北汽上汽終止收購后，PE安博凱溢價24%收神州租車

上汽、北汽對神州租車股份的收購進程相繼終止后，神州優車為其所持股的神州租車找到了新買家。

神州租車股價跌超11%后翻紅

11月10日晚，神州租車發布公告稱，由于若干先決條件并未達成，神州優車與北汽集團旗下井岡山北汽簽訂的買賣協議已經終止。

神州租車同時披露了可能的新買家。據公告，神州優車已在11月10日與Indigo Glamour Company Limited（下稱“Indigo Glamour”）簽訂買賣協議，擬以4.0港元/股的價格向后者出售4.43億股神州租車股份，約占神州租車股份的20.86%，交易總對價為17.71億港元（約合人民幣15.12億元）。與11月10日神州租車收盤價相比，4.0港元/股的收購價溢價23.8%。若此次交易完成，神州優車將不再持有神州租車股份。

新收購方Indigo Glamour系MBK Partners Fund IV的全資子公司，后者是私募基金MBK Partners GP IV, L.P.（下稱“安博凱”）管理的基金。安博凱官網顯示，安博凱成立于2005年，專注于中國、日本、韓國等區域的投資，所管理的資金規模超過220億美元。在汽車租賃方面，安博凱此前曾投資過國內企業一嗨租車和韓國汽車租賃公司KT Rental。

值得一提的是，今年8月，時值神州租車宣布井岡山北汽將收購其股份一月有余，有市場消息稱，由安博凱牽頭的財團正就收購神州租車同北汽方面進行談判。8月21日，神州租車發布澄清公告，稱公司并未與安博凱就任何私有化交易進行商討，無法就安博凱與其他第三方的商討發表任何意見。

如今，神州優車與北汽的協議已終止，若與安博凱的交易完成，安博凱將成為神州租車第二大股東。

受實控人陸正耀旗下瑞幸咖啡財務造假一事影響，神州租車股價在今年內大幅波動。瑞幸咖啡爆雷后，4月3日，神州租車股價大幅跳水，當日跌幅達54%。5月26日，神州租車一度跌至1.73港元/股低位。此后，迫于“神州系”資金壓力，市場頻傳陸正耀計劃通過出售神州租車股份償債。

北汽、上汽此前接連透露收購神州租車股份的意向，并致使神州租車股價波動，在6月至7月總體呈上漲態勢。不過，出售過程幾經波折。7月20日，上汽集團先發布公告稱子公司上汽香港決定終止收購交易，原因系“出現影響交易達成的新情況”；神州優車隨后宣布，為優化公司債務結構，向北汽轉讓其所持神州租車所有股份。值得注意的是，此次公告并未得到市場認可，神州租車股價一路跌至2.3港元/股以下，后在2.5港元/股左右徘徊。

如今，安博凱的收購意向帶來怎樣的市場反饋？11月11日開盤后，港股神州租車股價一度跌超11%，后又翻紅并報收于3.32港元/股，較前一交易日上漲2.79%，跑贏今日恒指。值得注意的是，自10月30日以來，神州租車股價持續攀升，累計漲幅已超過44%。

神州租車成色幾何

歷經北汽擬競購、上汽“截胡”、北汽退出后安博凱接盤，神州租車的股權究竟是優質標的還是“燙手山芋”？

從基本面來看，神州租車仍面對虧損局面。財報顯示，今年上半年，神州租車錄得營業收入27.59億元，同比下降26.3%；凈虧損43.38億元，去年同期凈利潤為2.79億元。主營業務汽車租賃方面，該板塊錄得收入16.50億元，同比減少34.1%。

截至6月30日，神州租車未經審計的資產總額為138.85億元，負債總額為100.70億元，資產負債率高達72.5%，現金結余總額僅為9.29億元。

對于租車業務來說，新冠疫情使得用戶的租車需求急劇下降，導致公司收入銳減。神州租車表示，今年前兩季度內，由于推出租期較長的折扣租賃方案及優惠券以刺激需求，平均日租金同比減少23%至167元。利用率方面，上半年內神州租車利用率僅為49.2%，而此前財年可達到60%。

主業收入減少以外，公司實控人陸正耀的信用危機事件也影響了市場對神州租車的信心。“本公司的股權架構變動亦存在不明朗因素，造成債權人的恐慌”，神州租車在半年報中坦言。不過，神州租車也表示，“本公司與債權人密切溝通，提前安排付款時間表及增加二手車銷售，能夠維持業務穩定并保持穩健的現金流”。

超重資產模式的神州租車，其之于各意向買方的吸引力是什么？

上汽集團此前曾表示，本次收購如能按約完成，將有助該集團出行業務的加快發展。同時基于市場化原則，神州租車與上汽集團可在資產效率提升及服務創新模式探索等方面協同合作。

11月11日，財新援引安博凱發言人說法稱，神州租車是中國最大的汽車租賃企業，而中國是全球增長最快的汽車租賃市場之一，同時，中國汽車租賃市場滲透率依舊較低，目前僅占整個出行服務市場不到1%的市場份額，但增長潛力是驚人的。神州租車的長期發展符合整個中國汽車租賃行業乃至更廣泛的交通運輸服務業的發展趨勢。

不過，神州租車尋求新接盤者的過程著實曲折。有業內人士認為，這說明神州租車的業務已在貶值，前景待考。

實際上，隨著新能源汽車市場份額擴大、新出行業態興起，以神州租車為代表的傳統汽車租賃行業受到沖擊，尋求新的增量市場迫在眉睫。

汽車分析師張翔向AI財經社表示，中國的租車行業比較特殊，傳統租車業受共享汽車等新商業模式的影響比較大。張翔分析稱，近年來政府針對新能源汽車出臺了大力扶持的補貼政策，新能源汽車的采購價或比傳統油車更便宜，這使得許多新出行企業選擇新能源汽車。同時，新造車勢力的進入使得汽車價格普降，租賃公司原有車輛的殘值也將大幅縮水。

此外，諸如共享汽車等新出行業態的發展使得消費者出行偏好發生巨大變化，這對租車業來說亦是沖擊。以共享汽車為例，Strategy Analytics最新發布的研究報告指出，全球共享汽車車隊總數和共享汽車總成員數的增長幅度超過30％。報告認為，到2025年底，共享汽車車隊的前景依舊樂觀，車隊規模和收益的復合年增長率均將超過8％，“屆時，由70萬輛汽車組成的車隊收益將超過56億美元，并越來越多的由電動汽車主導”。

張翔還認為，傳統租車市場受到擠壓的情況在國內尤其明顯。在這類新商業模式中，入場公司多采取燒錢、發優惠券等補貼換用戶的策略，在計費端則采用按小時甚至按分鐘計費的模式，用戶的選擇越來越多。