近日，創(chuàng)業(yè)板上市3年的智立方（301312.SZ）再度發(fā)布部分募投項(xiàng)目延期公告。而這已經(jīng)是公司上市3年來(lái)，第二次延期IPO募投項(xiàng)目。公司稱(chēng)，在募投項(xiàng)目實(shí)施主體、募集資金用途及投資項(xiàng)目規(guī)模不發(fā)生變更的情況下，擬對(duì)兩大募投項(xiàng)目從2025年7月延期至2027年7月。消息一出，立刻引發(fā)投資者在股吧和雪球等投資者社區(qū)內(nèi)，對(duì)其資金使用效率及管理能力提出質(zhì)疑。

圖源：股吧

在前一年的2024年4月24日，智立方就曾將IPO募投項(xiàng)目：“自動(dòng)化設(shè)備產(chǎn)能提升”從2024年7月延期到2025年7月。如果不是二次延期，距離項(xiàng)目到期還剩不到3個(gè)月。

截至4月21日，智立方報(bào)收40.7元/股，漲6.27%，總市值35億元。

圖源：罐頭圖庫(kù)

募投項(xiàng)目2度延期惹質(zhì)疑

而根據(jù)智立方2022年上市的募資情況，公司首次公開(kāi)發(fā)行1023.57萬(wàn)股，實(shí)際募資凈額達(dá)6.67億元，其中超募6700萬(wàn)。募投資金計(jì)劃用于產(chǎn)能提升（2.74億元）、研發(fā)升級(jí)（1.47億元）及補(bǔ)充流動(dòng)資金（1.8億元）。然而，截至2024年底，僅補(bǔ)流資金使用完畢，剩余1.4億元被用于理財(cái)。

智立方是一家國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，創(chuàng)立于2011年并于2022年7月成功登陸創(chuàng)業(yè)板。公司以半導(dǎo)體和電子產(chǎn)品為核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，致力于為下游客戶提供工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備及定制化解決方案，主要涵蓋半導(dǎo)體工藝制程優(yōu)化、智能制造系統(tǒng)構(gòu)建以及精益生產(chǎn)體系設(shè)計(jì)。

企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)包含三大板塊：工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備研發(fā)制造、自動(dòng)化設(shè)備配件生產(chǎn)供應(yīng)以及配套技術(shù)服務(wù)。通過(guò)自主研發(fā)創(chuàng)新，公司持續(xù)為全球知名企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)，其重要合作客戶包括蘋(píng)果公司、立訊精密、鴻海集團(tuán)、華燦光電和普瑞姆集團(tuán)等上市企業(yè)及行業(yè)龍頭。

在戰(zhàn)略布局方面，智立方重點(diǎn)深耕半導(dǎo)體裝備與消費(fèi)電子智能制造兩大賽道，通過(guò)持續(xù)的技術(shù)迭代和服務(wù)升級(jí)，為現(xiàn)代制造業(yè)的自動(dòng)化轉(zhuǎn)型提供系統(tǒng)性解決方案。

圖源：智立方招股書(shū)

募投項(xiàng)目必要性存疑

資金管理能力遭拷問(wèn)

在《招股書(shū)》中，智立方曾強(qiáng)調(diào)募投項(xiàng)目需“迅速搶占市場(chǎng)”，但實(shí)際進(jìn)展緩慢。兩次延期理由模板化，未披露具體受阻因素，可能反映項(xiàng)目前期規(guī)劃不嚴(yán)謹(jǐn)。頻繁延期及資金閑置用于理財(cái)，顯示公司對(duì)募投項(xiàng)目的真實(shí)需求判斷存在誤差。

智立方超募資金未有效投入實(shí)體項(xiàng)目，反而用于理財(cái)，與其宣稱(chēng)的“提升產(chǎn)能、研發(fā)升級(jí)”目標(biāo)相悖。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，兩大募投項(xiàng)目投資完成率僅為69.88%和65.98%，資金沉淀問(wèn)題突出。

值得注意的是，在申請(qǐng)上市之前的2019年和2020年，智立方突擊分紅1.3億元，分去上市前三年近60%的凈利潤(rùn)。公司實(shí)際控制人邱鵬、關(guān)巍、黃劍鋒合計(jì)直接及間接控制公司 93.3%的股份，理論上三人將獲得分紅近1.21億元。自媒體覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)就曾經(jīng)在2021年質(zhì)疑公司有錢(qián)分紅卻不愿投資，上市動(dòng)機(jī)到底是什么？

此外，智立方客戶集中度高（前五大客戶包括蘋(píng)果、立訊精密等），過(guò)度依賴(lài)單一行業(yè)賽道，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足。上市后業(yè)績(jī)下滑或與下游需求波動(dòng)及技術(shù)迭代壓力相關(guān)，而募投項(xiàng)目延期進(jìn)一步削弱其競(jìng)爭(zhēng)力。

智立方在公告中表示，延期系為“降低投資風(fēng)險(xiǎn)、提升資金效率”，并強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目?jī)?nèi)容、規(guī)模及實(shí)施主體未變更，不影響正常經(jīng)營(yíng)。公司稱(chēng)將加強(qiáng)項(xiàng)目監(jiān)督，但未回應(yīng)理財(cái)收益與項(xiàng)目延期間的具體關(guān)聯(lián)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

消息發(fā)布后，智立方股價(jià)次日漲6.27%，但年內(nèi)累計(jì)跌幅仍超15%。投資者平臺(tái)質(zhì)疑聲不斷，呼吁監(jiān)管部門(mén)關(guān)注募資使用合規(guī)性。深交所此前已對(duì)多家IPO后業(yè)績(jī)變臉企業(yè)及變更募投項(xiàng)目及時(shí)間的上市公司發(fā)函問(wèn)詢，智立方后續(xù)是否會(huì)面臨監(jiān)管壓力也值得關(guān)注。

上市后業(yè)績(jī)“變臉”

一季度盈利能否持續(xù)？

此外，除了2度延期募投項(xiàng)目之外，智立方上市前后業(yè)績(jī)反差顯著。2019-2021年，其扣非凈利潤(rùn)從0.88億元攀升至1.12億元，但上市后連續(xù)下滑：2022年?duì)I收和扣非凈利潤(rùn)均下降，其中扣非凈利潤(rùn)同比降3.4%，2023年驟降52.9%，2024年，上市公司營(yíng)收同比增近30%，但凈利下滑18%。扣非凈利潤(rùn)再降32.3%至3445萬(wàn)元，僅為上市前一年的30%。同年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6185.38萬(wàn)元，同比下降51.9%，主要系本報(bào)告期內(nèi)購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金及支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金增加所致。盡管2025年一季度營(yíng)收同比增98.8%，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到1.61億元，凈利潤(rùn)扭虧為盈，但市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

圖源：智立方2024年年報(bào)

智立方募投項(xiàng)目二度延期，暴露其戰(zhàn)略規(guī)劃與執(zhí)行力的脫節(jié)，疊加上市后業(yè)績(jī)“變臉”，令市場(chǎng)承壓。如今2025年一季度財(cái)報(bào)出爐，營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比雙雙增長(zhǎng)，稍微安撫了一下投資者脆弱的信心，但也要看后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能否持續(xù)。