文華財經IPO勝算幾何？4成收入靠期貨公司，卻曾遭集體抵制

期貨市場的大漲大跌，從來不缺乏故事。

10月12日晚間，豪悅護理（605009.SH）發布公告，稱旗下子公司江蘇豪悅共投入期貨賬戶1.53億元。其持有的焦炭、焦煤合約，截至10月11日累計浮虧6934.15萬元，甚至逼得董事長出馬操刀退出。

豪悅護理，乃至更多的投資者的對于期貨市場的熱捧背后。一個在現代期貨交易中極為重要的“中間商”行業——期貨交易軟件，正在悄然茁壯成長。今年6月，這一領域的龍頭級企業——文華財經，已經向創業板提交了上市申請，并于近期更新了《招股書》。

事實上，這已經是文華財經“二度闖關”IPO。早在2015年11月，其就曾向創業板遞交過IPO申請，但在2018年4月被終止審核。如今再度闖關IPO，能否重圓舊夢？

客戶覆蓋92%期貨公司，B端收入占比42.5%

文華財經是一家專注于金融衍生品交易軟件的開發、銷售和相關信息技術服務的企業，在期貨行業已經深耕近二十年。截至今年上半年，文華財經合作的國內期貨公司數量已經達到138家，占國內期貨公司總數的92%。

作為國內重要的金融衍生品交易軟件及信息技術服務提供商，文華財經的軟件服務以SaaS方式交付，按一定期間授權給期貨公司或終端投資者使用。通俗點來說，相當于“賣會員”，這也成為其主要的盈利模式。

文華財經的產品包括基礎交易軟件（wh6）、隨身行軟件和衍生增值軟件（wh7、wh8、wh9）。其中，基礎交易軟件面向B端期貨公司，2021年上半年的主營業務收入占比為42.5%；隨身行和衍生增值軟件面對終端投資者，而衍生增值軟件主要面向高端投資者。

（文華財經產品矩陣，來源：文華財經官網）

此次IPO，文華財經擬公開發行不超過1334萬股，所募集資金擬投向云端量化投資軟件系統開發項目、新一代資管系統開發項目、研究院建設項目和補充流動資金，項目總投資6.52億元。《招股書》顯示，其意在抓住金融衍生品市場快速發展帶來的機會，擴大業務范圍，提升市場競爭力和增強客戶粘性。

（來源：文華財經《招股書》）

近幾年，在政策鼓勵下，我國期貨市場發展較快。2019年，我國期貨市場上市了紅棗、尿素、不銹鋼、20號膠等14個期貨品種，生豬期貨也于今年1月正式在大連商品交易所上市交易。

中期協統計數據顯示，我國期貨市場成交量從 2013 年的 20.62 億手增長到2020 年的 61.53 億手，增幅198.4%。截至今年上半年，我國期貨市場品種共計91個，較2015年增長了127.5%。我國已經逐步成長為全球最大的商品期貨交易市場和第一大農產品期貨交易市場。

收入下降，曾因軟件費用與客戶“鬧出矛盾”

在國內期貨市場快速發展的背景下，文華財經業績增長迅速，尤其是在2018年底對面向C端的軟件——隨身行部分功能付費之后，迎來爆發式增長。但隨著其定價多次更改，也招來了不少議論。

2018年之前，文華財經旗下的隨身行是免費軟件。當年10月，文華財經開始對隨身行部分功能收費，初始收費模式包括流量卡和期間卡兩種，其中流量卡按實際交易手數扣費，0.2元/手，期間卡每年售價720元。

改為收費模式后，隨身行在2018年四季度為文華財經帶來了1479.31萬元的收入，2019年更是達到7871.96萬元，幫助文華財經在2019年實現56.59%的營收同比增長，凈利潤則同比增長71.26%。

好景不長。為了配合期貨公司落實監管政策，文華財經于2020年初調整了收費模式，僅保留期間卡模式，而且售價降低為30元/月。導致2020年隨身行收入和總營收分別同比下降32.58%和9.12%。

2021年4月，隨身行再次調整售價，由30元/月調整為50元/月。文華財經隨身行開始收費時就曾在用戶群體中引發熱議，此后降價又漲價，又引發一波網絡上的吐槽，部分用戶在網絡上表示要改用其他軟件。

相比于面向C端的隨身行，在面向B端的基礎交易軟件（wh6）上，文華財經和客戶之間在價格上的紛爭表現得更為直接。

2020年1月10日盤后，中信、永安、南華、海通、華泰等多家期貨公司，集體發布將“停用”文華財經的公告。聲稱將在1月17日結算后起，關閉包括文華財經交易軟件在內的其他軟件的準入權限，屆時投資者將無法使用文華財經等進行交易登錄以及查詢、交易等功能。

根據期貨公司的表述，以上舉動主要因為文華財經相關軟件或不符合監管要求，存在被“禁用”的可能。不過，也有說法稱，文華財經本是想借“穿透式監管”政策，倚仗在期貨行業積累的較高的客戶黏性，向期貨公司收費，但卻沒料到引來了“集體抵制”。

文華財經在2020年1月6日的公告中，確實有提到“是有的小期貨公司不想投入，拒絕升級而已”。

（來源：期樂會公眾號）

行業競爭加劇，融資拓展業務領域

跟B端客戶之間因軟件升級經濟投入而產生的紛爭，最終以文華財經的讓步而解決，但嫌隙已經產生。

在文華財經被幾家期貨公司抵制的節點，同花順、大智慧、詠春等交易軟件乘機切入宣傳，同花順更是宣布交易接入完全免費。而文華財經本身也面臨澎博、易盛等軟件商的競爭。

此事過后，不僅給其他軟件商帶來了切入的機會，期貨公司也更加堅定了自主研發的決心。有期貨公司高管曾對《21世紀經濟報道》表示，“相對頭部一些的公司都搭建了自己的軟件，數據支持、運行方面由第三方服務機構接入，也不限于文華財經一家。”

目前，包括中信期貨、廣發期貨、東方證券期貨、銀河期貨、南華期貨等多家期貨公司已推出自主研發的交易軟件。相比于證券，期貨還屬于小市場。盡管文華財經依然可以依靠較強的客戶黏性來留住客戶，但在各大期貨公司推薦自己開發的APP時，無疑會對文華財經帶來不利影響。

身為行業龍頭的文華財經，目前擁有3項主要專利，包括1項實用專利和2項外觀專利。另外，公司擁有計算機軟件著作權共計45項，除1項“文華財經 Webstock-internet實時行情分析系統”為受讓取得外，其余均為原始取得。截至2021年上半年，文華財經研發人員為139人，占員工總數的比重達到48.1%。

（截圖來源：文華財經《招股書》）

對于自身所面臨的風險，文華財經也有所意識，直言業務領域相對單一，需要不斷拓展業務領域范圍，提升抗風險能力。此次IPO募資投向的兩個主要方向是量化和資管，正是文華財經現有業務的延伸和升級。但最終能否IPO成功，以及能否應對來自期貨公司和同花順等第三方軟件公司的競爭，還需要等“子彈飛一會兒”。