾監督；持續參與化妝品用重組膠原蛋白相關國家標準與行業標準的制定，推動產業規范化發展。

6月24日，巨子生物股價報收于53.9港元/股，上漲5.27%，市值577.2億港元。華熙生物（688363. SH）報收于51.65元/股，上漲1.93%，市值284.8億元人民幣。

如今距離“山東女首富”趙燕5月下旬發難之際，巨子生物的股價已經從87.1港元/股下挫了38%，市值從909億港元下跌至如今的577億港元，市值蒸發332億港元。

而華熙生物的股價和市值在干仗期間變化不大，5月16日，公司股價報收50.49元/股，比如今股價和市值還略低一些。從這一層面看，趙燕這場公關戰不僅贏得了名聲，還贏得了資本市場的支持，算是妥妥的贏家，而巨子生物創始人、“陜西女首富”范代娣損失則比較大。

這場持續了一個多月的醫美戰爭隨著巨子生物的認輸突然落幕，新一代的“膠原蛋白女王”范代娣并沒有贏了上一代的“玻尿酸女王”趙燕，兩位“女首富”的較量從臺前轉至地下。

兩位“女首富”持續1個月的戰火

5月17日晚，華熙生物官方微信公眾號發文《概念總在重演，科技永遠向前》，炮轟多家券商為“港股重組膠原蛋白第一股”巨子生物（2367.HK）站臺，率先打響了這場醫美戰爭。

華熙生物指出，從2022年開始，為了營造重組膠原蛋白概念比透明質酸產業有更廣闊預期，西部證券、華泰證券等十家券商給出誤導性的“玻尿酸過時論”，形成了資本市場與消費市場的輿論共振。

公號發文后一周內，巨子生物融券余額暴增230%，8.7億港元空單等待，多家機構進行了賣空操作。

5月19日，中國整形美容協會和中國香料香精化妝品工業協會在官微發文，呼吁全行業從業者及資本市場回歸科學本質與商業文明初心，共同構建健康、理性、可持續的行業生態。5月24日，戰火升級。擁有香港大學化學博士學位的網紅博主“大嘴博士”郝宇發布視頻，質疑巨子生物旗下可復美膠原蛋白產品相關氨基酸總含量僅為0.0177%，且甘氨酸“未檢出”。這份報告猶如一顆精準導彈，擊中巨子生物的核心產品。

資本市場反應迅速而殘酷。報告發布當天，巨子生物市值蒸發近120億港元。

隨后，巨子生物旗下品牌可復美發布《嚴正聲明》，否認指控，稱多批次自檢結果顯示膠原蛋白含量均大于0.1%，與網傳數據嚴重不符。

“大嘴博士”被禁言后，媒體隨后扒出，由郝宇博士擔任法人代表的上海柳頁醫創醫療科技服務有限公司，是由華熙生物參與的海南海熙私募股權投資基金與郝宇博士相關公司共同投資。

華熙生物在6月1日深夜發出“汝求戰，便得戰”的檄文，通過微信公眾號公開發布《支持郝宇博士維護消費者權益的聲明》。直指對手“擅長網絡水軍運營”，長期散布“玻尿酸過時論”。

巨子生物閃電反擊，稱接受“大嘴博士”（郝宇）所用檢測機構上海東譜科技道歉，但將追究造謠者法律責任。其貼出郝宇委托的檢測機構"上海東譜科技"聲明，強調該機構"從未授權郝宇使用報告"，要求立即停止傳播"誤導性結論"，并稱完整檢測"需時驗證"。聲明直指華熙"顛倒黑白、惡意指控"，痛批其"摧毀國貨信任"，同時澄清產品下架系"正常迭代"。

6月2日，郝宇再度發布視頻質疑，指出東譜原文并無"道歉"表述，巨子所謂"接受道歉"實為誤導公眾，此外郝宇重申HPLC氨基酸定量法的科學性，強調"產品檢測無需企業供料"的專業立場。6月3日開盤，巨子生物股價應聲暴跌。

6月11日，郝宇再發文稱復測可復美產品之后，權威機構交叉驗證的結果是其重組膠原蛋白含量僅為0.02%，依然顯示含量造假。

對于雙方的爭議核心——檢測方法與膠原蛋白含量，《21世紀經濟報道》稱，西安市高新區市場監督管理局已向省級部門匯報，陜西省監管部門已開始核查具體情況。

6月13日，大嘴博士微博被禁言，質疑巨子生物的所有內容均被下架。同時，其小紅書、微信公眾號、抖音、視頻號等渠道涉及到的視頻、文章也被大量下線。大嘴博士旗下公眾號發文稱，“文章和視頻被惡意舉報下架，并非主動刪除，請大家放心我會繼續努力，直到真相水落石出。”

6月14日，華熙生物在公眾號發布了《關于透明質酸和重組膠原蛋白的傳言與真相》，詳細回答了媒體和股東所關心的問題。

6月23日晚間，巨子生物也在官方微信公眾號發布了《關于重組膠原蛋白產品有關問題的說明》，明晰了自查結果和下一步措施，提到“我公司現有的質量標準、檢測方法和標簽標識在某些方面已逐漸顯現出其局限性，難以完全適配行業發展與技術進步的高標準和高要求。”以認輸了結了這樁持續了一個多月的醫美巨頭之戰。

醫美巨頭之戰

資本市場的踩踏效應令人咋舌。賣方機構反應迅速：平安證券、西部證券、華福證券刪除涉事巨子生物的評級研報。隨后，摩根士丹利研究員緊急撤回巨子生物目標價報告；遭美銀證券下調目標價，高盛下調對巨子生物的業績預測。

這場商戰背后伴隨著殘酷的資本博弈。自5月17日華熙生物開戰之后，至6月中旬，巨子生物市值從909億港元的高點一路下滑至現在的577億港元左右，市值蒸發332億港元（約合人民幣300億元）。

而這場來勢洶洶的醫美巨頭之戰，更深層次的原因還在于過去幾年激烈的市場競爭。

圖源：罐頭圖庫

華熙生物是全球領先的透明質酸原料生產商，2008年之前做的是to B的原料業務，2008年后開始做C端產品的研發，并在2012年推出終端產品“潤百顏注射用修飾透明質酸鈉凝膠”，旗下擁有潤百顏、夸迪、BM肌活、米蓓爾等多個品牌。

在過去，華熙生物憑借著玻尿酸這一明星成分，在美妝護膚行業中占據著重要的市場地位，是當之無愧的“玻尿酸之王”，2018-2022年營收和凈利潤連續5年雙位數增長，2019年，華熙生物登陸科創板，2021年市值一度突破1400億元，被譽為“醫美茅臺”。

然而，隨著功能性護膚品業務受市場競爭加劇、產業周期波動和戰略調整等多種因素影響，華熙生物營收在2023年開始出現下滑，凈利潤更是直接“腰斬”，2022-2024年分別為9.71億元、5.93億元、1.74億元。其中2024年營收和凈利潤分別下滑69.59%和70.59%。

2019年以來，作為后起之秀的巨子生物營收翻了6倍，2024年達到55億元，增長57.07%，凈利潤20.62億元，增長42.06%。

業績的此消彼長背后，上市公司市值及創始人身家也在變化。、

“3個女人一臺戲”。2021年，華熙生物創始人趙燕還以565億元身家躋身胡潤女企業家榜單前十，被外界稱為“玻尿酸女王”和“山東女首富”。

最近，巨子生物創始人范代娣以超450億元身家成功登頂“陜西女首富”；同樣靠重組膠原蛋白發家的錦波生物創始人楊霞憑借115億元的財富成功問鼎“山西女首富”。

圖源：罐頭圖庫

在2年前，華熙生物董事長趙燕就曾在業績發布會上“炮轟”過逐漸熱起來的“膠原蛋白護膚說”。她表示：“膠原蛋白在護膚品上只是個概念，因為吸收不了，膠原蛋白是沒辦法對正常皮膚起效的；而注射領域因為維持時間短，也不會被消費者所接受，尤其資本市場都覺得膠原蛋白今后存在什么替代，我覺得不可能。”只不過那一次，趙燕的表態遠沒有2年后的這一次發難這么激烈。

事實上，華熙生物已經先收購了專注于膠原蛋白產品研發和銷售的高新技術企業益爾康51%股權，成為其控股股東，正式進軍膠原蛋白產業領域；隨后，也發布了膠原蛋白產品。只不過這并不是華熙生物的主力產品。今年的618大考，打得不可開交的兩大醫美巨頭，誰也沒有占到便宜。

巨子生物明星產品可復美表現下滑：從天貓榜單去年的第11位跌至第16位，更是完全跌出了抖音榜單。

而華熙生物的情況也沒有更好，2025年天貓618美妝預售4小時排行榜顯示，華熙生物旗下品牌潤百顏、夸迪均未進入TOP 20。在抖音平臺同樣不見蹤影。為沖銷量，雖然玻尿酸次拋賣出550萬支，但這是華熙生物以降價31%換來的，導致凈利潤率從25%暴跌至9%。

兩位“女首富”如何讓市場重拾信心？

如今隨著華熙生物和巨子生物醫美大戰的落幕，接下來，兩位“女首富”如何讓市場重拾對上市公司的信心就顯得尤為關鍵。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅建議，華熙的產品本身還是應該加大對前沿技術創新和產品的研發；另外，如何去優化業務結構流程，減少非核心業務的投入。優化包括庫存管理、資金管理以及研發與營銷之間的平衡；在品牌與市場建設方面，既要有人才和團隊的組建以及重構，或者是效率的提升，還要有公司品牌價值、產品價值的提升。

在公司業績滑坡和同行壓力之下，創始人趙燕已經開始鐵腕改革。今年3月初，華熙生物在官微發表了一篇名為《從嚴治理組織、重返業務一線、重回創業狀態》的內部講話文章，嚴肅闡述了公司內部貪腐問題的危害，趙燕還在講話中表示，“對于歷史問題我們絕不姑息放縱，所有貪腐人員無論職務高低，必須在3月31日前限時交代問題、提交辭呈。如超過時間未主動交代的，將移交司法部門，不做內部處理。”

除了“清理門戶”，趙燕還親自接手公司的經營和品牌營銷。

趙燕稱：“對于下一階段的發展，我自己會從過去對研發端為主的工作走到經營工作的一線，尤其是消費品經營工作的一線，補上從科研產品到品牌的后端鏈路。”

化妝品新商業媒體“聚美麗”也提到，趙燕下沉管理，直接接手管理品牌與傳播管理中心。

在老板的親自坐鎮下，華熙生物一改過往技術派的保守姿態，以“貼身肉搏”的打法重塑輿論場：從官方微信公眾號深夜發文炮轟券商“唱衰”玻尿酸，到聯動行業協會強調技術壁壘，直至逼得競爭對手巨子生物在官方微信號上認輸，攻勢密集且精準。