連續拿下3個IPO，揭秘狙擊手昆仲資本：堅持“兩頭下注”謀退出

2021年4月26日，上海羅曼照明科技股份有限公司（下稱“羅曼股份”）成功登陸A股。上市首日開盤價為32.72元，漲幅達44%。截至發稿前，羅曼股份總市值達34億元。

羅曼股份成立于1999年，系國內領先的城市景觀照明整體解決方案提供商。自成立以來，公司主營業務為景觀照明整體規劃和深化設計、景觀照明工程的施工以及遠程集控管理等景觀照明其他服務。

羅曼股份深耕上海市場20余年，同時致力于將優秀的景觀照明設計理念、工藝、技術和案例運用到全國市場。依托強大的前期規劃設計能力和不斷完善的遠程無線燈光控制系統，公司成功承接并完成了一系列具有行業代表性和示范效應的景觀照明項目。

數據顯示，IPO前，羅曼股份共三次引入外部資本，投資方包括誠毅投資、昆仲資本、中聯基金等。其中，昆仲資本為公司最大的外部機構股東。

于昆仲資本而言，羅曼股份也是其成立以來收獲的第三個IPO。2020年8月，昆仲一連斬獲兩個IPO項目，分別為先惠技術與小鵬汽車。

進入2021年，伴隨羅曼股份打響IPO第一槍，成立近5周年的昆仲資本已然進入了業績爆發期。

又一近10倍回報案子誕生，昆仲為第一大機構股東

2017年，“夜經濟”一詞在全國各地走俏，相關城市以“繁榮夜經濟“為目標紛紛開啟著特色夜市建設。

面對這股即將崛起的“新潮”，昆仲資本創始合伙人吳子爍看到了其中潛在的投資機遇——城市景觀照明。據吳子爍回憶，當時某個三線城市的照明項目在半年時間內就實現了快速回本。

看準了方向后，吳子爍便將目光瞄向了該賽道的頭部項目，即羅曼股份。眾所周知，有著“不夜城”美譽的上海是國內最早開始規模化發展景觀照明的城市，也是全國景觀照明的標桿之一。而彼時的羅曼股份，已經深耕上海多年，在當地市場占據了明顯的競爭優勢。

“公司的技術壁壘在這個行業中是最高的。而且，核心團隊的創業能力也非常強。“吳子爍稱。吳子爍口中的創業能力，除了技術與市場核心競爭力之外，還在于羅曼股份團隊成員的超強執行力。

讓吳子爍尤其印象深刻的一件事是，有一次，羅曼股份的某個項目一直不回款。后來公司便跟股東表示，春節后這筆款項一定能回來。結果，這筆回款的到賬時間遠遠超出了預期。在這里，需要指出的一個前提是，照明行業的工程回款難，是整個行業公認的事實與挑戰。

“只要是跟股東承諾的事情，羅曼團隊最后基本都能兌現。”吳子爍強調。

根據招股書，羅曼股份擁有行業最高等級資質—“城市及道路照明工程專業承包一級”和“照明工程設計專項甲級”。自成立以來，公司成功承接并完成了一系列具有行業代表性和示范效應的景觀照明項目，包括首屆中國國際進口博覽會、海南博鰲論壇、上海世博會、亞信峰會等大型活動以及一系列標志性建筑或景點。

IPO前，羅曼股份共三次引入外部資金，投資者包括誠毅投資、昆仲資本、中聯基金、中聯投等。其中，昆仲資本為最大外部機構股東，持股7.32%。據吳子爍透露，在羅曼股份這個案子上，昆仲資本最終大概率的投資收益將達近10倍。

以“智慧城市”為指引，新增長極加速崛起

在昆仲資本的項目池中，羅曼股份稱得上是一個特殊案子。

這種特殊性，用吳子爍的話說，具體指向在于，羅曼股份是相對小賽道的大項目。而通常，昆仲資本對于項目的判斷標準則是首先要在巨大跑道里。

但顯然，伴隨技術的快速普及及城市經濟建設的加快，羅曼股份的跑道也在隨之拓寬。羅曼股份此次上市融資的用途之一，便是要夯實研發實力，積極研發基于智慧城市照明的產品及技術。

根據前瞻產業研究院數據，到2022年，中國智慧城市市場規模將達到25萬億元。

據悉，為加快公司發展，羅曼股份已經開始新的項目布局，以現有業務為基礎，向“智慧城市”轉型。目前，羅曼股份正在建設的“基于智慧公共照明系統的城市管理大數據云控制系統”項目，是其開展“城市智慧公共照明系統”的戰略研發項目。

就景觀照明這一市場而言，羅曼股份的未來規模也有著巨大的想象空間。特別是近年來，地方政府對夜游經濟的建設需求持續升溫，未來數年內景觀照明作為城市夜景的重要構成部分將迎來持續的需求。

而且，在城鎮化建設的驅動下，未來中國國內城市新區的建設仍將保持高速增長。招股書顯示，通過對未來特色小鎮建設拉動的景觀照明需求進行的敏感性測算，特色小鎮建設帶來的景觀照明市場空間約1000-4500億元。

受益于良好的市場需求，公司的業績也保持了穩步的增長態勢。2017年-2019年，公司實現營業收入分別為3.46億元、6.11億元與6.93億元，年復合增長率為41.47%；同時期內，公司實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為8316.60萬元、1.18億元和1.41億元，年均復合增長率為30.02%。

未來，在綠色照明與智慧城市的新發展潮流指引下，羅曼股份將借助于城市夜景規劃與夜經濟布局，率先啟動數字化升級，進一步融入新基建和智慧城市建設，與國家戰略同頻共振，用新技術、新模式、新業態賦能中國城市轉型升級，激活城市活力，讓城市更好地服務于人。

“公司上市只是起點。對接資本市場后，羅曼的發展勢必將邁向一個新階段。”吳子爍表示。

連續拿下三個IPO背后：堅持“兩頭下注”

連續斬獲IPO究竟是什么感覺？這個問題不妨問問昆仲資本。

2020年以來，昆仲資本便進入到了項目密集IPO階段。2020年8月11日，先惠技術登陸科創板，開盤漲幅達127%，這是昆仲資本成立以來的第一個IPO項目；僅僅過了半個月，即2020年8月27日，小鵬汽車登陸紐交所，昆仲資本是其背后投資方之一。

如今，羅曼股份的成功上市，意味著昆仲資本又收獲了一個IPO。

拆解來看，對于昆仲資本而言，在投資時點上，先惠技術與羅曼股份其實都不是傳統意義上的VC項目。換言之，昆仲資本的投資打法早已不僅只覆蓋早期。

“昆仲一直都是兩頭下注，既培育早期項目，也兼顧中后期的確定性機會。”吳子爍直言。

此前，昆仲資本創始管理合伙人王鈞也曾提到，在昆仲資本目前的項目組合中，絕大多數的項目基本集中在A輪與B輪階段。同時，昆仲資本也會在基金主航道上布局相應的包括Pre-IPO在內的后期項目，以最大化保證基金的退出回報率。

在基金投向上，昆仲資本重點關注前沿科技、創新消費、教育行業等領域，并積極尋找投資最具高潛力的初創公司和企業家。而不管是早期還是中后期項目，昆仲資本一直以來秉持的出手策略都是——找到值得下注的人。

這尤其體現在吳子爍的投資理念里。在吳子爍看來，投資本質上由創業者驅動。如果把投資邏輯細分，靠譜的人則永遠排在第一位。

“我們的方法論始終都是找到最好的團隊。”吳子爍說，“如果最好的團隊投不進去，我寧愿不出手。”

事實證明，這樣的打法具有超高的命中率。除了上述已提到的三家IPO企業外，昆仲資本已投出了眾多知名項目，包括愛筆智能、深睿醫療、小電科技、速騰聚創、鯤游光電、素士、影譜科技等。另外據悉，昆仲資本還有多個被投項目已在考慮上市進程。