這家藥企登陸港股，市值近百億，背靠兩大醫藥巨頭，紅杉、淡馬錫加持

藥明巨諾是一家含著金鑰匙出生的公司。

2016年2月，兩大全球醫藥研發平臺Juno與藥明康德共同成立了藥明巨諾，共同開展CAR-T和TCR療法的研發和生產。其中，Juno是全球腫瘤細胞免疫療法的領軍企業，藥明康德則是國內醫藥外包行業龍頭，是國內最早開始從事醫藥研發生產外包的CRO和CMO一體化公司。

與此同時，李怡平也被任命為藥明巨諾首席執行官。據悉，李怡平曾在全球最大的獨立生物科技公司安進擔任大中華區總經理。在此之前，李怡平還曾任凱鵬華盈創投基金合伙人，專注于生命科學領域的投資工作。

可以說，無論從哪個角度，藥明巨諾都是一家光環籠罩的明星企業。

這樣的公司自然也少不了資本大佬的注目。

CVSource投中數據顯示，IPO前，藥明巨諾共獲得了兩輪融資，吸引了包括淡馬錫、紅杉中國、元明資本、元禾原點、翼樸資本、中航資本及原有股東藥明康德、美國巨諾公司（Juno）、正心谷資本、CPE、未來資產、華潤正大生命科學基金、元禾控股、ARCH Venture Partners等在內的眾多豪華投資方。

其中，紅杉中國早在2018年2月就領投了藥明巨諾A1輪融資，此后又分別于2019年4月、2020年5月繼續增持，參與了A2輪及B輪融資。

憑借Juno強大的CAR-T技術工藝開發背景與藥明康德在醫藥研發服務領域的豐富經驗，短短四年間，藥明巨諾已建立一個專注為血液癌癥及實體瘤開發、生產和商業化突破性細胞免疫療法的一體化平臺。

公司主打的候選產品relma-cel有望成為中國首個獲批的一類生物藥品CAR-T療法，并成為同類最佳CAR-T療法。

招股書顯示，創始股東的大力支持使公司能各取所長。Juno為公司提供CAR-T療法和相關技術平臺方面的卓越科學成就，而藥明康德為其提供出色的生產工藝及在中國的豐富專業知識、基礎設施、聲譽、關系及股東網絡的優勢。

值得一提的是，2018年，Juno以90億美元被新基Celgene收購。2019年11月，生物制藥公司百時美施貴寶公司又并購了新基。也就是說，當前，Juno為百時美施貴寶全資子公司。

IPO前，Juno持有公司26.09%的股份，藥明康德通過WXAT HK持股比例為14.20%，Temasek持股為8.42%；Syracuse Cayman持股為16.12%，李怡平持股為3.42%。

兇猛“藥明系”，上市家族再落一子

藥明巨諾，被市場親切地稱為“藥明系三號”。

這是因為，藥明巨諾背后的重要股東——藥明康德，已將旗下兩家生物醫藥公司剝離上市。如今，成功登陸資本市場的藥明巨諾便成為“藥明系”第三家上市公司。

藥明康德成立于2000年，被視為“醫藥界華為”，是國內醫藥外包航母。藥明康德曾是一家在美上市的中概股公司，2007年，藥明康德在紐交所上市，成為最早一批在美上市的生物科技公司。

然而，彼時，由于估值遇冷，加之戰略理念等不被市場投資者認可，藥明康德決定從紐交所退市。2015年，藥明康德以33億美元的價格完成私有化。

“在2015年3月，我們在季度財報中準備了一頁內容，上面列舉了我們將持續發展的重點平臺板塊，以及將開始投資的新興機會。季度財報后，我們的股票非但沒有上漲，反而下跌了20%。我對這個結果感到非常失望?！睂τ诋敃r私有化回歸的原因，藥明康德董事長兼首席執行官李革曾表示，回歸私有化能夠幫助公司更加大膽地投資平臺建設，更加靈活地把握新興機會。

伴隨公司私有化的同時，藥明康德還啟動了“一拆三”的上市計劃。2015年4月，藥明康德已經分拆的主營小分子藥物中間體、原料藥和制劑的CRO服務業務的合全藥業掛牌新三板。

2017年6月，藥明康德旗下三大板塊之一，即供應生物制劑服務的藥明生物登陸港交所。截止2020年11月2日收盤，藥明生物市值高達2936.02億港元，較上市之時的320.39億港元翻了近10倍。

隨后，2018年5月，藥明康德登陸A股，首日即漲停，上市之后創下15個漲停板；緊接著，2018年12月13日，藥明康德又成功登陸港股，這也是“藥明系”三年來第四次登陸資本市場。截至11月2日收盤，藥明康德總市值已經達到2786.35億元。

藥明康德這一番分拆運作也使其總市值相比退市之時大幅提升，可謂是資本運作的成功案例。作為公司的實際控制人，李革家族的身家也隨之迎來暴漲。2020年10月20日，李革、趙寧夫婦以490億元人民幣財富位列《2020衡昌燒坊·胡潤百富榜》第87位。

而當前，藥明巨諾的成功上市也意味著藥明康德在二級市場的布局再落一子，藥明康德也因此再次塑造了中國制藥史上的傳奇。

“在國家政策的指引下，藥明康德希望與全球領先生物醫藥公司開展更加廣泛的戰略合作，通過我們開放式一體化的藥物研發生產平臺，加速推動全球創新療法及產品在中國的開發和商業化進程，早日造福中國的廣大病患。”在成立藥明巨諾之時，李革曾如此表示。

根據招股書，從產品管線上來看，藥明巨諾共計擁有7款產品，主要靶點包括CD19、BCMA、AFP、GPC3等熱門靶點，涉及治療領域不僅有傳統的血液惡性腫瘤，也包括難度更大的實體瘤領域。

此外，公司還在招股書中披露了未來的潛在在研產品管線，共計7個產品。雖然靶點以及適應癥未能完全進行披露，但可以看出來產品管線基本來自于Juno自身產品，并且主要以治療實體瘤領域居多，并且涉及到了實體瘤領域當中的大適應癥，例如非小細胞肺癌（NSCLC）。

在藥明巨諾的以上產品中，JWCAR029最為吸引投資者，是國內繼復星凱特益基利侖賽之后第2款申報上市的CAR-T療法，也是在美國朱諾公司JCAR017基礎上，由藥明巨諾自主開發的CAR-T產品，適應癥預計為復發難治性B細胞非霍奇金淋巴瘤。

公司的其他產品如JWCAR129為靶向BCMA的CAR-T療法；Nex-G為靶向CD19的新一代CAR-T療法，生產周期更短，質量標準更高；JWATM203為靶向AFP的TCR-T療法，JWATM204為靶向GPC3的T細胞療法。

然而，截至上市前，“燒錢”仍是藥明巨諾逃不掉的宿命。

招股書中顯示，目前，藥明巨諾未錄得銷售收益，主要以現金補貼形式獲得政府補貼以支持研發項目，分別為21.5萬、548.3萬和84.7萬。

2019年，藥明巨諾凈利潤虧損6.33億元。在2020上半年，公司的虧損已經超出2019全年虧損，達到6.5億元。

但是，公司的研發投入仍在逆勢擴大。招股書顯示，2018年、2019年及2020年上半年，藥明巨諾的研發開支分別為0.76億、1.36億和0.82億。其中，2019年和2020年上半年研發費用同步增長分別為78.95%和57.41%，對應的凈虧損分別為2.73億、6.33億和6.50億，呈逐年上漲趨勢。

值得注意的是，近年來，CAR-T療法已創新藥領域的一大熱門。

據弗若斯特沙利文分析，全球CAR-T市場廣闊，將由2017年約1300萬美元增至2019年7.34億美元，預期2024年將進一步增至47億美元，于2023年增至181億美元。其中，中國CAR-T市場預期將于2024年增至54億，并于2030年進一步增至243億。

根據科至康醫藥數據統計顯示，截至2020年5月31日，國內布局CAR-T療法企業已經超過上百家，其中共計有41個進入IND申報并且獲得藥監局受理，用于治療血液腫瘤成為絕大部分藥企的選擇，尤其集中在CD19、BCMA等靶點。

在資本市場，CAR-T療法亦備受追捧。

憑借著美國FDA授予的靶向BCMA的突破性療法認定，金斯瑞一戰成名，成功分拆子公司傳奇生物赴美上市，在上市當日開盤大漲至37美元，漲幅高達60.87%。作為國內首個在魏則西事件后首個拿到CFDA臨床試驗的永泰生物，赴港上市首日也備受關注，漲幅達到40.73%。

如此看來，押寶“CAR-T療法”是目前藥明巨諾及其背后股東所達成的共識。

在招股書中，藥明巨諾將此次IPO募資用途分為四類，包括用于核心候選產品relma-cel、其他候選產品、潛在管線產品、營運資金及一般公司用途。

其中，針對relma-cel，部分募資用于將其發展作DLBCL的二線治療，或將其用于其他血液癌癥的進一步臨床試驗；部分募資用于建立將relma-cel推廣至中國各地的內部銷售與營銷團隊。針對其他候選產品，部分募資將用于治療復發或難治多發性骨髓瘤的JWCAR129的研發活動；部分募資將用于包括JWATM203、JWATM204及Nex-G在內的臨床前候選產品的研發活動。