董明珠失去“左膀右臂”：格力走在十字路口

繼望靖東離職半年之后，近日格力電器（000651.SZ）元老級(jí)人物黃輝也宣布離開，至此格力“鐵三角”正式瓦解。

對(duì)于黃輝的意外離職，外界猜測(cè)不斷，其中關(guān)于“與董明珠意見不合”、“高瓴介入管理提倡創(chuàng)新力量”等聲音不斷。作為格力的執(zhí)行總裁，黃輝進(jìn)入格力已經(jīng)接近30年，而其離職前曾是格力最重要的技術(shù)和研發(fā)業(yè)務(wù)領(lǐng)頭人。

多位受訪業(yè)內(nèi)人士向我們表示，相比望靖東，黃輝的離職更為意外，也會(huì)進(jìn)一步打擊市場(chǎng)對(duì)格力的信心。

公告后的兩個(gè)交易日，格力電器股價(jià)累計(jì)跌了6.52%，23日收盤股價(jià)報(bào)57.05元/股，總市值3431.97億元。這一數(shù)字較去年年末高點(diǎn)已經(jīng)縮水了近767億元。

自高瓴斥資400多億入局之后，市場(chǎng)對(duì)格力的混改成果就頗為期待。不過事與愿違：業(yè)績(jī)滑坡、股價(jià)下跌。市場(chǎng)上關(guān)于董明珠管理“獨(dú)斷”、多元化策略錯(cuò)過風(fēng)口等評(píng)論多了起來，兩位重要高管離職被不少人理解為格力進(jìn)入“高瓴時(shí)代”的信號(hào)。

但從業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)來看，多數(shù)人對(duì)此并不茍同。高瓴內(nèi)部人士對(duì)此亦不予置評(píng)。

格力“鐵三角”意外瓦解

2月21日晚間，格力電器公告了公司董事、執(zhí)行總裁黃輝的書面辭職報(bào)告，黃輝因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去董事、執(zhí)行總裁職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。

相比在格力待了18年的望靖東，黃輝在格力的時(shí)間還要長(zhǎng)至少10年，實(shí)質(zhì)級(jí)別也更高，二人與董明珠被外界形象地比喻為“鐵三角”，望與黃被外界看做董明珠的左膀右臂，甚至曾被猜測(cè)過是董明珠的接班人、格力電器未來的掌舵者。其中望靖東任格力電器董事、副總裁、董秘，主管財(cái)務(wù)、并購(gòu)、信披等相關(guān)事務(wù)，技術(shù)出身的黃輝則是董明珠引以為傲的格力技術(shù)負(fù)責(zé)人。

對(duì)于此次黃輝離職原因，外界猜測(cè)不少。一直關(guān)注格力的家電行業(yè)分析師劉步塵認(rèn)為，黃輝離職比望靖東更讓人意外，因?yàn)辄S輝的崗位比望靖東更為關(guān)鍵，而加上公司混改后一直無實(shí)控人，眼下還是格力轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，高管層的不穩(wěn)定難以維持公眾對(duì)公司的信心。

市場(chǎng)上另一個(gè)猜測(cè)在于，作為格力混改主要參與者的高瓴資本正在介入格力的經(jīng)營(yíng)管理。家電行業(yè)分析師梁振鵬認(rèn)為，不排除高瓴在推動(dòng)格力創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，而原本空調(diào)產(chǎn)業(yè)線上相對(duì)傳統(tǒng)保守的高管逐漸“讓位”也在情理之中。

但劉步塵進(jìn)一步分析稱，按照董明珠獨(dú)斷的行事風(fēng)格，高瓴入局在短時(shí)間內(nèi)不可能真正介入到公司經(jīng)營(yíng)層面，即使介入管理，與望靖東、黃輝并不矛盾，二人地位僅次于董明珠且對(duì)格力貢獻(xiàn)巨大，即使“讓位”也輪不到他們?！半x開的根本原因更可能是跟董明珠產(chǎn)生‘裂痕’，不滿格力的現(xiàn)狀和發(fā)展戰(zhàn)略?！眲⒉綁m補(bǔ)充道。

空調(diào)老大不好做了

按照望靖東辭職后的安排，格力大概率也會(huì)很快找人補(bǔ)位黃輝。有業(yè)內(nèi)人士表示，幾年前格力的總工程師已經(jīng)調(diào)整成譚建明，黃輝作為執(zhí)行總裁，主要負(fù)責(zé)一些偏行政類的審批工作，離職對(duì)公司經(jīng)營(yíng)影響不大。

“但如果黃輝帶走或者挖走自己之前帶出來的技術(shù)人員、影響公司技術(shù)團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，這是最值得擔(dān)心的?！眲⒉綁m對(duì)AI財(cái)經(jīng)社表示。

望靖東離職后，格力電器先是安排董事張偉代行董秘職責(zé)，3個(gè)月滿后又只能讓董明珠代行董秘職責(zé)，直到2020年12月聘任新董秘鄧曉博（同年11月加入格力），后者也同時(shí)擔(dān)任格力電器副總裁，其在2015年7月至2020年11月任陜西煤業(yè)化工集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司董事長(zhǎng)。同時(shí)，2019年12月加入格力電器的舒立志被聘任為副總裁，其曾任國(guó)家審計(jì)署武漢特派辦副處長(zhǎng)、處長(zhǎng)。

AI財(cái)經(jīng)社注意到，除上述人員外，格力電器2020年還進(jìn)行了多位高管調(diào)整，其中包括監(jiān)事會(huì)主席李緒鵬卸任、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人廖建雄履新等，此外分管質(zhì)量的副總裁方祥建、分管營(yíng)銷的總裁助理胡文豐、分管智能制造的總裁助理文輝等都被認(rèn)為是董明珠手下的得力干將。

有業(yè)內(nèi)人士分析，“望靖東和黃輝在的時(shí)候格力專做空調(diào)，高瓴和鄧曉博都是善于投資，結(jié)合格力現(xiàn)在的轉(zhuǎn)型和多元化發(fā)展，一代新人換舊人未必是壞事，也許格力會(huì)從基因?qū)用嬖偎茏陨怼！?

但比起外拓，格力當(dāng)下更棘手的是“內(nèi)生”，業(yè)績(jī)、股價(jià)的雙重下滑正在讓投資者逐漸失去耐心?！暗鹊?020年年報(bào)正式披露出來，可能會(huì)更嚴(yán)峻。”劉步塵對(duì)格力短期內(nèi)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)態(tài)度悲觀。

“賣格力不賺錢啊。”某地級(jí)市頭部家電商場(chǎng)經(jīng)理向AI財(cái)經(jīng)社透露，相比美的、海爾等家電品牌，格力對(duì)經(jīng)銷商的銷售返點(diǎn)利潤(rùn)低，在廣告宣傳與促銷活動(dòng)經(jīng)費(fèi)上也缺少支持，這讓商家產(chǎn)生了很強(qiáng)的逆反心理。該商場(chǎng)經(jīng)理表示：“格力現(xiàn)在還是空調(diào)賣得最好的（品牌），美的、海爾排后面，但追趕速度明顯加快了，而且在小家電方面格力品類少、識(shí)別度小，很多時(shí)候只能是捆綁銷售或者當(dāng)贈(zèng)品。”

這可能只是格力電器銷售市場(chǎng)現(xiàn)狀的一個(gè)縮影。自2010年被老對(duì)手美的收入反超之后，格力一直處在下風(fēng)。2016年-2019年，美的的營(yíng)收從1598.42億元增長(zhǎng)至2793.81億元，凈利潤(rùn)從146.84億元增至242.11億元，同期格力營(yíng)收從1101.13億元增至2005.08億元，凈利潤(rùn)從154.64億元增至246.97億元，期間美的毛利率從27.31%漲到了28.86%，格力從32.70%降至27.58%。

而碰上疫情之后，二者的反差也逐漸拉大。去年前三季度，格力營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速分別為-18.64%、-38.06%，同期美的數(shù)據(jù)是-1.81%和3.29%。

這一反差也讓二級(jí)市場(chǎng)投資者“用腳投票”。從去年3月股價(jià)觸及低點(diǎn)44.7元至今，美的集團(tuán)股價(jià)漲了91.65%，期間一度站上108元高點(diǎn)，最新市值6401.68億元。而作為家電領(lǐng)域的“市值擔(dān)當(dāng)”，期間格力股價(jià)只漲了15.56%，3431.97億市值僅為美的的一半左右。

而美的還在時(shí)刻做著自己的“市值管理”。就在2月23日晚間，美的集團(tuán)（000333.SZ）宣布擬回購(gòu)公司股份5000萬-1億股,回購(gòu)價(jià)格不超過140元/股,預(yù)計(jì)回購(gòu)金額不超過140億元。此前4個(gè)交易日，美的股價(jià)在創(chuàng)下新高后累計(jì)跌了15.10%。

對(duì)于二者的前后反差，梁振鵬認(rèn)為最根本的原因在于多元化戰(zhàn)略以及銷售渠道的差異，格力對(duì)單一空調(diào)業(yè)務(wù)的依賴讓其增長(zhǎng)乏力的同時(shí)，也降低了面對(duì)沖擊的彈性。在收入構(gòu)成中，去年前三季度空調(diào)業(yè)務(wù)在美的貢獻(xiàn)只有46%左右，消費(fèi)電器占了近4成。盡管美的不斷調(diào)低空調(diào)業(yè)務(wù)比重，但同期占比仍有6成左右，2019年前這一比例更是在80%以上，小家電等其他業(yè)務(wù)比重極小。

截至去年10月13日，持股美的集團(tuán)的機(jī)構(gòu)有1128家，合計(jì)680.89億市值占比9.95%，外資通過港股通持股15.96%。盡管外資還在加倉(cāng)格力，持股比例高達(dá)17.20%，但內(nèi)資機(jī)構(gòu)從2019年的1442家減少至525家，持股比例僅為4.26%。

誰的時(shí)代 ？

對(duì)于高瓴與格力高管離職的關(guān)系以及是否介入格力管理，高瓴內(nèi)部人士表示不予置評(píng)。

去年2月，雖然高瓴花費(fèi)巨資從珠海國(guó)資手中接過15%股份成為格力最大股東，但對(duì)外界宣稱不謀求公司控制權(quán)。從當(dāng)時(shí)的混改方案可以看到，董明珠借助傳統(tǒng)持股和有限合伙投資協(xié)議框架的綜合設(shè)計(jì)，最終構(gòu)建了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)4級(jí)的金字塔式的控股鏈條，形成了對(duì)第一大股東珠海明駿投票權(quán)的潛在影響，而其花費(fèi)的資金只有14億左右，可謂“四兩撥千斤”。

“不謀求控制權(quán)肯定也是有前提的，現(xiàn)在情況變得糟糕了，張磊很難坐視不管?！绷赫聩i認(rèn)為，高瓴的投資即使只是為了賺錢，也會(huì)面臨來自出資者對(duì)收益率要求的壓力，“花了400多億元，進(jìn)入董事會(huì)也在情理之中，未來很可能會(huì)提名幾位有創(chuàng)新能力、利于多元化的董事?！?

高瓴賦能傳統(tǒng)消費(fèi)企業(yè)，業(yè)內(nèi)熟知的經(jīng)典案例是藍(lán)月亮和百麗。通過推動(dòng)百麗與騰訊新零售、依圖科技、地平線機(jī)器人等高瓴系公司在數(shù)據(jù)領(lǐng)域的深度合作，同時(shí)加大對(duì)天貓等電商平臺(tái)的推廣，高瓴從資本市場(chǎng)真正變身“企業(yè)經(jīng)營(yíng)者”，將百麗重新推上高峰。在此之前，高瓴幫助藍(lán)月亮從洗衣粉轉(zhuǎn)型升級(jí)為洗衣液，令后者的營(yíng)收6年增長(zhǎng)了10倍。而回顧京東的崛起，張磊頂著多方反對(duì)的壓力豪賭3億美金助其搭建自己的物流系統(tǒng)，3年后京東上市，張磊的3億投資飆升至39億美金，高瓴一戰(zhàn)成名……

基于種種美好預(yù)期，高瓴對(duì)格力的入局也曾被認(rèn)為是一種“改革”。

去年年中，格力電器在盈利大幅下滑的情況下進(jìn)行了年中分紅，并在去年4月、10月接連2次推出了股份回購(gòu)計(jì)劃，這些舉措的目的被市場(chǎng)理解為提振股價(jià)，但結(jié)果收效甚微。而在以前格力很少通過回購(gòu)進(jìn)行“市值管理”，這一點(diǎn)與對(duì)手美的集團(tuán)對(duì)比明顯，一度被認(rèn)為是受到大股東高瓴的影響。

但考慮到之前董明珠在股東大會(huì)上的表態(tài)，劉步塵認(rèn)為，高瓴可能并未而且很難影響到格力的經(jīng)營(yíng)管理。去年6月格力電器2019年年度股東大會(huì)上，董明珠明確表示：“我們認(rèn)為，股東不能解決企業(yè)經(jīng)營(yíng)問題，但可以監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，高瓴做到了。但你要問這個(gè)第一大股東進(jìn)來后，會(huì)不會(huì)帶來‘天翻地覆’的變化？我認(rèn)為唯一能改變公司業(yè)績(jī)的，還是企業(yè)經(jīng)營(yíng)班子?！?

截至2月23日收盤，格力股價(jià)報(bào)57.05元，較高瓴入局時(shí)46.17元成本僅僅高出10元左右，而其418億出資中有200 億元為五年期貸款，實(shí)際成本已然接近當(dāng)前股價(jià)，且高瓴一入股就將股票進(jìn)行了大手筆質(zhì)押。

“目前壓力最大的還是董明珠。”梁振鵬對(duì)AI財(cái)經(jīng)社表示。劉步塵則直言：“張磊也有看走眼的時(shí)候，他只看到空調(diào)霸主、制造業(yè)樣本，或許沒想到董（明珠）獨(dú)斷的一面。”

對(duì)于格力管理層以及發(fā)展戰(zhàn)略，從目前的信息來看，外界很難確切知曉，雖然可以看到公司正在拓展電商等多元化渠道，但董明珠也通過“格力董明珠的店”把自己與格力緊緊捆綁在了一起，在去年疫情倒逼下，66歲的董明珠還親自坐進(jìn)直播間帶貨。

作為一代“格力女王”，從格力電器創(chuàng)始人、原董事長(zhǎng)朱江洪手中接過權(quán)杖8年來，銷售出身的董明珠曾帶領(lǐng)格力先后沖破1000億元、2000億元銷售大關(guān)，但下一個(gè)“5年沖擊6000億”的目標(biāo)可能并沒有那么容易實(shí)現(xiàn)。