市場(chǎng)掙錢(qián)效應(yīng)強(qiáng)時(shí)，基民對(duì)基金管理費(fèi)收入較為理解，但基金產(chǎn)品虧損仍要收取基金管理費(fèi)，這一直是基民難以接受的問(wèn)題。今年來(lái)基金管理費(fèi)再度成為公募熱議話題，筆者認(rèn)為，作為機(jī)構(gòu)投資者，只有將持有人與管理人的利益深度綁定，未來(lái)公募行業(yè)才能越走越遠(yuǎn)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng)）

近日筆者發(fā)現(xiàn)，經(jīng)歷前8個(gè)月市場(chǎng)劇烈震蕩，富國(guó)基金旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)并不理想。除了富國(guó)基金頂流朱少醒所管理的產(chǎn)品出現(xiàn)虧損外，富國(guó)基金旗下其他產(chǎn)品表現(xiàn)也不盡人意。筆者還發(fā)現(xiàn)，近期正在發(fā)行新基金的曹文俊，其旗下7只基金持股同質(zhì)化嚴(yán)重，而且90億資金瘋狂押注這十股，這種把雞蛋全放一個(gè)框里的策略是否合適？

雞蛋全放一個(gè)框里是否合適？

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng)）

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，曹文俊近期正在發(fā)行一只新基金——富國(guó)融裕兩年持有期混合A/C屬于混合型-偏股基金，該基金集中認(rèn)購(gòu)期8月4日—8月25日。曹文俊曾任申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所助理分析師,申萬(wàn)巴黎基金管理有限公司研究員,交銀施羅德基金管理有限公司高級(jí)研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理;自2017年6月加入富國(guó)基金管理有限公司,現(xiàn)任富國(guó)基金權(quán)益投資部高級(jí)權(quán)益基金經(jīng)理。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至8月22日）

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，曹文俊累計(jì)任職時(shí)間9年又64天，目前管理基金規(guī)模90.64億元，任職期間最佳基金回報(bào)108.75%。筆者發(fā)現(xiàn)，曹文俊旗下有7只在管基金，按照目前的業(yè)績(jī)，無(wú)論短周期還是長(zhǎng)周期其業(yè)績(jī)都出現(xiàn)虧損，近3月來(lái)7只基金全部出現(xiàn)虧損，其中富國(guó)轉(zhuǎn)型機(jī)遇混合虧損最大，其收益率-4%。

近6月來(lái)7只基金也均出現(xiàn)虧損，其中富國(guó)轉(zhuǎn)型機(jī)遇混合虧損最大，其收益率-14.73%；富國(guó)天旭均衡混合A/C收益了分別-14.06%、-14.33%；近1年來(lái)也有7只基金出現(xiàn)虧損，其中富國(guó)轉(zhuǎn)型機(jī)遇混合仍虧損最大，其收益率-19.23%；富國(guó)天旭均衡混合A/C收益率分別-18.28%、-18.76%；近2年來(lái)有4只基金出現(xiàn)虧損，其中富國(guó)轉(zhuǎn)型機(jī)遇混合虧損最大，其收益率-23.13%；富國(guó)穩(wěn)健策略6個(gè)月持有混合A/C收益率分別-21.18%、-22.12%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng)）

我們先看看虧損最多的富國(guó)轉(zhuǎn)型機(jī)遇混合基金，據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，富國(guó)轉(zhuǎn)型機(jī)遇混合成立于2018年4月25日，截至今年2季度末基金規(guī)模21.14億元，8月22日基金單位凈值1.7787。該基金成立時(shí)間較長(zhǎng)，自成立來(lái)基金收益率77.87%，今年來(lái)收益率-10.89%，近6月來(lái)收益率-14.73%，近1年來(lái)收益率-19.23%，近2年來(lái)收益率-23.13%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng)）

基金業(yè)績(jī)虧損，有基民抱怨，持續(xù)一年多的業(yè)績(jī)下滑，客觀地說(shuō)有基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的誤判，也有基金公司的失職，這畢竟是支混合基金，一年多的低迷，重要的是時(shí)至今日和同類(lèi)行業(yè)平均水平的差距依舊沒(méi)有縮小。從近段時(shí)間看，大部分基金都強(qiáng)力反彈，但這支基金即使在十大重倉(cāng)股票全部上漲并且?guī)字淮鬂q的情況下，也只有不到1個(gè)點(diǎn)的漲幅，而且今年以來(lái)1個(gè)點(diǎn)的漲幅罕見(jiàn)，可以看出選股策略和標(biāo)準(zhǔn)出了問(wèn)題。

作為一個(gè)頭部基金公司，應(yīng)該有完善的管理體制和投研團(tuán)隊(duì)，為什么能忍受一支基金持續(xù)一年多的業(yè)績(jī)不及預(yù)期基，它不是主題基金，不受行業(yè)限制，基金公司有沒(méi)有起到管理監(jiān)督的作用，有沒(méi)有考核標(biāo)準(zhǔn)。難道只有在輿論壓力下只會(huì)更換基金經(jīng)理，不能提前干預(yù)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng)）

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，該基金換手率也存在一定問(wèn)題，2018年那會(huì)還維持在200%以內(nèi)，但自2019年以后，基金換手率一直在200%以上飛速增長(zhǎng)，2019年2季度、2019年4季度、2020年2季度換手率分別461.12%、474.45%、490.12%。2022年4季度換手率還維持356.78%。

筆者發(fā)現(xiàn)，在關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)中，有一項(xiàng)強(qiáng)調(diào)著力提升投研核心能力。引導(dǎo)基金管理人構(gòu)建團(tuán)隊(duì)化、平臺(tái)化、一體化的投研體系，提高投研人員占比，完善投研人員梯隊(duì)培養(yǎng)計(jì)劃，做好投研能力的積累與傳承，扭轉(zhuǎn)過(guò)度依賴(lài)“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式。

推動(dòng)基金管理人實(shí)現(xiàn)宏觀、策略、行業(yè)和公司全維度的研究覆蓋，切實(shí)提高股票發(fā)行定價(jià)能力。引導(dǎo)基金管理人堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，采取有效監(jiān)管措施限制“風(fēng)格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為，切實(shí)發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的功能作用。推動(dòng)基金管理人夯實(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)研究能力，建立健全各類(lèi)金融工具和交易對(duì)手的內(nèi)部評(píng)級(jí)體系，重視內(nèi)部評(píng)級(jí)結(jié)果的應(yīng)用和轉(zhuǎn)化，堅(jiān)守投資紀(jì)律。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng)）

有基民表示，規(guī)模縮小了一半多了，散戶基本上跑完了。筆者也發(fā)現(xiàn)，該基金2022年2季度規(guī)模曾有49.80億元，但截至2023年6月30日，富國(guó)轉(zhuǎn)型機(jī)遇混合,期末凈資產(chǎn)21.14億元，比上期減少37.78%。筆者還發(fā)現(xiàn)，在持有人變動(dòng)詳情中，2022年4季度末機(jī)構(gòu)持有比例84.36%，個(gè)人持有比例15.64%。這種情況是較為微妙，后續(xù)該基金規(guī)模變化，筆者會(huì)持續(xù)關(guān)注。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng)）

筆者還發(fā)現(xiàn)，曹文俊旗下富國(guó)金安均衡精選混合A、富國(guó)天旭均衡混合A、富國(guó)穩(wěn)健策略6個(gè)月持有混合A、富國(guó)趨勢(shì)優(yōu)先混合A、富國(guó)低碳環(huán)保混合、富國(guó)優(yōu)質(zhì)發(fā)展混合A、富國(guó)轉(zhuǎn)型機(jī)遇混合，總共7只基金前十大重倉(cāng)股幾乎都一致。這些股票是森麒麟、華魯恒升、永創(chuàng)智能、譜尼測(cè)試、瑞豐新材、寶鋼包裝、賽輪輪胎、邁瑞醫(yī)療、溫氏股份、中航重機(jī)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至8月21日）

前十大重倉(cāng)股持倉(cāng)趨于一致，虧損盈虧也會(huì)趨于同步。據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，富國(guó)天旭均衡混合A/C任職回報(bào)分別-17.30%、-18.05%；富國(guó)趨勢(shì)優(yōu)先混合A/C任職回報(bào)分別-17.62%、-18.39%；富國(guó)金安均衡精選混合A/C任職回報(bào)分別-20.18%、-20.98%；富國(guó)穩(wěn)健策略6個(gè)月持有混合A/C任職回報(bào)分別-20.92%、-22.11%；富國(guó)低碳環(huán)保混合任職回報(bào)-4.23%。

而對(duì)于“抱團(tuán)”式炒股，筆者認(rèn)為，該行為將對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定造成不確定影響，不可持續(xù)。筆者發(fā)現(xiàn)，通常基金經(jīng)理會(huì)通過(guò)自己調(diào)研、內(nèi)部研究員及賣(mài)方推票等方式來(lái)選擇投資標(biāo)的，但一家公司有數(shù)十位基金經(jīng)理集體看好一只或幾只個(gè)股并同時(shí)間買(mǎi)入的話，不排除是公司的集體行為。

如果一家公司，尤其權(quán)益規(guī)模大、手握資金量大的公司集中買(mǎi)入某一只或某幾只個(gè)股，那么這幾家上市公司的定價(jià)權(quán)就可能掌握在這家公司手中，當(dāng)然可以從股價(jià)上也能表現(xiàn)出來(lái)在集中建倉(cāng)期間股價(jià)會(huì)出現(xiàn)大幅上漲，不過(guò)一旦資金又集中撤離就可能會(huì)對(duì)上市公司股價(jià)出現(xiàn)“砸盤(pán)”現(xiàn)象。

朱少醒業(yè)績(jī)虧損規(guī)模持續(xù)下降

券商系基金公司固收類(lèi)業(yè)務(wù)占比6成

作為“老十家”的富國(guó)基金，成立于1999年，目前股東構(gòu)成為海通證券、申萬(wàn)宏源證券、蒙特利爾銀行分別持股27.775%，山東金融資管持股16.675%。自2015年突破1000億以后，基金規(guī)模持續(xù)上升，2022年6月30日，富國(guó)基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)9329.39億元，在150家基金公司中排名第7，三年間排名增長(zhǎng)了9位。

值得關(guān)注的是，2022年二季度創(chuàng)高后，富國(guó)基金的規(guī)模曾出現(xiàn)下降，2023年1季度富國(guó)基金規(guī)模降至8786.08億元，截至2023年2季度末基金規(guī)模又回升至9151.77億元。除了基金規(guī)模有所波動(dòng)外，富國(guó)基金的凈利潤(rùn)也出現(xiàn)變化，據(jù)2022年年報(bào)顯示，富國(guó)基金2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.59億元，同比下降11.4%；凈利潤(rùn)20.66億元，同比下降19.42%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順 截至8月22日）

作為券商系基金公司，固收類(lèi)業(yè)務(wù)仍占據(jù)6成，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品僅占比三成。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2季度末富國(guó)基金規(guī)模9151.77億元，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)貨幣基金規(guī)模2960.56億元，占比32.41%；債券型規(guī)模2760.81億元，占比30.22%；混合型規(guī)模2025.32億元，占比22.17%；股票型規(guī)模1266.40億元，占比13.86%。

值得關(guān)注的是，作為富國(guó)基金的頂梁柱，朱少醒一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，鼎盛時(shí)期朱少醒以其高收益被業(yè)內(nèi)人稱(chēng)之為公募基金的“巴菲特”，富國(guó)天惠自成立以來(lái)幾乎一路向上的收益曲線，但是近年來(lái)這只基金的業(yè)績(jī)卻落后于同類(lèi)平均水平。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至8月22日）

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，今年來(lái)富國(guó)基金頂流基金經(jīng)理朱少醒的業(yè)績(jī)也并不好，僅存的兩只基金近2年來(lái)均跌超20%。截至8月23日，朱少醒旗下基金規(guī)模321.43億元，富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合A/B(LOF)近6月來(lái)收益率-8.45%，近1年來(lái)收益率-11.73%，近2年來(lái)收益率-23.62%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至8月22日）

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合A/B(LOF)基金成立于2005年11月16日，截至8月23日基金單位凈值2.5488，目前基金規(guī)模299.09億元。該基金成立時(shí)間周期很長(zhǎng)，自成立來(lái)收益率高達(dá)1505.54%，但近年來(lái)業(yè)績(jī)并不好，近6月來(lái)收益率-8.45%，近1年來(lái)收益率-11.73%，近2年來(lái)收益率-23.62%，近3年來(lái)收益率-17.14%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng) 截至8月22日）

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，有基民表示，感覺(jué)這是一支爛的不能再爛的基金，買(mǎi)了它三年，感覺(jué)他唯一的任務(wù)就是不停的跌跌跌 ！都跌成這個(gè)死樣了，還在跌呢。要撤出已經(jīng)虧得很慘，不撤么還在跌！恰似堵車(chē)堵在高速路上。走也不是，不走也不是。甚至有基民表示，拿了三年,虧損還本要幾年？有可能回本嗎？

為何老將朱少醒現(xiàn)在的業(yè)績(jī)會(huì)有如此大的落差？或許我們可以從每個(gè)季度的持倉(cāng)中看出一些端倪，自2021年初以來(lái)該基金一直持有白酒和醫(yī)藥股，不過(guò)，自2022年以來(lái)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)變化，白酒和醫(yī)藥板塊估值持續(xù)下降，但是富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合基金仍重倉(cāng)貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利股份。

對(duì)于朱少醒的持倉(cāng)，有基民表示，老朱買(mǎi)寧德確實(shí)是個(gè)錯(cuò)誤，在行業(yè)最有發(fā)展前景的時(shí)候沒(méi)買(mǎi)，現(xiàn)在卻高位接盤(pán)了。還有基民表示，持有該基金也有2年時(shí)間了！投資獲的利又都跌回到兩年前了！白白投資了兩年！真是醫(yī)藥配白酒，一無(wú)所有呀，太難了。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng)）

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金自2021年2季度持有149.08萬(wàn)股，2021年3季度其持有寧德時(shí)代243.01萬(wàn)股，2021年4季度持有310.77萬(wàn)股，2022年1季度持有320萬(wàn)股，2022年2季度持有350.15萬(wàn)股，2022年3季度持有350萬(wàn)股，2022年4季度305萬(wàn)股。到了2023年1季度在寧德時(shí)代暴跌時(shí)，該基金減持至200萬(wàn)股，2023年2季度又增持至320萬(wàn)股，這時(shí)候增倉(cāng)是否是明智之舉呢？咱們拭目以待。

從該基金整體持倉(cāng)節(jié)奏看，盡管在寧德時(shí)代股價(jià)上漲時(shí)持有一些股份，但2021年3季度正好是寧德時(shí)代股價(jià)最高位，2021年12月3日寧德時(shí)代股價(jià)692元/股，此后寧德時(shí)代股價(jià)下跌，而2022年二季報(bào)，朱少醒增持寧德時(shí)代至350.15萬(wàn)股，截至2023年8月24日股價(jià)跌至235元/股，區(qū)間跌超50%。如此押注寧德時(shí)代，富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合A/B的業(yè)績(jī)大幅回撤也是情理之中。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于天天基金網(wǎng)）

除了押注寧德時(shí)代失利后，筆者還發(fā)現(xiàn)，今年來(lái)該基金又積極持有金域醫(yī)學(xué)，2022年4季度該基金持有金域醫(yī)學(xué)450萬(wàn)股，到了2023年1季度突然增持至1220萬(wàn)股，躍升至第二大重倉(cāng)股，2023年2季度降至1100萬(wàn)股。然而，2023年2月14日至8月24日金域醫(yī)學(xué)股價(jià)跌幅32.23%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順 截至8月23日）

在回撤率方面，在近5年中，該基金的下行風(fēng)險(xiǎn)為13.1652%，持平同類(lèi)平均；最大回撤為37.9786%，大于同類(lèi)平均；綜合該基金的下行風(fēng)險(xiǎn)和最大回撤在同類(lèi)基金中的排名，該基金過(guò)去一年風(fēng)險(xiǎn)為中。

受到凈值回撤影響，富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)A基金規(guī)模從2021年年中的408.52億元高點(diǎn)，截至2023年2季度末299.09億元，兩年時(shí)間，規(guī)模縮水106.23億元，縮水幅度26%。雖然朱少醒旗下基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，富國(guó)基金仍然收入高額的管理費(fèi)。巨大的規(guī)模，也讓富國(guó)收了不菲的管理費(fèi)。富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)A近一年浮虧12.21%。2022年管理費(fèi)卻收取了5.13億元。