傳了五年的陸金所上市終于有了實質(zhì)進展。10月8日，平安集團控股的陸金所在美遞交招股書，擬在紐交所上市。然而，作為國內(nèi)最早一批以P2P業(yè)務起家的獨角獸公司，陸金所的上市之路走得異常坎坷。

作為網(wǎng)貸行業(yè)的龍頭，隨著整個P2P行業(yè)的衰敗，陸金所的命運也備受關注。招股書顯示，陸金所控股有兩大業(yè)務板塊——財富管理和零售信貸，前者主要由眾所周知的陸金所平臺提供，后者由平安普惠提供。這兩大業(yè)務板塊通俗而言，一個賣理財產(chǎn)品，一個放貸。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年陸金所控股營收256.84億元，同比增長9.5%，八成以上由放貸所貢獻；凈利潤為72.72億元，同比減少2.75%。值得注意的是，陸金所控股正在不斷去P2P化，網(wǎng)貸業(yè)務量占比已經(jīng)從2017年的72.9%縮減至2020年上半年的12.8%。

上市坎坷，2022年結束P2P業(yè)務

陸金所是國內(nèi)第一批上線的P2P平臺，憑借平安集團的強大背書，發(fā)展迅猛，2015年第三季度，陸金所就超過了美國網(wǎng)貸鼻祖Lending Club，成為全球第一大P2P平臺。根據(jù)網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)，網(wǎng)貸運營平臺最多時曾達3476家。

作為行業(yè)龍頭，陸金所受到了投資方的追捧，估值水漲船高。2018年，陸金所C輪融資完成后，估值已經(jīng)高達394億美元，投資方有摩根大通、大華銀行、民生銀行、匯豐銀行等，總融資金額有30多億美元。

然而，隨著P2P的模式引入到金融行業(yè)，整個行業(yè)很快進入野蠻生長期，資金自融、超高利率、跑路等各種亂象層出不窮。隨后，大批中小P2P平臺由于兌付困難，暴雷跑路，迎來倒閉潮，投資者損失慘重，P2P也成為敏感業(yè)務。

盡管在同行業(yè)里，陸金所在風控方面做得相對出色，但也難免被暴雷和違約事件波及。在2017年-2018年間，陸金所代銷的理財產(chǎn)品多次出現(xiàn)違約事件。包括龍力生物和凱迪生態(tài)這兩家上市公司，都曾在陸金所以理財產(chǎn)品的形式募集過資金，但都出現(xiàn)了債務違約。

雖然沒有造成更大規(guī)模的債務違約風波，但在國家要求做好“三降”工作的背景下（降存量規(guī)模、降借款余額和降投資人數(shù)），去P2P化已經(jīng)是大勢所趨。

2017年下半年，陸金所叫停B2C產(chǎn)品，2019年停止P2P業(yè)務，全面進行轉型。招股書顯示，2020年上半年陸金所控股網(wǎng)貸業(yè)務規(guī)模只有478億元，占比12.8%。與2017年相比縮水了60%，那一年其網(wǎng)貸業(yè)務占比高達72.9%。

今年上半年，陸金所存量網(wǎng)貸產(chǎn)品占財富管理板塊的比例下降了40.5%，預計P2P相關產(chǎn)品規(guī)模占比會越來越小，到2022年完全結束。

在過去數(shù)年間，陸金所也曾有多次上市傳聞。最早是在2014年5月，當時傳言陸金所將分拆上市，其估值便高達千億元人民幣。2015年12月，陸金所董事長計葵生首次回應稱，陸金所最快將于2016年下半年在港上市。

2016年2月，陸金所宣布完成12.16億美元B輪融資，估值達到185億美元。然而由于行業(yè)亂象頻發(fā)，監(jiān)管趨嚴，陸金所的上市計劃最終未能如愿，此后的上市傳聞，陸金所也再沒有正面回應。

直到2019年3月，陸金所大股東平安集團直接改口稱，陸金所目前資金充足，暫時沒有急迫的IPO壓力。業(yè)內(nèi)人士稱，陸金所上市之所以坎坷，主要是兩方面，一是網(wǎng)貸監(jiān)管政策不明，陸金所相關業(yè)務存在是否合規(guī)的風險；其二是陸金所的轉型路徑未明，給其未來的發(fā)展帶來極大不確定性。

如今，完成了業(yè)務轉型的陸金所又有了新的故事。今年3月30日，平安消費金融正式獲批，成為今年第一家獲批開業(yè)的消費金融公司，使得陸金所可以合法承載個人借貸業(yè)務。

業(yè)內(nèi)人士分析，陸金所之所以重啟上市計劃，也正是自身業(yè)務梳理完畢，已經(jīng)從一家P2P公司轉型為金融科技公司。

輕資產(chǎn)運營，營收凈利潤放緩

隨著網(wǎng)貸收縮，P2P產(chǎn)品逐漸被銀行、基金、保險、信托等取而代之，陸金所也在不斷增加機構合作產(chǎn)品的占比。招股書顯示，今年上半年陸金所的合作產(chǎn)品占比為87.2%，連續(xù)三年逐年提升，2017年只有27.1%，2018年和2019年分別為49.4%和70.2%。

與之相對應的是，舊產(chǎn)品在逐年縮小，今年上半年占比縮至12.8%。過去三年來，每年的縮水幅度均在20%以上。

轉型后的陸金所堅持輕資本的模式運營，本金幾乎來自第三方。例如其陸金所財富平臺上的產(chǎn)品與429家機構合作，其中有123家公募基金、103家私募基金、100家資管公司及券商、40家銀行等，提供的理財產(chǎn)品有8600多種。零售信貸業(yè)務也是如此，第三方提供資金的貸款占比今年上半年高達99.3%。

輕資本運營的好處是，陸金所控股的信用風險大大降低，今年上半年為2.8%，與2017年相比下滑21.8個百分點。

今年上半年，陸金所的營收為256.84億元，同比增長9.5%。其中，零售信貸業(yè)務貢獻了八成以上的收入來源，為207.54億元，同比增長9.1%；財富管理業(yè)務貢獻的收入占比只有2.7%，同比甚至大幅下滑了53.15%，為6.99億元；利息收入同比增長38%，為29.98億元；增速最快的是投資收益，增加了3.47倍至4.47億元。

這表明，陸金所賺錢最重要的來源是放貸。陸金所強調(diào)，2020年上半年新增貸款中69%來自中小微企業(yè)。截至6月底，陸金所控股管理貸款余額為5194億元。

在財富管理業(yè)務方面，截至6月底，陸金所共有4470萬注冊用戶，活躍投資人為1280萬，資產(chǎn)規(guī)模為3747億元。陸金所強調(diào)，其中有75.4%的資產(chǎn)來自30萬元以上的中產(chǎn)富裕人群。截至6月底，陸金所財富管理客戶平均資產(chǎn)為2.9萬元。

時間跨度如果拉長一點，可以看出陸金所的注冊用戶和活躍投資人增長均在放緩。其中注冊用戶2019年的增速為8.9%，同比減少10.6個百分點；活躍投資人2019年的增速為11.6%，而2018年這一增速為16.7%。

這一現(xiàn)象也體現(xiàn)在其營收增速上，2019年陸金所營收為478.34億元，同比增長18.1%，增速與上一年相比放緩27.5個百分點；今年上半年增速更是下滑至9.5%；凈利潤方面2019年為133.17億元，同比僅增1.9%，而2018年這一增速為125.25%。今年上半年更是變成負增長，凈利潤同比減少2.75%至72.72億元。

不過，陸金所的凈利潤率表現(xiàn)不俗，接近三成，2020年上半年為28.3%，同比增長0.5個百分點。

陸金所這次上市有意淡化P2P的色彩，而是對標螞蟻集團和京東數(shù)科，后兩者也將在港交所上市。不過相比于螞蟻集團和京東數(shù)科，陸金所的故事能否被美國投資者接受，也將是一個很大的考驗。

這點從已經(jīng)上市的宜人金科和樂信上就可以看得出，這兩家成立晚于陸金所的平臺分別于2015年和2017年赴美上市，發(fā)行價分別為10美元和9美元，上市后兩家均有過高光時刻。2017年10月底宜人金科股價沖到53.08美元美股的最高峰，2018年3月樂信股價每股最高漲到20美元。但好景不長，在網(wǎng)貸收縮的背景下，此后兩家的股價都進入了下行通道。

截至目前，宜人金科和樂信均跌破了發(fā)行價。10月7日收盤，宜人金科每股只有3.11美元，總市值為2.93億美元，與最高峰相比蒸發(fā)了47億美元；樂信股價每股為6.74美元，總市值為12.19億美元，較最高峰縮水66%。