在這個萬物皆可玻尿酸的時代，醫(yī)美是一個名副其實的暴利生意。

華熙生物、愛美客、昊海生科“醫(yī)美三劍客”的毛利率都在70%以上，愛美客在2021年毛利甚至達到94.45%，超過A股之神茅臺。作為醫(yī)美市場的核心產(chǎn)品，肉毒素的出現(xiàn)，更是讓醫(yī)美市場除玻尿酸之外找到另一個造富新寵兒。但是，盡管是黃金賽道也并不平坦。

8月1日，華熙生物公告稱已向韓國公司Medytox發(fā)布律師函，要求終止關(guān)于肉毒素的合作協(xié)議，原因系Medytox違反法律規(guī)定被無限期停產(chǎn)有關(guān)。此后，作為醫(yī)美龍頭的華熙生物，或?qū)⑹ト舛舅禺a(chǎn)品在中國的代理權(quán)。肉毒素計劃落空，痛失“瘦臉針”的華熙生物，在8月2日開盤股價大跌4.77%。

失去一條腿的華熙生物，還能否經(jīng)得起業(yè)績持續(xù)高增長的考驗？這家壟斷全球玻尿酸半壁江山的醫(yī)美公司，還能再講出新的增長故事嗎？

稀缺的肉毒素

據(jù)億邦數(shù)據(jù)顯示：截止2021年12月，中國醫(yī)美市場從2016年的776億人名幣增加到2021年1890億元，年復合增長率19.4%，預計2030年將達到6535億元，全球醫(yī)美市場規(guī)模從2016年的1149億美元增加至2021年1417億美元，年復合增長率為2.2%，預計2030年將達到3604億美元。

水大魚大，在巨大的行業(yè)想象空間之下，群雄并起。其中，華熙生物為找到除玻尿酸之外新的增長極，多年前就布局肉毒素領(lǐng)域。

據(jù)公開資料顯示，2015年華熙生物就通過各種渠道出資數(shù)千萬美元開始進行大陸地區(qū)的肉毒素開發(fā)。

肉毒素屬于醫(yī)療美容注射類產(chǎn)品，作為一種細菌外毒素，可通過阻斷神經(jīng)沖動或麻痹肌肉達到除皺塑形的功效，通常被用于除皺、瘦臉及多種醫(yī)美聯(lián)合項目。相比其他醫(yī)美產(chǎn)品，注射肉毒素項目應(yīng)用部位范圍廣、頻次更高、價格更親民。當然，成為市場寵兒最重要的原因還是因為肉毒素可與多個項目聯(lián)用進行“百搭”。與玻尿酸搭配能夠?qū)崿F(xiàn)“動靜結(jié)合”雙重抗皺、與光電項目搭配能夠?qū)崿F(xiàn)聯(lián)合抗衰、與中胚層療法搭配使用可減少皺紋的二次產(chǎn)生。

因為其獨一無二的特點，對于醫(yī)美企業(yè)來說，肉毒素成為一種必爭的爆款單品。在我國，肉毒素是僅次于玻尿酸排名第二受歡迎的醫(yī)美項目，甚至肉毒素的增速要高于玻尿酸。最新數(shù)據(jù)表明，肉毒素在美國醫(yī)美市場受歡迎程度排名第一，在韓國市場排名第二，其重要程度可見一二。

當然，火爆之下亦有桎梏。玻尿酸因為其1.5-2年的快研發(fā)審批周期，導致目前國內(nèi)市場玻尿酸品牌林立，各大企業(yè)紅海競爭。而相比玻尿酸，肉毒素是一種毒麻類藥品，國家對其審批十分謹慎，審批周期至少需要4-5年，甚至更長，目前國內(nèi)只有4張注冊證。

而在此次解除合約的公告中，華熙生物給出的理由主要有三：一是Medytox自合資協(xié)議簽署后，從未向華熙生物方面提供任何相關(guān)產(chǎn)品以供銷售；二是在韓國，Medytox的肉毒素產(chǎn)品受到了韓國食品藥品安全部召回銷毀、取消產(chǎn)品批準的程序以及暫停制造銷售和使用等行政措施；三是Medytox在中國的上市審評工作始終沒有進展。

夜長則夢多，一等就是7年，華熙生物在時間、資本、人力物力的投入可以說被“擺了一道”。

營銷依賴癥

除了肉毒素產(chǎn)品的告吹，華熙生物重營銷、輕研發(fā)的模式也一直遭到詬病。

在7月20日，華熙生物(688363.SH)公布2022年半年度業(yè)績快報。今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.36億元，同比增長51.62%；實現(xiàn)凈利潤4.7億元，同比增長30.49%。疫情之下，這無疑是一份令人滿意的答卷。但是，細看不難發(fā)現(xiàn)，在2022年第一季度，華熙生物在銷售上投入的費用就高達5.66億元，是其2021年全年研發(fā)費用的2倍。

更夸張的是，在2021年，華熙生物銷售費用高達24.36億元，相比2020年上漲一倍多。而用于研發(fā)的資金僅有2.84億元，僅占營收的5.74%，2021年華熙生物銷售費用是研發(fā)費用的8.6倍，輕研發(fā)、重營銷雖是一醫(yī)美企業(yè)的通病，但華熙生物相對同行來說最為嚴重，愛美客、昊海生科兩家企業(yè)的研發(fā)投入營收占比分別為7.04%和9.51%。

業(yè)內(nèi)專家表示：目前玻尿酸護膚品同質(zhì)化嚴重，細分賽道并不明確，客觀上造成了獲客成本過高的行業(yè)弊病，誰家廣告做得出色，誰家產(chǎn)品才能賣得更好。根據(jù)國元證券研究所統(tǒng)計，僅2022年2月，華熙生物旗下功能護膚品品牌夸迪和米蓓爾產(chǎn)品在李佳琦直播間的合作次數(shù)就高達21次。當一個行業(yè)的競爭重點變成廣告之爭，終究不是健康態(tài)勢。

值得注意的是，隨著獲客成本提高，華熙生物的推廣費用并不見減速跡象，內(nèi)卷之下無疑帶來更多的不確定性。

一邊是營銷的邊際效應(yīng)遞減，另一邊，華熙生物作為一家生物科技的高新技術(shù)企業(yè)，低研發(fā)的投入勢必不足以面對市場競爭。眾所周知，最初華熙生物以B端玻尿酸原料為主，但在近年，轉(zhuǎn)型進入熱度持續(xù)走高的c端市場，不得不加入內(nèi)卷戰(zhàn)場持續(xù)提高銷售費用投放，高額營銷費用也蠶食了凈利潤，資本市場也對華熙生物做出反應(yīng)，自去年7月之后，股價一路下行。低研發(fā)成本導致的產(chǎn)品質(zhì)量問題也會成為其轉(zhuǎn)型之后的另一大考驗，畢竟研發(fā)能力才是醫(yī)美企業(yè)競爭的護城河。

四面臨敵

對比醫(yī)美三劍客的發(fā)展來看，三國殺局面已然形成。

聚焦技術(shù)創(chuàng)新角度，相比大洋彼岸，國產(chǎn)醫(yī)美企業(yè)的的技術(shù)研發(fā)實力其實還有不小的上升空間，國內(nèi)醫(yī)美所討論的技術(shù)創(chuàng)新更多停留在技術(shù)商業(yè)化的角度。

從這點來講，平均2.17年就推出一款新品的愛美客，無疑更占優(yōu)勢。而華熙生物更像一個玻尿酸平臺，從原料供應(yīng)、醫(yī)療終端、功能性護膚品與功能性食品上都有涉獵，在上游原料生產(chǎn)上也是一枝獨秀，玻尿酸原料生產(chǎn)總銷量占全球44%。昊海生科則是深度拓展布局“眼科+醫(yī)美”全產(chǎn)業(yè)鏈，并且大舉進行并購投資。

從凈利潤增長的角度，2021年報數(shù)據(jù)顯示：昊海生科凈利潤3.52億元，同比增長53.10%，愛美客凈利潤9.54億元，同比增長119.98%，華熙生物凈利潤7.82億元，同比增長21.13%，愛美客凈利潤水平最高，昊海生科增幅最為強勁，華熙生物則增長相對乏力。

繼玻尿酸、肉毒素之后，華熙生物必然要找到新的增長極來提升市場信心。據(jù)透漏，公司已經(jīng)將合成生物板塊兒作為重要的核心發(fā)展戰(zhàn)略。當然，在這個領(lǐng)域華熙生物也要面對更有優(yōu)勢的華東醫(yī)藥，研發(fā)投入不多的華熙生物，又將迎來新的挑戰(zhàn)。

除此之外，華熙生物已經(jīng)占到總營收6成的護膚品業(yè)務(wù)，必然要與同賽道國際大牌蘭蔻、雅詩蘭黛、SK-II等相競爭，而其并不具備太大優(yōu)勢。

END

顏值經(jīng)濟的崛起讓醫(yī)美乘勢走上了快車道，但隨著醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管日益趨嚴，面對防護性不強、競爭者眾多的局面，哪怕是作為頭部品牌的醫(yī)美三劍客，成長性和穩(wěn)定性依然待考。