智特奇：蛋黃“上色”生意年入3億，疫情下毛利率突增10%，上市前夜實控人叔侄為錢鬧上法庭

目前農(nóng)業(yè)部對于雞蛋的標(biāo)準(zhǔn)只分為無公害雞蛋標(biāo)準(zhǔn)、綠色雞蛋標(biāo)準(zhǔn)和有機雞蛋標(biāo)準(zhǔn)。而通常情況下，人們把農(nóng)家雞在自然散養(yǎng)情況下生產(chǎn)的蛋稱為土雞蛋，而父母輩的人對于“土雞蛋”總有一種特別的執(zhí)念。

事實上土雞蛋和普通雞蛋在營業(yè)價值上并沒有明顯區(qū)別，二者的區(qū)別更多體現(xiàn)在超市的貨架上，一般來說土雞蛋價格要更高一些，因此就誕生了讓普通雞蛋更像是土雞蛋的生意。不過從某種程度上來說，一味追求“土雞蛋”反而會得不償失。

日前向深交所遞交招股書的智特奇就主要從事飼料添加劑銷售業(yè)務(wù)，主打蛋黃上色。

年入3億的“著色生意”

據(jù)招股書顯示，智特奇主要從事飼料添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要應(yīng)用于下游雞、鴨、生豬等畜禽養(yǎng)殖行業(yè)，尤其以雞、鴨為主，目前的主要產(chǎn)品包括類胡蘿卜素系列、抗生素替代品系列、維生素系列等三大類產(chǎn)品，應(yīng)用于動物飼料營養(yǎng)補充、動物健康保健等領(lǐng)域。

從智特奇的收入結(jié)構(gòu)來看，類胡蘿卜素系列是公司主要的收入和利潤來源，2017年、2018年、2019年類胡蘿卜素系列產(chǎn)品收入占比分別為90.99%、90.1%和91.54%，2020年上半年進一步提升至93.13%，對單一胡蘿卜素系列產(chǎn)品的依賴不斷增大。

類胡蘿卜素是體內(nèi)維生素A的主要來源，同時還具有抗氧化、免疫調(diào)節(jié)、抗癌、延緩衰老等功效。由于部分類胡蘿卜素對動物的皮膚、卵、肉、羽毛、甲殼等有著色作用，在飼料工業(yè)中這些類胡蘿卜素被廣泛作為飼用著色劑使用。

其中，在智特奇對類胡蘿卜素系列產(chǎn)品介紹中，最重要的一個功效就是“蛋黃、禽類和水產(chǎn)動物皮膚、肌肉著色功能，滿足消費者對產(chǎn)品顏色要求”。而在當(dāng)前工廠化、集約化、規(guī)模化養(yǎng)殖體系下，動物生長所需營養(yǎng)主要依靠飼料供應(yīng)，但飼料原料中類胡蘿卜素往往需要額外補充。另外，通過育種技術(shù)進行品種改良后的畜禽和水產(chǎn)動物生長速度快，生長周期縮短，動物體內(nèi)積累色素的數(shù)量和時間都大大縮短，達(dá)不到原來的色度，從而產(chǎn)生著色的需求。

通俗來說，在絕大部分人的認(rèn)知中，土雞蛋的蛋黃顏色要更黃一些，同樣膚色更黃一些才更可能是土雞。而類胡蘿卜素就能通過添加在飼料中而使得雞蛋蛋黃顏色更黃，肉雞皮膚更黃，從而增強消費者的購買信心，這也是智特奇類胡蘿卜素產(chǎn)品商業(yè)價值的主要體現(xiàn)。

2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，主要憑借類胡蘿卜素系列產(chǎn)品銷售的智特奇分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.2億、2.42億、3.44億和2.02億，分別實現(xiàn)歸母凈利潤3363.59萬、3168.95萬、4837.24萬和5211.37萬。

疫情下毛利率提升10%，募資超過23%用于補流

智特奇的終端客戶主要為飼料生產(chǎn)企業(yè)，包括唐人神、東方希望、海大集團、美國嘉吉公司（Cargill）等。目前南美洲是世界上最大的類胡蘿卜素消費市場，其次是美國、日本以及東南亞各國。因此，智特奇的產(chǎn)品同時也銷往意大利、荷蘭、哥倫比亞、日本、泰國、馬來西亞、印度尼西亞和越南等國家和地區(qū)。

2020年上半年時，智特奇境內(nèi)銷售占比由2019年的73.05%下降至62.54%，同時境外地區(qū)銷售占比普遍上升，尤其其他亞洲國家和地區(qū)占比由16.17%上升至19.95%，南美洲占比由9.14%上升至12.98%。而由于境外需求的增加，2020年上半年智特奇境外銷售毛利率反超境內(nèi)，一舉提升至41.77%，境內(nèi)銷售毛利率僅39.61%。

值得一提的是，智特奇也表示公司經(jīng)營業(yè)績往往受下游畜禽養(yǎng)殖行業(yè)各類因素的影響。2020年初疫情提升了消費者對于健康生活的關(guān)注度，對于土雞、土雞蛋的偏好增強，傳導(dǎo)至畜禽養(yǎng)殖業(yè)對飼料添加劑的需求也進一步增強。2017年、2018年和2019年，智特奇毛利率穩(wěn)步下滑，分別為36.01%、33.49%和29.75%，而2020年上半年反而一躍增至40.42%。

不過遺憾的是，從歷史數(shù)據(jù)來看，通常下半年兩個季度才是智特奇產(chǎn)品的銷售旺季，貢獻(xiàn)超過6成的收入，但由于財務(wù)數(shù)據(jù)未及時更新，尚無法獲知智特奇2020年全年的銷售情況。

此次IPO智特奇預(yù)計將募集資金4.17億，其中1.75億將用于“無抗技術(shù)產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目”、8175.68萬將用于“年產(chǎn)200噸阿樸酯、150噸十碳雙醛及650噸β紫羅蘭酮項目”、7013.74萬將用于“研發(fā)中心建設(shè)項目”，剩余1億元則將用于補充流動資金。

從募資用途來看，智特奇擴產(chǎn)對于資金的需求量并不高，事實上，近年即使是類胡蘿卜素系列的產(chǎn)能利用率也并不高，2019年最高時也只有94.25%，而2020年上半年甚至降至53%，另外抗生素替代品系列近年更是只能達(dá)到70%左右。

反而第二大募資用途即為補充流動資金，占募資比重超過23%。不過智特奇看起來并不缺錢，近兩年公司資產(chǎn)負(fù)債率不斷下降，從2018年的24.57%下降至2019年的22.98%，2020年上半年進一步降至17.7%，短期償債的流動比率同樣不斷下降，二者均優(yōu)于同行業(yè)上市公司的平均水平。

事隔十年，侄子在IPO前夜提起股權(quán)訴訟

有意思的是，在智特奇IPO前夕，實控人的侄子不滿十年前股份轉(zhuǎn)讓提起訴訟，畢竟若成功上市后10%可就不止等于當(dāng)年5萬的出資額了。

1998年10月有限公司設(shè)立時，智特奇工商登記的兩名自然人股東程道斌、吳劍飛分別為發(fā)行人控股股東、實際控制人吳世林的外甥、侄子。兩人實際均是代實控人吳世林持有公司股份。

2001年3月，程道斌將其持有的公司90%出資額轉(zhuǎn)讓給吳世林，從而解除股權(quán)代持。同年10月，吳世林將吳劍飛代持10%的出資額轉(zhuǎn)讓給程道蓮，程道蓮受讓股權(quán)仍系代吳世林持有。2020年9月時，程道蓮將其持有發(fā)行人9.09%股份以1元的價格轉(zhuǎn)讓給吳世林。自此之后，發(fā)行人相關(guān)股權(quán)代持已全部解除。

不過，2020年8月，智特奇原股東吳劍飛因股權(quán)糾紛，向廣州市天河區(qū)人民法院提起訴訟，請求判令確認(rèn)2001年10月1日發(fā)行人前身智特奇有限股東會決議不成立或無效，判令確認(rèn)2001年10月1日吳劍飛與被告程道蓮的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書無效，試圖拿回原本10%的股權(quán)。

雖然叔侄二人因股權(quán)糾紛鬧上法庭，但據(jù)招股書中保薦機構(gòu)表示，吳世林目前持有智特奇90.89%的股份，如前述訴訟敗訴導(dǎo)致吳世林轉(zhuǎn)讓其股份，以程道蓮解除代持前持股數(shù)量、有限公司設(shè)立時5萬元出資額分別測算，吳世林持股比例將分別變更為81.80%、90.74%，仍為公司控股股東、實際控制人。

目前，由于IPO申請文件中記載的財務(wù)資料已過期，深交所中止了智特奇的上市審核，“土雞蛋著色劑”到底能否成功闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板還猶未可知。