“產品+改革”雙輪推動下，能解小鵬全方位掉隊的困局嗎？

2月24日，恒生指數公司宣布截至2022年底的恒生指數系列季度檢討結果，顯示恒生中國企業指數成份股加入了小鵬汽車，同時剔除了中國飛鶴；恒生滬深港通中國企業成份股同樣加入了小鵬汽車，成份股數目維持80只。值得一提的是，恒生指數成份股是反映香港股票市場整體表現的指標。上述變動將于2023年3月13日（周一）起生效。

情理之中的是，恒指季檢結果備受資本市場關注，據“證券時報e公司”報道，主要是因為恒指系列指數的成份股變動將涉及大規模資金的流入流出。截至2022年底，被動式追蹤恒生指數系列的產品資產管理總值約為576億美元。的確，目前市場上有不同類型的指數基金追蹤恒生系列指數的表現，一般而言，基金表現會跟隨恒生指數漲跌，投資者獲得回報或損失跟恒生指數的表現大致相當。

但出乎意料的是，恒生指數公司將明顯掉隊的小鵬汽車納入恒生中國企業指數、恒生滬深港通中國企業指數。

業績上，小鵬汽車仍處于虧損，盈利能力不及蔚來、理想；銷量上，小鵬汽車由2021年新勢力榜首到如今被擠出第一陣營，下滑明顯；股價上，持續在低位徘徊，市值“蒸發”數百億。

一個不爭的事實擺在面前，小鵬汽車以肉眼可見的速度掉隊了。

業績、銷量、股價，全方位掉隊

毫不客氣的說，小鵬汽車各個方面數據可以用“不忍直視”去形容。

首先體現在業績上。據2022年前三季度財報數據顯示，小鵬汽車第三季度雖然營收同比增長19.3％至68.32億元，但環比下降了8.2%，且仍處于虧損狀態，當期實現凈虧損23.8億元，非公認會計準則凈虧損22.2億元。

毋庸置疑的是，小鵬汽車的營收主要來自汽車銷售業務，2022年第三季度汽車銷售收入62.4億元，同比增長14.3％，環比下降10.1％。

雖然均未實現盈利，但其他造車新勢力的盈利能力卻強于小鵬汽車。就拿汽車利潤率（即汽車銷售毛利潤占汽車銷售收入的比例）這個指標來看，2022年第三季度小鵬汽車的汽車利潤率為11.6%，雖然較2022年上半年的9.7%小幅提升，但仍低于蔚來和理想，該指標分別為16.4%、12%。

至于虧損的原因，大概這么兩方面，其一是電池級碳酸鋰、汽車芯片等上游原材料瘋狂暴漲，傳遞到車企這邊，導致成本飆升；其二是小鵬汽車本身采取的“靠量取勝”的打法，產品單價在行業內并不算高，但在去年下半年以來，因產品力不足，銷量表現不佳，連續多月銷量未能破萬輛。

展望未來，在特斯拉官宣降價后，今年1月17日小鵬汽車選擇降價迎戰，宣布啟動G3i/P5/P7的新年新價格體系，整體降幅在2萬元至3.6萬元之間。在成本端尚未有重大改變的情況下，小鵬汽車壓降利潤空間，無疑是拉長了實現盈虧平衡的時間點。

但好在小鵬汽車有充足的現金儲備，截至2022年9月底現金及現金等價物、限制性現金、短期投資和定期存款合計約400億元。

其次體現在銷量上。作為2021年的“銷冠”，小鵬汽車2022年銷量出現斷崖式下滑，累計交付量為12.08萬輛，位列哪吒（15.21萬輛）、理想（13.32萬輛）、蔚來（12.25萬輛）之后。與自身相比，距離年初時制定的最低目標25萬輛的目標相差甚遠，完成率僅48.3%，其中12月單月同比更是降幅在20%以上，是昔日三巨頭“蔚小理”中唯一一個銷量同比下降的；與其他新勢力相比，已跌出前三，被哪吒汽車趕超。

最后是股價上。據Wind顯示，新能源整車指數共有16家公司，2022年在芯片供應短缺、動力電池等原材料價格大幅上漲等不利影響下，特別是3月中下旬以來，吉林、上海等地疫情反彈，對汽車產業鏈供應鏈造成嚴重沖擊，整車企業股價普跌，真可謂是“無車幸免”。

“覆巢之下，安有完卵”，小鵬汽車股價自去年年初就開始下滑，由約50港元/股下跌至2022年11月2日最低價的6.18港元/股，不足一年股價暴跌80%以上，市值“蒸發”750多億港元，此后股價雖然有所上調，但仍在低位徘徊，截至發稿日股價8.6港元/股，市值74億港元。

資料來源：富途牛牛。

“救世主”G9貌似并不能挽救小鵬

至于為何小鵬汽車會掉隊，或很大程度上源自產品競爭力不足，隨著小鵬P7的潛力挖掘殆盡，同時競品層出不窮，急需一款新車型來拉小鵬汽車一把。

2022年9月21日，小鵬G9正式發布，共發布3個車型（570、702、650）與6個版本，最低配定價30.99萬元。G9承載著小鵬汽車盈利的希望，畢竟迎戰特斯拉價格戰的車型中不包括小鵬G9。

集八年造車經驗結晶，小鵬G9自然也是備受矚目。據悉，小鵬G9是小鵬汽車集所有領先技術打造的一款重磅車型，在充電效率、智能化水平、舒適性配置等方面均具有不錯的競爭力水平。與以往不同的是，小鵬G9主打智能科技，不僅是國內首款基于800V高壓SiC平臺的量產車，搭配自建的S4超快充樁4C車型峰值充電功率可達430kW左右，充電5分鐘續航200km，充電10%-80%僅需15分鐘。而且搭載高通驍龍SA8155P車規級7nm座艙芯片以及第二代智能輔助駕駛系統XNGP，全智能優勢明顯。

看似豪華配置的小鵬G9，卻遭投資者“嫌棄”。

就在小鵬G9發布會上，因主打智能科技卻過于強化內飾、找不準合適的市場定位、選配邏輯過于復雜等一度將發布會變成了吐槽會。

對此，小鵬汽車董事長何小鵬“火速”調整價格和配置，小鵬G9在上市后“48小時”迎來二次上市。雖然小鵬G9是渡劫了，但對于小鵬汽車而言負面影響才是剛剛開始，正如交銀國際在研報中表示，“二次上市可能對以后小鵬的定價權產生長期的負面影響。”

小鵬G9好不容易上市了，但質量問題也慢慢浮出水面。

就拿不開通行車記錄儀功能這個事情來說，小鵬G9作為一臺主打智能的SUV車型，但竟然在設計之初連行車記錄儀這樣的用戶剛需功能都沒有考慮到，無疑是一大敗筆，這可能也就是小鵬汽車銷量下滑的其中一個原因。反觀競品，理想汽車的產品策略直擊用戶痛點，難怪能“俘獲”消費者的心。

但好在小鵬汽車很誠懇，愿意聽取用戶意見。去年12月，小鵬汽車產品經理承認，“在G9立項初期，忽視了客戶對行車記錄儀的需求，因此在硬件架構上缺少了相應布置，如果應要做，成本會非常高，關鍵還有可能做不好”，并且還表示，“小鵬G9將通過OTA的方式上線行車記錄儀功能，發布日期最早將會是2023年第一季度，最晚將于2023年第二季度上線”。

此外，小鵬G9還因不退定金等問題頻頻被投訴。

黑貓投訴平臺顯示，有消費者投訴稱，“基于對小鵬品牌的認可，本人2022年9月6號下訂了2000元作為小鵬G9車型的訂金。因銷售說早點轉大訂會更快安排生產，遂在9月26號增加3000元作為大訂，期間都沒有試駕到車輛。到10月2號時小鵬才有試駕車輛，這時試駕過車輛的我，覺得G9這款車并沒有宣傳中好，ui界面差，空間太小，空氣懸掛感覺一般（我訂的款式沒空懸就更難說了）。然后我咨詢了小鵬公司客服，客服明確說不能退款，因為簽了購車協議。本人認為小鵬公司對車輛G9存在虛假宣傳，另外APP頁面也提示是訂金，而非定金。希望平臺能幫我爭取合法權益。”隨后，這位消費者連著打了十幾個電話，基本上一天一個，但小鵬汽車都還沒處理好。

資料來源：黑貓投訴平臺。

管理層頻繁“換血”，內部變革進入深水區

當然，小鵬汽車的自救不僅在產品上發力，也涉及內部調整。

今年年初，小鵬汽車官宣“汽車圈鐵娘子”王鳳英將出任總裁，全面負責小鵬汽車的產品規劃、產品矩陣以及銷售體系，并向何小鵬匯報。據悉，王鳳英已經有30多年汽車行業工作經驗，擔任過長城汽車副董事長、總經理等職務，無疑是汽車行業“老將”。

對此，何小鵬在歡迎詞中表示，“在過去的三十年里，王鳳英憑借深厚的行業經驗和實踐，締造了一個又一個得到市場充分認可的現象級產品。期待她的加入能夠給‘智能化+汽車’的融合帶來更多不一樣的火花”。

據36氪報道，過去兩個月來，小鵬方面洽談、招攬了多名外部管理人士，其中有不少來自阿里巴巴。

管理層頻繁“換血”，也意味著小鵬汽車深化推動內部變革。