462億國金被467億國聯(lián)合并！“涌金系”金融版圖變陣

9月20日，國金證券（600109.SH）發(fā)布停牌公告稱，國聯(lián)證券（601456.SH）擬收購國金證券控股股東長沙涌金所持約7.82%的股權，同時國聯(lián)證券將通過換股的方式吸收合并國金證券。

此消息一出，國聯(lián)證券H股開盤漲逾75%。截止9月18日，國金證券市值462.4億元，國聯(lián)證券市值467.06億元。二者市值相加近千億元。

A股首例上市券商合并案

目前，國金證券和國聯(lián)證券均已經停牌，如果此次合并成功，將成為A股史上首起上市券商合并案例。

圖片來源：公司公告

公開資料顯示，國金證券是“涌金系”旗下上市公司，2007年借殼上市，是民營券商。2020年中報顯示，國金證券第一大股東長沙涌金持有18.09%股權，是其第一大股東；涌金投資控股有限公司則持股9.34%，是第二大股東。目前，國金證券的實控人為陳金霞，即“涌金系”教父魏東之妻。

此次國聯(lián)證券收購國金證券，擬收購的股份是第一大股東長沙涌金所持有的股份。

兩家證券公司，市值比肩，不相上下，為何國金證券會被國聯(lián)證券合并？

公開資料顯示，國聯(lián)證券創(chuàng)立于1992年，2015年7月于港交所上市，2020年7月31日在上交所上市。公司前三大股東分別為無錫市國聯(lián)發(fā)展(集團)有限公司、國聯(lián)信托股份有限公司、無錫市國聯(lián)地方電力有限公司，均為無錫市國資背景。

國聯(lián)證券2020年半年報顯示，報告期內實現(xiàn)營收8.22億元，同比減少3.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.21億元，同比減少9.84%；總資產為369.32億元。

而國金證券上半年營業(yè)收入為28.96億元，同比增長51.36%；歸母凈利潤10.02億元，同比增長61.24%；總資產為653.58億元。

關于國聯(lián)證券收購國金證券，一位券商從業(yè)人員表示：“今年9月出臺金控新規(guī)，11月起“金融控股公司”實施準入管理。國家對于民營金控公司會加強管理。此外，國聯(lián)證券雖然總資產不如國金證券大，但近年來多位中信證券的原高管陸續(xù)“轉投”國聯(lián)證券，其綜合實力還是很強的。若兩家券商能夠強強聯(lián)合，原本扎根無錫的國聯(lián)證券能夠通過國金證券拓展全國業(yè)務，而國金證券也能夠得到這個具有國資背景的國聯(lián)證券管理協(xié)助。這樣來看，好處還是很多的。”

如果兩家券商完成合并，i問財的數據顯示，其市值相加后在47家上市券商的市值排名中為第11名；總資產相加可排到第18名，緊跟長江證券。

圖片來源：i問財

值得關注的是，國金證券一直是“涌金系”旗下的“一員猛將”，此時，國聯(lián)收購國金，也被外界解讀為“涌金系”放手國金證券。

說起“涌金系”不得不提其創(chuàng)始人魏東。

       魏東往事

“東，你在天堂，請轉達我對上天的感恩，把你賜于了我——妻”。

2008年5月6日，每個出現(xiàn)在八寶山東禮堂的吊唁者，都會拿到一本線裝素色冊子，封面唯有祥云一朵和這樣幾行以楷體書寫的文字。這段文字，是逝者遺孀陳金霞送給亡夫魏東的。這一天正是魏東從北京紫竹河邊的17層家中縱身一躍與世長辭的“頭七”。

將時間撥回1967年，魏東生于當年。他家境殷實，其父魏振雄曾經留蘇，是中國當代的會計大家，任中央財經大學會計學院第一任院長，母親退休前在中央財大保險系工作。魏東自幼受到了良好的教育，繼承了父母的財經血統(tǒng)，后本科就讀于中央財政金融學院，研究生就讀于中央財經大學。

1994年，時年27歲的魏東成立了北京涌金財經顧問公司，從事財經咨詢、財務顧問、承接企業(yè)的股份制造和上市設計等業(yè)務。1995年，魏東創(chuàng)建上海涌金實業(yè)有限公司，1999年又以1.8億元注冊湖南涌金投資（控股）有限公司。魏東以涌金為核心投資平臺，打造出資本市場上聲名顯赫的“涌金系”。

打虎親兄弟，上陣父子兵。不可否認，其父幾十年的教學生涯種下的漫天桃李，是魏東事業(yè)發(fā)展初中期重要的社會資源，為“涌金系”的壯大做出了卓越貢獻。而后其兄魏鋒于1999年的傾力加盟，更令魏東如虎添翼。在企業(yè)運作上二人有明確的分工：魏鋒具體運作事業(yè)，魏東則主攻投資。難怪在魏東去世后立馬有魏峰接盤的消息傳出。

而后，魏東之妻，也是著名經濟學家吳曉求得意門生的陳金霞成為上海涌金實業(yè)有限公司董事，為夫分憂，共同奮斗，成為坊間美談。

二人伉儷情深，在魏東留下的遺書中，他寫到：小陳，你重擔在肩，希望你照顧好我們的父母，孩子，讓孩子們健康快樂的成長。葬禮當天的陳金霞滿面淚痕，容貌憔悴，更是引人唏噓。

可隨著悲傷漸漸散盡，人們不禁開始思考，彼時事業(yè)正如日中天的魏東，為何要以極端的方式辭別人間？

企業(yè)觀察員楊建遠表示：根據魏東遺言，他自稱由于外部工作壓力，近年來自己的強迫癥愈發(fā)的嚴重，同時外部環(huán)境給他的巨大壓力，強迫性的動作，強迫性的思維，如影隨形，困擾著自己讓他難以面對，沉溺于痛苦又怕拖累家人的他只好借此種方式一了百了。

而所謂的“外部環(huán)境給他的巨大壓力”，據坊間傳言與魏東九芝堂重組事項有關。當時”涌金系”擬通過收購九芝堂控股集團公司的方式間接掌握九芝堂控制權，持股29.76%。由于不滿足30%的邀約收購門檻，故不需進行信息披露，給整個過程增加了不少神秘感。

而后曝出的收購過程涉及國有資產流失受到有關部門調查，甚至是魏東被帶走問話等消息甚囂塵上，將魏東和他的”涌金系”推到了風口浪尖。

在外人眼中，魏東自殺真因早已成謎，回顧這位資本弄潮兒的發(fā)家過程，則總是能讓人有著幾分感觸。

       “涌金系”發(fā)跡史

盡管大家對“涌金系”的成功與否各執(zhí)一詞，但不可否認的是在私募投資日漸強勢的今天，“涌金系”模式在某種程度上已經成為行業(yè)標桿。

早期的”涌金系”主要從事一些中國資本市場發(fā)展特定階段的股權交易，這些都是職業(yè)投資者非常重視的盲點套利模式。通過這些操作，不僅讓”涌金系”累積了股權投資經驗，并為其日后將觸角伸向實業(yè)積累了資本。

上世紀90年代，股票市場還處于探索階段，由于法律的不健全和制度的不完善，有些問題亟待解決。在解決這些重大問題的時候，由于信息的不對稱，擁有信息渠道或消息靈通的投資人往往能夠“先行一步”。當證券市場一項重大措施出臺時，往往給這些人帶來投資機會。

早期的”涌金系”主要參與快進快出的股權投資，參與更多的是上市或非上市公司的私募股權投資，通過一級市場的運作獲得收益。隨著上世紀90年代開始我國資本市場的不斷改革，“涌金系”多次在眾人舉棋不定之時，參與到轉配股、法人股投資、新股戰(zhàn)略配售等二級市場運作中。并且多次打了如興業(yè)證券（601377.SH）、康賽集團（現(xiàn)為天華股份：100070）、三九醫(yī)藥（000999.SZ）等多個收益率超過100%的漂亮仗。

業(yè)界評價“涌金系”“每次都能踩準政策的鼓點”。曾有研報稱，“涌金系”憑借三次“盲點套利”獲得資本積累，后又在轉配股和法人股投資中再憑借不對稱的信息獲利。

1995年年初，市場聞風國家將提升“327國債”保值補貼率而動，一輪又一輪的“多”“空”大戰(zhàn)陸續(xù)上演。28歲的魏東一舉實現(xiàn)資本原始積累。曾有人稱“魏東是1995年的“國債327”事件的親歷者和局內人，毫無疑問也是得益者之一。”

2000年左右其借鑒VC的理念，投資孵化了一批高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)；2002年后，又以私募股權投資的手法，受讓千金藥業(yè)（600479.SH）股權、以控股的九芝堂（000989.SZ）集團為平臺控股國金證券（600109.SH），并在這兩個公司成功上市后獲得巨額投資收益。

至此，國金證券正式成為“涌金系”旗下一員。2018年，國金證券實現(xiàn)凈利潤10.2億元，2019年凈利潤13億元。

圖片來源：東方財富（國金證券凈利潤）

《新財富》曾報道稱，“涌金系”的最大特點是“擁有非常靈通的信息和豐富的人脈資源”形成相應的賺錢新模式。根據不同階段經濟發(fā)展和政策環(huán)境變化，適時調整投資策略，而其操作手法的每一次轉變，都準確把握住了中國資本市場發(fā)展的脈搏。

魏東逝世后，“涌金系”彼時旗下三家上市公司國金證券、千金藥業(yè)、九芝堂曾分別發(fā)布公告，稱公司各項經營和管理活動一切正常，無其他應披露而未披露事項。國金證券市場部人士曾表示，從公司當時的財報可以看出，公司的財務狀況非常良好。

         離開魏東的“涌金系”

“涌金系”目前實際控制國金證券、國金期貨、國金通用基金、云南國際信托4家金融機構，參股的有微眾銀行及長城人壽。

“涌金系”的主要營盤基本都是在魏東掌權時期建立的。借著2003年原云南省國際信托投資公司，現(xiàn)云南國際信托有限公司重組之際，魏東旌旗一揮，派出麾下三家公司入股云南國際信托有限公司，以55%的合計持股成為了絕對控股股東。

兩年之后，正值中國證券業(yè)整體低迷，“涌金系”旗下九芝堂及涌金投資，通過增資擴股及受讓老股的方式，入股成都證券合計持有53.32%，成為絕對控股股東，并在入主初期將名稱變更為國金證券，最后于2007年3月成功上市。

國金證券上市同期，“涌金系”旗下九芝堂與千金藥業(yè)聯(lián)合競標，以6.05元/股的價格，獲得長沙市財政局所持有的2791萬股交通銀行（601328.SH）國有法人股。幾個月后，隨著交行成功上市，股價超過13元/股，魏東獲得翻倍收益。

同年10月國金證券在收購四川天元期貨95.5%股權后，將其更名為國金期貨，就此奠定了“涌金系”主要的資本運作平臺。

而后在陳金霞時代，國際通用基金又被納入麾下。2011年11月，國金證券聯(lián)合其他三家股東共同發(fā)起設立國金通用基金，國金證券初期持股49%，后期增持至61%，期間一直保持著絕對控股地位。

設立已逾9年的國金基金，目前業(yè)績處于行業(yè)中下游。截至目前，根據天天基金網顯示，國金基金發(fā)行了30只基金，基金總規(guī)模為480.49億元。

而要說”涌金系”所有金融資產中含金量最高的，無疑屬國金證券及云南國際信托。

云南國際信托就資產規(guī)模而言，在全行業(yè)處于中等水平，根據公司年報披露，涌金系在該公司擁有多達5個董事會席位，而且董事長、總裁皆由“涌金系”背景的人員擔任，而云南省國資背景的董事僅為1人，由此可見“涌金系”對云南國際信托的控制力之強。

目前云南國際信托對外共有40處投資，分支機構9家，集中于云南地區(qū)，大有稱霸一方之勢。

國金證券早在2008年便被證監(jiān)會評委A類A級證券，是少數幾家成功上市的綜合類證券公司之一，在行業(yè)內部享有舉足輕重的地位。

不過，如今國聯(lián)證券欲合并國金證券，未來國金證券是否易主，還待定。不過，“涌金系”對其控制權將被稀釋。

可見，離開魏東的“涌金系”，雖然沒有了當初的風風火火氣吞山河之勢，但金融布局依然穩(wěn)定。如今，作為“涌金系”核心的國金證券一旦被吸收合并，離開魏東的“涌金系”，其金融布局或發(fā)生變化。