貨運數字化是滿幫的資本故事，路歌憑什么借此沖擊上市？

2021年，是快遞市場變天的一年，也是物流行業迎來上市潮的一年。

極兔攪局而來，花費68億元收購百世在國內的快遞業務，快遞市場格局也因此再次被改變。而整個物流市場，京東物流、滿幫、安能等都已經成功登陸資本市場，貨拉拉、福佑卡車等物流獨角獸也在蠢蠢欲動，謀求上市。

11月12日晚間，另一家數字貨運平臺路歌的運營主體合肥維天運通信息科技股份有限公司（以下簡稱"路歌"）正式提交招股書，計劃在港交所主板上市。

天眼查顯示，路歌目前已完成7輪融資，背后有國投創益、高新集團、螞蟻集團等。杜兵、馮雷兩人合計持股約40.49%。阿里系旗下企業上海云鑫創業投資有限公司持股比例約為14%。

貨運數字化的故事拼不過滿幫

國內公路貨運是一個很大的市場，一直以來行業都處于高度分散的狀態。供貨商和貨運司機信息不對稱，導致供貨商貨運成本高、貨運司機們的空車率也很高，整個行業因此效率低下。

在此背景下，數字化的貨運平臺應運而生，致力于用互聯網的方式解決車貨匹配的問題。在該新的業務模式中，數字貨運平臺是實現托運方和貨車司機間連接的重要角色。貨運前，平臺以承運人的身份與托運方簽訂運輸合同，委托實際承運人完成道路貨物運輸。貨物交付完成后，貨車司機獲得相應地運費，平臺則負責向托運人開具有效增值稅發票，實現業務流、資金流與票據流的一致性。

路歌成立于2002年，成立之初則致力于推動貨運行業的數字化，隨后推出了SaaS產品路歌管車寶、路歌好運寶等移動應用程序，此外，還推出了服務貨車司機的“卡友地帶”職業社區。

貨運數字化，也是路歌向資本市場講述的最重要的故事。

但是在路歌遞交招股書前，滿幫同樣以貨運數字化登陸資本市場，目前其市值達到了176.02億美元。同時根據灼識投資咨詢公司（CIC）報告，2020年，滿幫已經是中國乃至全球GTV（總交易額）最大的數字貨運平臺，其GTV達到了1738億元。

路歌招股書透露，其2020年線上GTV總額為279億元。加上2018年和2019年的線上GTV總額累計達到了684億元。相對應的數字貨運業務收入近三年分別為20億元、35億元和46億元。

也就是說，路歌近三年線上的GTV總額不及滿幫2020年GTV的一半。

滿幫也曾表示，2020年，其市場份額占據中國數字貨運平臺市場64%的份額。同時，路歌自己也強調，截至2021年6月底，以線上GTV總額計算，中國數字貨運市場五大平臺的市場份額總計為40.6%，而路歌為中國規模最大的數字貨運平臺。

滿幫上市在前，路歌的貨運數字化故事恐將后勁不足。

依賴政府補貼，盈利空間有限

目前，路歌的主要收入來自于數字貨運業務，即貨運服務和貨運平臺服務。

在貨運服務中，路歌主要是為承運方提供貨運服務，向托運人收取的合同金額確認為貨運服務收入；在貨運平臺服務當中，由托運人選擇，托運人與貨車司機協商運費，而平臺承擔承運人責任，根據托運人收取的合同金額以及支付給貨車司機的合同金額之間的差額確認平臺服務收入。

而路歌則需要承擔運輸期間貨物丟失或損壞的風險。

直白的說，路歌90%以上的營收都是來自于收取的貨運服務費和差額，但同樣的運營成本也高。近三年，路歌的營收分別為19.93億、35.61億元和46.65億元，凈利潤分別為-4265萬、-330萬和2610萬元。

到了2021年上半年，路歌實現了29.24億元的營收，凈利潤為3989萬元。

路歌的招股書當中也提到了一項關鍵的數據則是關于政府補助的。從2018年至2021年上半年，政府扶助在收入項目中的金額分別為5.7億、6.32億、8.13億、5.74億元。

路歌自己也承認，其業務的盈利能力一直并預計將繼續依賴于當地財政局提供的與數字貨運業務有關的政府補助。“如果無法繼續獲得該補貼，財務表現可能會受到重大不利影響”。