貨運(yùn)數(shù)字化是滿幫的資本故事，路歌憑什么借此沖擊上市？

2021年，是快遞市場(chǎng)變天的一年，也是物流行業(yè)迎來(lái)上市潮的一年。

極兔攪局而來(lái)，花費(fèi)68億元收購(gòu)百世在國(guó)內(nèi)的快遞業(yè)務(wù)，快遞市場(chǎng)格局也因此再次被改變。而整個(gè)物流市場(chǎng)，京東物流、滿幫、安能等都已經(jīng)成功登陸資本市場(chǎng)，貨拉拉、福佑卡車等物流獨(dú)角獸也在蠢蠢欲動(dòng)，謀求上市。

11月12日晚間，另一家數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)路歌的運(yùn)營(yíng)主體合肥維天運(yùn)通信息科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱"路歌"）正式提交招股書(shū)，計(jì)劃在港交所主板上市。

天眼查顯示，路歌目前已完成7輪融資，背后有國(guó)投創(chuàng)益、高新集團(tuán)、螞蟻集團(tuán)等。杜兵、馮雷兩人合計(jì)持股約40.49%。阿里系旗下企業(yè)上海云鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司持股比例約為14%。

貨運(yùn)數(shù)字化的故事拼不過(guò)滿幫

國(guó)內(nèi)公路貨運(yùn)是一個(gè)很大的市場(chǎng)，一直以來(lái)行業(yè)都處于高度分散的狀態(tài)。供貨商和貨運(yùn)司機(jī)信息不對(duì)稱，導(dǎo)致供貨商貨運(yùn)成本高、貨運(yùn)司機(jī)們的空車率也很高，整個(gè)行業(yè)因此效率低下。

在此背景下，數(shù)字化的貨運(yùn)平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生，致力于用互聯(lián)網(wǎng)的方式解決車貨匹配的問(wèn)題。在該新的業(yè)務(wù)模式中，數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)是實(shí)現(xiàn)托運(yùn)方和貨車司機(jī)間連接的重要角色。貨運(yùn)前，平臺(tái)以承運(yùn)人的身份與托運(yùn)方簽訂運(yùn)輸合同，委托實(shí)際承運(yùn)人完成道路貨物運(yùn)輸。貨物交付完成后，貨車司機(jī)獲得相應(yīng)地運(yùn)費(fèi)，平臺(tái)則負(fù)責(zé)向托運(yùn)人開(kāi)具有效增值稅發(fā)票，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流、資金流與票據(jù)流的一致性。

路歌成立于2002年，成立之初則致力于推動(dòng)貨運(yùn)行業(yè)的數(shù)字化，隨后推出了SaaS產(chǎn)品路歌管車寶、路歌好運(yùn)寶等移動(dòng)應(yīng)用程序，此外，還推出了服務(wù)貨車司機(jī)的“卡友地帶”職業(yè)社區(qū)。

貨運(yùn)數(shù)字化，也是路歌向資本市場(chǎng)講述的最重要的故事。

但是在路歌遞交招股書(shū)前，滿幫同樣以貨運(yùn)數(shù)字化登陸資本市場(chǎng)，目前其市值達(dá)到了176.02億美元。同時(shí)根據(jù)灼識(shí)投資咨詢公司（CIC）報(bào)告，2020年，滿幫已經(jīng)是中國(guó)乃至全球GTV（總交易額）最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)，其GTV達(dá)到了1738億元。

路歌招股書(shū)透露，其2020年線上GTV總額為279億元。加上2018年和2019年的線上GTV總額累計(jì)達(dá)到了684億元。相對(duì)應(yīng)的數(shù)字貨運(yùn)業(yè)務(wù)收入近三年分別為20億元、35億元和46億元。

也就是說(shuō)，路歌近三年線上的GTV總額不及滿幫2020年GTV的一半。

滿幫也曾表示，2020年，其市場(chǎng)份額占據(jù)中國(guó)數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)市場(chǎng)64%的份額。同時(shí)，路歌自己也強(qiáng)調(diào)，截至2021年6月底，以線上GTV總額計(jì)算，中國(guó)數(shù)字貨運(yùn)市場(chǎng)五大平臺(tái)的市場(chǎng)份額總計(jì)為40.6%，而路歌為中國(guó)規(guī)模最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)。

滿幫上市在前，路歌的貨運(yùn)數(shù)字化故事恐將后勁不足。

依賴政府補(bǔ)貼，盈利空間有限

目前，路歌的主要收入來(lái)自于數(shù)字貨運(yùn)業(yè)務(wù)，即貨運(yùn)服務(wù)和貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)。

在貨運(yùn)服務(wù)中，路歌主要是為承運(yùn)方提供貨運(yùn)服務(wù)，向托運(yùn)人收取的合同金額確認(rèn)為貨運(yùn)服務(wù)收入；在貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)當(dāng)中，由托運(yùn)人選擇，托運(yùn)人與貨車司機(jī)協(xié)商運(yùn)費(fèi)，而平臺(tái)承擔(dān)承運(yùn)人責(zé)任，根據(jù)托運(yùn)人收取的合同金額以及支付給貨車司機(jī)的合同金額之間的差額確認(rèn)平臺(tái)服務(wù)收入。

而路歌則需要承擔(dān)運(yùn)輸期間貨物丟失或損壞的風(fēng)險(xiǎn)。

直白的說(shuō)，路歌90%以上的營(yíng)收都是來(lái)自于收取的貨運(yùn)服務(wù)費(fèi)和差額，但同樣的運(yùn)營(yíng)成本也高。近三年，路歌的營(yíng)收分別為19.93億、35.61億元和46.65億元，凈利潤(rùn)分別為-4265萬(wàn)、-330萬(wàn)和2610萬(wàn)元。

到了2021年上半年，路歌實(shí)現(xiàn)了29.24億元的營(yíng)收，凈利潤(rùn)為3989萬(wàn)元。

路歌的招股書(shū)當(dāng)中也提到了一項(xiàng)關(guān)鍵的數(shù)據(jù)則是關(guān)于政府補(bǔ)助的。從2018年至2021年上半年，政府扶助在收入項(xiàng)目中的金額分別為5.7億、6.32億、8.13億、5.74億元。

路歌自己也承認(rèn)，其業(yè)務(wù)的盈利能力一直并預(yù)計(jì)將繼續(xù)依賴于當(dāng)?shù)刎?cái)政局提供的與數(shù)字貨運(yùn)業(yè)務(wù)有關(guān)的政府補(bǔ)助。“如果無(wú)法繼續(xù)獲得該補(bǔ)貼，財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能會(huì)受到重大不利影響”。