“復(fù)星系”保險(xiǎn)版圖：投資330億、曾集齊9顆“龍珠

醫(yī)藥龍頭企業(yè)、擅長(zhǎng)資本運(yùn)作的上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司（簡(jiǎn)稱“復(fù)星集團(tuán)”），2007年起斥資4.69億元收購(gòu)永安財(cái)險(xiǎn)14.6%股份。這是復(fù)星集團(tuán)首次涉足保險(xiǎn)業(yè)。

2012年后，復(fù)星集團(tuán)及其旗下子公司通過發(fā)起設(shè)立、并購(gòu)、參股等方式，入股保險(xiǎn)公司多達(dá)9家，投資金額合計(jì)人民幣高達(dá)330億元。

2016年開始，復(fù)星集團(tuán)已經(jīng)擁攬財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、再保險(xiǎn)、特殊險(xiǎn)、健康險(xiǎn)等資質(zhì)，以保險(xiǎn)為核心的綜合性金融機(jī)構(gòu)的雛形顯現(xiàn)。

這家依靠“保險(xiǎn)＋投資”作為業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)輪之一的集團(tuán)，截至目前，9家險(xiǎn)企中，僅1家被出售，并獲得了5億美元的收入。業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，凈利潤(rùn)最高的則是在香港布局的一家險(xiǎn)企，而國(guó)內(nèi)險(xiǎn)企的業(yè)績(jī)稍有些“拖后腿”。

一段時(shí)間的風(fēng)平浪靜過后，保險(xiǎn)行業(yè)再次掀起一股巨浪。

近日，永安財(cái)險(xiǎn)黨委書記、董事長(zhǎng)陶光強(qiáng)因涉嫌違紀(jì)違法，目前正接受相關(guān)部門調(diào)查。

陜西延長(zhǎng)石油等國(guó)資企業(yè)，共計(jì)持有永安財(cái)險(xiǎn)49.23%的股權(quán)；2007年，“復(fù)星系”則通過旗下杉控投資、復(fù)星工業(yè)、復(fù)星產(chǎn)業(yè)、翼航船舶等四家企業(yè)，總計(jì)持有永安財(cái)險(xiǎn)40.68%的股權(quán)。

值得關(guān)注的是，十余年來，復(fù)星集團(tuán)對(duì)永安財(cái)險(xiǎn)并未有加碼動(dòng)作，這或與此前在永安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)爭(zhēng)奪中落敗有關(guān)，加上國(guó)內(nèi)財(cái)險(xiǎn)發(fā)展困難、業(yè)績(jī)不穩(wěn)等影響，也就不難理解為何復(fù)星集團(tuán)多年未對(duì)永安財(cái)險(xiǎn)加持。

2012年9月，復(fù)星集團(tuán)副總裁蔣明（曾任大地財(cái)險(xiǎn)總經(jīng)理、董事長(zhǎng)）擔(dān)任永安財(cái)險(xiǎn)總經(jīng)理一職。在該年年報(bào)中復(fù)星對(duì)此稱，此舉是本集團(tuán)在保險(xiǎn)和全球化戰(zhàn)略中非常重要的一步突破。

蔣明入駐永安財(cái)險(xiǎn)的同時(shí)，永安財(cái)險(xiǎn)與復(fù)星集團(tuán)簽訂了一份三年協(xié)議，即公司的經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)歸復(fù)星集團(tuán)，但國(guó)有資產(chǎn)每年要保值增值6%。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，永安財(cái)險(xiǎn)的業(yè)績(jī)輝煌時(shí)刻是在2015年，當(dāng)年其凈利潤(rùn)為8.33億元，同比增長(zhǎng)31.04%。

然而，協(xié)議在2015年到期后并沒有續(xù)簽，這為雙方因永安財(cái)險(xiǎn)控制權(quán)爭(zhēng)奪埋下了種子。

2016年2月，陶光強(qiáng)離開陜西延長(zhǎng)石油集團(tuán)，并在永安財(cái)險(xiǎn)任職5年董事長(zhǎng)職務(wù)。也是從這一年開始，國(guó)資股東對(duì)永安財(cái)險(xiǎn)的控制權(quán)回收意愿逐漸顯現(xiàn)。

雙方矛盾升級(jí)是在2017年年底，蔣明被永安財(cái)險(xiǎn)董事會(huì)解聘。根據(jù)復(fù)星的說法，蔣明因?yàn)槟挲g被解聘。但是期間也有業(yè)內(nèi)猜測(cè)還有其他原因：經(jīng)營(yíng)權(quán)之爭(zhēng)導(dǎo)致核心高管層震動(dòng)。

就在解聘將明的同一天，董事長(zhǎng)陶光強(qiáng)也被提議解除董事長(zhǎng)職務(wù)，解聘蔣明是以永安財(cái)險(xiǎn)紅頭文件形式下發(fā)的，解除董事長(zhǎng)陶光強(qiáng)的職務(wù)則是以高管聯(lián)名簽字的形式發(fā)布。

根據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，關(guān)于解除董事長(zhǎng)陶光強(qiáng)職務(wù)的函，落款有顧勇、康嵐、蔣明、彭玉龍的手寫簽名，函中附有關(guān)于陶光強(qiáng)不適合擔(dān)任董事長(zhǎng)的理由及部分事實(shí)、理由、證據(jù)等，董事長(zhǎng)與總裁兩隊(duì)?wèi)?zhàn)爭(zhēng)在彼時(shí)一觸即發(fā)，不過解聘陶光強(qiáng)最終未董事會(huì)獲通過。

雖然復(fù)星系仍然持有永安財(cái)險(xiǎn)40.68%的股份，不過也因蔣明被解聘少了幾分決策權(quán)。此外，永安財(cái)險(xiǎn)的業(yè)績(jī)也在高層人事變動(dòng)上出現(xiàn)明顯的滑坡。

陶光強(qiáng)任職后，永安財(cái)險(xiǎn)凈利潤(rùn)連續(xù)三年下降，其中2016年凈利潤(rùn)為6.43億元，同比下降22.83%。2018年，是該公司凈利潤(rùn)近8年的最低點(diǎn)，僅1.81億元。

從2020年數(shù)據(jù)來看，永安財(cái)險(xiǎn)的凈利潤(rùn)2.83億元，同比下降2.15%，相較該公司2016年凈利潤(rùn)最高點(diǎn)，降幅超過66%；去年其保費(fèi)收入同比下降10.52%，這也是近十年來保費(fèi)收入下降幅度最高的一次。

圖片來源：復(fù)星年報(bào)

永安財(cái)險(xiǎn)這筆4.68億元的投資金額，最終能否讓復(fù)星集團(tuán)獲利，仍待觀察。

復(fù)星集團(tuán)于1992年成立，2007年復(fù)星國(guó)際（0656.HK）在香港聯(lián)交所上市。該公司主要涉及醫(yī)療醫(yī)藥、健康產(chǎn)品、金融、地產(chǎn)等多方面業(yè)務(wù)。

復(fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌廣為人知的稱號(hào)是“巴菲特門徒”，但他對(duì)此絲毫從不掩飾自己。目前來看，入股永安財(cái)險(xiǎn)，僅是復(fù)星集團(tuán)布局保險(xiǎn)業(yè)的冰山一角。

圖片來源：官網(wǎng)

根據(jù)公開信息整理，復(fù)星系曾收購(gòu)過9家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，其中既有根正苗紅的嫡系子公司，也有控股公司，還有參股公司；既有國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司，也有香港保險(xiǎn)公司，還有海外保險(xiǎn)公司；既有財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、特種險(xiǎn)，還有再保險(xiǎn)，基本上實(shí)現(xiàn)了保險(xiǎn)全產(chǎn)業(yè)布局。

從目前統(tǒng)計(jì)的投入金額看，郭廣昌似乎對(duì)國(guó)外險(xiǎn)企興趣更濃。

國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)版圖中，除永安財(cái)險(xiǎn)外，復(fù)星系入股了新華人壽保險(xiǎn)、復(fù)星保德信人壽、復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)、鼎睿再保險(xiǎn)(香港)5家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。根據(jù)市場(chǎng)公開信息以及復(fù)星國(guó)際財(cái)數(shù)披露數(shù)據(jù)，5家險(xiǎn)企收購(gòu)資金約為52.59億元。

國(guó)外的保險(xiǎn)版圖中，復(fù)星系入股了復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)、La Positiva、Ironshore、AmeriTrust（原名MIG）4家險(xiǎn)企，收購(gòu)金額約278.27億元。

復(fù)星集團(tuán)利用保險(xiǎn)公司為股東帶來持續(xù)、低廉的現(xiàn)金流，同時(shí)為公司投資業(yè)務(wù)提供了不小的支持。

例如，復(fù)星曾利用葡萄牙保險(xiǎn)公司Fidelidade 依次收購(gòu)的公司包括：德國(guó)國(guó)際時(shí)尚生活品牌Tom Tailor 23%的股權(quán)、資產(chǎn)處置公司中國(guó)華融1.5%的股權(quán)、悉尼地標(biāo)寫字樓73 Miller Street 50%的股權(quán)、英國(guó)休閑旅游集團(tuán)Thomas Cook 5%的股權(quán)、德國(guó)農(nóng)產(chǎn)品公司KTG Agrar SE 9%的股權(quán)、米蘭歷史性地標(biāo)Palazzo Broggi 100%股權(quán)。

復(fù)星投資的險(xiǎn)企中，最大的投入是對(duì)Ironshore的收購(gòu)，總計(jì)投資金額約25億美元。

其次是對(duì)復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)的收購(gòu)，2014年5月，復(fù)星以10.38億歐元、持股比例84.99%將葡萄牙保險(xiǎn)收入麾下。

復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)，由Fidelidade、Multicare和Fidelidade Assistência組成，是葡萄牙最大的保險(xiǎn)集團(tuán)。2020年末，其在葡萄牙總市場(chǎng)份額達(dá)27.2%，在壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)板塊，該險(xiǎn)企分別占有25.6%和28.4%的市場(chǎng)份額。

也有個(gè)別險(xiǎn)企快速完成退出。2014年8月和2015年11月，復(fù)星國(guó)際對(duì)Ironshore的收購(gòu)發(fā)生過兩筆，又于2016年12月5日宣布出售所持有的全部股份。

收購(gòu)Ironshore兩次的交易總計(jì)投資金額25億美元，再到全部賣出，取得約29.4億美元的出售收入。粗略計(jì)算得出，這筆交易使復(fù)星國(guó)際獲得了約5億美元的收入。

針對(duì)這場(chǎng)快進(jìn)快出的收購(gòu)，也讓業(yè)內(nèi)一時(shí)間傳出不同的猜測(cè)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，出售Ironshore的決策應(yīng)該是多因素下的產(chǎn)物，其中主要包括：復(fù)星出于調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債率的考慮，Ironshore可能帶給復(fù)星的困擾，以及買家Liberty Mutual出了一個(gè)好價(jià)錢。

在復(fù)星布局險(xiǎn)企的進(jìn)程中，也出現(xiàn)過收購(gòu)“夭折”事件。

2015年6月，復(fù)星國(guó)際公告稱擬收購(gòu)以色列保險(xiǎn)公司Phoenix Holdings 52.31%的股權(quán)。而2016年2月，復(fù)星又公告稱，終止有關(guān)Phoenix Holdings的收購(gòu)行動(dòng)。

這是一家在以色列提供壽險(xiǎn)、非壽險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)及長(zhǎng)期存款的保險(xiǎn)公司。按照復(fù)星的標(biāo)準(zhǔn)，這筆4.62億美元的交易價(jià)格對(duì)復(fù)星來說并不算大。

對(duì)此，復(fù)星曾表示，全球動(dòng)蕩是其放棄收購(gòu)Phoenix Holdings的原因之一。

對(duì)比兩組數(shù)據(jù)，可明顯看出保險(xiǎn)業(yè)務(wù)給復(fù)星集團(tuán)帶來的業(yè)績(jī)影響。

2016年，公司保險(xiǎn)板塊業(yè)務(wù)收入達(dá)到了276億元，同比增長(zhǎng)近九成，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到了24億元，同比增長(zhǎng)約15%。2020年，公司保險(xiǎn)板塊業(yè)務(wù)收入達(dá)298億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52.7%。

圖片來源：官網(wǎng)

值得注意的是，去年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)占總資產(chǎn)比例為28%，相比2019年，該數(shù)據(jù)下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，這也是近三年來保險(xiǎn)業(yè)務(wù)所占總資產(chǎn)比例首次出現(xiàn)下降。

收購(gòu)的保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？

從2020年年報(bào)看，凈利潤(rùn)最高的險(xiǎn)企是鼎睿再保險(xiǎn)，該公司保費(fèi)收入為19.66億美元，凈利潤(rùn)達(dá)9080萬美元（合計(jì)人民幣5.88億元），同比增長(zhǎng)140%。

也有一些險(xiǎn)企從成立起就處于虧損之中。2012年成立的復(fù)星保德信人壽，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入由2012年的140萬元猛增至2020年的25.86億元，投資收益由74.65萬元擴(kuò)大至6.29億元。

該公司凈利潤(rùn)卻一直保持虧損的態(tài)勢(shì)。復(fù)星保德信人壽的凈利潤(rùn)從2012年虧損0.67億元擴(kuò)大到2020年的虧損2.42億元。

國(guó)內(nèi)險(xiǎn)企中，不僅復(fù)星保德信人壽業(yè)績(jī)虧損，成立5年來的復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)，累計(jì)虧損3.19億元。具體來看，2017-2020年，復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)凈虧損額度分別為 4477 萬元、8738 萬元、3876 萬元、7436萬元。

反而言之，復(fù)星國(guó)際在國(guó)外保險(xiǎn)市場(chǎng)買買買，精力過于分散，很難做到全面顧及國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)。接下來，個(gè)別險(xiǎn)企如何從持續(xù)虧損的煩惱中脫身，歡迎留言討論。

注：根據(jù)復(fù)星國(guó)際歷年年報(bào)披露，對(duì)國(guó)外險(xiǎn)企收購(gòu)以美元和歐元為統(tǒng)計(jì)單位，在此文中均以美元兌換人民幣、歐元兌換人民幣現(xiàn)價(jià)計(jì)算，因此根據(jù)匯率變化，復(fù)星系實(shí)際投入金額與當(dāng)前計(jì)算金額略有差異）。