“老藥企”先聲藥業(yè)二度登陸資本市場。

2020年10月27日，先聲藥業(yè)正式登陸港股主板。上市首日，先聲藥業(yè)開盤價為11.4港幣/股，截止發(fā)稿時，股價為11.16港幣/股，市值超290.79億港幣。此次上市距離2014年實現(xiàn)私有化已時隔六年，如今，港交所的鑼聲迎接先聲藥業(yè)再次步入資本市場。

先聲藥業(yè)成立于1995年，是一家快速轉型為創(chuàng)新和研發(fā)驅動的制藥公司，憑借領先的生產(chǎn)和商業(yè)化能力，專注于三大快速增長且存在巨大未被滿足醫(yī)療需求的治療領域，包括腫瘤、中樞神經(jīng)系統(tǒng)和自身免疫疾病，致力于“讓患者早日用上更有效藥物”。

Hillhouse Capital（高瓴）、高新、紅土、Lake Bleu Prime（清池）、OrbiMed Funds（奧博）、Sage Partners、Jericho Funds等機構作為基石投資者出現(xiàn)在先聲藥業(yè)的招股書中。此外，弘毅投資與先聲藥業(yè)一段長達15年結伴同行的歷程備受矚目。

“先聲藥業(yè)是弘毅在醫(yī)藥行業(yè)布局的第一個項目，更是一個對弘毅投資而言意義非凡的項目。從2005年到今天的15年間，我們一路伴隨著任晉生董事長和團隊的理想與創(chuàng)新之路，他們不懈奮斗、追求卓越，引領公司發(fā)展成為了國內(nèi)擁有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的領先制藥企業(yè)?！焙胍阃顿Y董事長、總裁趙令歡表示，先聲藥業(yè)的不斷成功，不僅是弘毅在醫(yī)藥行業(yè)投資布局的碩果，更是弘毅長期投資、價值投資理念的最好體現(xiàn)。

500萬起家，25年深耕細作

近三年利潤復合增速近70％

先聲藥業(yè)董事局主席任晉生曾任職江蘇省啟東制藥廠副廠長，在成功打造蓋天力上市后，任晉生率領7位同事辭職，于1995年3月，以500萬家底成立江蘇臣功醫(yī)藥有限公司(先聲藥業(yè)前身)，主要從事藥品的銷售、營銷及經(jīng)銷。

2001年，先聲藥業(yè)正式進入制藥領域，收購海南先聲的控股權，獲得藥品生產(chǎn)能力并組建研發(fā)團隊。在2003年和2006年，分別收購先聲東元的全部股權和山東先聲的控股權，進一步豐富產(chǎn)品組合及生產(chǎn)能力。

2011年，先聲藥業(yè)迎來發(fā)展里程碑。艾得辛——艾拉莫德片在全球率先上市，這款抗風濕類新藥是先聲藥業(yè)研發(fā)的自身免疫性疾病治療藥物，具有我國完全自主知識產(chǎn)權，也開啟了先聲藥業(yè)持續(xù)構筑研發(fā)管線、推出創(chuàng)新藥的上升發(fā)展軌道。

隨著國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)政策的變化，創(chuàng)新藥領域逐步享受從加速審評到醫(yī)保承接力度加強的紅利，先聲藥業(yè)在堅持“自主研發(fā)+開放合作”的獨特模式的同時。開始加大對創(chuàng)新藥的深度布局。

目前，先聲藥業(yè)在南京、上海、波士頓設有三個研發(fā)中心，獲國家科技部批準成立“轉化醫(yī)學與創(chuàng)新藥物國家重點實驗室”。研發(fā)管線包括近50個處于不同開發(fā)階段的在研創(chuàng)新藥產(chǎn)品，包括小分子藥物、大分子藥物和CAR T細胞治療，其中超過10個在研創(chuàng)新藥產(chǎn)品處于臨床階段、已遞交新藥申報或者已經(jīng)獲批。除上述在研產(chǎn)品之外，先聲藥業(yè)在三大領域一共還有超過30種處于臨床前研究階段的創(chuàng)新藥在研產(chǎn)品。

除了對創(chuàng)新藥的深度布局優(yōu)勢，先聲藥業(yè)還擁有成熟的商業(yè)化團隊。

截至2020年6月30日，公司有超過2800名銷售和營銷人員，遍布中國31個省、市及自治區(qū)，覆蓋全國約2100家三級醫(yī)院，約17000家其他醫(yī)院和醫(yī)療機構，以及超過200家大型全國性或區(qū)域性連鎖藥店。同時，先聲藥業(yè)共有超過30個產(chǎn)品被納入國家醫(yī)保藥品目錄，超過10個產(chǎn)品錄入共計40多個政府機構或權威專業(yè)學會發(fā)布的指南。

近年來，先聲藥業(yè)的業(yè)績發(fā)展穩(wěn)步提升。在2017-2019年，先聲藥業(yè)分別實現(xiàn)銷售收入38.68億元、45.14億元、50.37億元；實現(xiàn)凈利潤3.50億元、7.34億元、10.04億元，年復合增長率達69.2%；同期，一類創(chuàng)新藥收入占總收入比例為21.4%、25.5%及32.9%。

25年來，先聲藥業(yè)由從事藥品的銷售、營銷及經(jīng)銷，已轉型為創(chuàng)新和研發(fā)驅動的制藥公司。先聲藥業(yè)的發(fā)展史可看作國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)變革史。如今，在醫(yī)藥行業(yè)蓬勃發(fā)展的時代大背景下，創(chuàng)新型藥企迎來關鍵發(fā)展節(jié)點，先聲藥業(yè)也迎來了新的發(fā)展階段。

15年“長情”陪伴

弘毅在醫(yī)藥行業(yè)的突破口

在先聲藥業(yè)的發(fā)展歷程中，弘毅投資“扮演”著一個濃墨重彩的角色。

弘毅投資為聯(lián)想控股成員企業(yè)，2003年1月正式成立。成立之初，經(jīng)過前期大量調研和量化分析后，弘毅投資將重點關注領域鎖定為兩個行業(yè)，制藥業(yè)即為其中之一。“弘毅投資看好中國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景，相信在未來的發(fā)展中，醫(yī)藥行業(yè)會出現(xiàn)較大規(guī)模的行業(yè)整合，而那些具有產(chǎn)品優(yōu)勢和管理優(yōu)勢的企業(yè)才會成為醫(yī)藥行業(yè)的核心企業(yè)?！?

此時國內(nèi)的醫(yī)藥行業(yè)處于“行業(yè)分散，群雄并起”階段。4000多個企業(yè)分解5000億元人民幣的年市場份額，同時行業(yè)增速較大，連續(xù)多年的年增長率在15%左右。

在考察了上百家醫(yī)藥企業(yè)后，弘毅將目標鎖定先聲藥業(yè)。2005年9月29日，弘毅投資美元二期基金投資先聲藥業(yè)，這是聯(lián)想系企業(yè)首次投資藥企。對于此次投資，柳傳志稱，“這是我們在醫(yī)藥行業(yè)的一個突破口?！碑敃r，同弘毅一起投資先聲藥業(yè)的，還有新加坡淡馬錫、美國高盛公司和香港新鴻基等。

回憶15年前弘毅將先聲醫(yī)藥作為首個醫(yī)療領域投資項目的原因，弘毅醫(yī)藥投資團隊稱，“首先，當時先聲藥業(yè)是國內(nèi)生產(chǎn)和銷售品牌仿制藥和普藥的領先中等規(guī)模企業(yè)，在抗生素、骨科、神經(jīng)內(nèi)科等領域擁有優(yōu)勢品種，具備快速增長潛力；其次，任晉生董事長是出色的企業(yè)家，是公司的創(chuàng)辦人和靈魂人物，對醫(yī)藥行業(yè)有著深刻的認知，在戰(zhàn)略與管理方面不斷創(chuàng)新引領；先聲藥業(yè)核心團隊在長期打拼中逐步形成，擁有良好業(yè)績；此外，公司擁有一支覆蓋全國的銷售隊伍，并建立了高效的新產(chǎn)品開發(fā)體系?！?

2006年，弘毅協(xié)助先聲斥資2億元挫敗60多家國內(nèi)外競爭對手，成功收購煙臺麥得津公司，從而把抗癌新藥、世界首個重組人血管內(nèi)皮抑制素產(chǎn)品“恩度”收入囊中，實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展質的飛躍。先聲藥業(yè)董事長任晉生曾表示，收購恩度適合公司發(fā)展戰(zhàn)略，未來先聲將以抗腫瘤和心腦血管兩大領域作為公司戰(zhàn)略發(fā)展，“借助恩度使公司首次進入抗腫瘤新領域，爭取了高起點”。

2007年，先聲藥業(yè)敲響了紐約證券交易所的鐘聲，并以2.26億美元募資、超10億美元的市值，一舉刷新亞洲化學生物藥企的IPO記錄。按照發(fā)行價計算市值，弘毅獲益匪淺。然而，隨著全球金融危機的到來，以及渾水做空中概股的影響，先聲藥業(yè)的股價遲遲沒有上漲勢頭。2013年3月，弘毅投資通過美元五期基金聯(lián)合管理層要約收購先聲藥業(yè)，延續(xù)弘毅和先聲之間長期的戰(zhàn)略合作關系，同年12月先聲藥業(yè)實現(xiàn)私有化，成為當時中國醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模最大的私有化交易。

在資本運作上，弘毅協(xié)助先聲藥業(yè)順利完成在紐交所主板的上市和后續(xù)私有化，并協(xié)助先聲在2020年10月27日在港交所重新上市，始終是先聲藥業(yè)重要的機構投資人，而弘毅投資董事長、總裁趙令歡則擔任先聲藥業(yè)的非執(zhí)行董事。

弘毅對先聲藥業(yè)不僅提供了資本助力，還在諸多方面促進了先聲藥業(yè)的發(fā)展。比如，在公司治理上，幫助先聲藥業(yè)進行企業(yè)梳理、改造原本復雜分散的股權結構，調整組織架構并建立現(xiàn)代法人治理體系；在戰(zhàn)略制定上，幫助企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略，并從董事會層面積極參與公司治理，如輔導建立預算制度、幫助引進先進管理經(jīng)驗、協(xié)助實施人才引進等；在品種收購上，幫助企業(yè)收購重磅藥物，實現(xiàn)業(yè)務質的飛躍；持續(xù)協(xié)助企業(yè)進行創(chuàng)新探索與合作。

“弘毅十幾年如一日地看好健康產(chǎn)業(yè)，這是我們不斷加深加強的領域之一，我們正在聚焦，而聚焦的做法是大量地投、長期地投、不斷地投?！焙胍阃顿Y董事長、總裁趙令歡表示。

除了先聲藥業(yè)之外，弘毅投資還投資了國企改制轉型、產(chǎn)業(yè)升級的典型案例石藥集團、腎病專家康臣藥業(yè)、中國直營連鎖藥店第一股鴻翔一心堂、醫(yī)療健康領域首個海外項目柏盛國際、全球領先創(chuàng)新藥企FibroGen、中國領先的生物創(chuàng)新藥企業(yè)天境生物等。

談及先聲藥業(yè)在當下弘毅投資組合中的地位和角色，“我們長期看好具備全產(chǎn)業(yè)鏈（包括研發(fā)、市場準入、銷售等）多方面系統(tǒng)性優(yōu)勢的成熟型生物制藥企業(yè)；我們看好任董和團隊，過往15年與企業(yè)家長期結伴同行，全力支持企業(yè)的轉型與發(fā)展；我們看好先聲自主研發(fā)及對外合作的雙輪驅動力，以及公司持續(xù)的創(chuàng)新拓展能力。”弘毅醫(yī)藥團隊稱，“任董和團隊的執(zhí)行力，以及公司發(fā)展都超出預期?！?

醫(yī)療行業(yè)投資體系的基石

是對未來趨勢的洞察和動態(tài)認知

自2010年以來，隨著消費水平提升和醫(yī)療保健意識的提高，我國居民在醫(yī)療健康領域消費穩(wěn)步上升。2015-2017年，覆蓋醫(yī)療服務、醫(yī)療保險、醫(yī)療器械、醫(yī)藥及保健品五大領域的各項政策相繼出臺，藥品流通秩序逐步規(guī)范，創(chuàng)新藥研發(fā)受到鼓勵，流通環(huán)節(jié)壓縮下成本降低，醫(yī)藥行業(yè)趨暖。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”逐漸興起，科技賦能“愈演愈烈”，醫(yī)療領域一片生機勃勃。

放眼一級市場，從2014年起，醫(yī)療健康領域的投資日益活躍。據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，2016年投資事件逾800起，投資額近700億元人民幣。2020年上半年，資本寒冬中，醫(yī)療健康領域投融資熱情高漲，投資事件近300起，投資額逾500億元人民幣，其中，生物醫(yī)藥領域最受青睞。2020年Q3，醫(yī)療健康領域交易規(guī)模同比大漲652%，交易活躍度高居各行業(yè)首位。

投機機構間的競爭變得更為激烈。除了聚焦醫(yī)療領域的機構外，一些大型綜合性機構紛紛拆分出醫(yī)療板塊，產(chǎn)業(yè)背景投資人也紛紛成立獨立的醫(yī)療投資基金，加大在醫(yī)療行業(yè)的深入布局。黑石等外資巨頭入局創(chuàng)新藥領域，屢屢刷新單筆投資額記錄。

“隨著2016年‘仿制藥一致性評價和創(chuàng)新藥優(yōu)先審評’政策的推出，中國醫(yī)藥行業(yè)正式開啟了創(chuàng)新藥1.0時代。近4年中，我們看到頭部創(chuàng)新藥企業(yè)，無論是全產(chǎn)業(yè)鏈的成熟藥企，還是未盈利的早期生物技術企業(yè)，均實現(xiàn)了創(chuàng)新蛻變，即多年創(chuàng)新布局沉淀的價值兌現(xiàn)?！焙胍汜t(yī)藥投資團隊認為，目前中國創(chuàng)新藥市場逐步邁入2.0時代，即創(chuàng)新落地Best-in-class和First-in-class藥物。

在中國創(chuàng)新藥市場2.0時代，哪些企業(yè)將脫穎而出？

“切實解決未被滿足的臨床需求，市場潛力足夠大；擁有真正的創(chuàng)新和落地執(zhí)行力，’從0到1’的概念驗證后，’從1到N’的臨床開發(fā)和商業(yè)化更具挑戰(zhàn)性，對團隊的要求更高；具備前兩者要素的基礎上，無論是一級還是二級市場都將給予充分的資金支持和估值認可，龍頭企業(yè)將享有估值溢價。”弘毅投資判斷，未來細分領域龍頭分化將更加明顯，最終實現(xiàn)差異化的關鍵，將取決于上述三個因素。

放眼世界醫(yī)療健康領域，全球一體化進程將得到深入體現(xiàn)。從抗擊疫情新藥吉列德的瑞德西韋快速臨床實驗，到新冠疫苗全球研發(fā)，具有國際視野、國際接軌能力、著眼于全球產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作及升級，是行業(yè)發(fā)展的大趨勢。醫(yī)療行業(yè)投資體系的基石，是對未來趨勢的洞察和動態(tài)認知。對于投資機構來說，能預判到行業(yè)浪潮來襲，并提早布局其中，大概率會獲得關于財務和社會價值的雙重回報。