短期承壓是長期主義者的宿命，商湯終會向新而生

商湯科技早期投資者鼎暉投資董事長吳尚志表示：人工智能的發展一定是大勢所趨。目前，這個萬億級賽道正在加速整合與洗牌，將來勢必出現千億美元的龍頭企業。在這其中，商湯作為人工智能領域的先行引領者，在人才儲備、基礎設施建設、原創研發、規模化應用均有著得天獨厚的優勢，在市場中已經占據先機，有望成為中國智能制造基礎設施的核心資產。

不過，近期因為解禁事件，6月30日商湯在二級市場經歷了短期的市場情緒帶來的下跌恐慌。在經過19億股成交及股價顯著波動后，匯豐及光大證券先后發表研報，分別維持商湯"買入"及"增持"評級。其中，匯豐更給予5.00港元的目標價，認為商湯的現價估值已較國際同業便宜。

與此同時，光大證券預計隨著公司股份的流通比例增加，其在恒生科技指數的權重會按編制規則而增加，商湯亦將有于8月符合納入港股通的條件，屆時，不少指數基金將入市，買量需求必將顯著增加。中長期而言，其股價必將回歸企業發展的基本面。早期投資人獲利離場屬于階段性的正常行為，有利于新進場投資人構建一個新的底部，聯合創始人以及管理層宣布延長股份鎖定期，亦可以看出公司對自身長期價值的篤定。

值得一提的是：這不是商湯第一次短期遇阻，IPO前夕遭遇的美國制裁，商湯與資本市場正面硬剛，后來的故事大家都知道了，靴子落地，AI獨角獸推遲登陸港交所，上市首日最大漲幅超過20%。無論是逆境重生的華為，還是篤定慢行的商湯，都在告訴我們一個質樸的事實：短期承壓是長期主義者的宿命，中國沒有科技企業是因為美國的制裁或者短期市場波動而被打倒，反而越戰越強。

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長期主義的極致踐行

高瓴創始人兼首席執行官張磊說過：企業要穿越周期，就要做難而正確的事，而不是別人都做的事。

從歷史的進程來看，蘋果、阿里、特斯拉等公司前期都曾持續虧損，但最終并沒有影響它們成為一家偉大的公司，在《日本經濟新聞》的報道中，有人曾直言：特斯拉的電子技術早已經領先大眾6年，本質原因就是其底層原創技術帶來的長期積累沉淀。

科技賽道，無疑更加考驗這種耐心。商湯科技聯合創始人、董事長兼CEO徐立曾談到:“商湯想做的就是人工智能源頭的事情，堅持原創技術和底層技術架構的原始積累。這條路很難，需要重倉押注，短時間內大量燒錢，但是難才有價值。”拉回時間軸來看，其多次化險為夷的底氣更多也是來自于這種長期戰略思維的布局。

從基礎建設層面而言，商湯科技其實是真正解決了AI高效率、低成本、規模化的創新落地難題。其原創的AI基礎科學大裝置SenseCore，是迄今為止國內最大的通用人工智能基礎設施，打通了智能算力、通用算法和開發平臺一體化之間的獨立，實現了人工智能模型的快速部署和商業化。

公開數據顯示：2019年、2020年及2021年，商湯科技研發人員每人年均生產的商用模型數量從0.44提高到3.45再到5.94個，截至2021年底，商湯科技通過SenseCore生產出的商用模型數量達34,000多個，相較于2020年底增長152%，在底層技術支撐下，商湯與競爭者的差距將會越拉越大。

我們知道場景的獨特性決定了AI定制化的高企成本，這也成為其商業化困難最本質的痛點。而商湯基礎設施建設帶來的通用性和經濟性，讓這種規模化普及成為可能，強大的通用模型，亦正在推動行業的突破和不斷進化。

從核心人才儲備層面而言，徐立曾表示：人工智能的競爭就是人才的競爭。而商湯也毫不吝嗇關于人才儲備方面的成本投入，據不完全數據統計，商湯5000多名員工其中三分之二為科學家及工程師，2021年研發人員甚至新增1500人，商湯擁有亞洲最大的、也最早投入深度學習的研究團隊。強大的人才儲備能力意味著擁有了構建核心技術壁壘的能力。

從高研發原創技術的角度而言，“中國貝爾實驗室”的實力有目共睹。2021年，商湯科技研發支出30.6億元，占收入比65.1%，研發費用率達到76.9%。截止2021年底，商湯科技累計擁有11494件全球專利資產，其中78%為發明專利。從市場占有率而言，根據IDC最新發布的《2021H2中國人工智能市場》報告顯示：計算機視覺應用市場份額占比中，商湯科技連續5年保持市場第一。

正是由于基礎建設的篤定、核心人才儲備到原創技術的堅持，商湯得以在7年時間里厚積薄發，成長為亞洲人工智能的領軍企業，一次次用技術突破刷新了行業、大眾對于人工智能的認知，也受到來自專業機構的肯定。目前為止，光大、安信、中金等數十家機構均給予增持評級并長期看好。

市場正在回報每一個堅定的長期主義者。

02

四輪引擎，全面開花

在長期主義布局之下，商湯長尾效應漸顯，商業化落地應用迎來加速。

財報顯示：商湯科技業務范圍涵蓋智慧城市、智慧商業、智慧生活、智慧汽車四個業務板塊，拆分來看，可多達10多個細分領域。2021年商湯科技共實現營業總收入47億元，同比增長36.4%。其中，智慧商業板塊營收為19.58億元，占總收入的41.7%；智慧城市業務板塊營收為21.42億元，占比45.6%，躍居商湯第一大收入來源；智慧生活板塊、智慧汽車板塊營收分別為4.15億元、1.84億元，分別占比8.8%、3.91%。

對于智慧商業而言，數字經濟的浪潮帶來了行業紅利，2021年客戶數量達到922個，同比增長8.7%，單客戶收入提高 21.3%。其中有超過200家《財富》500強企業及上市公司客戶。典型客戶包括國家電網、南方電網、京滬高鐵、中國電信、軟銀集團、阿里云等行業龍頭。

在元宇宙風口中，與知名文化IP合作，推出“千年一瞬·敦煌限定數字壁畫”與“畫境·徐悲鴻宋人匹馬”數字文創產品，以獨創“實物底座+數字內容”相結合的形式，將視頻、三維模型等數字化文創內容投射到現實世界中，上線30秒內全部售罄。AI技術與數字藏品的結合，正在讓各種文化獨特的文化創意都變為現實。

在智慧城市領域，截止2021年底，累計已有140個城市部署智慧城市的方案。比如，在醫療領域推出SenseCare平臺，與中國數十家三甲醫院達成合作，大幅促進了各種疾病的早診早治，也提升了醫生的診斷信心和效率。疫情期間，利用7天時間上線“數字方艙”，成功解決了防疫管控期間方艙規模化管理難題。另外，智慧城市中也涉及到的各種復雜的感知和決策問題，未來會誕生越來越多的通用解決方案。

在智慧汽車領域，發布智能汽車解決方案獨立品牌商湯絕影，并與超過30多家車企合作的智能駕駛和智能座艙產品，累計前裝定點數量達2300萬臺，覆蓋未來五年內量產的60多款車型。憑借行業領先的原創AI技術，商湯智能車艙已成為眾多汽車廠商的首選。在博望財經看來，這將為后續商湯業務規模化增長效應。另外，值得一提的是：在高工智能汽車研究院近期公布的“2021年度中國市場乘用車前裝座艙AI軟件供應商標配搭載量”排行榜單中，商湯以9.47萬輛搭載上險量、15.79%的市場份額高居第一。

另外，與本田中國合作搭載“DMC駕駛員狀態感知系統”，精準感知駕駛員疲勞駕駛、駕駛分神等行為，并通過有趣、有溫度的人車交互，帶來人車合一、極“智”懂你的安全駕駛體驗。除此之外，該系統還應用了商湯Face ID技術，可以幫助用戶無感登陸車機賬號，實現各類個性化功能和配置。

以上場景，只是人工智能加速產業結構升級的一個縮影。商湯正在利用自己前期積累的勢能和核心優勢，以全新的加速度賦能百業，為科技改變生活貢獻著自己的力量。當然，除了當下階段的落地加速，展望后市，在基礎穩固、強科技壁壘的支撐之下，馬太效應漸顯，商湯未來有望強者恒強。

03

AI崛起范本的未來想象力

毋庸置疑的是，人工智能是一個長坡厚雪的超級賽道。但是，硬科技企業的崛起更多遵循指數型增長，前慢后快、爆發高、回報周期長、難度高、不確定性強。

從經驗來看，這樣的賽道更容易出現顛覆創新的引領者。

在過去的數十年里，互聯網的風口讓無數人和企業彎道超車。但是，我們不得不承認，互聯網紅利的出現更多的是完成了利益的再分配，實體經濟才是一個國家發展真正的基石。在互聯網野蠻生長時代結束的今天，時代更替、實體經濟產業結構升級浪潮奔涌，國家越來越需要華為、商湯這樣的硬科技標的，未來，其必然成為經濟發展的主旋律。

據沙利文報告顯示：人工智能軟件預計是未來十年增長最快的商業領域之一。預計近5年內，人工智能軟件的年均復合增長率為31.9%，2025年將達到1218億美元的總市場規模。政策面而言，中國國務院于2021年12月發布的《“十四五”數字經濟發展規劃》中提出，到2025年數字經濟邁向全面擴展期，數字經濟核心產業增加值占GDP比重達到10%。

近年來，“新基建”迎來風口，人工智能“新基建”將推動人工智能與5G與云計算、大數據、物聯網等領域深度融合，加速人工智能與實體經濟深度融合，形成新一代信息基礎設施賦能產業的核心能力。

海闊憑魚躍。在政策、市場、需求的全面傾斜下，以及多年扎實、篤定的基礎支撐，長期可以預見的是，商湯正走在黃金時代的康莊大道上。短期而言，無論是美國科技壟斷霸權制裁的手段，還是短期解禁的情緒恐慌，都只會成為中國科技崛起路上的一點漣漪，僅此而已。

頭頂“AI第一股”、“中國的貝爾實驗室”等多重光環的商湯科技，一路走來無論是鮮花著錦還是烈火烹油，它都賺足了市場和資本的眼球，冰與火的洗禮之下，商湯科技向新而生，它也將迎來一個嶄新的黃金時代。