拆解吉利新能源“陽(yáng)謀”：私有化極氪如何重構(gòu)“技術(shù)-品牌-市場(chǎng)”鐵三角？

2025年5月7日，吉利發(fā)布公告，向旗下高端新能源品牌極氪提交非約束性私有化報(bào)價(jià)函，計(jì)劃以每股2.566美元或每股美國(guó)存托股票（ADS）25.66美元的價(jià)格，收購(gòu)其尚未持有的34.3%股份。交易完成后，極氪將從紐交所退市并成為吉利全資子公司。事實(shí)上，盡管這一動(dòng)作僅距離極氪上市約1年，卻標(biāo)志著中國(guó)新能源汽車行業(yè)進(jìn)入深度整合的新階段。

據(jù)官網(wǎng)顯示，吉利始建于1986年，1997年進(jìn)入汽車行業(yè)，目前業(yè)務(wù)涵蓋汽車及上下游產(chǎn)業(yè)鏈、智能出行服務(wù)、綠色運(yùn)力、醇?xì)渖鷳B(tài)、數(shù)字科技等，以汽車產(chǎn)業(yè)電動(dòng)化和智能化轉(zhuǎn)型為核心，在新能源科技、共享出行、車聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛、車載芯片等前沿技術(shù)領(lǐng)域，打造科技護(hù)城河，做強(qiáng)科技生態(tài)圈，妥妥的行業(yè)老玩家。

至于極氪，據(jù)公開(kāi)資料顯示，其是吉利旗下（目前持股約65.7%）智能電動(dòng)汽車品牌，2021年3月正式宣布成立，依托吉利深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和全球優(yōu)勢(shì)資源的全面賦能，快速構(gòu)建了完整的純電智能科技生態(tài)體系，實(shí)現(xiàn)智能純電的快速進(jìn)化，2024年5月10日在紐交所正式掛牌上市。

作為吉利汽車《臺(tái)州宣言》戰(zhàn)略落地的關(guān)鍵舉措，此次收購(gòu)不僅是資本層面的重組，更是傳統(tǒng)車企在電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型中探索系統(tǒng)性解決方案的范本。

戰(zhàn)略動(dòng)因：從規(guī)模擴(kuò)張到價(jià)值聚變的必然選擇

至于極氪退市并入吉利的原因，或許可以從以下三方面得到答案。

首先是破解資源錯(cuò)配，從“多品牌混戰(zhàn)”到“戰(zhàn)略聚焦”。吉利近年通過(guò)收購(gòu)沃爾沃、入股戴姆勒等動(dòng)作構(gòu)建了多元品牌矩陣，但多品牌并行也導(dǎo)致資源分散。極氪與領(lǐng)克在20-30萬(wàn)元價(jià)格帶形成直接競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)極氪完成對(duì)領(lǐng)克的收購(gòu)，整合效果非常明顯。據(jù)《車市紅點(diǎn)》報(bào)道，吉利控股集團(tuán)總裁安聰慧表示，“極氪與領(lǐng)克合并后，研發(fā)投入預(yù)計(jì)減少10%-20%，供應(yīng)鏈成本下降5%-8%，產(chǎn)能利用率提升3%-5%”。而吉利在完成對(duì)極氪的收購(gòu)后，SEA浩瀚架構(gòu)與CMA平臺(tái)將實(shí)現(xiàn)技術(shù)共享，同樣也將解決雙品牌并行帶來(lái)的研發(fā)重復(fù)投入問(wèn)題。這種“戰(zhàn)略收縮”本質(zhì)上是對(duì)過(guò)去“品牌裂變”模式的糾偏。

其次是應(yīng)對(duì)行業(yè)“內(nèi)卷”，從價(jià)格戰(zhàn)到價(jià)值戰(zhàn)。2024年新能源汽車行業(yè)已從“油電雙降”演變?yōu)槿珒r(jià)值鏈的競(jìng)爭(zhēng)，比亞迪、特斯拉通過(guò)垂直整合實(shí)現(xiàn)成本控制，而吉利需要構(gòu)建差異化護(hù)城河。極氪的私有化使吉利得以在電子電氣架構(gòu)、智能座艙、電驅(qū)系統(tǒng)等七大技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)閉環(huán)，形成“技術(shù)降維打擊”。例如，極氪001的碳纖維車身工藝若下放至吉利星越L系列，可提升后者溢價(jià)能力。

最后是資本運(yùn)作邏輯，從美股估值困境到港股價(jià)值重構(gòu)。極氪自2024年5月以21美元發(fā)行價(jià)登陸紐交所以來(lái)，股價(jià)長(zhǎng)期低于預(yù)期，汽車業(yè)務(wù)市銷率（P/S）遠(yuǎn)低于蔚來(lái)、小鵬等新勢(shì)力，主力車型極氪001因小米SU7等競(jìng)品沖擊銷量腰斬，2024年銷量22.2萬(wàn)輛，未達(dá)23萬(wàn)輛目標(biāo)。私有化后，吉利可通過(guò)港股或A股二次上市釋放技術(shù)資產(chǎn)價(jià)值。參考長(zhǎng)城汽車通過(guò)整合坦克品牌實(shí)現(xiàn)市盈率躍升，吉利此次整合有望推動(dòng)集團(tuán)估值進(jìn)一步提升。

至于對(duì)雙方的影響如何，整體來(lái)看是利大于弊。

站在吉利的角度，規(guī)模效應(yīng)與戰(zhàn)略主動(dòng)權(quán)的雙重提升。從2024年全年財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，吉利汽車營(yíng)收達(dá)到2402億元，同比增長(zhǎng)34%，年度盈利更是增長(zhǎng)240%至168億元；極氪整體業(yè)績(jī)同樣亮眼，取得了顯著增長(zhǎng)，全年?duì)I收106億元，同比增長(zhǎng)45%；車輛銷售收入為77億元，同比增長(zhǎng)61%，合并后財(cái)務(wù)優(yōu)化毋庸置疑。另外，技術(shù)反哺明顯，極氪的智能座艙（8295芯片應(yīng)用）與補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)（歐洲42家超充站）將加速吉利全球化布局，縮短海外交付周期。

當(dāng)然，收購(gòu)后也存在著管理挑戰(zhàn)。極氪互聯(lián)網(wǎng)化團(tuán)隊(duì)（平均年齡28歲）與吉利傳統(tǒng)架構(gòu)（平均年齡35歲）的文化沖突可能影響執(zhí)行效率，需通過(guò)“雙軌晉升體系”彌合差異。

再來(lái)看極氪方面，未來(lái)從美股退市后，可減少因滿足美國(guó)證券監(jiān)管要求而產(chǎn)生的合規(guī)成本和信息披露壓力，能更靈活地制定和調(diào)整戰(zhàn)略，專注于長(zhǎng)期發(fā)展。例如，極氪9X旗艦車型計(jì)劃采用固態(tài)電池技術(shù)，若獨(dú)立運(yùn)營(yíng)需披露更多技術(shù)細(xì)節(jié)，而集團(tuán)化后可在保密前提下推進(jìn)研發(fā)。

但收購(gòu)也會(huì)給極氪帶來(lái)一些負(fù)面影響，比如從短期來(lái)看可能損失部分融資渠道，同時(shí)還需警惕“吉利化”削弱極氪的高端屬性。

毫無(wú)疑問(wèn)的是，如何在品牌獨(dú)立與資源協(xié)同間保持平衡，將是吉利與極氪共同面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)。

未來(lái)布局：構(gòu)建“技術(shù)-品牌-市場(chǎng)”三角生態(tài)

雙方未來(lái)布局如何，大致可以從“技術(shù)協(xié)同+品牌矩陣+全球化突圍”三方面尋找一些蛛絲馬跡。

其一是技術(shù)協(xié)同，從平臺(tái)共享到標(biāo)準(zhǔn)輸出。吉利計(jì)劃將浩瀚架構(gòu)、智能駕駛等尖端技術(shù)向全品牌開(kāi)放，并統(tǒng)一補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)與售后體系。據(jù)《齊魯壹點(diǎn)》報(bào)道，技術(shù)共享可使研發(fā)效率提升30%，用戶充電焦慮降低50%。同時(shí)，與沃爾沃聯(lián)合研發(fā)的PMA純電平臺(tái)將升級(jí)為“全球技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)”，通過(guò)專利池構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

其二是品牌矩陣，三級(jí)跳的戰(zhàn)略縱深。吉利此次整合以股權(quán)重組為支點(diǎn)，將極氪、領(lǐng)克、吉利銀河納入“豪華科技—高端新能源—主流市場(chǎng)”清晰賽道：極氪聚焦30萬(wàn)元以上市場(chǎng)，2025年推出獵裝車007 GT和旗艦SUV 9X，對(duì)標(biāo)蔚來(lái)ET7、奔馳EQE；領(lǐng)克主攻20-30萬(wàn)元區(qū)間，2025年5款新車中4款為混動(dòng)車型，搭載銀河OS系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)“智能平權(quán)”；吉利銀河覆蓋10-20萬(wàn)元價(jià)格帶，通過(guò)CMA架構(gòu)下放實(shí)現(xiàn)“高配低價(jià)”，直接沖擊比亞迪秦PLUS。

其三是全球化突圍，從產(chǎn)品出海到生態(tài)輸出。極氪的歐洲渠道（挪威、德國(guó)42家門店）將與領(lǐng)克的亞太網(wǎng)絡(luò)（泰國(guó)工廠年產(chǎn)能10萬(wàn)輛）形成協(xié)同，2025年目標(biāo)海外銷量占比25%。值得注意的是，吉利計(jì)劃將甲醇燃料電池技術(shù)導(dǎo)入東歐市場(chǎng)，利用當(dāng)?shù)厣镔|(zhì)原料優(yōu)勢(shì)構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)力，這與特斯拉的純電路線形成戰(zhàn)略區(qū)隔。

吉利收購(gòu)極氪的本質(zhì)，是傳統(tǒng)車企在智能電動(dòng)時(shí)代重構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力的系統(tǒng)性實(shí)驗(yàn)。短期看，通過(guò)資本整合實(shí)現(xiàn)技術(shù)協(xié)同與成本優(yōu)化，可緩解行業(yè)“內(nèi)卷”壓力；長(zhǎng)期看，其“戰(zhàn)略收縮-價(jià)值聚變”的路徑為行業(yè)提供了新范式——當(dāng)規(guī)模擴(kuò)張邊際效益遞減時(shí)，聚焦核心能力、構(gòu)建開(kāi)放生態(tài)或?qū)⒊蔀檐嚻笸粐年P(guān)鍵。

這場(chǎng)整合的成敗關(guān)鍵，在于能否平衡好三組關(guān)系：技術(shù)共享與品牌區(qū)隔、規(guī)模效應(yīng)與創(chuàng)新敏捷性、資本效率與用戶體驗(yàn)。若成功，吉利或?qū)⒅厮苋蚱嚠a(chǎn)業(yè)格局，證明中國(guó)車企完全有能力通過(guò)戰(zhàn)略定力而非資本游戲贏得轉(zhuǎn)型主動(dòng)權(quán)；若失敗，則可能成為“大企業(yè)病”在新時(shí)代的又一注腳。

無(wú)論如何，這場(chǎng)實(shí)驗(yàn)的價(jià)值已超越企業(yè)層面，成為觀察中國(guó)汽車工業(yè)進(jìn)化的重要窗口。博望財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。