藥企“老兵”再敲鐘，背后15年陪跑“金主”浮出水面

“老藥企”先聲藥業二度登陸資本市場。

2020年10月27日，先聲藥業正式登陸港股主板。上市首日，先聲藥業開盤價為11.4港幣/股，截止發稿時，股價為11.16港幣/股，市值超290.79億港幣。此次上市距離2014年實現私有化已時隔六年，如今，港交所的鑼聲迎接先聲藥業再次步入資本市場。

先聲藥業成立于1995年，是一家快速轉型為創新和研發驅動的制藥公司，憑借領先的生產和商業化能力，專注于三大快速增長且存在巨大未被滿足醫療需求的治療領域，包括腫瘤、中樞神經系統和自身免疫疾病，致力于“讓患者早日用上更有效藥物”。

Hillhouse Capital（高瓴）、高新、紅土、Lake Bleu Prime（清池）、OrbiMed Funds（奧博）、Sage Partners、Jericho Funds等機構作為基石投資者出現在先聲藥業的招股書中。此外，弘毅投資與先聲藥業一段長達15年結伴同行的歷程備受矚目。

“先聲藥業是弘毅在醫藥行業布局的第一個項目，更是一個對弘毅投資而言意義非凡的項目。從2005年到今天的15年間，我們一路伴隨著任晉生董事長和團隊的理想與創新之路，他們不懈奮斗、追求卓越，引領公司發展成為了國內擁有全產業鏈優勢的領先制藥企業?！焙胍阃顿Y董事長、總裁趙令歡表示，先聲藥業的不斷成功，不僅是弘毅在醫藥行業投資布局的碩果，更是弘毅長期投資、價值投資理念的最好體現。

500萬起家，25年深耕細作

近三年利潤復合增速近70％

先聲藥業董事局主席任晉生曾任職江蘇省啟東制藥廠副廠長，在成功打造蓋天力上市后，任晉生率領7位同事辭職，于1995年3月，以500萬家底成立江蘇臣功醫藥有限公司(先聲藥業前身)，主要從事藥品的銷售、營銷及經銷。

2001年，先聲藥業正式進入制藥領域，收購海南先聲的控股權，獲得藥品生產能力并組建研發團隊。在2003年和2006年，分別收購先聲東元的全部股權和山東先聲的控股權，進一步豐富產品組合及生產能力。

2011年，先聲藥業迎來發展里程碑。艾得辛——艾拉莫德片在全球率先上市，這款抗風濕類新藥是先聲藥業研發的自身免疫性疾病治療藥物，具有我國完全自主知識產權，也開啟了先聲藥業持續構筑研發管線、推出創新藥的上升發展軌道。

隨著國內醫藥行業政策的變化，創新藥領域逐步享受從加速審評到醫保承接力度加強的紅利，先聲藥業在堅持“自主研發+開放合作”的獨特模式的同時。開始加大對創新藥的深度布局。

目前，先聲藥業在南京、上海、波士頓設有三個研發中心，獲國家科技部批準成立“轉化醫學與創新藥物國家重點實驗室”。研發管線包括近50個處于不同開發階段的在研創新藥產品，包括小分子藥物、大分子藥物和CAR T細胞治療，其中超過10個在研創新藥產品處于臨床階段、已遞交新藥申報或者已經獲批。除上述在研產品之外，先聲藥業在三大領域一共還有超過30種處于臨床前研究階段的創新藥在研產品。

除了對創新藥的深度布局優勢，先聲藥業還擁有成熟的商業化團隊。

截至2020年6月30日，公司有超過2800名銷售和營銷人員，遍布中國31個省、市及自治區，覆蓋全國約2100家三級醫院，約17000家其他醫院和醫療機構，以及超過200家大型全國性或區域性連鎖藥店。同時，先聲藥業共有超過30個產品被納入國家醫保藥品目錄，超過10個產品錄入共計40多個政府機構或權威專業學會發布的指南。

近年來，先聲藥業的業績發展穩步提升。在2017-2019年，先聲藥業分別實現銷售收入38.68億元、45.14億元、50.37億元；實現凈利潤3.50億元、7.34億元、10.04億元，年復合增長率達69.2%；同期，一類創新藥收入占總收入比例為21.4%、25.5%及32.9%。

25年來，先聲藥業由從事藥品的銷售、營銷及經銷，已轉型為創新和研發驅動的制藥公司。先聲藥業的發展史可看作國內醫藥產業變革史。如今，在醫藥行業蓬勃發展的時代大背景下，創新型藥企迎來關鍵發展節點，先聲藥業也迎來了新的發展階段。

15年“長情”陪伴

弘毅在醫藥行業的突破口

在先聲藥業的發展歷程中，弘毅投資“扮演”著一個濃墨重彩的角色。

弘毅投資為聯想控股成員企業，2003年1月正式成立。成立之初，經過前期大量調研和量化分析后，弘毅投資將重點關注領域鎖定為兩個行業，制藥業即為其中之一。“弘毅投資看好中國醫藥行業的發展前景，相信在未來的發展中，醫藥行業會出現較大規模的行業整合，而那些具有產品優勢和管理優勢的企業才會成為醫藥行業的核心企業?！?

此時國內的醫藥行業處于“行業分散，群雄并起”階段。4000多個企業分解5000億元人民幣的年市場份額，同時行業增速較大，連續多年的年增長率在15%左右。

在考察了上百家醫藥企業后，弘毅將目標鎖定先聲藥業。2005年9月29日，弘毅投資美元二期基金投資先聲藥業，這是聯想系企業首次投資藥企。對于此次投資，柳傳志稱，“這是我們在醫藥行業的一個突破口?！碑敃r，同弘毅一起投資先聲藥業的，還有新加坡淡馬錫、美國高盛公司和香港新鴻基等。

回憶15年前弘毅將先聲醫藥作為首個醫療領域投資項目的原因，弘毅醫藥投資團隊稱，“首先，當時先聲藥業是國內生產和銷售品牌仿制藥和普藥的領先中等規模企業，在抗生素、骨科、神經內科等領域擁有優勢品種，具備快速增長潛力；其次，任晉生董事長是出色的企業家，是公司的創辦人和靈魂人物，對醫藥行業有著深刻的認知，在戰略與管理方面不斷創新引領；先聲藥業核心團隊在長期打拼中逐步形成，擁有良好業績；此外，公司擁有一支覆蓋全國的銷售隊伍，并建立了高效的新產品開發體系。”

2006年，弘毅協助先聲斥資2億元挫敗60多家國內外競爭對手，成功收購煙臺麥得津公司，從而把抗癌新藥、世界首個重組人血管內皮抑制素產品“恩度”收入囊中，實現企業發展質的飛躍。先聲藥業董事長任晉生曾表示，收購恩度適合公司發展戰略，未來先聲將以抗腫瘤和心腦血管兩大領域作為公司戰略發展，“借助恩度使公司首次進入抗腫瘤新領域，爭取了高起點”。

2007年，先聲藥業敲響了紐約證券交易所的鐘聲，并以2.26億美元募資、超10億美元的市值，一舉刷新亞洲化學生物藥企的IPO記錄。按照發行價計算市值，弘毅獲益匪淺。然而，隨著全球金融危機的到來，以及渾水做空中概股的影響，先聲藥業的股價遲遲沒有上漲勢頭。2013年3月，弘毅投資通過美元五期基金聯合管理層要約收購先聲藥業，延續弘毅和先聲之間長期的戰略合作關系，同年12月先聲藥業實現私有化，成為當時中國醫藥行業規模最大的私有化交易。

在資本運作上，弘毅協助先聲藥業順利完成在紐交所主板的上市和后續私有化，并協助先聲在2020年10月27日在港交所重新上市，始終是先聲藥業重要的機構投資人，而弘毅投資董事長、總裁趙令歡則擔任先聲藥業的非執行董事。

弘毅對先聲藥業不僅提供了資本助力，還在諸多方面促進了先聲藥業的發展。比如，在公司治理上，幫助先聲藥業進行企業梳理、改造原本復雜分散的股權結構，調整組織架構并建立現代法人治理體系；在戰略制定上，幫助企業制定發展戰略，并從董事會層面積極參與公司治理，如輔導建立預算制度、幫助引進先進管理經驗、協助實施人才引進等；在品種收購上，幫助企業收購重磅藥物，實現業務質的飛躍；持續協助企業進行創新探索與合作。

“弘毅十幾年如一日地看好健康產業，這是我們不斷加深加強的領域之一，我們正在聚焦，而聚焦的做法是大量地投、長期地投、不斷地投?！焙胍阃顿Y董事長、總裁趙令歡表示。

除了先聲藥業之外，弘毅投資還投資了國企改制轉型、產業升級的典型案例石藥集團、腎病專家康臣藥業、中國直營連鎖藥店第一股鴻翔一心堂、醫療健康領域首個海外項目柏盛國際、全球領先創新藥企FibroGen、中國領先的生物創新藥企業天境生物等。

談及先聲藥業在當下弘毅投資組合中的地位和角色，“我們長期看好具備全產業鏈（包括研發、市場準入、銷售等）多方面系統性優勢的成熟型生物制藥企業；我們看好任董和團隊，過往15年與企業家長期結伴同行，全力支持企業的轉型與發展；我們看好先聲自主研發及對外合作的雙輪驅動力，以及公司持續的創新拓展能力。”弘毅醫藥團隊稱，“任董和團隊的執行力，以及公司發展都超出預期?！?

醫療行業投資體系的基石

是對未來趨勢的洞察和動態認知

自2010年以來，隨著消費水平提升和醫療保健意識的提高，我國居民在醫療健康領域消費穩步上升。2015-2017年，覆蓋醫療服務、醫療保險、醫療器械、醫藥及保健品五大領域的各項政策相繼出臺，藥品流通秩序逐步規范，創新藥研發受到鼓勵，流通環節壓縮下成本降低，醫藥行業趨暖。隨著“互聯網+醫療”逐漸興起，科技賦能“愈演愈烈”，醫療領域一片生機勃勃。

放眼一級市場，從2014年起，醫療健康領域的投資日益活躍。據相關數據顯示，2016年投資事件逾800起，投資額近700億元人民幣。2020年上半年，資本寒冬中，醫療健康領域投融資熱情高漲，投資事件近300起，投資額逾500億元人民幣，其中，生物醫藥領域最受青睞。2020年Q3，醫療健康領域交易規模同比大漲652%，交易活躍度高居各行業首位。

投機機構間的競爭變得更為激烈。除了聚焦醫療領域的機構外，一些大型綜合性機構紛紛拆分出醫療板塊，產業背景投資人也紛紛成立獨立的醫療投資基金，加大在醫療行業的深入布局。黑石等外資巨頭入局創新藥領域，屢屢刷新單筆投資額記錄。

“隨著2016年‘仿制藥一致性評價和創新藥優先審評’政策的推出，中國醫藥行業正式開啟了創新藥1.0時代。近4年中，我們看到頭部創新藥企業，無論是全產業鏈的成熟藥企，還是未盈利的早期生物技術企業，均實現了創新蛻變，即多年創新布局沉淀的價值兌現。”弘毅醫藥投資團隊認為，目前中國創新藥市場逐步邁入2.0時代，即創新落地Best-in-class和First-in-class藥物。

在中國創新藥市場2.0時代，哪些企業將脫穎而出？

“切實解決未被滿足的臨床需求，市場潛力足夠大；擁有真正的創新和落地執行力，’從0到1’的概念驗證后，’從1到N’的臨床開發和商業化更具挑戰性，對團隊的要求更高；具備前兩者要素的基礎上，無論是一級還是二級市場都將給予充分的資金支持和估值認可，龍頭企業將享有估值溢價。”弘毅投資判斷，未來細分領域龍頭分化將更加明顯，最終實現差異化的關鍵，將取決于上述三個因素。

放眼世界醫療健康領域，全球一體化進程將得到深入體現。從抗擊疫情新藥吉列德的瑞德西韋快速臨床實驗，到新冠疫苗全球研發，具有國際視野、國際接軌能力、著眼于全球產業鏈協作及升級，是行業發展的大趨勢。醫療行業投資體系的基石，是對未來趨勢的洞察和動態認知。對于投資機構來說，能預判到行業浪潮來襲，并提早布局其中，大概率會獲得關于財務和社會價值的雙重回報。