對于很多新手媽媽來說，寶寶樹是她們在育兒路上的必備助手，曾陪伴著無數家庭度過從孕期到孩子成長的各個階段。然而，面對商業世界的不斷變化，寶寶樹集團（以下簡稱“寶寶樹”）正試圖以一種更為靈活的姿態，重新定義自身在母嬰行業中的角色與定位。

2024年12月9日上午9時起，寶寶樹的上市地位根據《上市規則》第6.01A(1)條予以取消。對此，寶寶樹表示，取消上市地位不會對公司日常經營及業務發展產生重大影響。

圖源：港交所官網截圖

作為曾經的“互聯網母嬰第一股”，寶寶樹的市值一度超過百億港元，并曾先后獲得經緯中國、好未來、復星集團、阿里巴巴等知名投資方的青睞，其商業模式和發展路徑值得探究。

事實上，自2007年創立以來，寶寶樹在母嬰行業已深耕多年，積累下豐富的行業資源與深厚的用戶基礎。即使目前取消上市地位，寶寶樹基于長期內容沉淀和用戶關系構建所形成的無形資產，依然具有不可忽視的價值。

隨著寶寶樹此次上市地位的取消，其后續將如何進行新的戰略調整，將受到外界的關注和重視。

01

退市背后事出有因

寶寶樹取消上市地位的背后，本質上是企業內部因素和行業整體環境共同作用的結果。

2023年4月，時任寶寶樹CFO徐翀被免去董事及CFO職務后，指控寶寶樹在2018年上市過程中曾借助 “結構單” 擴大發行規模及存在其他虛假行為 ，隨后寶寶樹宣布停牌并展開全面調查。

然而，從2023年8月至2024年7月，在寶寶樹相繼發布的3份獨立調查報告中，未發現證據證明關于“結構單上市”的指控屬實，同時發現前CFO徐翀在過往經營過程中，疑似出現多起資金方面的違規操作。

“在上述本公司同一前任董事及/或其主要下屬在沒有按照當時適用的管理審批工作流程獲得管理層批準、沒有證據顯示其商業實質及業務合理性的情況下，向若干第三方支付了42筆疑似未經授權或不當支付的大筆金額款項”，獨立調查報告指出，所有涉嫌未經授權或不當支付的款項均記錄在本集團‘其他應收款’分類賬中，其中部分以所謂的咨詢費用、營銷費用及財務費用超過1億元，另一筆壞賬則超過5500萬。”

獨立調查還發現，“在上述本公司同一前任董事及/或其現任及時任下屬的審批下，執行了149筆向關聯實體支付未經授權或不當的大額資金。”同時還存在諸多職務侵占事項，“......若干雇員涉及違規財務操作，挪用資金及或占有資金......”，這些雇員均是徐翀直接或間接下屬。

從寶寶樹發布的獨立法證調查報告來看，可以作為外界判斷事實真相的重要參考。由于公司內部資金被人為違規操作，這也導致寶寶樹在資源配置上要考慮的問題更多，并且內部審查的周期太長，使其長期停牌最終選擇退市。

網經社電子商務研究中心主任曹磊對此指出，寶寶樹的退市事件也映整個母嬰行業在移動互聯網浪潮下的變化與挑戰。對于寶寶樹來說，其需要深刻反思自身的問題，并積極尋求解決方案；而對于整個母嬰行業來說，也需要關注市場的變化和發展趨勢，以應對未來的挑戰和機遇。

圖源：公告截圖

另一方面，從行業整體環境來看，近年來母嬰行業的市場競爭愈發激烈。隨著互聯網的發展，越來越多的企業涌入母嬰市場，包括傳統電商巨頭拓展母嬰業務板塊、新興母嬰電商平臺崛起以及線下母嬰店的線上化轉型等，這些競爭對手在產品種類、價格、服務質量等方面各有優勢。

例如，抖音、小紅書等新興平臺憑借強大的內容生產和精準營銷能力，迅速吸引了大量母嬰用戶，導致用戶逐漸向新興平臺轉移，這在一定程度上分流了寶寶樹的用戶和市場份額。

此外，港股市場近年表現疲軟。作為衡量港股市場價格的重要指標，恒生指數在2021年2月達到31183.36點的高位后，出現明顯的波動下滑趨勢，在2022年至2023年期間，指數長時間在低位徘徊，截至目前仍未能恢復到之前的高位水平。

許多企業在港股市場的估值壓力巨大，而寶寶樹自上市以來市值縮水嚴重，股價始終徘徊在低位，融資和市值管理壓力明顯。

在經歷內部審查周期的不斷延長以及面臨外部港股市場相對低迷的狀況時，寶寶樹最終選擇接受取消上市地位這一結果，以期在未來的發展進程中，探尋更適配的發展路徑與轉型契機。

對此，寶寶樹坦言，取消上市地位是一個艱難的選擇，但此舉并不意味著公司將關閉與資本市場的對接渠道。對于未來的資本運作計劃，寶寶樹表示將視市場情況而定，確保公司能夠持續穩健地發展。

02

探索全新增長模式

取消上市地位對于寶寶樹現階段的發展將會造成一定影響，但從另一方面看，這也讓寶寶樹擺脫上市企業所面臨的短期財務業績壓力和復雜的監管要求，接下來可以更加靈活地探索新的增長模式。

目前，隨著90后、95后成為生育市場上的主力軍，更加注重家庭消費與孩子消費的平衡，用戶需求也從單一的育兒擴展到涵蓋家庭生活的多個方面。因此，面對不同年齡段的用戶群體，平臺方需要提供更加精細化的服務，來滿足日益多樣化的消費需求。

在此之前，寶寶樹的產品架構主要聚焦于女性備孕直至孩子三歲左右的整個孕育階段。但由于國內出生人口逐年下降，加上母嬰行業中的消費者生命周期一直較短，寶寶樹開始將目光從母嬰源頭人群延伸到中大童和泛母嬰（女性）人群，通過這種精細化運營用戶全生命周期，滲透進年輕家庭人群當中。

其中，中大童戰略算是寶寶樹深耕細分賽道的一大重點。2024年，寶寶樹推出年度戰略內容矩陣“星樹寶貝”，圍繞兒童心理健康、生理健康和體育能力培養三大領域，打造了一系列主題IP。其中，“敏寶特護計劃”為“星樹寶貝”矩陣中的生理健康板塊，專門針對中國寶寶在成長中遭遇的過敏問題，旨在通過傳授過敏預防和管理的科學方法，為數百萬家庭搭建起獲取專業知識的橋梁。

在針對體育能力培養方面，寶寶樹在2024年暑期推出全新IP“星騎士少兒平衡車競速賽”，通過打造專業的競速賽事，吸引了眾多家長和孩子的參與。

圖源：微博截圖

如今，這些主題親子活動已經成為寶寶樹深耕中大童市場的重要抓手，其全面滿足了中大童家庭在孩子成長過程中的多元化需求，逐步構建起一個圍繞中大童及其家庭的服務生態體系，也為寶寶樹后續在細分賽道上的發展奠定基礎。

事實上，在延伸服務用戶的生命周期上，打造活動IP只是其中的一環，寶寶樹還在營養品方面進行精細化運營。

2023年10月，寶寶樹推出以分齡營養為核心的兒童嚴肅營養新品牌Genius Key即適可，并發布了Genius Key兒童分齡營養新品，其特點在于，Genius Key為1+、4+、7+、9+四個年齡分段的孩子分別推出兒童分齡營養包，為行業提供了一份分齡化、精準化、結構化的營養補充解決方案。

圖源：微博

寶寶樹希望通過這種分齡營養策略，在兒童營養品市場精準定位不同年齡段需求，增強用戶粘性與產品競爭力，這可以看作是寶寶樹在中大童戰略方面的重要延伸與補充。

知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪對此認為，“寶寶樹采取中大童戰略是明智之舉，這一策略有助于拓展目標用戶群體，增加品牌的市場覆蓋率，提升企業整體應收規模。然而，如何在保持品牌核心競爭力的同時，滿足更廣泛用戶的需求，將是寶寶樹需要面臨的挑戰。通過持續創新和優化產品和服務，寶寶樹有望在這一領域取得更大的成功。”

03

業務競爭優勢仍存

客觀而言，寶寶樹雖然不再是“互聯網母嬰第一股”，但經過多年的發展后，寶寶樹在母嬰行業積累了龐大的用戶基礎；其品牌在眾多家庭中具有較高的知名度，尤其是在育兒知識分享、母嬰社區等領域。因此，即使寶寶樹取消上市地位，但對于用戶的這些核心優勢依然存在。

根據QuestMobile提供的《2024年母嬰行業發展及營銷趨勢洞察報告》顯示，2024年8月新生代父母對寶寶樹平臺的活躍滲透率TGI達271.1，位居行業第一。這意味著在新生代父母這一核心用戶群體中，寶寶樹平臺的活躍程度遠高于行業平均水平，其用戶對平臺的參與度和使用頻率較高。

圖源：QuestMobile

其中，新生代媽媽用戶在該平臺的占比達41.5%，顯著高出行業均值12.2個百分點，表明寶寶樹對新生代媽媽群體具有強大的吸引力，能夠滿足該群體在育兒過程中的各種需求，從而更傾向于選擇并長期使用寶寶樹平臺。

與抖快、小紅書為代表的綜合內容平臺中的母嬰板塊相比，寶寶樹作為母嬰垂類平臺，能夠圍繞母嬰家庭人群的全生命周期，定向開發差異化的營銷產品與服務，滿足不同人群、階段和場景下的多樣化需求。這使得寶寶樹在滿足新生代父母對于專業育兒知識和精細服務的需求方面具有獨特的優勢，從而更受他們的青睞，成為年輕家庭的育兒必備平臺。

詹軍豪表示，“當前母嬰行業涌現出了多個新興趨勢，如消費者對高品質、個性化產品的需求增加，以及線上線下融合的新零售模式等。這些趨勢為品牌提供了差異化定位的機會，寶寶樹如能滿足特定消費者群體的需求，將可以在后續發展中繼續維持獨特的品牌形象和市場地位。”

由此可見，寶寶樹在母嬰賽道中的核心競爭力依然顯著，業務潛力不容忽視。而在維持固有優勢的同時，寶寶樹也在緊跟行業趨勢進行數字化轉型；近年來，技術創新在母嬰行業的重要性日益凸顯，尤其是AI和大數據技術為母嬰行業帶來了智能化的服務體驗變革。

2023年11月，寶寶樹正式發布母嬰行業垂域模型Mika-Brain，這一基于17年母嬰領域優質語料數據訓練的模型，在母嬰垂域內容生成方面展現出了極高的專業性和準確度。隨后，寶寶樹在此基礎上訓練模型，并應用在寶寶樹孕育APP以及數百萬規模的寶媽私域社群里，開發了AI客服、AI問答、哭聲翻譯器、AI預測寶寶長相等各種AI創新產品。

圖源：微博

“在母嬰行業數字化轉型中，AI和大數據技術為企業帶來了顯著的競爭優勢。寶寶樹通過引入這些技術，不僅提升了用戶體驗，如AI彩超預測寶寶長相、AI解讀B超單等個性化服務，還增強了品牌的技術形象，有助于在競爭激烈的市場中脫穎而出。這些技術也為企業提供了更精準的用戶畫像，助力數字化營銷，提高轉化率和用戶粘性。”詹軍豪對此認為。

這些AI功能的推出，寶寶樹提升了母嬰產品的智能化體驗水平。而隨著AI技術的不斷探索與深入，母嬰行業勢必將會出現更多創新的場景和應用，這對于眾多行業玩家來說都是一個不可多得的機遇。

取消上市地位之后，寶寶樹的下一步發展備受外界關注。從戰略層面來看，退市可能為企業降低財務成本、靈活調整業務布局提供了更多空間。而近年來不少企業通過退市實現私有化后，完成了更加徹底的業務調整，最終通過IPO重新回歸資本市場。

寶寶樹是否會走這一路徑仍需觀察，但可以肯定的是，其在母嬰行業的長期積累和競爭優勢，將為其未來發展提供支撐。