過去三年，一場新冠疫情席卷全球。在這場人類與疫情的無硝煙戰(zhàn)爭中，生物制藥技術(shù)成為人類一方最得力的武器。也由這段疫情，讓人們看到生物制藥技術(shù)的重要性。

在這個背景下，生物制藥賽道爆火了起來，科學(xué)家創(chuàng)業(yè)者、資本機(jī)構(gòu)們紛紛涌入進(jìn)來，一大批醫(yī)藥企業(yè)橫空出世并受到了資本們的注資。在2020—2021年，醫(yī)藥賽道的爆火到達(dá)了頂峰。

根據(jù)最近一段時間以來的財經(jīng)新聞也可以看到越來越多的關(guān)于醫(yī)藥企業(yè)的事件。比如2023年4月，海森生物完成3.15億美元戰(zhàn)略融資，投資機(jī)構(gòu)包括阿布扎比主權(quán)基金、康橋資本等。還有上海維亞獲得淡馬錫、弘暉基金等投資機(jī)構(gòu)1.5億美元融資。這些都是發(fā)生在2023年的醫(yī)藥企業(yè)大融資事件。

只不過，這些只是個例。從整體看，今年的醫(yī)藥賽道并沒有重現(xiàn)往年的輝煌。根據(jù)數(shù)據(jù)，在2023年，A股市場IPO上市的醫(yī)藥生物企業(yè)數(shù)量，從2022年的50家縮水到21家，減少58%。IPO募資總額也從2022年的765.1億減少到223.2億，縮水70.8%。

醫(yī)藥股IPO情況在一定程度上反映了整個醫(yī)藥行業(yè)的景氣度，如此大幅度的變奏也恰恰在表明一個信號“2023的醫(yī)藥賽道正在經(jīng)歷一場凜冽寒冬”。

2023，醫(yī)藥IPO生死局

2023年，資本寒冬下，投資人出手謹(jǐn)慎，而企業(yè)募資則成了一大難點，也由此導(dǎo)致A股的醫(yī)藥企業(yè)IPO節(jié)奏出現(xiàn)了明顯放緩。根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年A股IPO首發(fā)募資金額分別為2532.48億元、4778.66億元、5426.43億元、5868.86億元。到了2023年，A股IPO募資額為3565.39億元，在醫(yī)藥企業(yè)注冊制試點啟動以來，首次出現(xiàn)了IPO募資規(guī)模下降的形況。

受募資端的影響，醫(yī)藥企業(yè)的IPO開始了變奏，較之前更加緩慢。但在2023年還是有21家醫(yī)藥生物公司登陸A股，相比去年數(shù)量減半。分板塊來看，10家企業(yè)于創(chuàng)業(yè)板上市，6家企業(yè)于北證上市，4家登陸科創(chuàng)板，1家主板上市企業(yè)。

海森藥業(yè)是唯一一家在主板上市的企業(yè)。主要從事原料藥及中間體研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。海森藥業(yè)的IPO申請于2021年12月獲受理。2023年4月成功登陸深交所主板。

今年闖關(guān)成功的21家醫(yī)藥生物企業(yè)中，8家企業(yè)的首發(fā)募資金額超過10億元，其中，3家位于科創(chuàng)板，5家位于創(chuàng)業(yè)板。智翔金泰首發(fā)募資金額最高，達(dá)34.73億元。宏源藥業(yè)次之，首發(fā)募資金額達(dá)23.63億元。

值得一提的是，在這些成功上市企業(yè)的背后還有多家醫(yī)藥企業(yè)在2023年終止了IPO進(jìn)程。

根據(jù)醫(yī)藥魔方，2023年醫(yī)藥企業(yè)終止IPO的數(shù)量達(dá)39家。分板塊來看其中深交所數(shù)量最多，為21家，其次是上交所13家，北交所5家。

比如榮盛生物，2023年8月7日晚間，榮盛生物主動撤單，科創(chuàng)板IPO終止。招股說明書顯示，榮盛生物致力于疫苗及體外診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品主要用于傳染病的預(yù)防及診斷。再比如成立于2015年主研多肽醫(yī)藥的湃肽生物，原計劃登陸創(chuàng)業(yè)板，但最后在12月27日宣布IPO進(jìn)程終止。像上述兩個案例的醫(yī)藥企業(yè)，足足有24家。

值得一提的是，北京諾康達(dá)醫(yī)藥科技股份有限公司是為數(shù)不多的一家年內(nèi)上會被否的醫(yī)藥生物公司。諾康達(dá)是一家以制劑技術(shù)為核心，以藥學(xué)研究為主、臨床研究為輔的綜合研發(fā)服務(wù)CRO企業(yè)。

翻開其歷史，可以發(fā)現(xiàn)其已經(jīng)在上市之路上闖蕩了數(shù)次，但次次以失敗告終。2019年4月，公司的IPO申請曾獲科創(chuàng)板受理。當(dāng)年7月，即撤回首發(fā)申請。三年后，諾康達(dá)再度向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊，在2023年5月，其首次上會后被暫緩審議。再到7月，諾康達(dá)再度躋身上市委會議，現(xiàn)場對其問詢的問題主要涉及業(yè)績大幅波動、收入與主要客戶和前次申報情況等方面。最終，公司因“不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求”被否。

進(jìn)入到2024，醫(yī)藥企業(yè)IPO終止的現(xiàn)象仍然存在，根據(jù)各大主板官網(wǎng)的統(tǒng)計，在2024年1月，共有7家企業(yè)終止IPO。包括澳斯康生物、脂肽生物、博納精密、上海愛科百發(fā)等。值得一提的是，這其中博納精密在2023年12月8日第三次遞交招股書，從遞交招股書到最后終止IPO也只過了不到1個月的時間。

同時，也是在2024開年傳來第一例醫(yī)藥企業(yè)破產(chǎn)的噩耗。2024年1月12日，博際生物向杭州市余杭區(qū)人民法院提交破產(chǎn)清算申請。

根據(jù)企查查信息，博際生物在2017年成立，由包括國家“重大新藥創(chuàng)制”科技重大專項審評專家在內(nèi)的、具有多年中外創(chuàng)新藥物研發(fā)經(jīng)驗的海歸專家創(chuàng)建，擁有商業(yè)秘密保護(hù)的抗體發(fā)現(xiàn)和全球?qū)＠Ｗo(hù)的BJ-SIB雙抗平臺，并且在成立之后的藥物研究上取得不小的成就。可惜，在融資寒冬的情況下，博際生物并沒有堅持下去。博際生物是第一家但絕不是最后一家，未來還會有哪些醫(yī)藥企業(yè)倒在寒冬不得而知。

另一方面，在融資端上也可以看出2023年醫(yī)藥企業(yè)的不容易。

2023年國內(nèi)醫(yī)療健康一級市場進(jìn)入了震蕩下跌的周期，根據(jù)動脈橙果局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年中國醫(yī)藥企業(yè)共發(fā)生融資次數(shù)1300次，融資金額為103億美元，整體規(guī)模倒退6年到了2017年至2018年的水平。不過，相比2022年交易總額在2021年的基礎(chǔ)上直接腰斬，在新冠疫情影響逐漸消散的2023年，國內(nèi)醫(yī)療健康一級市場融資總額的降幅有縮窄，在30%左右。

諸多不利的數(shù)據(jù)下，也難怪有從業(yè)者稱現(xiàn)在是“失望之冬”。

曾經(jīng)的“希望之春”，現(xiàn)在的“失望之冬”

過去長達(dá)十年的時間里，醫(yī)藥賽道一直處在一個萬眾矚目的階段。在這個階段里，政策、資金雙重加持激發(fā)一大批優(yōu)秀醫(yī)藥企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者的出現(xiàn)。一些頭部的醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)觸及到成功的門檻，數(shù)億的融資、上市、研發(fā)新藥，人們稱這是屬于醫(yī)藥賽道發(fā)展最好的時代，是希望之春。

我國生物醫(yī)藥快速發(fā)展的伊始可以追溯到2015年。

那一年，國務(wù)院印發(fā)相關(guān)改革文件，藥監(jiān)系統(tǒng)近10年最大力度的改革拉開大幕，而改革中的重點之一就是：提高藥品審評審批速度。在這種之前，由于審批慢的問題，大量仿制藥上市申請積壓。根據(jù)數(shù)據(jù)，2011年到2014年，我國1.1類新藥申報上市的平均審評時間從26個月增加到42個月，藥企的等待時間是美國的3倍以上。

在這次新藥審批改革之后，中國醫(yī)藥市場環(huán)境被徹底改變。無論是跨國藥企，還是本土企業(yè)都獲得了實質(zhì)性發(fā)展。

短短幾年，中國生物醫(yī)藥取得了十分矚目的成績，像單抗、ADC、細(xì)胞治療、基因療法等技術(shù)的發(fā)展迅速，與歐美發(fā)達(dá)國家之間的差距正逐步縮小，甚至有些已經(jīng)到達(dá)了同步的水平。

在生物制藥的空前發(fā)展下，我國的資本市場也對生物制藥行業(yè)表現(xiàn)出了空前的熱情。無論是在一級市場還是二級市場，資產(chǎn)估值都達(dá)到了新的高度。彼時，創(chuàng)業(yè)+融資成為醫(yī)藥賽道的兩大關(guān)鍵詞。

在后來，新冠疫情的大爆發(fā)讓生意醫(yī)藥的投資熱潮達(dá)到了一個空前高度。根據(jù)中商情報網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2021年生物制藥賽道融資事件數(shù)達(dá)到522起，較2020年增長53.1%；總額達(dá)到1113.58億元，較2020年進(jìn)一步增長26.0%。

同時，彼時投早、投小理念的流行，在投融資輪次分布上生物制藥賽道長期以A輪投融資事件為主。在2020年和2021年，A輪事件占總體比例分別為34.8%和39.3%。

2021年是醫(yī)藥行業(yè)投融資的頂峰時期，在這一年里，像紅杉、IDG、高瓴等VC/PE機(jī)構(gòu)多次出手布局醫(yī)藥賽道。這里以紅杉為例，僅在2021年第二季度，這家國內(nèi)的頂級VC就在醫(yī)療健康行業(yè)里出手了14次，且此次金額不菲。細(xì)分來看，紅杉的投資主要集中在生物技術(shù)與醫(yī)藥公司，共8家，包括慕恩生物、英矽智能、高誠生物、瑞科生物、凡恩世生物等。這其中英矽智能的融資金額最高達(dá)到了2.55億美元，此輪的投資方除了紅杉以外還有、百度風(fēng)投、波士頓投資集團(tuán)、CPE源峰、創(chuàng)新工場、啟明創(chuàng)投等。

2021年，醫(yī)藥企業(yè)的IPO也同樣迅猛。根據(jù)數(shù)據(jù)，一年內(nèi)共計89家中國生物醫(yī)藥企業(yè)（按照申萬醫(yī)藥生物行業(yè)分類）在中國大陸、中國香港及美國完成IPO。其中，中國大陸上市57家（A股23家、科創(chuàng)板34家），募集資金842.5億元（A股266億元、科創(chuàng)板577億元）；中國香港上市24家，募資560.9億港元；美國上市8家，募資10.7億美元。其中，2021年最成功的醫(yī)藥企業(yè)莫過于百濟(jì)神州。

2021年，12月15日，主要研究抗癌藥物的百濟(jì)神州成功登陸上海證券交易所科創(chuàng)板，這也標(biāo)志著全球首家在上交所、納斯達(dá)克、港交所三地上市的生物科技公司正式誕生。據(jù)悉，百濟(jì)神州IPO募資總額在221.6億元，在當(dāng)年的藥企IPO行列中一騎絕塵。

221億，放在2023年，這是眾多醫(yī)藥企業(yè)不敢想的數(shù)字。當(dāng)年的盛狀與如今的頹廢形成了很鮮明的對比。如果說過去的2023年，醫(yī)藥企業(yè)處在“失望之冬”，那在前幾年，醫(yī)藥賽道是當(dāng)之無愧的“希望之春”。

2024，醫(yī)藥賽道破曉的關(guān)鍵

北京一家醫(yī)藥基金的投資人朝陽在整個2023年都感到無所適從。2020年到2021年，他感受到了醫(yī)藥賽道的火熱，但現(xiàn)在卻一落千丈轉(zhuǎn)為寒冷。這種劇烈的溫差轉(zhuǎn)換讓他無法適從。但無所適從的只有他一人嗎？顯然不是。募不到資、退不出去、投不出去是目前醫(yī)藥投資人面前的三座大山。

但還是有人抱著希望的。風(fēng)云變幻是資本市場最大的特點，他們相信一級市場很快就會從寒冬中釋放出來。不少投資人堅信著2024是寒冬之后的破曉之年，挺過這一年，醫(yī)藥賽道還有望回到當(dāng)年的希望之春。

還有人認(rèn)為2023年的寒冬是在之前醫(yī)藥市場的瘋狂下的冷靜。冷靜下來的好處是可以加強(qiáng)風(fēng)險防范，保護(hù)投資者權(quán)益和市場穩(wěn)定，以及提高市場門檻，確保上市企業(yè)質(zhì)量和可靠性等。

此前，畢馬威中國生命科學(xué)行業(yè)主管合伙人于子龍面對媒體采訪時也表示過“資本市場的進(jìn)一步回歸理性，越來越多的投資機(jī)構(gòu)逐步放棄在二級市場賽道覆蓋式的投資模式，轉(zhuǎn)而更加謹(jǐn)慎地評估與投入。并且由于外部市場環(huán)境的挑戰(zhàn)，過去幾年在生物醫(yī)藥賽道的大量投資、退出和投后管理也給投資機(jī)構(gòu)帶來一定壓力，使得很多投資機(jī)構(gòu)的新投資更為慎重。”于子龍認(rèn)為這些現(xiàn)象需要一定時間消化，一級市場將會以一個緩慢的過程恢復(fù)。

另外，步入2024并不全都是壞消息。

1月份，創(chuàng)新藥企業(yè)和鉑醫(yī)藥發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)期2023年將錄得溢利約1800萬美元。這是公司在港交所上市以來首次于年報中錄得凈利潤。近年來，在融資端困難的情況下，和鉑醫(yī)藥逆局勢完成首次盈利，這來源于企業(yè)在降本增效上所付出的努力。而這也是在醫(yī)藥賽道困難的當(dāng)下給醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)者帶來一針強(qiáng)有效的鎮(zhèn)定劑。

同時，在2023年年底，跨國大藥企并購勢頭漸起。海外大藥企開啟了并購國內(nèi)biotech的模式。

先是阿斯利康12億美元并購了亙喜生物。根據(jù)資料，英國的阿斯利康是我國最大的跨國制藥商之一，是當(dāng)之無愧的國際醫(yī)藥巨頭。而亙喜生物自身的能力也不容小覷，利用其開創(chuàng)性的FasTCAR及TruUCAR兩大突破性技術(shù)平臺以及SMART CARTTM技術(shù)模塊，亙喜生物正在開發(fā)一條處于臨床階段，且涵蓋自體和同種異體細(xì)胞療法的豐富產(chǎn)品管線。并且，2021年1月8日，亙喜生物在納斯達(dá)克全球市場掛牌交易，成為第4家登陸資本市場的中國細(xì)胞療法公司。

另外一起是1月5日，世界三大藥企之一的諾華集團(tuán)正式宣布收購中國醫(yī)藥企業(yè)瑞諾醫(yī)藥。根據(jù)資料顯示，瑞諾醫(yī)藥成立于2020年，在腎臟疾病領(lǐng)域有著突破的研究進(jìn)展。而諾華此次對瑞諾的醫(yī)藥的收購也意味著對其在腎臟疾病領(lǐng)域研究的認(rèn)可，同時將此次收購列為在中國腎臟疾病領(lǐng)域的布局。

前不久的融中年會上，一位生物健康領(lǐng)域的頂級投資人提起過這兩起例子。他表示，這是一個好的開始，意味著中國的醫(yī)藥技術(shù)已經(jīng)逐漸被這些海外巨頭認(rèn)可，未來的中國醫(yī)藥賽道前景將會更加光明，他本人對此充滿信心。

醫(yī)藥賽道會回到頂峰的水平的，原因在于無數(shù)患者對產(chǎn)業(yè)的需求、醫(yī)藥技術(shù)的迭代升級、國家政策依舊在大力支持。這三駕馬車?yán)瓌又t(yī)藥賽道，可能會在短期內(nèi)出現(xiàn)波折，但是不能改變的是未來的光明。挺下去，在寒冬中接受考驗，等待春天的再次到來。