董明珠失去“左膀右臂”：格力走在十字路口

繼望靖東離職半年之后，近日格力電器（000651.SZ）元老級人物黃輝也宣布離開，至此格力“鐵三角”正式瓦解。

對于黃輝的意外離職，外界猜測不斷，其中關于“與董明珠意見不合”、“高瓴介入管理提倡創新力量”等聲音不斷。作為格力的執行總裁，黃輝進入格力已經接近30年，而其離職前曾是格力最重要的技術和研發業務領頭人。

多位受訪業內人士向我們表示，相比望靖東，黃輝的離職更為意外，也會進一步打擊市場對格力的信心。

公告后的兩個交易日，格力電器股價累計跌了6.52%，23日收盤股價報57.05元/股，總市值3431.97億元。這一數字較去年年末高點已經縮水了近767億元。

自高瓴斥資400多億入局之后，市場對格力的混改成果就頗為期待。不過事與愿違：業績滑坡、股價下跌。市場上關于董明珠管理“獨斷”、多元化策略錯過風口等評論多了起來，兩位重要高管離職被不少人理解為格力進入“高瓴時代”的信號。

但從業內人士的觀點來看，多數人對此并不茍同。高瓴內部人士對此亦不予置評。

格力“鐵三角”意外瓦解

2月21日晚間，格力電器公告了公司董事、執行總裁黃輝的書面辭職報告，黃輝因個人原因申請辭去董事、執行總裁職務，辭職后不再擔任公司任何職務。

相比在格力待了18年的望靖東，黃輝在格力的時間還要長至少10年，實質級別也更高，二人與董明珠被外界形象地比喻為“鐵三角”，望與黃被外界看做董明珠的左膀右臂，甚至曾被猜測過是董明珠的接班人、格力電器未來的掌舵者。其中望靖東任格力電器董事、副總裁、董秘，主管財務、并購、信披等相關事務，技術出身的黃輝則是董明珠引以為傲的格力技術負責人。

對于此次黃輝離職原因，外界猜測不少。一直關注格力的家電行業分析師劉步塵認為，黃輝離職比望靖東更讓人意外，因為黃輝的崗位比望靖東更為關鍵，而加上公司混改后一直無實控人，眼下還是格力轉型的關鍵時期，高管層的不穩定難以維持公眾對公司的信心。

市場上另一個猜測在于，作為格力混改主要參與者的高瓴資本正在介入格力的經營管理。家電行業分析師梁振鵬認為，不排除高瓴在推動格力創新轉型，而原本空調產業線上相對傳統保守的高管逐漸“讓位”也在情理之中。

但劉步塵進一步分析稱，按照董明珠獨斷的行事風格，高瓴入局在短時間內不可能真正介入到公司經營層面，即使介入管理，與望靖東、黃輝并不矛盾，二人地位僅次于董明珠且對格力貢獻巨大，即使“讓位”也輪不到他們。“離開的根本原因更可能是跟董明珠產生‘裂痕’，不滿格力的現狀和發展戰略。”劉步塵補充道。

空調老大不好做了

按照望靖東辭職后的安排，格力大概率也會很快找人補位黃輝。有業內人士表示，幾年前格力的總工程師已經調整成譚建明，黃輝作為執行總裁，主要負責一些偏行政類的審批工作，離職對公司經營影響不大。

“但如果黃輝帶走或者挖走自己之前帶出來的技術人員、影響公司技術團隊的穩定性，這是最值得擔心的。”劉步塵對AI財經社表示。

望靖東離職后，格力電器先是安排董事張偉代行董秘職責，3個月滿后又只能讓董明珠代行董秘職責，直到2020年12月聘任新董秘鄧曉博（同年11月加入格力），后者也同時擔任格力電器副總裁，其在2015年7月至2020年11月任陜西煤業化工集團財務有限公司董事長。同時，2019年12月加入格力電器的舒立志被聘任為副總裁，其曾任國家審計署武漢特派辦副處長、處長。

AI財經社注意到，除上述人員外，格力電器2020年還進行了多位高管調整，其中包括監事會主席李緒鵬卸任、財務負責人廖建雄履新等，此外分管質量的副總裁方祥建、分管營銷的總裁助理胡文豐、分管智能制造的總裁助理文輝等都被認為是董明珠手下的得力干將。

有業內人士分析，“望靖東和黃輝在的時候格力專做空調，高瓴和鄧曉博都是善于投資，結合格力現在的轉型和多元化發展，一代新人換舊人未必是壞事，也許格力會從基因層面再塑自身。”

但比起外拓，格力當下更棘手的是“內生”，業績、股價的雙重下滑正在讓投資者逐漸失去耐心。“等到2020年年報正式披露出來，可能會更嚴峻。”劉步塵對格力短期內的業績表現態度悲觀。

“賣格力不賺錢啊。”某地級市頭部家電商場經理向AI財經社透露，相比美的、海爾等家電品牌，格力對經銷商的銷售返點利潤低，在廣告宣傳與促銷活動經費上也缺少支持，這讓商家產生了很強的逆反心理。該商場經理表示：“格力現在還是空調賣得最好的（品牌），美的、海爾排后面，但追趕速度明顯加快了，而且在小家電方面格力品類少、識別度小，很多時候只能是捆綁銷售或者當贈品。”

這可能只是格力電器銷售市場現狀的一個縮影。自2010年被老對手美的收入反超之后，格力一直處在下風。2016年-2019年，美的的營收從1598.42億元增長至2793.81億元，凈利潤從146.84億元增至242.11億元，同期格力營收從1101.13億元增至2005.08億元，凈利潤從154.64億元增至246.97億元，期間美的毛利率從27.31%漲到了28.86%，格力從32.70%降至27.58%。

而碰上疫情之后，二者的反差也逐漸拉大。去年前三季度，格力營收與凈利潤增速分別為-18.64%、-38.06%，同期美的數據是-1.81%和3.29%。

這一反差也讓二級市場投資者“用腳投票”。從去年3月股價觸及低點44.7元至今，美的集團股價漲了91.65%，期間一度站上108元高點，最新市值6401.68億元。而作為家電領域的“市值擔當”，期間格力股價只漲了15.56%，3431.97億市值僅為美的的一半左右。

而美的還在時刻做著自己的“市值管理”。就在2月23日晚間，美的集團（000333.SZ）宣布擬回購公司股份5000萬-1億股,回購價格不超過140元/股,預計回購金額不超過140億元。此前4個交易日，美的股價在創下新高后累計跌了15.10%。

對于二者的前后反差，梁振鵬認為最根本的原因在于多元化戰略以及銷售渠道的差異，格力對單一空調業務的依賴讓其增長乏力的同時，也降低了面對沖擊的彈性。在收入構成中，去年前三季度空調業務在美的貢獻只有46%左右，消費電器占了近4成。盡管美的不斷調低空調業務比重，但同期占比仍有6成左右，2019年前這一比例更是在80%以上，小家電等其他業務比重極小。

截至去年10月13日，持股美的集團的機構有1128家，合計680.89億市值占比9.95%，外資通過港股通持股15.96%。盡管外資還在加倉格力，持股比例高達17.20%，但內資機構從2019年的1442家減少至525家，持股比例僅為4.26%。

誰的時代 ？

對于高瓴與格力高管離職的關系以及是否介入格力管理，高瓴內部人士表示不予置評。

去年2月，雖然高瓴花費巨資從珠海國資手中接過15%股份成為格力最大股東，但對外界宣稱不謀求公司控制權。從當時的混改方案可以看到，董明珠借助傳統持股和有限合伙投資協議框架的綜合設計，最終構建了一個長達4級的金字塔式的控股鏈條，形成了對第一大股東珠海明駿投票權的潛在影響，而其花費的資金只有14億左右，可謂“四兩撥千斤”。

“不謀求控制權肯定也是有前提的，現在情況變得糟糕了，張磊很難坐視不管。”梁振鵬認為，高瓴的投資即使只是為了賺錢，也會面臨來自出資者對收益率要求的壓力，“花了400多億元，進入董事會也在情理之中，未來很可能會提名幾位有創新能力、利于多元化的董事。”

高瓴賦能傳統消費企業，業內熟知的經典案例是藍月亮和百麗。通過推動百麗與騰訊新零售、依圖科技、地平線機器人等高瓴系公司在數據領域的深度合作，同時加大對天貓等電商平臺的推廣，高瓴從資本市場真正變身“企業經營者”，將百麗重新推上高峰。在此之前，高瓴幫助藍月亮從洗衣粉轉型升級為洗衣液，令后者的營收6年增長了10倍。而回顧京東的崛起，張磊頂著多方反對的壓力豪賭3億美金助其搭建自己的物流系統，3年后京東上市，張磊的3億投資飆升至39億美金，高瓴一戰成名……

基于種種美好預期，高瓴對格力的入局也曾被認為是一種“改革”。

去年年中，格力電器在盈利大幅下滑的情況下進行了年中分紅，并在去年4月、10月接連2次推出了股份回購計劃，這些舉措的目的被市場理解為提振股價，但結果收效甚微。而在以前格力很少通過回購進行“市值管理”，這一點與對手美的集團對比明顯，一度被認為是受到大股東高瓴的影響。

但考慮到之前董明珠在股東大會上的表態，劉步塵認為，高瓴可能并未而且很難影響到格力的經營管理。去年6月格力電器2019年年度股東大會上，董明珠明確表示：“我們認為，股東不能解決企業經營問題，但可以監督企業經營現狀，高瓴做到了。但你要問這個第一大股東進來后，會不會帶來‘天翻地覆’的變化？我認為唯一能改變公司業績的，還是企業經營班子。”

截至2月23日收盤，格力股價報57.05元，較高瓴入局時46.17元成本僅僅高出10元左右，而其418億出資中有200 億元為五年期貸款，實際成本已然接近當前股價，且高瓴一入股就將股票進行了大手筆質押。

“目前壓力最大的還是董明珠。”梁振鵬對AI財經社表示。劉步塵則直言：“張磊也有看走眼的時候，他只看到空調霸主、制造業樣本，或許沒想到董（明珠）獨斷的一面。”

對于格力管理層以及發展戰略，從目前的信息來看，外界很難確切知曉，雖然可以看到公司正在拓展電商等多元化渠道，但董明珠也通過“格力董明珠的店”把自己與格力緊緊捆綁在了一起，在去年疫情倒逼下，66歲的董明珠還親自坐進直播間帶貨。

作為一代“格力女王”，從格力電器創始人、原董事長朱江洪手中接過權杖8年來，銷售出身的董明珠曾帶領格力先后沖破1000億元、2000億元銷售大關，但下一個“5年沖擊6000億”的目標可能并沒有那么容易實現。