眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。

隨著我國“大眾創業、萬眾創新”的推出，普惠金融應運而生。互聯網金融在一定程度上滿足了日益多元化的直接融資和公眾理財的需求，成為踐行普惠金融服務的重要力量。

一時間，P2P如雨后春筍般冒出來。巔峰期，有超過5000家P2P機構遍布在我國的大江南北。而截至2020年6月底，僅有29家P2P仍在運營。銀保監會透露，對于P2P的整治將截至今年年底。

來也匆匆，去也匆匆。僅僅5年，P2P就曇花一現后轟然倒下了？

P2P整治年底前結束，近二十省市官宣“清零”

P2P這幾年發展猶如過山車。

自2015年e租寶出事起，P2P頻頻爆雷，2019年監管加嚴，相繼出臺“三降政策”及相關清退轉型政策，監管從之前的規范發展到后來的全面清退。

2020年是防范化解重大金融風險的關鍵之年。P2P網貸風險正加速出清。一段時間以來，監管頻頻發聲，明確網貸整治“時間表”。據銀保監會透露，專項整治工作可能會在年底基本結束。

2020年，行業加速洗牌，截至2020年3月31日，全國運營的網貸機構僅為139家，相比于2019年底下降了59.5%，而相比于2019年初則下降了近九成。在這樣惡劣的生存環境下，行業參與者都在謀求轉型，但比較成功的還是頭部那幾家，主要為信也科技、宜人金科以及嘉銀金科。

隨著專項整治臨近收官，地方正加速問題平臺“大掃除”。目前已有江蘇、湖北、重慶等近20個省市宣布取締轄內全部網貸業務，尚未“清零”的網貸密集地區機構也在陸續退出中。

與此同時，機構轉型也在推進，一些平臺正在申請網絡小貸等相關牌照。但業內指出，監管部門對于機構轉型非常謹慎，最終能成功轉型的可能只是“鳳毛麟角”。

圖表 1：部分地區對轄區內P2P機構清退和轉型的表態和工作進展

數據來源：公開資料、融中財經整理

P2P艱難的轉型之路

P2P要么死亡，要么轉型。

而P2P的轉型目前大致有三個方向：一是由個人助貸轉型至機構助貸，大力投入金融科技，發揮金融科技及大數據的作用；二是轉型至小貸及財富管理行業；三是向消費金融方向轉型。

轉型的第一條路：轉向金融科技領域

P2P向金融科技轉型，主要是P2P平臺向各類持牌金融機構提供精準獲客、風控模型、貸后管理、客戶體驗、后臺運營系統升級等技術輸出，賺取相應的消費金融貸款撮合服務費用。

以往，P2P平臺先向持牌金融機構獲取低成本資金，再結合自身獲客、風控、貸后管理體系將銀行資金放貸給借款人，獲取豐厚的利差收益。隨著2017年底出臺的《關于規范整頓“現金貸”業務的通知》（下稱141號文）規定銀行業金融機構與第三方機構合作開展貸款業務時不得將授信審查、風險控制等核心業務外包，導致這種模式難以為繼，因此這些P2P平臺開始改變合作形式，通過向銀行輸出風控、獲客、授信審查、貸后管理等環節的技術支持，收取相應的金融貸款撮合服務費。

嘉銀金科、宜人金科、信也科技、360金融就是這方面的典型案例。2019年，轉型比較好的上市公司中，信也科技凈利率為48.9%，利潤率最高；其次為360金融，凈利率為35.8%。此外，嘉銀金科及宜人金科表現也不錯，其中嘉銀金科凈利率為24%，同比提升了3個百分點。

盡管金融科技業務處于黃金發展期，但它的前行征途未必平坦-----來自地方金融監管部門與合作銀行所屬銀監局的多頭監管壓力，時常讓它“舉步維艱”。

轉型的第二條路：轉向小貸公司，持牌經營

從網貸到小貸，雖然只有一字之差，但內涵差距甚大，主要是資金來源的不同。

網絡小貸牌照的限制很多，網絡小貸公司主要運用自有資金發放貸款，其資金來源主要為自有資金、捐贈資金、銀行融資、ABS融資、向主要股東定向借款等。但網貸機構的放貸資金主要來源于投資個人。個人的抗風險能力天然就弱于機構。為了服務更多的長尾客戶，P2P平臺將大量的貸款放給了不該獲得貸款的人，然后用高息覆蓋風險，用暴力進行催收，這便是P2P頻頻暴雷的關鍵所在。

截至目前，我國已有22家正常運營網貸公司獲得小貸牌照。其中，頭部網貸機構較多。例如，人人貸、你我貸、積木盒子、51人品、和信貸、開鑫貸、宜人貸等。

事實上，一些平臺是通過收購的渠道間接獲得網絡小貸牌照。總的來看，上市公司擁有強勁的背景實力更易申請到網絡小貸牌照，如宜人貸等。

不過，轉型小貸公司似乎并不是眾多網貸平臺心儀的轉型方向。“目前網貸行業面臨較為尷尬的局面是，有實力雄厚的P2P平臺未必愿意轉型網絡小貸，另外一些實力較為一般的P2P平臺，并沒有足夠的資金實力去拿牌照。”某業內人士坦言。

目前全國統一的網絡小貸監管辦法尚未出臺，若網貸平臺轉型為傳統小貸公司，這意味著平臺將受到地域及嚴格的融資杠桿和融資渠道限制，會影響平臺業務發展，且網絡小貸的門檻并不比網貸平臺低，實力較弱的中小平臺申請難度較大，網貸平臺轉型小貸公司并不容易。

轉型的第三條路：轉向消費金融

眾所周知，P2P是個人對個人的民間小額借貸模式。借貸對象是沒有場景信息的網民。為了獲取大量的客戶，P2P平臺將資金出借給了大量本不需要錢的客戶，然后用較高的收益率覆蓋較高的風險成本。而消費金融則是有場景的借貸。

陸金所是從P2P業務轉型消費金融的典型案例。

在距離上海銀保監局的開業批復僅僅14天，平安消費金融有限公司（下稱“平安消金”）就正式開業了，這被視為陸金所P2P業務轉型的最終落地。

這家由陸金所控股關聯公司持股70%的消費金融公司，將自己定位為全國首家“科技+金融”的消費金融公司。2020年4月23日開業當日，陸金所公開稱，將會利用多年積累的數據、技術、信貸經驗去支持平安消金成為一家技術驅動的消費金融公司。

業內人士表示，平安消金的落地使陸金所的P2P業務得以轉型為消費金融這樣的持牌經營方式，在中國平安的科技力量加持下，不排除孕育出新的商業模式，同時也可為陸金所的上市之路掃清關于“持牌”的重要障礙。

對于定位為全國首家“科技+金融”的消費金融公司，業內人士表示，科技型消費金融公司以技術驅動業務，將更好地適應消費新業態、新模式、新場景的發展趨勢，科技信貸業務模式將為消費習慣快速升級的消費者帶來更多便利。

消費金融的發展需要“消費場景”做支撐。平安消金依托平安集團科技力量和五大生態圈，切入消費信貸場景，不斷夯實全場景“智能+”生態布局能力，將構建以場景為主的服務生態。

15.4%的民間借貸利率上限會否引起哀鴻遍野？

2020年8月20日，最高人民法院在新聞發布會上公布了新的民間借貸利率司法保護上限，抹去了以24%和36%為基準的兩線三區，大幅降低至新的利率紅線——“4倍LPR”。

為此，行業引發了熱烈討論，大量從業者的應激反應堪稱哀鴻遍野。

由于利率紅線大幅下調后，用最新的LPR數據算來才15.4%，有業內人士認為絕大多數互金、消金從業機構都會陷入收益無法覆蓋成本的境地。

事實上，當前持牌金融機構的利率下行是必然趨勢。在實體經濟困難的當下，中央層面上一直推動金融市場向實體經濟讓利，且明確規定金融機構今年向實體讓利1.5萬億元，金融監管機構也在嚴格要求金融機構的普惠金融相應指標；因此即使沒有本次最高法的民間借貸利率上限下調規定，持牌金融機構的利率下行也是必然趨勢。民間借貸市場也是金融市場的一部分，但不屬于金融監管管轄范圍內，這次由最高法推動民間借貸利率司法保護上限下調，也推動了民間金融向實體經濟讓利的進程。

在銀保監會對于助貸市場的發文規范過程中，合規銀行已經開始審慎要求助貸機構控制借款人的息費總成本。在民間借貸利率司法保護上限下調的過程中，必然會導致銀行部門對于合作助貸機構要求的息費總成本控制線下調。部分超限助貸機構可能被剔除銀行白名單。

此外，由于銀行部門的強勢地位，在助貸合作過程中大多助貸機構都要以這樣或那樣的形式兜底，也會導致助貸機構的生存壓力加大。事實上，在下調的息費下，部分客群質量較差的助貸機構或者仍是通過第三方買量的助貸機構會陷入虧損境地，其獲得的助貸服務費收入可能無法覆蓋獲客成本以及兜底成本。

服務同樣的客群，金融機構有接入征信的國家金融基礎設施建設支持，但民間借貸暫時無法接入征信（除P2P因為行業清退原因允許接入征信），本身違約懲戒手段就相對有限，無法有效控制信用風險。而考慮到LPR是正規金融的利率錨，這塊受央行貨幣政策的直接影響，央行推動正規金融向實體經濟讓利的背后是大量的低廉的再貸款資金支持；而民間借貸受貨幣政策間接傳導帶來影響，缺乏央行資金的支持，其市場利率走勢有可能與正規金融利率走勢背離。

積極的方向來看，貸款行業第三方服務機構如助貸、融擔等，未來如果都收取透明的、市場化的服務費，或許能減少套路貸、暴力催收等社會問題的發生，也少給反催收組織留空子鉆。

有人斷言，普惠金融的“普”已經結束了，未來只能做“惠”。

結語

2020年，行業仍會持續出清，淘汰小規模以及違規經營的參與者，留下轉型成功或者有足夠的資金實力的轉型過渡者，市場份額將逐步集中于少數幾家企業。如上文所言，在同行中轉型表現突出的包括360金融、宜人金科、嘉銀金科及信也科技、陸金所等，行業生存環境穩定后，未來或可能成為行業主導。