黃光裕正式獲釋！國美能否扭轉乾坤？

2月17日早間，國美零售(0493.HK)發(fā)布公告稱，黃光裕正式獲釋。

早在2020年6月24日，北京市第一中級人民法院就發(fā)布消息，根據(jù)刑罰執(zhí)行機關的報請，依法裁定對黃光裕予以假釋，假釋考驗期限自假釋之日起至2021年2月16日止。

如今，假釋考驗期屆滿，原判刑罰已經執(zhí)行完畢，黃光裕已正式獲釋。

圖片來源：國美零售公告

黃光裕獲釋消息出來后，“國美系”股價走勢分化。截至發(fā)稿，國美零售股價下跌8%，市值446.14億港元；國美金融科技（0628.HK）下跌4%，市值32.41億港元；“國美系”的拉近網娛（8172.HK）上漲1.27%，市值6.73億港元。

不過，國美零售16日股價一路高歌猛進，漲幅高達33.93%，收報2.25港元/股，創(chuàng)2015年5月以來新高。16日，拉近網娛亦大漲58%。

“國美系”股價波動背后，與黃光裕出獄和獲釋相伴的是國美在資本市場頻頻布局。

先是去年4月23日，*ST美訊（600898.SH）發(fā)布公告稱，公司正在籌劃重大資產重組，擬向北京美昊投資管理有限公司（以下簡稱“美昊投資”）出售德景電子100%股權。

國美通訊將其主要業(yè)務（ODM）剝離出去，上市平臺幾乎成為一個“殼”，此舉被認為是清理上市平臺。

就在國美通訊宣布重大資產重組的幾天前，同為“國美系”的國美零售，宣布和拼多多的合作：由拼多多認購國美零售發(fā)行的2億美元可轉債，期限三年。如果轉股完成，拼多多將占國美已發(fā)行股份約5.62%，成為國美股東。

消息發(fā)布后，第二天開盤，“國美系”上市公司股價紛紛大漲。黃光裕和黃錚的首度合作，被投資者高度認可，在美上市的拼多多股價也出現(xiàn)了大幅上漲。

甚至有分析人士指出，未來零售電商時代，將形成“天貓+蘇寧”、“京東+五星”、“拼多多+國美”，三分天下的格局。

不過，遙想當年，黃光裕掌舵的國美，歷次擴張都是主動出擊，大肆收購競爭對手；而這些年黃光裕不在的日子，卻被步步緊逼，艱難求生，甚至成為別人的“標的”。

這次和拼多多的合作，是一次無奈，但更是一次機遇，一來，二者并無直接競爭關系，可以進行更深層次的合作；二來，后起之秀拼多多勢頭正勁，可以有效彌補國美的電商短板。

上述布局之后，2020年6月14日，黃光裕出獄。雖然其出獄至今已經大半年，不過鮮少看到他公開露面，直到2020年底，網上才傳出一張黃光裕的合照。

從照片看，昔日的光頭首富發(fā)福了，眼神了少了往昔的銳利，多了一份平和。

黃光裕網傳照片后不久，1月23日，國美零售旗下的娛樂化社交化零售線上平臺“真快樂”APP上線，當紫色的新LOGO“小老虎“出現(xiàn)之時，市場尚沒有把住國美的脈。事實上，“真快樂”APP可以看作國美在電商的一次進擊。

在真快樂APP的發(fā)布會上，國美集團CFO王巍強調，“真快樂”APP是娛樂化、社交化的零售新物種，致力讓用戶享受超多有趣、實惠的互動玩法，和全品類超低價真選好物，充分體驗充滿美好快樂的購物過程。

從線下為王到電商爆發(fā)，國美努力抓住每一個時代。

一邊發(fā)力自家電商，一邊國美則通過與京東、拼多多戰(zhàn)略合作，在渠道、供應鏈、流量、服務等方面資源共享，實現(xiàn)流量和銷量的雙拉升，可謂為“真快樂”APP的后續(xù)發(fā)展做了萬全準備。

有了萬全的準備，國美以及“國美系”就能過上好日子嗎？

在黃光裕出獄前，國美零售面臨巨虧。

2019年，國美零售歸母凈利潤虧損達25.9億元，雖然同比虧損幅度有所收窄，但過去三年合計近80億元的巨虧，已然抹平了2010年來，國美的全部利潤。

與此同時，國美去年全年營業(yè)收入只有594.83億元，而在十年前，其營業(yè)收入便已超過500億元——2010年509.1億元，2011年為598.21億元。

十年時間，國美仍在原地踏步。

2010年，法院以非法經營罪，內幕交易、泄露內幕信息罪和單位行賄罪對黃光裕判處14年有期徒刑，并處罰金6億元，沒收財產2億元。

國美的黃光裕時代終結，后經過一系列斗爭，黃光裕的妻子杜鵑上位，開始掌管國美的發(fā)展。

杜鵑掌權后，2011年國美擴張戰(zhàn)略重新開始，次年斥資1200萬元收購庫巴網，開始了電子商務的戰(zhàn)略布局。但顯然，面對2013年的“電商大戰(zhàn)”，國美的準備不足，剛收購的電商網站，還在磨合期，江湖格局已經大變，國美的對手不僅是蘇寧，又出現(xiàn)了京東。

到2017年時，京東已占到全渠道份額的26.5%，國美屈居第四占比6.2%。

來源：廣發(fā)證券

臨危出戰(zhàn)的杜鵑所面對的，是一個更復雜、更激烈的電器零售江湖格局。

其實在2006年，國美的電商部門就已經成立，但是由于陷入內斗，錯過了行業(yè)的最佳發(fā)展時機。2012年，國美陷入虧損，當時國美的幕后掌舵人杜鵑選擇了深耕線下門店以扭轉局面。

2013年，國美實現(xiàn)實現(xiàn)營業(yè)收入564.01億元，一舉扭轉上年同期下跌的情況，同時歸屬凈利潤達8.92億元。而同一年，蘇寧實現(xiàn)全面轉型戰(zhàn)略，在電商大戰(zhàn)中，實現(xiàn)線上線下同價，雖然實現(xiàn)營業(yè)收入高達1052.92億元，但是凈利潤出現(xiàn)同比大幅下滑近9成，只有3.72億元。

杜鵑的這一戰(zhàn)略似乎扭轉了黃光裕入獄后國美被蘇寧壓制的局面。

2014年-2016年，國美的營業(yè)收入分別為603.60億元、645.95億元、766.95億，歸屬凈利潤分別為12.80億元、12.08億元、3.25億元，2014年更是達到12.8億元的階段性高點。

然后，自此之后，便開始下降。2017年，國美零售再現(xiàn)4.5億元虧損，就在很多人都以為，這次也和2012年一樣，只是國美復蘇之路上一個小小插曲的時候，2018年，國美再度虧損，這一次，是48.87億元。

國美零售歷年凈利潤 來源：東方財富

再算上2019年虧掉的25.9億元，三年共虧79.27億元。

國美的日子不好過，昔日的競爭對手也好不到哪里去。

蘇寧從2013年全面轉型后，凈利潤快速下降，但是2017年蘇寧的凈利潤卻高達42.13億元，2018年更是高達133.28億元，大部分是因為出售阿里巴巴股票所得。但是扣非凈利潤從2014年-2018年一直為負，分別為-12.52億元、-14.65億元、-11.08億元、-0.88億元、-3.59億元。

蘇寧易購歷年扣非凈利潤 來源：東方財富

而國美、蘇寧的共同競爭對手，卻是新晉崛起的電商巨頭，包括京東、天貓等。其中京東營業(yè)收入，從2012年不足500億元，到2019年已上升至5768.88億元。對傳統(tǒng)的電器零售商的威脅沖擊不言而喻。

蘇寧、京東主營業(yè)務規(guī)模（單位：億元） 來源：平安證券研報

2000年，黃光裕剛剛年過30歲，他拜碼頭結識了香港殼王許鐘民，隨后拿下香港上市公司，并將地產、零售置入上市公司，2004年，35歲便已成為中國首富。

縱觀“國美系”5家上市公司——國美零售、中關村、國美通訊、國美金融科技、拉近網娛，其中4家已是處于連續(xù)虧損的狀態(tài)，黃光裕一手締造的國美帝國，需要一次“重生”。