再次終止IPO，嚴(yán)重“缺錢(qián)”的依圖科技還能“自救”嗎？

7月2日，據(jù)上交所官網(wǎng)顯示，依圖科技有限公司（“依圖科技”）首次公開(kāi)發(fā)行存托憑證并在科創(chuàng)板上市的審核終止。

數(shù)據(jù)來(lái)源：上交所官網(wǎng)。

令人大跌眼鏡的是，此次IPO撤單是依圖科技“主動(dòng)”而為。

6月30日，依圖科技和保薦人國(guó)泰君安分別向上交所提交了《依圖科技有限公司關(guān)于撤回首次公開(kāi)發(fā)行存托憑證并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的申請(qǐng)》（依圖科技司發(fā)[2021]3號(hào)）和《國(guó)泰君安證券股份有限公司關(guān)于撤回依圖科技有限公司首次公開(kāi)發(fā)行存托憑證并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的申請(qǐng)》（國(guó)泰君安司發(fā)〔2021〕738號(hào)），申請(qǐng)撤回申請(qǐng)文件。根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十七條的有關(guān)規(guī)定，上交所決定終止對(duì)依圖科技首次公開(kāi)發(fā)行存托憑證并在科創(chuàng)板上市的審核。

要知道，此次科創(chuàng)板IPO已籌備近8個(gè)月之久！2020年11月4日上交所受理了依圖科技的IPO申請(qǐng)，并于2020年12月1日進(jìn)入問(wèn)詢(xún)階段。值得一提的是，在依圖科技IPO的過(guò)程中，曾兩度中止。2021年3月11日，依圖科技及保薦人主動(dòng)要求中止審核，彼時(shí)上交所中止其發(fā)行審核，3個(gè)月后恢復(fù)審核；6月11日依圖科技IPO再度中止。

據(jù)悉，3月11日依圖科技中止與紅籌架構(gòu)有關(guān)；而6月11日依圖科技中止因發(fā)行上市申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補(bǔ)充提交。

IPO之路如此坎坷的依圖科技“毅然決然”撤單，讓人難免浮想翩翩，是有什么難言之隱嗎？真的是“主動(dòng)”而非“不得已”嗎？后續(xù)仍有上市打算嗎？

此時(shí)，筆者和大家一樣，都期待依圖科技能給出一個(gè)確切的消息，但并沒(méi)有得到相關(guān)負(fù)責(zé)人的回復(fù)。基于此，筆者談?wù)剬?duì)此事的一些猜想與看法。

01

人工智能行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，依圖科技是一家世界領(lǐng)先的人工智能公司，以人工智能芯片技術(shù)和算法技術(shù)為核心，研發(fā)及銷(xiāo)售包含人工智能算力硬件和軟件在內(nèi)的人工智能解決方案。根據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景的不同，依圖科技的主要業(yè)務(wù)可以分為智能公共服務(wù)和智能商業(yè)兩大類(lèi)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：依圖科技官網(wǎng)。

依圖科技與商湯科技、曠視科技和云從科技并稱(chēng)為中國(guó)計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)“四小龍”，據(jù)悉上述4家企業(yè)都已開(kāi)始進(jìn)行上市準(zhǔn)備。

人工智能行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈可以分為基礎(chǔ)設(shè)施層、技術(shù)平臺(tái)層和場(chǎng)景應(yīng)用層，并隨著計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)、語(yǔ)音技術(shù)、自然語(yǔ)言理解技術(shù)等人工智能技術(shù)的快速發(fā)展，人工智能與傳統(tǒng)行業(yè)的融合正持續(xù)加速，人工智能對(duì)傳統(tǒng)的城市管理、醫(yī)療健康、園區(qū)管理、安全生產(chǎn)、交通出行、自動(dòng)駕駛等場(chǎng)景正在產(chǎn)生全面影響。

數(shù)據(jù)來(lái)源：依圖科技招股說(shuō)明書(shū)。

據(jù)沙利文咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)，2019年全球人工智能行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模約為1917億美元，預(yù)計(jì)2024年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到6157.2億美元，2016年至2024年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到33.98%，市場(chǎng)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：依圖科技招股說(shuō)明書(shū)。

受益于國(guó)家政策的大力支持、人工智能企業(yè)的涌現(xiàn)和廣闊的應(yīng)用場(chǎng)景等因素，中國(guó)人工智能行業(yè)的發(fā)展走在世界前列。

根據(jù)沙利文咨詢(xún)的統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)，2019年中國(guó)人工智能行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為1372.4億元，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到7993.9億元，2016年至2024年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)48.97%，高于世界平均水平。

數(shù)據(jù)來(lái)源：依圖科技招股說(shuō)明書(shū)。

此外，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)人工智能芯片市場(chǎng)規(guī)模約為122億元，預(yù)計(jì)到2024年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到785億元，2019年至2024年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到45.11%，市場(chǎng)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：依圖科技招股說(shuō)明書(shū)。

當(dāng)然，行業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)政策的支持，我國(guó)高度重視人工智能及芯片行業(yè)發(fā)展，相關(guān)支持政策集中出臺(tái)。

2017年7月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》，明確指出新一代人工智能發(fā)展分三步走的戰(zhàn)略目標(biāo)，到2030年使中國(guó)人工智能理論、技術(shù)與應(yīng)用總體達(dá)到世界領(lǐng)先水平；2019年政府工作報(bào)告提出要促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，深化大數(shù)據(jù)、人工智能等研發(fā)應(yīng)用，培育新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥、新能源汽車(chē)、新材料等新興產(chǎn)業(yè)集群，壯大數(shù)字經(jīng)濟(jì)；2020年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《促進(jìn)集成電路和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展若干政策》，明確提出集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)是信息產(chǎn)業(yè)的核心，是引領(lǐng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的關(guān)鍵力量，明確了對(duì)國(guó)家鼓勵(lì)的相關(guān)企業(yè)或項(xiàng)目的稅收優(yōu)惠政策，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。當(dāng)然，支持政策遠(yuǎn)不止這些。

作為人工智能創(chuàng)業(yè)企業(yè)的依圖科技，仍處于市場(chǎng)開(kāi)拓階段，無(wú)論從資金實(shí)力及研發(fā)投入，還是從業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)看，較國(guó)內(nèi)外行業(yè)巨頭差距仍較大。

從資金實(shí)力及研發(fā)投入來(lái)看，人工智能算力產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品創(chuàng)新及迭代速度快，為了引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向，及時(shí)滿(mǎn)足客戶(hù)需求，人工智能芯片及算法公司需持續(xù)投入產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)行創(chuàng)新。Google、NVIDIA等國(guó)際巨頭高度重視并紛紛布局人工智能技術(shù)研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用投入遠(yuǎn)高于依圖科技投入，這就導(dǎo)致依圖科技核心競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。

從業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)看，依圖科技成立時(shí)間與Google、NVIDIA等國(guó)際巨頭及華為、海康威視等國(guó)內(nèi)行業(yè)巨頭相比較短，目前依圖科技銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)尚未完全展開(kāi)，人工智能算力產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案對(duì)應(yīng)的行業(yè)場(chǎng)景較多，部分場(chǎng)景屬于創(chuàng)新技術(shù)帶來(lái)的新拓展領(lǐng)域。反觀國(guó)內(nèi)外行業(yè)巨頭，均具有成熟的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模，市場(chǎng)知名度均優(yōu)于依圖科技。

02

虧損成常態(tài)

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，2017年至2020年上半年，依圖科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為6871.9萬(wàn)元、3.04億元、7.167億元和3.8億元；同期營(yíng)業(yè)虧損分別為11.68億元、11.66億元、36.43億元和13億元，累計(jì)虧損高達(dá)72.77億元。

足可見(jiàn)依圖科技深陷“增收不增利”怪圈。

數(shù)據(jù)來(lái)源：依圖科技招股說(shuō)明書(shū)。

進(jìn)一步從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)看，2019年依圖科技智能公共服務(wù)業(yè)務(wù)和智能商業(yè)業(yè)務(wù)分別占同期營(yíng)業(yè)收入的89.54%和10.46%，足可見(jiàn)依圖科技對(duì)智能公共服務(wù)業(yè)務(wù)依賴(lài)度極高。2020年1~6月，依圖科技將人工智能技術(shù)與商業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景深度融合，贏得了企業(yè)用戶(hù)的青睞，使得人工智能算力產(chǎn)品和智能出行業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，智能商業(yè)的收入占比迅速提升，但智能公共服務(wù)業(yè)務(wù)占比仍近6成。

數(shù)據(jù)來(lái)源：依圖科技招股說(shuō)明書(shū)。

對(duì)于營(yíng)業(yè)收入逐年增加的原因，依圖科技解釋稱(chēng)主要系產(chǎn)品及解決方案在智能公共服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，銷(xiāo)售訂單大幅增加，同時(shí)因應(yīng)用場(chǎng)景逐漸成熟，項(xiàng)目規(guī)模不斷上升，隨著在硬件產(chǎn)品上的拓展，可在單項(xiàng)目中提供更多元的產(chǎn)品和更完整的體驗(yàn)，拉動(dòng)客均收入提升。

是否大家此時(shí)會(huì)和筆者一樣存在疑惑，為何依圖科技在營(yíng)業(yè)收入不斷增長(zhǎng)的同時(shí)非但沒(méi)有實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，反而虧損幅度在加大？

答案很簡(jiǎn)單，主要系依圖科技費(fèi)用高企，且成本增速超過(guò)營(yíng)收增速。

2017年至2020年1~6月，依圖科技營(yíng)業(yè)成本分別為2928.26萬(wàn)元、1.38億元、2.59元和1.1億元，分別占同期營(yíng)收的42.61%、45.45%、36.11%和29.01%，表明依圖科技營(yíng)業(yè)收入中逾3成被成本所占，對(duì)利潤(rùn)形成較大侵蝕。

此外，依圖科技毛利率低于行業(yè)平均水平。

2017年至2019年，依圖科技毛利率分別為57.39%、54.55%和63.89%，而同行業(yè)平均毛利率分別為86.44%、85.31%和73.45%。雖2020年1~6月依圖科技毛利率略高于同行業(yè)平均毛利率，但其相較于虹軟科技、寒武紀(jì)等仍存在較大差距。

數(shù)據(jù)來(lái)源：依圖科技招股說(shuō)明書(shū)。

03

融資需求何解？

對(duì)于巨額虧損，依圖科技在招股說(shuō)明書(shū)中明確表示，“公司上市時(shí)尚未盈利及存在未彌補(bǔ)虧損，主要原因是優(yōu)先股以公允價(jià)值計(jì)量導(dǎo)致的賬面虧損，以及公司正處于創(chuàng)業(yè)期，投入大量資源用于研究創(chuàng)新及市場(chǎng)開(kāi)拓。同時(shí)依圖科技坦言，公司在人工智能芯片及算法技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品市場(chǎng)拓展等方面仍保持較大投入規(guī)模，公司未來(lái)一定期間可能無(wú)法盈利。”

要知道，依圖科技在短期內(nèi)很難扭虧為盈，依然需要不斷燒錢(qián)以研發(fā)有競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品或服務(wù)，這就導(dǎo)致其對(duì)融資的需求十分迫切，本次IPO的主要推動(dòng)力或源于此。

據(jù)招股書(shū)明書(shū)顯示，截至2020年6月末，依圖科技賬上的貨幣資金約15.58億元，而此次IPO擬將近22.38億元募投資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，足可見(jiàn)其資金流動(dòng)性頗為緊張。

IPO折戟的同時(shí)卻急需“回血”，對(duì)于依圖科技而言真可謂“雪上加霜”。但要清楚的一點(diǎn)是，若依圖科技無(wú)法滿(mǎn)足融資需求，就輕而言，依圖科技必將大量減少研發(fā)支出，導(dǎo)致核心競(jìng)爭(zhēng)力不足；從重而言，依圖科技無(wú)法開(kāi)展正常的運(yùn)營(yíng)，最終破產(chǎn)退出市場(chǎng)。

依圖科技離場(chǎng)后，“AI四小龍”中僅剩下曠視科技、云從科技仍在競(jìng)速I(mǎi)PO，“AI第一股”將花落誰(shuí)家尚需市場(chǎng)給出答案，我們拭目以待。