UCloud“云”縫找路，業績變臉、市值跌近8成

3月9日，UCloud優刻得股價繼續探底。

截至當日收盤，UCloud下跌3.87%，收盤價為20.12元，盤中股價最低觸及19.4元，總市值為91.16億元，創歷史新低，距離其最高市值532.98億元暴跌超420億元。

結合其近期2021年度業績虧損加大、大股東接連減持等情況來看，UCloud股價變化可謂是在意料之中。

2月25日，UCloud優刻得發布2021年度業績快報公告，2021年公司營業總收入29.08億元，同比增加18.46%，歸屬于母公司所有者的凈利潤-6億元，上年同期-3.43億元，同比虧損增加。

而就在業績發布的前一天，UCloud剛發布公司第二、第三大股東重元優云、君聯博珩擬減持不超過公司8%股份的減持計劃公告。

但即便如此，UCloud依然是除了隨著BATH（百度、阿里、騰訊、華為）等巨頭云業務外，屈指可數的國內頭部云廠商之一。畢竟，曾與UCloud齊名的青云科技，目前市值僅21億元，而蘇寧、美團等互聯網大廠旗下的云計算業務也都已經陸續離場。

那么，UCloud為何在會在上市兩年后股價依然處于不斷探底階段呢？巨頭夾擊之下，“A股第一朵云”又將如何夾縫求生，找到自己的未來價值點？

“A股第一朵云”上市即巔峰：業績變臉，股東減持

作為國內云計算行業中一股新興力量，UCloud是一家純粹的創業型云服務平臺。

2012年，季昕華放棄了“盛大云”CEO的職位，創辦UCloud，抓住移動游戲、在線直播、互聯網金融等多個風口，在云計算領域贏得一席之地。

作為中立的第三方云計算服務商，UCloud自主研發并提供計算、網絡、存儲等IaaS和基礎PaaS產品，以及大數據、人工智能等產品，通過公有云、私有云、混合云三種模式為用戶提供服務，并為互聯網、傳統企業在不同場景下的業務需求，不斷推出適合各行業特性的綜合性云計算解決方案。

2020年1月，UCloud率先在資本市場發力。上市當天，開盤價為72元/股，較發行價上漲114%，市值達到300億元；而后其在8個交易日內升至126元/股，總市值高達532.98億元。作為國內中小型云平臺的代表，其搶眼表現無疑為中小云廠商打下了一針興奮劑。

然而好景不長，隨之而來的是跌跌不休的業績和股價表現。

公開資料顯示，2016年-2021年，UCloud的總營收分別為5.16億元、8.40億元、11.87億元、15.15億元、24.55億元和29億元；但期間凈利潤分別為-2.11億元、0.59億元、0.77億元、0.21億元、-3.43億元和-6億元。

從數據上來看，2021年18%的營收增速創下過去四年最低，且上市后UCloud便業績變臉，由盈轉虧，凈虧損近兩年在持續擴大。

對此，UCloud公告稱，一是因為教育、游戲、直播等行業的環境發生變化，年初為此準備的資源未充分利用，以及電商等互聯網行業的發展放緩。二是公司主營業務毛利率較上年同期下滑約4.79個百分點。

值得注意的是，UCloud各項云業務毛利率下滑已成常態。根據過去財報，2018-2020年，UCloud混合云業務毛利率分別為25.52%、19.29%、16.80%；私有云及其他業務毛利率分別為44.67%、24.69%、14.38%；公有云業務毛利率分別為41.85%、31.26%、5.84%。其中，作為UCloud主力軍的公有云最為“拉胯”。

而就在UCloud虧損且資本市場表現低迷時，它的重要股東接連宣布減持計劃。從2021年開始，嘉興同美、重元優云、君聯博珩、甲子拾號等持股5%以上的重要股東以及高級管理人員賀祥龍掀起了對UCloud的減持潮。據上市條文規定，除季昕華、莫顯峰、華琨三位持有UCloud的A類股份（合計持股近27%）為3年解禁期外，其余股東的解禁期只有1年。

過去一年，君聯博珩已減持1.49%的股權，減持均價為27.96元到43.25元，最高可套現2.9億元。重元優云減持了0.93%的股權，減持均價為25.65元到29.72元，最高可套現1.25億元。

需要注意的是，UCloud在2020年10月提交過非公開發行股票的再融資申請，據其此前提交的募資說明書顯示，公司擬向特定對象發行 A 股股票募集資金總額不超過 20億元，發行上限 63,379,824 股，發行的定價基準日為發行期首日，發行價格不低于定價基準日前二十個交易日 (不含定價基準日當日）公司股票交易均價的百分之八十。

該申請于2021年3月注冊生效，1月27日，UCloud發布《2020年度向特定對象發行A股股票發行情況報告書》，最終向8名發行對象以23.11 元/股的價格發行3029萬股，募集資金總額7億元。

從數據上來看，UCloud此次定向增發募集資金總額有所下調。以3月9日收盤價23.12元/股來看，這8位股東已虧損近1億元。

腰部廠商夾縫求生，UCloud內憂外患

事實上，UCloud技術上的長期研發投入和當下的業績虧損其實無法避免。國內，除了阿里云以外，包括騰訊云、華為云等在內的云廠商，至今都還未實現盈利。

UCloud的現況，是在阿里云、騰訊云、華為云等巨頭圍剿之下，腰部云計算廠商的生存寫照。

據IDC最新發布的《中國公有云服務市場（2021上半年）跟蹤》報告顯示，中國公有云IaaS市場前五大廠商阿里云、華為云、騰訊云、中國電信天翼云和AWS市場份額達到了77％；IaaS＋PaaS市場五巨頭占據了75.8％的市場份額，留給其它廠商僅有24.2%。

中國公有云IaaS市場頭部企業占比份額優勢明顯，中小企業競爭加劇，對UCloud而言亦是如此。這一點從其2019年同期還處于盈利狀態，而后業績虧損加大可見一斑。

公有云業務在去年上半年為UCloud貢獻近八成營收，也是直面BATH競爭最激烈的市場。作為行業內的基礎設施建設，公有云無論是技術研發還是資金投入都要求更高，UCloud面臨著成本高、盈利水平下降等困境。

公告指出，為了不斷提升產品性能（尤其是在計算能力方面），公司以短期內基礎資源和研發的投入，來換取長期的盈利能力。而研發和銷售人力的投入持續加大，無疑讓本不富裕的盈利情況“雪上加霜”，設備等資源的采購價格較上年同期有所上升，壓縮了毛利空間。2月24日，UCloud更是發布官方通知：計劃于3月31日關停于2019年8月1日發布的物聯網UIoT公有云服務。

此外，公司銷售費用、管理費用和研發費用較上年同期增長約35%，主要系公司為創造產品價值、開拓市場實現行業突破，加大了研發和銷售人力的投入，導致人力成本較上年同期增長約1.4億元，其他費用較上年同期增長約4,800萬元。

業績表現不佳之下，市場競爭激烈是一方面，另一方面就是UCloud的戰略選擇問題。

在2021年業績公告中，UCloud表示公有云業務收入平穩增長，邊緣云業務（以云分發為主）收入實現了快速增長，但低毛利的云分發業務收入占比提升導致整體毛利率下降，主要系引入了一些互聯網細分行業頭部客戶，此類客戶的議價空間不大且對于穩定性等要求高，同時缺少同等規模可匹配的其他客戶來提升資源復用率，故目前盈利水平較低。

從公司成本結構看，這個“低毛利業務”很有可能是CDN，2019年UCloud曾表示要通過其為切口發展下游行業頭部客戶，挖掘潛在的業務增長機會。但是對于UCloud而言，為搶奪市場不斷降低產品價格的這套打法顯然有些落后。

目前國內CDN的格局是小廠商虧損，大廠商處于微利狀態，要賺錢并不容易；其次其體量相比阿里云等巨頭差距較大，既沒有規模優勢也缺乏其他業務的資金支持，價格上難有優勢。

由此看來，在巨頭發動價格戰、搭建自己的云生態等壓力之下，UCloud在體量不大、缺乏核心競爭力和議價能力的現況之下，想靠優先擴大業務體量規模開拓大客戶并不容易，也很難撐到后續進一步為其提供高附加值的服務。

CIC灼識咨詢合伙人趙曉馬表示，包括UCloud在內，青云科技、金山云等國內腰部云廠商當前都被頭部大廠商大手筆籠絡高端人才、高額研發缺乏有效資金來源以及被迫參與價格戰這三方面所限制。

“外部環境壓力之下，UCloud在公有云行業實現一定程度的營收增長付出的代價較大。當下云計算行業競爭處于白熱化狀態，腰部企業需要在服務器、營銷以及相關領域加大投入，為客戶提供更有性價比的產品，才能夠獲得更多客戶，對于UCloud來說，內憂外患依然難以解決。”

云計算搶奪新增量市場，UCloud能否迎來業績拐點

在大廠云計算業務的圍攻下，UCloud的核心市場策略是保持“中立”，即專注于云計算領域，不從事下游客戶的業務，不與客戶發生業務上的競爭，這一點也被中國郵政、中國移動、愛奇藝等大客戶所認可。

但是僅中立云的定位還不夠，UCloud還要學會“云”縫求生。但是隨著大廠的手伸得越來越長，這個縫正在變得越來越窄。

隨著云計算轉向實體經濟成為大勢，UCloud進入的傳統政企以及實體產業成為云計算廠商角逐的重點市場。值得注意的是，電信、阿里、華為和浪潮信息位列政務公有云的龍頭，阿里云在工業云市場更是處于領先地位。2020年阿里云在工業云基礎設施市場的份額為17%，在工業云公有云基礎設施中的份額為35%，領先于第二名的14%。

巨頭夾擊之下，私有云和混合云相對分散的市場、獨立的生態體系、個性化的定制服務很可能是UCloud為拓寬自己的商業生命線所突圍的重點。國金證券在去年4月發布的一份研報則表示，云計算行業馬太效應明顯，頭部廠商市場份額提升，但混合云、多云部署可為國內第二梯隊的云計算廠商提供成長空間。

2019-2021H1，UCloud私有云收入較上年同期增長分別為109.54%、375.03%和138.5%；混合云收入較上年同期增長分別為75.63%、23.74%和47.34%，保持著較高的增長態勢。

但此次公告也指出，私有云業務受項目周期影響，本期驗收的項目較上年同期略有減少。UCloud應收賬款周轉率從2017年開始逐年下降。可見，UCloud私有云業務占比提升，其驗收環節相比公有云進一步拉長了付款期限，也讓業績虧損的短板更加明顯。

趙曉馬認為，“雖然私有云賬期比較長，對于UCloud來說財務數據短期可能并不好看，但只要其能從巨頭的圍堵中沖出包圍，相信未來發展仍有潛力；同時長期積累的公有云核心技術是他們的技術資本，過渡到私有云和混合云完全沒有問題。 ‘優鈦’產品就是他們很好的嘗試。”

作為云計算市場上的老玩家和唯一一家中立的公有云公司，UCloud無疑是很多企業的第二或第三供應商，但“保持一定毛利的情況下推動收入增長”的經營戰略是否可以實現公司推出更高毛利的產品及服務更多高毛利的客戶，在2023年末到2024年初實現虧損收窄的業績拐點，目前還尚不可知。

在國內云計算發展十余年里，寡頭效應愈加顯著。在持續增收不增利的情況之下，資本市場亟需UCloud交出一份更好的成績單。