最后的29壯士，P2P

眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。

隨著我國(guó)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的推出，普惠金融應(yīng)運(yùn)而生。互聯(lián)網(wǎng)金融在一定程度上滿足了日益多元化的直接融資和公眾理財(cái)?shù)男枨螅蔀檑`行普惠金融服務(wù)的重要力量。

一時(shí)間，P2P如雨后春筍般冒出來(lái)。巔峰期，有超過(guò)5000家P2P機(jī)構(gòu)遍布在我國(guó)的大江南北。而截至2020年6月底，僅有29家P2P仍在運(yùn)營(yíng)。銀保監(jiān)會(huì)透露，對(duì)于P2P的整治將截至今年年底。

來(lái)也匆匆，去也匆匆。僅僅5年，P2P就曇花一現(xiàn)后轟然倒下了？

P2P整治年底前結(jié)束，近二十省市官宣“清零”

P2P這幾年發(fā)展猶如過(guò)山車。

自2015年e租寶出事起，P2P頻頻爆雷，2019年監(jiān)管加嚴(yán)，相繼出臺(tái)“三降政策”及相關(guān)清退轉(zhuǎn)型政策，監(jiān)管從之前的規(guī)范發(fā)展到后來(lái)的全面清退。

2020年是防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵之年。P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)正加速出清。一段時(shí)間以來(lái)，監(jiān)管頻頻發(fā)聲，明確網(wǎng)貸整治“時(shí)間表”。據(jù)銀保監(jiān)會(huì)透露，專項(xiàng)整治工作可能會(huì)在年底基本結(jié)束。

2020年，行業(yè)加速洗牌，截至2020年3月31日，全國(guó)運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)僅為139家，相比于2019年底下降了59.5%，而相比于2019年初則下降了近九成。在這樣惡劣的生存環(huán)境下，行業(yè)參與者都在謀求轉(zhuǎn)型，但比較成功的還是頭部那幾家，主要為信也科技、宜人金科以及嘉銀金科。

隨著專項(xiàng)整治臨近收官，地方正加速問(wèn)題平臺(tái)“大掃除”。目前已有江蘇、湖北、重慶等近20個(gè)省市宣布取締轄內(nèi)全部網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，尚未“清零”的網(wǎng)貸密集地區(qū)機(jī)構(gòu)也在陸續(xù)退出中。

與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型也在推進(jìn)，一些平臺(tái)正在申請(qǐng)網(wǎng)絡(luò)小貸等相關(guān)牌照。但業(yè)內(nèi)指出，監(jiān)管部門對(duì)于機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型非常謹(jǐn)慎，最終能成功轉(zhuǎn)型的可能只是“鳳毛麟角”。

圖表 1：部分地區(qū)對(duì)轄區(qū)內(nèi)P2P機(jī)構(gòu)清退和轉(zhuǎn)型的表態(tài)和工作進(jìn)展

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、融中財(cái)經(jīng)整理

P2P艱難的轉(zhuǎn)型之路

P2P要么死亡，要么轉(zhuǎn)型。

而P2P的轉(zhuǎn)型目前大致有三個(gè)方向：一是由個(gè)人助貸轉(zhuǎn)型至機(jī)構(gòu)助貸，大力投入金融科技，發(fā)揮金融科技及大數(shù)據(jù)的作用；二是轉(zhuǎn)型至小貸及財(cái)富管理行業(yè)；三是向消費(fèi)金融方向轉(zhuǎn)型。

轉(zhuǎn)型的第一條路：轉(zhuǎn)向金融科技領(lǐng)域

P2P向金融科技轉(zhuǎn)型，主要是P2P平臺(tái)向各類持牌金融機(jī)構(gòu)提供精準(zhǔn)獲客、風(fēng)控模型、貸后管理、客戶體驗(yàn)、后臺(tái)運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)升級(jí)等技術(shù)輸出，賺取相應(yīng)的消費(fèi)金融貸款撮合服務(wù)費(fèi)用。

以往，P2P平臺(tái)先向持牌金融機(jī)構(gòu)獲取低成本資金，再結(jié)合自身獲客、風(fēng)控、貸后管理體系將銀行資金放貸給借款人，獲取豐厚的利差收益。隨著2017年底出臺(tái)的《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》（下稱141號(hào)文）規(guī)定銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)與第三方機(jī)構(gòu)合作開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)時(shí)不得將授信審查、風(fēng)險(xiǎn)控制等核心業(yè)務(wù)外包，導(dǎo)致這種模式難以為繼，因此這些P2P平臺(tái)開(kāi)始改變合作形式，通過(guò)向銀行輸出風(fēng)控、獲客、授信審查、貸后管理等環(huán)節(jié)的技術(shù)支持，收取相應(yīng)的金融貸款撮合服務(wù)費(fèi)。

嘉銀金科、宜人金科、信也科技、360金融就是這方面的典型案例。2019年，轉(zhuǎn)型比較好的上市公司中，信也科技凈利率為48.9%，利潤(rùn)率最高；其次為360金融，凈利率為35.8%。此外，嘉銀金科及宜人金科表現(xiàn)也不錯(cuò)，其中嘉銀金科凈利率為24%，同比提升了3個(gè)百分點(diǎn)。

盡管金融科技業(yè)務(wù)處于黃金發(fā)展期，但它的前行征途未必平坦-----來(lái)自地方金融監(jiān)管部門與合作銀行所屬銀監(jiān)局的多頭監(jiān)管壓力，時(shí)常讓它“舉步維艱”。

轉(zhuǎn)型的第二條路：轉(zhuǎn)向小貸公司，持牌經(jīng)營(yíng)

從網(wǎng)貸到小貸，雖然只有一字之差，但內(nèi)涵差距甚大，主要是資金來(lái)源的不同。

網(wǎng)絡(luò)小貸牌照的限制很多，網(wǎng)絡(luò)小貸公司主要運(yùn)用自有資金發(fā)放貸款，其資金來(lái)源主要為自有資金、捐贈(zèng)資金、銀行融資、ABS融資、向主要股東定向借款等。但網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的放貸資金主要來(lái)源于投資個(gè)人。個(gè)人的抗風(fēng)險(xiǎn)能力天然就弱于機(jī)構(gòu)。為了服務(wù)更多的長(zhǎng)尾客戶，P2P平臺(tái)將大量的貸款放給了不該獲得貸款的人，然后用高息覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，用暴力進(jìn)行催收，這便是P2P頻頻暴雷的關(guān)鍵所在。

截至目前，我國(guó)已有22家正常運(yùn)營(yíng)網(wǎng)貸公司獲得小貸牌照。其中，頭部網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)較多。例如，人人貸、你我貸、積木盒子、51人品、和信貸、開(kāi)鑫貸、宜人貸等。

事實(shí)上，一些平臺(tái)是通過(guò)收購(gòu)的渠道間接獲得網(wǎng)絡(luò)小貸牌照。總的來(lái)看，上市公司擁有強(qiáng)勁的背景實(shí)力更易申請(qǐng)到網(wǎng)絡(luò)小貸牌照，如宜人貸等。

不過(guò)，轉(zhuǎn)型小貸公司似乎并不是眾多網(wǎng)貸平臺(tái)心儀的轉(zhuǎn)型方向。“目前網(wǎng)貸行業(yè)面臨較為尷尬的局面是，有實(shí)力雄厚的P2P平臺(tái)未必愿意轉(zhuǎn)型網(wǎng)絡(luò)小貸，另外一些實(shí)力較為一般的P2P平臺(tái)，并沒(méi)有足夠的資金實(shí)力去拿牌照。”某業(yè)內(nèi)人士坦言。

目前全國(guó)統(tǒng)一的網(wǎng)絡(luò)小貸監(jiān)管辦法尚未出臺(tái)，若網(wǎng)貸平臺(tái)轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)小貸公司，這意味著平臺(tái)將受到地域及嚴(yán)格的融資杠桿和融資渠道限制，會(huì)影響平臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展，且網(wǎng)絡(luò)小貸的門檻并不比網(wǎng)貸平臺(tái)低，實(shí)力較弱的中小平臺(tái)申請(qǐng)難度較大，網(wǎng)貸平臺(tái)轉(zhuǎn)型小貸公司并不容易。

轉(zhuǎn)型的第三條路：轉(zhuǎn)向消費(fèi)金融

眾所周知，P2P是個(gè)人對(duì)個(gè)人的民間小額借貸模式。借貸對(duì)象是沒(méi)有場(chǎng)景信息的網(wǎng)民。為了獲取大量的客戶，P2P平臺(tái)將資金出借給了大量本不需要錢的客戶，然后用較高的收益率覆蓋較高的風(fēng)險(xiǎn)成本。而消費(fèi)金融則是有場(chǎng)景的借貸。

陸金所是從P2P業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型消費(fèi)金融的典型案例。

在距離上海銀保監(jiān)局的開(kāi)業(yè)批復(fù)僅僅14天，平安消費(fèi)金融有限公司（下稱“平安消金”）就正式開(kāi)業(yè)了，這被視為陸金所P2P業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的最終落地。

這家由陸金所控股關(guān)聯(lián)公司持股70%的消費(fèi)金融公司，將自己定位為全國(guó)首家“科技+金融”的消費(fèi)金融公司。2020年4月23日開(kāi)業(yè)當(dāng)日，陸金所公開(kāi)稱，將會(huì)利用多年積累的數(shù)據(jù)、技術(shù)、信貸經(jīng)驗(yàn)去支持平安消金成為一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)金融公司。

業(yè)內(nèi)人士表示，平安消金的落地使陸金所的P2P業(yè)務(wù)得以轉(zhuǎn)型為消費(fèi)金融這樣的持牌經(jīng)營(yíng)方式，在中國(guó)平安的科技力量加持下，不排除孕育出新的商業(yè)模式，同時(shí)也可為陸金所的上市之路掃清關(guān)于“持牌”的重要障礙。

對(duì)于定位為全國(guó)首家“科技+金融”的消費(fèi)金融公司，業(yè)內(nèi)人士表示，科技型消費(fèi)金融公司以技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)，將更好地適應(yīng)消費(fèi)新業(yè)態(tài)、新模式、新場(chǎng)景的發(fā)展趨勢(shì)，科技信貸業(yè)務(wù)模式將為消費(fèi)習(xí)慣快速升級(jí)的消費(fèi)者帶來(lái)更多便利。

消費(fèi)金融的發(fā)展需要“消費(fèi)場(chǎng)景”做支撐。平安消金依托平安集團(tuán)科技力量和五大生態(tài)圈，切入消費(fèi)信貸場(chǎng)景，不斷夯實(shí)全場(chǎng)景“智能+”生態(tài)布局能力，將構(gòu)建以場(chǎng)景為主的服務(wù)生態(tài)。

15.4%的民間借貸利率上限會(huì)否引起哀鴻遍野？

2020年8月20日，最高人民法院在新聞發(fā)布會(huì)上公布了新的民間借貸利率司法保護(hù)上限，抹去了以24%和36%為基準(zhǔn)的兩線三區(qū)，大幅降低至新的利率紅線——“4倍LPR”。

為此，行業(yè)引發(fā)了熱烈討論，大量從業(yè)者的應(yīng)激反應(yīng)堪稱哀鴻遍野。

由于利率紅線大幅下調(diào)后，用最新的LPR數(shù)據(jù)算來(lái)才15.4%，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為絕大多數(shù)互金、消金從業(yè)機(jī)構(gòu)都會(huì)陷入收益無(wú)法覆蓋成本的境地。

事實(shí)上，當(dāng)前持牌金融機(jī)構(gòu)的利率下行是必然趨勢(shì)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難的當(dāng)下，中央層面上一直推動(dòng)金融市場(chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，且明確規(guī)定金融機(jī)構(gòu)今年向?qū)嶓w讓利1.5萬(wàn)億元，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在嚴(yán)格要求金融機(jī)構(gòu)的普惠金融相應(yīng)指標(biāo)；因此即使沒(méi)有本次最高法的民間借貸利率上限下調(diào)規(guī)定，持牌金融機(jī)構(gòu)的利率下行也是必然趨勢(shì)。民間借貸市場(chǎng)也是金融市場(chǎng)的一部分，但不屬于金融監(jiān)管管轄范圍內(nèi)，這次由最高法推動(dòng)民間借貸利率司法保護(hù)上限下調(diào)，也推動(dòng)了民間金融向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利的進(jìn)程。

在銀保監(jiān)會(huì)對(duì)于助貸市場(chǎng)的發(fā)文規(guī)范過(guò)程中，合規(guī)銀行已經(jīng)開(kāi)始審慎要求助貸機(jī)構(gòu)控制借款人的息費(fèi)總成本。在民間借貸利率司法保護(hù)上限下調(diào)的過(guò)程中，必然會(huì)導(dǎo)致銀行部門對(duì)于合作助貸機(jī)構(gòu)要求的息費(fèi)總成本控制線下調(diào)。部分超限助貸機(jī)構(gòu)可能被剔除銀行白名單。

此外，由于銀行部門的強(qiáng)勢(shì)地位，在助貸合作過(guò)程中大多助貸機(jī)構(gòu)都要以這樣或那樣的形式兜底，也會(huì)導(dǎo)致助貸機(jī)構(gòu)的生存壓力加大。事實(shí)上，在下調(diào)的息費(fèi)下，部分客群質(zhì)量較差的助貸機(jī)構(gòu)或者仍是通過(guò)第三方買量的助貸機(jī)構(gòu)會(huì)陷入虧損境地，其獲得的助貸服務(wù)費(fèi)收入可能無(wú)法覆蓋獲客成本以及兜底成本。

服務(wù)同樣的客群，金融機(jī)構(gòu)有接入征信的國(guó)家金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支持，但民間借貸暫時(shí)無(wú)法接入征信（除P2P因?yàn)樾袠I(yè)清退原因允許接入征信），本身違約懲戒手段就相對(duì)有限，無(wú)法有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)。而考慮到LPR是正規(guī)金融的利率錨，這塊受央行貨幣政策的直接影響，央行推動(dòng)正規(guī)金融向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利的背后是大量的低廉的再貸款資金支持；而民間借貸受貨幣政策間接傳導(dǎo)帶來(lái)影響，缺乏央行資金的支持，其市場(chǎng)利率走勢(shì)有可能與正規(guī)金融利率走勢(shì)背離。

積極的方向來(lái)看，貸款行業(yè)第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)如助貸、融擔(dān)等，未來(lái)如果都收取透明的、市場(chǎng)化的服務(wù)費(fèi)，或許能減少套路貸、暴力催收等社會(huì)問(wèn)題的發(fā)生，也少給反催收組織留空子鉆。

有人斷言，普惠金融的“普”已經(jīng)結(jié)束了，未來(lái)只能做“惠”。

結(jié)語(yǔ)

2020年，行業(yè)仍會(huì)持續(xù)出清，淘汰小規(guī)模以及違規(guī)經(jīng)營(yíng)的參與者，留下轉(zhuǎn)型成功或者有足夠的資金實(shí)力的轉(zhuǎn)型過(guò)渡者，市場(chǎng)份額將逐步集中于少數(shù)幾家企業(yè)。如上文所言，在同行中轉(zhuǎn)型表現(xiàn)突出的包括360金融、宜人金科、嘉銀金科及信也科技、陸金所等，行業(yè)生存環(huán)境穩(wěn)定后，未來(lái)或可能成為行業(yè)主導(dǎo)。