“NASA”首席女科學(xué)家回國(guó)創(chuàng)業(yè)，獲曾毓群“真金白銀”支持闖關(guān)IPO

你或許沒注意到，手里的小米、OPPO、榮耀或聯(lián)想手機(jī)能充電快、續(xù)航久，背后其實(shí)藏著一個(gè)“科技小秘密”——氮化鎵功率半導(dǎo)體。“氮化鎵”是第三代半導(dǎo)體材料，具有高效率、耗的特性。憑借這項(xiàng)“黑科技”，英諾賽科順利得到小米、OPPO、榮耀、聯(lián)想等客戶的青睞。

近日，英諾賽科向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺，正式向港交所遞交了《招股書》。不僅如此，英諾賽科還是全球排名第一的氮化鎵功率半導(dǎo)體公司（按2023年收入計(jì)算）。

英諾賽科背后的靈魂人物是曾任美國(guó)宇航局（NASA）首席科學(xué)家的駱薇薇。她于2017年回國(guó)創(chuàng)業(yè)，帶領(lǐng)公司在7年內(nèi)獲得了超過60億元的融資，連寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群也參與了個(gè)人投資。如今，英諾賽科估值已達(dá)到235億元，一躍成為蘇州的“獨(dú)角獸”公司。

盡管光環(huán)加身，但英諾賽科的財(cái)務(wù)表現(xiàn)卻不盡如人意，過去三年累計(jì)虧損達(dá)67億元，同時(shí)還面臨“全球汽車半導(dǎo)體巨頭”英飛凌的專利訴訟壓力。在萬(wàn)眾矚目中，英諾賽科的IPO能否化危為機(jī)，創(chuàng)造新的資本故事？

小米、OPPO為客戶

公司三年虧損67億元

氮化鎵是做什么的？氮化鎵不僅讓手機(jī)充電速度更快、充電器更小巧，還大幅提升了電動(dòng)汽車的續(xù)航能力。此外，它也可以延長(zhǎng)智能音箱、攝像頭等智能家居設(shè)備的使用壽命。

因此，氮化鎵正在成為芯片、半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)的關(guān)注焦點(diǎn)。半導(dǎo)體材料為芯片的基礎(chǔ)，在經(jīng)歷了第一代硅材料和第二代砷化鎵材料的革新后，第三代半導(dǎo)體材料——氮化鎵（GaN）出現(xiàn)。

在這波浪潮中，2017年，專注于氮化鎵的公司——英諾賽科成立。其擁有全球最大的氮化鎵功率半導(dǎo)體生產(chǎn)基地，月產(chǎn)1萬(wàn)片晶圓，并且是全球首家實(shí)現(xiàn)8英寸硅基氮化鎵晶圓量產(chǎn)的公司。

圖源：罐頭圖庫(kù)

在消費(fèi)電子領(lǐng)域，英諾賽科還與小米、OPPO、vivo、榮耀、聯(lián)想等知名品牌合作。此外，公司也進(jìn)入了電動(dòng)汽車和自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，推出了100V車規(guī)級(jí)氮化鎵器件，用于激光雷達(dá)、汽車電壓轉(zhuǎn)換等場(chǎng)景。

目前，英諾賽科的產(chǎn)品線涵蓋氮化鎵分立器件/集成電路、氮化鎵晶圓、氮化鎵模組。2023年，這三大業(yè)務(wù)的收入占比相對(duì)均衡，分別為1.92億元、2.09億元和1.9億元，占營(yíng)收的比例均為30%以上。

圖源：《招股書》

具體看，在2022年以前，英諾賽科并沒有模組收入。直到2023年，寧德時(shí)代成為英諾賽科的第一大客戶，模組業(yè)務(wù)才實(shí)現(xiàn)了從0到1.9億元的變化，其占營(yíng)收的比例為32.1%。

在寧德時(shí)代的“加持”下，到2023年，英諾賽科在全球氮化鎵功率半導(dǎo)體領(lǐng)域排名第一（按2023年收入計(jì)算），市場(chǎng)占有率達(dá)到33.7%。

報(bào)告期內(nèi)，英諾賽科營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。2021年至2023年，公司營(yíng)收分別為6821.5萬(wàn)元、1.36億元和5.93億元。

凈利潤(rùn)方面，雖然英諾賽科的虧損正在不斷收窄，但仍未實(shí)現(xiàn)盈利。2021年至2023年，公司凈利潤(rùn)分別為-34億元、-22.01億元和-11.03億元，累計(jì)虧損達(dá)67.04億元。

對(duì)此，英諾賽科表示，持續(xù)虧損原因在于生產(chǎn)設(shè)備大幅折舊、大額研發(fā)開支、銷售及營(yíng)銷開支較大等原因。

具體看，2021年至2023年，公司的銷售及營(yíng)銷開支分別為2840萬(wàn)元、6930萬(wàn)元、9010萬(wàn)元。而研發(fā)開支正在呈逐年下降態(tài)勢(shì)。《招股書》顯示，2021年至2023年，英諾賽科的研發(fā)開支分別為6.62億元、5.81億元和3.49億元，占營(yíng)收的比重分別為970.02%、426.73%、58.84%，也呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)。

與兩大巨頭打“專利戰(zhàn)”

誰(shuí)動(dòng)了誰(shuí)的奶酪？

在國(guó)內(nèi)，擁有小米、OPPO、vivo、榮耀、聯(lián)想、寧德時(shí)代等客戶的同時(shí)，根據(jù)《招股書》可知，英諾賽科也在加速布局海外市場(chǎng)，計(jì)劃在海外設(shè)立研發(fā)和生產(chǎn)中心，同時(shí)建立銷售中心，進(jìn)一步拓展國(guó)際業(yè)務(wù)。為了搶占海外市場(chǎng)，公司組建了63人的團(tuán)隊(duì)，專門針對(duì)國(guó)際知名客戶展開重點(diǎn)拓展工作。

截至2023年年底，英諾賽科在全球擁有約700項(xiàng)專利和專利申請(qǐng)，涵蓋了芯片設(shè)計(jì)、器件結(jié)構(gòu)、晶圓制造等核心技術(shù)。據(jù)科技創(chuàng)新和知識(shí)產(chǎn)權(quán)信息服務(wù)商 “智慧芽”數(shù)據(jù)顯示，公司目前擁有270項(xiàng)發(fā)明專利，其中涉及美國(guó)地區(qū)的專利有99個(gè)，占比約36.67%。這也引起了國(guó)際巨頭的警惕。

圖源：智慧芽

美國(guó)的宜普公司（下稱“EPC”）和德國(guó)的英飛凌，兩家公司均指控英諾賽科侵犯了其在氮化鎵（GaN）功率器件領(lǐng)域的專利。

具體看，英諾賽科和EPC的 “戰(zhàn)役”可以追溯到2023年5月，EPC向美國(guó)法院和國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)（ITC）同時(shí)發(fā)起訴訟，指控英諾賽科侵犯了它的四項(xiàng)核心專利，并要求賠償和禁令。

這四項(xiàng)專利涉及氮化鎵功率器件的核心技術(shù)，不過經(jīng)過一番較量，EPC主動(dòng)撤回了其中兩項(xiàng)專利的指控，但編號(hào)為“8350294”（下稱“294”）和“8404508”（下稱“508”）的專利依然在審查中。

據(jù)“專利數(shù)據(jù)庫(kù)”顯示，294專利涉及的是補(bǔ)償柵極的MISFET（金屬絕緣半導(dǎo)體場(chǎng)效應(yīng)晶體管），而508專利更為關(guān)鍵，涉及增強(qiáng)型氮化鎵高電子遷移率晶體管（HEMT）。

英諾賽科在《招股書》中專門提及到，公司專有的高散熱封裝技術(shù)就是為氮化鎵高電子遷移晶體管（HEMT）而設(shè)計(jì)，解決了其平面結(jié)構(gòu)以及緊湊尺寸和高功率密度帶來的挑戰(zhàn)。該技術(shù)創(chuàng)造了一種專為氮化鎵 HEMT量身定制的獨(dú)特而高效的散熱解決方案。

也就是說，若508的專利被訴侵權(quán)，英諾賽科專有的高散熱封裝技術(shù)可能會(huì)受影響。

此外，關(guān)于專利209的技術(shù)，一位在頭部半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司工作的技術(shù)員劉鵬表示，補(bǔ)償柵極的MISFET（金屬絕緣半導(dǎo)體場(chǎng)效應(yīng)晶體管）及其制造方法對(duì)提升氮化鎵晶體管的功率密度、開關(guān)速度和散熱性能至關(guān)重要。

圖源：專利數(shù)據(jù)庫(kù)

不止于此，EPC在上訴中還指控英諾賽科從自己手里“挖走”了兩名員工，這兩名員工后來成為英諾賽科的首席技術(shù)官和銷售總監(jiān)。兩人加入英諾賽科后，推出了與EPC關(guān)鍵性能指標(biāo)幾乎相同的產(chǎn)品，甚至聲稱“完全兼容”EPC的技術(shù)，并積極向EPC的客戶推銷。

對(duì)此，英諾賽科于2024年5月26日在官方公眾號(hào)上發(fā)布聲明稱，EPC公告中的陳述與事實(shí)嚴(yán)重不符，此舉為EPC為破壞英諾賽科的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而采取的非法競(jìng)爭(zhēng)手段。此外，兩位前EPC人員入職英諾賽科屬于半導(dǎo)體行業(yè)的正常人員流動(dòng)，且該兩位員工從未在英諾賽科擔(dān)任首席技術(shù)官(CTO)或類似職務(wù)。

圖源：英諾賽科 公眾號(hào)

2024年7月，美國(guó)ITC初步裁定，英諾賽科未侵犯“508”專利，但確實(shí)在“294”部分專利上存在侵權(quán)行為。

對(duì)此，康瑞律師事務(wù)所吳貴明律師表示，判斷技術(shù)人員跳槽是否構(gòu)成商業(yè)秘密侵權(quán)，首先要判斷涉及的商業(yè)秘密是否成立，也即涉案的技術(shù)與經(jīng)營(yíng)信息是否符合不為公眾所知、具有商業(yè)價(jià)值且采取了保密措施這三項(xiàng)條件。然后再看是否相關(guān)技術(shù)人員跳槽帶走了這些技術(shù)信息并應(yīng)用于后一企業(yè)。實(shí)際上，中國(guó)在半導(dǎo)體領(lǐng)域的發(fā)展一直都面臨著國(guó)外技術(shù)封鎖的挑戰(zhàn)。據(jù)新媒體“洞察3C前沿”報(bào)道稱，中國(guó)在高端芯片的制造工藝上仍然依賴國(guó)外先進(jìn)的光刻機(jī)和EDA設(shè)計(jì)軟件；以及芯片制造的關(guān)鍵材料，如光刻膠和硅片，大部分仍需進(jìn)口。

而半導(dǎo)體技術(shù)就像是我們生活中的“隱形發(fā)動(dòng)機(jī)”，看似不起眼，卻在各類電子設(shè)備中無處不在。從你每天用的手機(jī)、筆記本，到汽車的智能系統(tǒng)，再到醫(yī)院的先進(jìn)醫(yī)療設(shè)備，半導(dǎo)體芯片都扮演著關(guān)鍵角色。沒有這些小小的芯片，我們連享受的超快充電體驗(yàn)也會(huì)大打折扣。

京銘資本董事長(zhǎng)劉翔也表示：“前兩代半導(dǎo)體材料已經(jīng)達(dá)到物理極限，想要突破，必須依靠氮化鎵等第三代新材料。”

圖源：罐頭圖庫(kù)

而英諾賽科的麻煩還不止來自EPC，德國(guó)巨頭英飛凌也向它發(fā)起了專利訴訟。

2024年3月，英飛凌（奧地利子公司）在美國(guó)加州北區(qū)法院提起訴訟，稱英諾賽科侵犯了它的專利號(hào)為“US9899481”的專利，該專利涉及一種橫向晶體管裝置和具有源感應(yīng)功能的軟件包。

據(jù)新媒體“企業(yè)專利觀察”報(bào)道，在起訴書中，英飛凌詳細(xì)地描述了英諾賽科相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)與英飛凌方的相似性，并給出對(duì)比圖示。

圖源：起訴書

6月4日，英飛凌又向德國(guó)慕尼黑地方法院提起相應(yīng)專利訴訟。慕尼黑地方法院則在6月12日發(fā)布了初步禁令，命令英諾賽科不得在紐倫堡的“PCIM Europe 2024”展會(huì)上展示涉侵權(quán)產(chǎn)品。

英諾賽科對(duì)此回應(yīng)稱，禁令僅限于展會(huì)活動(dòng)，并不會(huì)影響其他銷售。

英飛凌進(jìn)一步“加大火力”，2024年7月23日，其將起訴的專利數(shù)量從1項(xiàng)增加至4項(xiàng)，新增專利號(hào)分別為US8686562、US9070755、US8264003，分別為耐火金屬氮化物封端電觸點(diǎn)及其制作方法、具有高漏極指端的晶體管、合并共源共柵晶體管。

2024年8月3日，英諾賽科再次公開表示：“英飛凌的相關(guān)指控缺乏依據(jù)，其涉案專利不具備有效性，因此，相關(guān)訴訟不會(huì)對(duì)英諾賽科的現(xiàn)有產(chǎn)品銷售和正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。”

盡管這些專利糾紛在全球市場(chǎng)引發(fā)了不少關(guān)注，但英諾賽科在《招股書》中表示，公司很有可能在每起知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟中取得有利結(jié)果，此類法律訴訟不太可能對(duì)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生重大不利影響。

不過，背后的風(fēng)險(xiǎn)還是不可忽視。公司表示，這些訴訟尚處于初期階段，如果判決不利，公司可能會(huì)被禁止生產(chǎn)或銷售侵權(quán)產(chǎn)品及/或責(zé)令支付金錢賠償。

而《招股書》顯示，2021年-2023年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額分別為-5.62億元、-9.36億元及-5.94億元。

圖源：《招股書》

從業(yè)務(wù)上看，英諾賽科的產(chǎn)品雖然主要銷往國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但在海外市場(chǎng)的營(yíng)收占比也在逐年上升。《招股書》顯示，英諾賽科在硅谷、首爾和比利時(shí)等地設(shè)立了子公司，到2023年，英諾賽科的海外市場(chǎng)收入從2021年的20萬(wàn)元增長(zhǎng)到5800萬(wàn)元，營(yíng)收占比從0.3%上升至9.8%。

吳貴明律師表示，如果美國(guó)ITC最終確認(rèn)英諾賽科侵犯了專利權(quán)，英諾賽科可能會(huì)面臨在美國(guó)市場(chǎng)的銷售禁令、產(chǎn)品扣押等國(guó)際貿(mào)易限制，也即其產(chǎn)品無法進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。由于專利保護(hù)具有地域性，如果只是在美國(guó)被判定侵權(quán)并禁售，而在中國(guó)或其他國(guó)家沒有相關(guān)判決，英諾賽科依然可以在中國(guó)或其他國(guó)家正常銷售這些產(chǎn)品。北京德和衡律師事務(wù)所高級(jí)聯(lián)席合伙人房寶盛律師表示，如果英諾賽科的核心技術(shù)被判定侵權(quán)，可能會(huì)影響公司IPO計(jì)劃。除此之外，其在海外市場(chǎng)的拓展上也會(huì)更加困難。被認(rèn)定侵權(quán)后，會(huì)讓其他持有類似專利的實(shí)體（比如其他半導(dǎo)體公司）也提起專利侵權(quán)訴訟、或鼓舞其在已提起訴訟中的期望值，這種連鎖反應(yīng)容易導(dǎo)致其在更多的發(fā)達(dá)國(guó)家面臨專利法律風(fēng)險(xiǎn)，并可能導(dǎo)致更多的市場(chǎng)難以進(jìn)入。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜也表示，負(fù)面新聞可能會(huì)損害公司的國(guó)際形象，使得潛在客戶和合作伙伴對(duì)英諾賽科的信任度下降。在某些情況下，敗訴還可能導(dǎo)致與客戶的合同違約，進(jìn)一步影響公司的財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)地位。

NASA首席科學(xué)家回國(guó)創(chuàng)業(yè)

被曾毓群押注

英諾賽科的故事背后，是一位女科學(xué)家回國(guó)創(chuàng)業(yè)的故事。

公司創(chuàng)始人駱薇薇現(xiàn)年54歲。她獲得新西蘭梅西大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)博士學(xué)位后，在NASA工作了15年，從高級(jí)項(xiàng)目經(jīng)理一路晉升至首席科學(xué)家。不過，駱薇薇卻不滿足于現(xiàn)狀。2015年底，她憑借對(duì)第三代半導(dǎo)體行業(yè)的敏銳洞察，毅然回國(guó)創(chuàng)業(yè)。

2017年，英諾賽科在她的帶領(lǐng)下成立。

在她的團(tuán)隊(duì)中，精英云集。根據(jù)《招股書》可知，CEO吳金剛是中國(guó)科學(xué)院蘭州化學(xué)物理研究所的物理化學(xué)博士，曾擔(dān)任中芯國(guó)際(688981.SH）的技術(shù)研發(fā)副總裁。

CFO鐘山目前負(fù)責(zé)公司財(cái)務(wù)管理及投融資工作。在加入英諾賽科之前，鐘山曾在健康元藥業(yè)集團(tuán)（600380.SH）擔(dān)任多個(gè)職務(wù)，自2020年起還擔(dān)任思摩爾國(guó)際（6969.HK）的獨(dú)立非執(zhí)行董事。2024年5月，鐘山被任命為英諾賽科的執(zhí)行董事。

圖源：罐頭圖庫(kù)

在這幾位“大佬”的帶領(lǐng)下，英諾賽科迅速崛起。截至2023年底，公司擁有397名研發(fā)人員，并完成了五輪融資。吸引了朗瑪峰創(chuàng)投、招銀國(guó)際、華業(yè)天成、鈦信資本、中天匯富、國(guó)民創(chuàng)投和毅達(dá)資本等知名投資方，此外，蘇州、深圳和珠海的地方產(chǎn)業(yè)基金也為公司注入了重要支持。

2024年4月，英諾賽科完成了E輪融資，融資金額為6.5億元，公司投后估值達(dá)235億元，合計(jì)五輪融資金額超過60億元。

最引人注目的莫過于英諾賽科股東名單中的一位重量級(jí)個(gè)人投資者——寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群。2021年，曾毓群以個(gè)人名義向英諾賽科投資2億元，這是他首次以個(gè)人身份投資半導(dǎo)體公司。

2023年4月，曾毓群將其持有的股份無償轉(zhuǎn)讓給了配偶洪華燦，目前洪華燦持有英諾賽科1.78%的股權(quán)。按照E輪估值計(jì)算，這筆投資已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。

目前，駱微微直接或間接控制公司約34.48%的股權(quán)。

隨著英諾賽科沖刺IPO，這家由NASA首席科學(xué)家駱薇薇創(chuàng)辦的半導(dǎo)體公司，已經(jīng)站上了資本市場(chǎng)的風(fēng)口浪尖。面臨虧損和專利戰(zhàn)的挑戰(zhàn)，這匹半導(dǎo)體領(lǐng)域的“黑馬”能否在資本市場(chǎng)上，跑出一份漂亮的成績(jī)單呢？