老虎基金，殺入種子輪

三年之期已到，Tiger Global在印度又投了一個早期公司，“重新”殺入種子輪。

5月初，印度電商SaaS公司Shopflo完成了來自Tiger Global的260萬美元種子輪融資。

為什么說重新呢？

因為這是自2019年以來，Tiger Global在印度的首個種子輪投資。Tracxn數據顯示，算上Shopflo，Tiger Global已經在印度投資了 7 家種子期初創公司，總金額超過1000萬美元。

我好奇的是，Tiger Global在亞洲重返種子期的這個決策，與最近半年全球股市表現低迷，且科技股連續暴跌的情況有無關系？

進一步說，在二級市場摔了個大跟頭，重新殺入印度的種子輪投資，會否是Tiger Global避險的應激手段，進而影響Tiger Global在全球層面的股權投資決策？

就在年初我寫那篇《老虎基金揭示了VC的一種恐懼》時，各種口徑下Tiger Global的管理規模都不低于800億美元。而彭博社數據顯示，不到半年時間，Tiger Global主要對沖基金就下跌了44%，損失約170億美元，抹去了其自2001年成立以來的約三分之二的收益。

老虎環球基金在一封投資者信中寫道，“2022年的開局非常令人失望，宏觀經濟情況，市場表現不佳，但我們不相信借口，所以也不會找任何借口”。

看看過去與Tiger Global一樣熱衷慷慨“接盤”的孫正義吧，軟銀集團和愿景基金在最近發布的財報中，也顯示了超過270億美元的巨額虧損，孫正義表示，軟銀即將進入保守的“防御模式”。

2011年，中國正處于互聯網向移動互聯網的過渡期，而印度互聯網公司則方興未艾，Tiger Global參與了不少當地的種子、A輪投資，2011年以后，以納斯達克指數為代表的的科技股，逐漸擺脫次貸危機的影響，開始了十年波瀾壯闊的大行情，Tiger Global也逐漸向中后期過渡，與軟銀一道作為“獨角獸收割機”，快速分享科技股IPO盛宴。

而在過去一年，Tiger Global的投資策略愈發激進，成功讓美國的風險投資市場卷出了新高度，Tiger Global在2021年對初創企業的出手次數是2020年的4倍多，達到335筆，并且也不再是單純的“接盤者”角色，以極為簡化的盡調流程和極快的決策速度，全面覆蓋從VC到PE的各個階段。

面對近半年二級市場、尤其是科技股的低迷，有分析師認為Tiger Global可能會重新參與小規模交易，重新投入種子輪交易就是直接的例證。

這個觀點非常有意思，如果說去年機構投資階段前移，是因為全球創投市場和IPO火爆導致估值高企，不得不去爭搶性價比更高的輪次，在如今逼近寒冬的市場環境下，Tiger Global竟然會再次拿出相同的解決辦法——再往前，往種子去。

這種論調并非毫無道理，不妨先來討論討論，一個市場繁榮起來，交易對手方和頻次的增加是最基本的條件，最直接的體現就是資產、尤其是頭部資產的價值提升，因此美國市場就出現了這樣的奇景，在今年風險投資市場整體回落的情況下，1000萬美元以上的“超級種子輪”數量反而暴增，僅僅到今年4月底就多達90起，而去年一整年也只有156起。

超級種子輪暴增的一個原因就是大塊頭的殺入，“主要驅動力是越來越多的資金進入種子期”， TSVC的創始合伙人Eugene Zhang表示，TSVC是一家位于硅谷的公司，過去 11 年一直在進行種子期投資。

也不止Tiger Global，越來越多的大塊頭正在殺入或者重返種子輪，比如從2013年底開始減少種子期交易的A16Z，于2021年再次募集了一只4億美元的種子基金。中國的風險投資機構自然也不會落后，比如紅杉中國在2018就成立了種子基金之后，也有高瓴、春華、GGV等大基金甚至字節這樣的CVC跟進早期投資。

至于越早是不是就越好，我無法給出一個系統性的結論，但如果只將二級市場暴跌與早期投資的火熱作對比，就類似創傷后的應激反應，結果一定是扭曲的。

比如曼哈頓風險投資公司最新的一份報告中，對十年間成功進行IPO的科技、電信等147家公司的分析結果顯示，早期投資的回報不一定比后期的回報高。“雖然作為Snowflake、Uber或Airbnb等公司的最早投資者之一，你有吹牛的權利，但不一定比后加入游戲的投資者賺更多錢。”

當然這份報告只統計了通過IPO退出的公司，限定了早期投資的退出渠道，只拿它說事似乎不那么公允。

不過，當周期放大到10年后，我們既往認為理所當然的一些結論會被部分顛覆，這其實是給投資人提出了更高的要求：有沒有從當下的投資環境中跳出來的能力？

扯遠了，回到Tiger Global重新殺入種子輪，我認為另外有意思的一點在于，此前VC都在追求機構化、規模化運作，在寒冬時期，如果不想被市場淹沒，VC的最佳避險策略就是快速做大規模，備足糧草，等待穿越周期。但如今Hedge fund又驟然殺到個回馬槍，來到了種子輪這個階段，就如同《開端》一般，難道風險投資玩兒的就是一個無限循環嗎？

老虎在印度重返種子投資不是偶然，這塊市場的增長潛力正在釋放。

截至2022年4月5日，印度初創公司共籌集84億美元，與去年同期相比增加22%，在中美股權投資市場進入寒冬的情況下，印度有些風景獨好的意思，目前，印度以96家獨角獸的數量位列全球第四位，光今年一季度就新增了10家，是去年同期的兩倍。

作為對比，第一名的美國和第二名的中國分別為1036家、252家，以現在的情況來看，有些此消彼長的意思。

事情還在演化，孫正義在錄得巨額虧損的財報中表示，“將更具選擇性的在中國投資”，我由衷希望其言外之意像Tiger Global一樣，“將在中國進行更多早期投資”，但現實似乎并非如此，Pitchbook的一篇文章顯示，愿景基金二期在美國、歐洲、亞洲的投資顯著增加，不包括中國。

老虎呢？會在中國重返seed嗎？