3月9日，UCloud優(yōu)刻得股價(jià)繼續(xù)探底。

截至當(dāng)日收盤，UCloud下跌3.87%，收盤價(jià)為20.12元，盤中股價(jià)最低觸及19.4元，總市值為91.16億元，創(chuàng)歷史新低，距離其最高市值532.98億元暴跌超420億元。

結(jié)合其近期2021年度業(yè)績虧損加大、大股東接連減持等情況來看，UCloud股價(jià)變化可謂是在意料之中。

2月25日，UCloud優(yōu)刻得發(fā)布2021年度業(yè)績快報(bào)公告，2021年公司營業(yè)總收入29.08億元，同比增加18.46%，歸屬于母公司所有者的凈利潤-6億元，上年同期-3.43億元，同比虧損增加。

而就在業(yè)績發(fā)布的前一天，UCloud剛發(fā)布公司第二、第三大股東重元優(yōu)云、君聯(lián)博珩擬減持不超過公司8%股份的減持計(jì)劃公告。

但即便如此，UCloud依然是除了隨著BATH（百度、阿里、騰訊、華為）等巨頭云業(yè)務(wù)外，屈指可數(shù)的國內(nèi)頭部云廠商之一。畢竟，曾與UCloud齊名的青云科技，目前市值僅21億元，而蘇寧、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)大廠旗下的云計(jì)算業(yè)務(wù)也都已經(jīng)陸續(xù)離場。

那么，UCloud為何在會在上市兩年后股價(jià)依然處于不斷探底階段呢？巨頭夾擊之下，“A股第一朵云”又將如何夾縫求生，找到自己的未來價(jià)值點(diǎn)？

“A股第一朵云”上市即巔峰：業(yè)績變臉，股東減持

作為國內(nèi)云計(jì)算行業(yè)中一股新興力量，UCloud是一家純粹的創(chuàng)業(yè)型云服務(wù)平臺。

2012年，季昕華放棄了“盛大云”CEO的職位，創(chuàng)辦UCloud，抓住移動游戲、在線直播、互聯(lián)網(wǎng)金融等多個風(fēng)口，在云計(jì)算領(lǐng)域贏得一席之地。

作為中立的第三方云計(jì)算服務(wù)商，UCloud自主研發(fā)并提供計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)、存儲等IaaS和基礎(chǔ)PaaS產(chǎn)品，以及大數(shù)據(jù)、人工智能等產(chǎn)品，通過公有云、私有云、混合云三種模式為用戶提供服務(wù)，并為互聯(lián)網(wǎng)、傳統(tǒng)企業(yè)在不同場景下的業(yè)務(wù)需求，不斷推出適合各行業(yè)特性的綜合性云計(jì)算解決方案。

2020年1月，UCloud率先在資本市場發(fā)力。上市當(dāng)天，開盤價(jià)為72元/股，較發(fā)行價(jià)上漲114%，市值達(dá)到300億元；而后其在8個交易日內(nèi)升至126元/股，總市值高達(dá)532.98億元。作為國內(nèi)中小型云平臺的代表，其搶眼表現(xiàn)無疑為中小云廠商打下了一針興奮劑。

然而好景不長，隨之而來的是跌跌不休的業(yè)績和股價(jià)表現(xiàn)。

公開資料顯示，2016年-2021年，UCloud的總營收分別為5.16億元、8.40億元、11.87億元、15.15億元、24.55億元和29億元；但期間凈利潤分別為-2.11億元、0.59億元、0.77億元、0.21億元、-3.43億元和-6億元。

從數(shù)據(jù)上來看，2021年18%的營收增速創(chuàng)下過去四年最低，且上市后UCloud便業(yè)績變臉，由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損近兩年在持續(xù)擴(kuò)大。

對此，UCloud公告稱，一是因?yàn)榻逃⒂螒颉⒅辈サ刃袠I(yè)的環(huán)境發(fā)生變化，年初為此準(zhǔn)備的資源未充分利用，以及電商等互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展放緩。二是公司主營業(yè)務(wù)毛利率較上年同期下滑約4.79個百分點(diǎn)。

值得注意的是，UCloud各項(xiàng)云業(yè)務(wù)毛利率下滑已成常態(tài)。根據(jù)過去財(cái)報(bào)，2018-2020年，UCloud混合云業(yè)務(wù)毛利率分別為25.52%、19.29%、16.80%；私有云及其他業(yè)務(wù)毛利率分別為44.67%、24.69%、14.38%；公有云業(yè)務(wù)毛利率分別為41.85%、31.26%、5.84%。其中，作為UCloud主力軍的公有云最為“拉胯”。

而就在UCloud虧損且資本市場表現(xiàn)低迷時(shí)，它的重要股東接連宣布減持計(jì)劃。從2021年開始，嘉興同美、重元優(yōu)云、君聯(lián)博珩、甲子拾號等持股5%以上的重要股東以及高級管理人員賀祥龍掀起了對UCloud的減持潮。據(jù)上市條文規(guī)定，除季昕華、莫顯峰、華琨三位持有UCloud的A類股份（合計(jì)持股近27%）為3年解禁期外，其余股東的解禁期只有1年。

過去一年，君聯(lián)博珩已減持1.49%的股權(quán)，減持均價(jià)為27.96元到43.25元，最高可套現(xiàn)2.9億元。重元優(yōu)云減持了0.93%的股權(quán)，減持均價(jià)為25.65元到29.72元，最高可套現(xiàn)1.25億元。

需要注意的是，UCloud在2020年10月提交過非公開發(fā)行股票的再融資申請，據(jù)其此前提交的募資說明書顯示，公司擬向特定對象發(fā)行 A 股股票募集資金總額不超過 20億元，發(fā)行上限 63,379,824 股，發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個交易日 (不含定價(jià)基準(zhǔn)日當(dāng)日）公司股票交易均價(jià)的百分之八十。

該申請于2021年3月注冊生效，1月27日，UCloud發(fā)布《2020年度向特定對象發(fā)行A股股票發(fā)行情況報(bào)告書》，最終向8名發(fā)行對象以23.11 元/股的價(jià)格發(fā)行3029萬股，募集資金總額7億元。

從數(shù)據(jù)上來看，UCloud此次定向增發(fā)募集資金總額有所下調(diào)。以3月9日收盤價(jià)23.12元/股來看，這8位股東已虧損近1億元。

腰部廠商夾縫求生，UCloud內(nèi)憂外患

事實(shí)上，UCloud技術(shù)上的長期研發(fā)投入和當(dāng)下的業(yè)績虧損其實(shí)無法避免。國內(nèi)，除了阿里云以外，包括騰訊云、華為云等在內(nèi)的云廠商，至今都還未實(shí)現(xiàn)盈利。

UCloud的現(xiàn)況，是在阿里云、騰訊云、華為云等巨頭圍剿之下，腰部云計(jì)算廠商的生存寫照。

據(jù)IDC最新發(fā)布的《中國公有云服務(wù)市場（2021上半年）跟蹤》報(bào)告顯示，中國公有云IaaS市場前五大廠商阿里云、華為云、騰訊云、中國電信天翼云和AWS市場份額達(dá)到了77％；IaaS＋PaaS市場五巨頭占據(jù)了75.8％的市場份額，留給其它廠商僅有24.2%。

中國公有云IaaS市場頭部企業(yè)占比份額優(yōu)勢明顯，中小企業(yè)競爭加劇，對UCloud而言亦是如此。這一點(diǎn)從其2019年同期還處于盈利狀態(tài)，而后業(yè)績虧損加大可見一斑。

公有云業(yè)務(wù)在去年上半年為UCloud貢獻(xiàn)近八成營收，也是直面BATH競爭最激烈的市場。作為行業(yè)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，公有云無論是技術(shù)研發(fā)還是資金投入都要求更高，UCloud面臨著成本高、盈利水平下降等困境。

公告指出，為了不斷提升產(chǎn)品性能（尤其是在計(jì)算能力方面），公司以短期內(nèi)基礎(chǔ)資源和研發(fā)的投入，來換取長期的盈利能力。而研發(fā)和銷售人力的投入持續(xù)加大，無疑讓本不富裕的盈利情況“雪上加霜”，設(shè)備等資源的采購價(jià)格較上年同期有所上升，壓縮了毛利空間。2月24日，UCloud更是發(fā)布官方通知：計(jì)劃于3月31日關(guān)停于2019年8月1日發(fā)布的物聯(lián)網(wǎng)UIoT公有云服務(wù)。

此外，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用較上年同期增長約35%，主要系公司為創(chuàng)造產(chǎn)品價(jià)值、開拓市場實(shí)現(xiàn)行業(yè)突破，加大了研發(fā)和銷售人力的投入，導(dǎo)致人力成本較上年同期增長約1.4億元，其他費(fèi)用較上年同期增長約4,800萬元。

業(yè)績表現(xiàn)不佳之下，市場競爭激烈是一方面，另一方面就是UCloud的戰(zhàn)略選擇問題。

在2021年業(yè)績公告中，UCloud表示公有云業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)增長，邊緣云業(yè)務(wù)（以云分發(fā)為主）收入實(shí)現(xiàn)了快速增長，但低毛利的云分發(fā)業(yè)務(wù)收入占比提升導(dǎo)致整體毛利率下降，主要系引入了一些互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分行業(yè)頭部客戶，此類客戶的議價(jià)空間不大且對于穩(wěn)定性等要求高，同時(shí)缺少同等規(guī)模可匹配的其他客戶來提升資源復(fù)用率，故目前盈利水平較低。

從公司成本結(jié)構(gòu)看，這個“低毛利業(yè)務(wù)”很有可能是CDN，2019年UCloud曾表示要通過其為切口發(fā)展下游行業(yè)頭部客戶，挖掘潛在的業(yè)務(wù)增長機(jī)會。但是對于UCloud而言，為搶奪市場不斷降低產(chǎn)品價(jià)格的這套打法顯然有些落后。

目前國內(nèi)CDN的格局是小廠商虧損，大廠商處于微利狀態(tài)，要賺錢并不容易；其次其體量相比阿里云等巨頭差距較大，既沒有規(guī)模優(yōu)勢也缺乏其他業(yè)務(wù)的資金支持，價(jià)格上難有優(yōu)勢。

由此看來，在巨頭發(fā)動價(jià)格戰(zhàn)、搭建自己的云生態(tài)等壓力之下，UCloud在體量不大、缺乏核心競爭力和議價(jià)能力的現(xiàn)況之下，想靠優(yōu)先擴(kuò)大業(yè)務(wù)體量規(guī)模開拓大客戶并不容易，也很難撐到后續(xù)進(jìn)一步為其提供高附加值的服務(wù)。

CIC灼識咨詢合伙人趙曉馬表示，包括UCloud在內(nèi)，青云科技、金山云等國內(nèi)腰部云廠商當(dāng)前都被頭部大廠商大手筆籠絡(luò)高端人才、高額研發(fā)缺乏有效資金來源以及被迫參與價(jià)格戰(zhàn)這三方面所限制。

“外部環(huán)境壓力之下，UCloud在公有云行業(yè)實(shí)現(xiàn)一定程度的營收增長付出的代價(jià)較大。當(dāng)下云計(jì)算行業(yè)競爭處于白熱化狀態(tài)，腰部企業(yè)需要在服務(wù)器、營銷以及相關(guān)領(lǐng)域加大投入，為客戶提供更有性價(jià)比的產(chǎn)品，才能夠獲得更多客戶，對于UCloud來說，內(nèi)憂外患依然難以解決。”

云計(jì)算搶奪新增量市場，UCloud能否迎來業(yè)績拐點(diǎn)

在大廠云計(jì)算業(yè)務(wù)的圍攻下，UCloud的核心市場策略是保持“中立”，即專注于云計(jì)算領(lǐng)域，不從事下游客戶的業(yè)務(wù)，不與客戶發(fā)生業(yè)務(wù)上的競爭，這一點(diǎn)也被中國郵政、中國移動、愛奇藝等大客戶所認(rèn)可。

但是僅中立云的定位還不夠，UCloud還要學(xué)會“云”縫求生。但是隨著大廠的手伸得越來越長，這個縫正在變得越來越窄。

隨著云計(jì)算轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)成為大勢，UCloud進(jìn)入的傳統(tǒng)政企以及實(shí)體產(chǎn)業(yè)成為云計(jì)算廠商角逐的重點(diǎn)市場。值得注意的是，電信、阿里、華為和浪潮信息位列政務(wù)公有云的龍頭，阿里云在工業(yè)云市場更是處于領(lǐng)先地位。2020年阿里云在工業(yè)云基礎(chǔ)設(shè)施市場的份額為17%，在工業(yè)云公有云基礎(chǔ)設(shè)施中的份額為35%，領(lǐng)先于第二名的14%。

巨頭夾擊之下，私有云和混合云相對分散的市場、獨(dú)立的生態(tài)體系、個性化的定制服務(wù)很可能是UCloud為拓寬自己的商業(yè)生命線所突圍的重點(diǎn)。國金證券在去年4月發(fā)布的一份研報(bào)則表示，云計(jì)算行業(yè)馬太效應(yīng)明顯，頭部廠商市場份額提升，但混合云、多云部署可為國內(nèi)第二梯隊(duì)的云計(jì)算廠商提供成長空間。

2019-2021H1，UCloud私有云收入較上年同期增長分別為109.54%、375.03%和138.5%；混合云收入較上年同期增長分別為75.63%、23.74%和47.34%，保持著較高的增長態(tài)勢。

但此次公告也指出，私有云業(yè)務(wù)受項(xiàng)目周期影響，本期驗(yàn)收的項(xiàng)目較上年同期略有減少。UCloud應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2017年開始逐年下降。可見，UCloud私有云業(yè)務(wù)占比提升，其驗(yàn)收環(huán)節(jié)相比公有云進(jìn)一步拉長了付款期限，也讓業(yè)績虧損的短板更加明顯。

趙曉馬認(rèn)為，“雖然私有云賬期比較長，對于UCloud來說財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)短期可能并不好看，但只要其能從巨頭的圍堵中沖出包圍，相信未來發(fā)展仍有潛力；同時(shí)長期積累的公有云核心技術(shù)是他們的技術(shù)資本，過渡到私有云和混合云完全沒有問題。 ‘優(yōu)鈦’產(chǎn)品就是他們很好的嘗試。”

作為云計(jì)算市場上的老玩家和唯一一家中立的公有云公司，UCloud無疑是很多企業(yè)的第二或第三供應(yīng)商，但“保持一定毛利的情況下推動收入增長”的經(jīng)營戰(zhàn)略是否可以實(shí)現(xiàn)公司推出更高毛利的產(chǎn)品及服務(wù)更多高毛利的客戶，在2023年末到2024年初實(shí)現(xiàn)虧損收窄的業(yè)績拐點(diǎn)，目前還尚不可知。

在國內(nèi)云計(jì)算發(fā)展十余年里，寡頭效應(yīng)愈加顯著。在持續(xù)增收不增利的情況之下，資本市場亟需UCloud交出一份更好的成績單。