外資PE巨頭投資/退出變臉：凱雷僅投2個(gè)項(xiàng)目，KKR、高盛顆粒無(wú)收

外資PE巨頭們?cè)谥袊?guó)的投資，正在放緩。

據(jù)融資中國(guó)不完全統(tǒng)計(jì)，過(guò)去一年，包括凱雷、KKR、高盛、軟銀在內(nèi)的外資巨頭在投資端逐漸放緩，而在退出方面，其中一些巨頭更是“顆粒無(wú)收”。

具體到投資端看，外資PE重點(diǎn)布局的領(lǐng)域主要是醫(yī)療、企服、房地產(chǎn)和物流。投資階段上，大部分PE都在逐漸向前移動(dòng)。

早在十余年前，外資PE被稱為門外的野蠻人，“兩頭在外、不懂規(guī)矩”的詬病下，外資PE開始改弦更張，變換賽道、更改策略，入鄉(xiāng)隨俗多年，外資PE是否有了長(zhǎng)進(jìn)？

憑借雄厚的資金支持和國(guó)際化視野，外資PE卻并未如想象中發(fā)展的順利。業(yè)內(nèi)一位PE大佬直言，“對(duì)政策、行業(yè)趨勢(shì)的了解程度并不如本土基金之外，外資PE還有一個(gè)很大問題，就是獨(dú)立決策能力?！?

01外資PE的中國(guó)之旅

追溯外資PE在中國(guó)的投資之旅，還要回到20年前。

2006年，高盛并購(gòu)雙匯徹底拉開了外資PE進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的序幕，此后花旗集團(tuán)收購(gòu)廣東發(fā)展銀行、華平控股哈藥、英國(guó)私募股權(quán)基金3i創(chuàng)造了小肥羊、分眾傳媒等著名投資案例，一系列成功的投資案例，讓更多外資PE開始重視中國(guó)市場(chǎng)。

外資PE們通過(guò)挖掘中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)收獲頗豐。比如，2005年，凱雷斥資4.1億美元投資的太保壽險(xiǎn)登陸資本市場(chǎng)后，總計(jì)套現(xiàn)月51億美元，獲利高達(dá)43億美元。

全球PE巨頭們，諸如KKR、凱雷、黑石、華平、橡樹、3i、德州太平洋集團(tuán)都紛紛在中國(guó)設(shè)立辦公室。

不過(guò)，來(lái)華掘金的外資PE也有煩惱。

雖然在太保壽險(xiǎn)上一舉奪魁，但與此同時(shí)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)3年的談判，監(jiān)管部門未放行凱雷與徐工機(jī)械的合資，使其黯然出局。直到2010年，凱雷在北京設(shè)立人民幣基金，開始對(duì)成長(zhǎng)性企業(yè)進(jìn)行投資。

而通過(guò)重倉(cāng)小肥羊的3i在2008年，因金融危機(jī)導(dǎo)致集團(tuán)財(cái)務(wù)壓力，而縮減了在中國(guó)的投資，撤離在上海和香港的辦公室，如今，在雄厚資產(chǎn)支持下，3i重新回歸中國(guó)市場(chǎng)，但卻錯(cuò)過(guò)了重倉(cāng)中國(guó)的最佳時(shí)機(jī)，大勢(shì)已去。

近幾年，外資PE巨頭們憑借雄厚的資本，開始在中國(guó)設(shè)立投資部門，并逐漸將股權(quán)投資從最初的“辦公室”向更大規(guī)模發(fā)展。

從募資端看，這些巨頭資金實(shí)力強(qiáng)，不會(huì)受到本土募資難的困擾；從投資看，由房地產(chǎn)到醫(yī)療健康，從互聯(lián)網(wǎng)到消費(fèi)，外資PE的關(guān)注領(lǐng)域十分廣泛；從管理看，因有著全球化資源和視野，能夠?yàn)槌龊５闹袊?guó)品牌帶去更多背書和支持；從退出看，早年間諸如阿里巴巴這樣的超額回報(bào)案例在減少，且退出不如本土的投資機(jī)構(gòu)活躍。

當(dāng)前，在中國(guó)的外資PE巨頭不少，但相比于20年前，一些頭部機(jī)構(gòu)黯淡落幕，也出現(xiàn)了一些后來(lái)居上者。也有諸如KRR、淡馬錫、高盛、華平為首的機(jī)構(gòu)，20余年，表現(xiàn)活躍。

融中財(cái)經(jīng)（ID：thecapital）甄選了8家機(jī)構(gòu)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，以饗讀者。（以下機(jī)構(gòu)按照拼音排序，數(shù)據(jù)來(lái)源：IT桔子）

1.General Atlantic泛大西洋投資

General Atlantic泛大西洋資本集團(tuán)是一家全球成長(zhǎng)型股權(quán)投資基金公司，資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)200億美元。

目前，泛大西洋資本集團(tuán)遍布5大洲、超過(guò)10個(gè)國(guó)家。全球9個(gè)辦事處分別位于格林威治、紐約、硅谷、北京、圣保羅、倫敦、杜塞爾多夫、孟買和香港。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2021年，泛大西洋在中國(guó)投資了5個(gè)項(xiàng)目，分別為北?？党?、Patpat、健適醫(yī)療、叮咚買菜和普米斯，其中三家為醫(yī)療健康領(lǐng)域的項(xiàng)目，Patpat連投兩輪。

從退出看，2020年，其投資的歐康維視實(shí)現(xiàn)IPO，今年，叮咚買菜于今年紐交所完成交易。

2.GIC新加坡政府投資公司

GIC新加坡政府投資公司進(jìn)入中國(guó)的幾年，一直十分活躍，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)龍頭項(xiàng)目上的精準(zhǔn)捕撈，讓其快速躋身活躍外資機(jī)構(gòu)之一。

2021年，GIC新加坡政府投資公司先后投資了14個(gè)項(xiàng)目，方向主要是醫(yī)療健康、企業(yè)服務(wù)和消費(fèi)。醫(yī)療健康方面，投資了西比曼生物、醫(yī)脈通、兆科眼科、騰盛博藥Brii Biosciences、諾輝健康、心通醫(yī)療。

在退出上，2020年是GIC新加坡政府投資公司的退出大年，實(shí)現(xiàn)了多達(dá)9個(gè)項(xiàng)目的IPO，包括諾誠(chéng)健華、燃石醫(yī)學(xué)、農(nóng)夫山泉、云頂新耀、榮昌生物、德琪醫(yī)藥、京東健康、華潤(rùn)萬(wàn)象、和鉑醫(yī)藥，收獲可謂盆滿缽滿，且項(xiàng)目質(zhì)量極佳。如燃石醫(yī)學(xué)、云頂新耀都是美股上市的熱門中概股，在港股上，京東健康上市后的超高市值，更是帶動(dòng)了一批互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療項(xiàng)目提交招股書的大潮。

2021年，GIC新加坡政府投資公司的退出速度慢了下來(lái)，但仍有收獲，其投資的醫(yī)渡科技在今年1月完成IPO。

3.KKR

今年以來(lái)，KKR在國(guó)內(nèi)投資了5個(gè)項(xiàng)目，分別為電子商務(wù)領(lǐng)域的興盛優(yōu)選、MOODy，醫(yī)療領(lǐng)域的全億健康，消費(fèi)領(lǐng)域的認(rèn)養(yǎng)一頭牛和教育領(lǐng)域的核桃編程。

其中，興盛優(yōu)選項(xiàng)目不僅有KKR的投資，還吸納了紅杉資本、騰訊騰訊、淡馬錫、DCP、春華資本等。

從退出看，過(guò)去，KKR的退出并不活躍。2020-今年，尚未有退出項(xiàng)目。

團(tuán)隊(duì)方面，KKR合伙人、大中華區(qū)總裁為楊文鈞，前任前KKR全球合伙人、KKR亞洲私募股權(quán)投資聯(lián)席主管兼大中華區(qū)首席執(zhí)行官劉海峰則創(chuàng)辦了德弘資本創(chuàng)始人，是國(guó)內(nèi)最早的私募股權(quán)投資掌舵人。

4.Tiger Global 老虎海外

Tiger GlobalManagement 成立于2001年，旗下管理有兩支基金，一是私募股權(quán)基金，一是公眾股權(quán)基金，前者主要投資于全球互聯(lián)網(wǎng)和科技行業(yè)的成長(zhǎng)型公司，后者主要專注于技術(shù)，電信，媒體，零售及消費(fèi)行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。

老虎基金近幾年聲名鵲起，今年，在中國(guó)投資了5家企業(yè)，分別為企業(yè)服務(wù)項(xiàng)目易快報(bào)、消費(fèi)項(xiàng)目虎頭局和區(qū)塊鏈項(xiàng)目Amber Group、Babel貝寶金融。這也是這幾家中，唯一在今年投資了區(qū)塊鏈項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)。

2020年，老虎基金投資的蛋殼公寓完成IPO，但今年未有項(xiàng)目退出記錄。

5.淡馬錫

淡馬錫成立于1974年，是一家總部位于新加坡的投資公司。公司在全球共有10個(gè)辦事處，主要分布在新加坡和亞洲。

淡馬錫投資組合涵蓋廣泛的行業(yè)領(lǐng)域，如：電信、媒體與科技、金融服務(wù)、交通與工業(yè)、消費(fèi)與房地產(chǎn)、生命科學(xué)與綜合農(nóng)業(yè)，以及能源與資源。投資活動(dòng)圍繞著淡馬錫四大投資主題及其代表的長(zhǎng)期趨勢(shì)：轉(zhuǎn)型中的經(jīng)濟(jì)體，增長(zhǎng)中的中產(chǎn)階級(jí)，強(qiáng)化的比較優(yōu)勢(shì)，新興的龍頭企業(yè)。

淡馬錫的投資十分活躍，今年，淡馬錫先后投資了37個(gè)項(xiàng)目。投資節(jié)奏相對(duì)頻繁，投資輪次則偏向于B輪后的成長(zhǎng)及后期階段。

從投資領(lǐng)域看，醫(yī)療健康是淡馬錫重倉(cāng)的領(lǐng)域，投資數(shù)量看，本地生活、汽車交通、企業(yè)服務(wù)的投資案例較多，而從金額看，物流則是淡馬錫重倉(cāng)加持的方向。

醫(yī)療領(lǐng)域，淡馬錫投資了精鋒醫(yī)療、三葉草生物制藥、艾康特、艾博生物、麓鵬制藥、東方啟音、瑞科生物、Exegenesis Bio嘉因生物、海萊新創(chuàng)、京東物流、弈柯萊生物、泰邦生物、瑞爾集團(tuán)、紐脈醫(yī)療、和譽(yù)生物。

物流領(lǐng)域，投資了極兔速遞、跨境好運(yùn)、鴨嘴獸、滴滴貨運(yùn)。

本地生活則投資了小紅書、元?dú)馍?、Wonderlab美麗營(yíng)養(yǎng)、喜茶HEYTEA、Manner咖啡。

2020年，淡馬錫投資的一起教育、藥明巨諾、嘉和生物藥業(yè)、歐康維視完成了IPO退出，今年1月，其投資的亙喜生物完成投資。

可以說(shuō)，無(wú)論是投資節(jié)奏，還是退出，淡馬錫的活躍程度都是較高的。

從團(tuán)隊(duì)看，目前，淡馬錫中國(guó)聯(lián)席總裁為謝松輝 (CHIA Song Hwee)。在加入淡馬錫之前,謝松輝原任格羅方德半導(dǎo)體股份有限公司首席營(yíng)運(yùn)長(zhǎng)。在格羅方德半導(dǎo)體股份有限公司與特許半導(dǎo)體制造有限公司(特許)合并之前, 松輝在2002年6月至2009年12月之間擔(dān)任特許的董事, 總裁兼首席執(zhí)行長(zhǎng)。

6.高盛

成立于1869年的高盛，總部位于紐約，并在全球所有主要金融中心設(shè)有辦事處。2021年，高盛在中國(guó)投資了12個(gè)項(xiàng)目，主要圍繞醫(yī)療健康、企業(yè)服務(wù)兩個(gè)方面進(jìn)行投資。

以醫(yī)療健康為例，投資了翼思生物、數(shù)坤科技、博動(dòng)醫(yī)學(xué)、推想醫(yī)療、浦易生物；在企業(yè)服務(wù)方向，投資了第四范式、本森、弘璣Cyclone。

2020年，高盛投資的陸金所、波奇寵物和甘李藥業(yè)完成IPO。但2021年，尚未有項(xiàng)目退出案例。

7.軟銀

最近幾年，軟銀算是走在風(fēng)口浪尖之上的“明星”。但不同于其他私募PE、大資管的定位，軟銀是一家愛重倉(cāng)的VC機(jī)構(gòu)。

從2000年成立以來(lái)，通過(guò)重倉(cāng)互聯(lián)網(wǎng)、高科技企業(yè)，軟銀下注的阿里巴巴、分眾傳媒、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)等明星項(xiàng)目，為其帶去了豐厚的回報(bào)。

而背后的掌舵者孫正義，也憑借豪邁的風(fēng)格，在全球投資市場(chǎng)樹立了極具個(gè)人風(fēng)格的投資名片。而這種鮮明的風(fēng)格，雖然讓軟銀在短時(shí)間內(nèi)迅速打響了自己的招牌，但同樣也深陷危機(jī)。

但也因?yàn)榇笫止P的投資，讓軟銀深處危境。尤其是wework一案，讓華爾街開始重新討論整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)投資的安全性和估值體系。

2021年，因信息安全等問題，一度讓軟銀暫停了對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投資，不過(guò)，過(guò)去一年，軟銀仍然投資了近18個(gè)項(xiàng)目。

值得注意的是，一改往日對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的重倉(cāng)，軟銀對(duì)先進(jìn)制造開始進(jìn)行布局，20個(gè)項(xiàng)目中有6個(gè)項(xiàng)目都是這一領(lǐng)域，包括芯啟源、迦美信芯、拜安傳感、賽昉科技，這類項(xiàng)目大概都以半導(dǎo)體、芯片為核心。

除了先進(jìn)制造，在醫(yī)療健康、企業(yè)服務(wù)、物流領(lǐng)域，軟銀亦有所布局。

在退出方面，2020年，軟銀投資的趣活美食送和芯原微電子IPO，而今年未有退出案例記錄。

團(tuán)隊(duì)方面，目前，軟銀中國(guó)的執(zhí)行合伙人為薛村禾。薛村禾是UTStarcom Inc的創(chuàng)始人之一，并曾同時(shí)出任公司董事及高級(jí)副總裁。在創(chuàng)立UTStarcom之前，薛村禾曾任StarCom Network Systems, Inc 副總裁。2000年，薛村禾創(chuàng)立軟銀中國(guó)，擔(dān)任主管合伙人至今。

8.凱雷

凱雷投資集團(tuán)是一家全球性另類資產(chǎn)管理公司，資產(chǎn)管理規(guī)模為1620億美元，擁有287個(gè)投資基金。凱雷于 1987 年在美國(guó)華盛頓特區(qū)創(chuàng)立，目前已發(fā)展成為世界最大的投資公司之一，擁有 1550多位專業(yè)人員，在北美、南美、歐洲、中東、非洲、亞洲和澳大利亞設(shè)有 31個(gè)辦事處。

根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，今年，凱雷在華投資了2個(gè)項(xiàng)目，分別為怪獸充電、和譽(yù)生物。投資輪次皆為D輪。而在退出方面，2020年，凱雷投資的完美日記成功IPO，但今年，則未有IPO退出動(dòng)向。

作為較早一批進(jìn)入中國(guó)的PE巨頭，凱雷如今在中國(guó)的節(jié)奏開始放慢。

02放棄互聯(lián)網(wǎng)，轉(zhuǎn)投重倉(cāng)醫(yī)療、物流、企服

從以上幾家投資情況看，幾乎所有外資PE的投資領(lǐng)域都較前幾年有了很大的變化，轉(zhuǎn)變最大的就是，他們都開始放棄互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局，轉(zhuǎn)向醫(yī)療投資。

醫(yī)療，已經(jīng)成為每一家外資PE都會(huì)選擇重倉(cāng)的方向，不僅投資案例多、金額也極高。

疫情后，醫(yī)療領(lǐng)域的估值水漲船高。一些大機(jī)構(gòu)不差錢，用重金砸向了頭部項(xiàng)目，擊鼓傳花，這也導(dǎo)致了行業(yè)內(nèi)的項(xiàng)目?jī)r(jià)格都在翻倍，每一輪融資都相差數(shù)倍，而項(xiàng)目本身的成長(zhǎng)、發(fā)展，并沒有太大變化。

今年，K12歇火之后，就有投資人直言，教育領(lǐng)域的錢將流進(jìn)醫(yī)療。這使得醫(yī)療賽道成為當(dāng)之無(wú)愧的“黃金坑”。

在投資方向上，除了藥、器械等領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療從去年開始就吸引了大量資本的青睞。京東健康頂著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的光環(huán)上市，市值突破千億，財(cái)富效應(yīng)之下，業(yè)內(nèi)的頭部項(xiàng)目都開始計(jì)劃著上市。

除此之外，AI+醫(yī)療影像、AI+醫(yī)療數(shù)據(jù)類的項(xiàng)目也開始競(jìng)相走向IPO。業(yè)內(nèi)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道的爭(zhēng)議很大，一部分下注者愿意相信趨勢(shì)的機(jī)會(huì)，但另一部分投資人則認(rèn)為，短暫的趨勢(shì)將很快關(guān)上大門、風(fēng)險(xiǎn)巨大。

但無(wú)論如此，醫(yī)療，都是2021年，投資行業(yè)關(guān)注最多的一個(gè)賽道，外資PE也不例外。

第二大熱門的領(lǐng)域則是企業(yè)服務(wù)。這與國(guó)內(nèi)的行業(yè)趨勢(shì)相關(guān)，近幾年，企業(yè)級(jí)服務(wù)賽道日益火熱。

過(guò)去十年，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資從企業(yè)服務(wù)商身上賺的錢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)。

截至2021年11月17日，全球企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域本年度共計(jì)2501起投融資事件，總?cè)谫Y金額約11364.75億元。其中，國(guó)內(nèi)企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域投融資達(dá)1236起，總?cè)谫Y金額約1934.73億元。有在海外成功的投資經(jīng)驗(yàn)，這一次，外資PE進(jìn)軍企服賽道，或許有更多的底氣。

03投資頻率降低，巨頭們退出幾近顆粒無(wú)收

除了醫(yī)療、企服，外資PE在金融、地產(chǎn)、消費(fèi)等領(lǐng)域亦有所布局，不過(guò)從投資節(jié)奏看，今年以來(lái)，外資PE的投資數(shù)量降低。

過(guò)去幾年，國(guó)內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)因募資問題曾短地收縮投資羽翼，而外資PE則手持大量子彈，但今年，幾家頭部外資PE投資案例數(shù)量并不高，且投資階段也在前移，退出上，更出現(xiàn)了大批機(jī)構(gòu)發(fā)生“顆粒無(wú)收”的局面。

外資PE進(jìn)入中國(guó)之后，由嘗試，到大舉投資，再到今年放緩頻率?；蛟S與政策有相關(guān)性。

今年6月份，滴滴遞交上市招股書，并于7月1日在紐交所上市交易。從成功赴美上市到近日啟動(dòng)在紐交所退市工作，前后只是五個(gè)月的時(shí)間，滴滴也成為了近年來(lái)赴美上市后最快退市的中概股上市公司。因信息安全問題，包括KEEP、喜馬拉雅在內(nèi)的企業(yè)都暫?；驎壕徃懊郎鲜械挠?jì)劃。

另一方面，美國(guó)《外國(guó)公司問責(zé)法案》正式推進(jìn)實(shí)施、要求在美上市中資企業(yè)披露更多信息的消息之下，讓中概股的2021年，備受挑戰(zhàn)。

如果項(xiàng)目上市遇阻，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，就很難退出。這是外資PE今年退出業(yè)績(jī)不佳的一個(gè)重要原因。

更值得一提的是，外資PE的另一個(gè)痛點(diǎn)——內(nèi)部流程較長(zhǎng)、獨(dú)立決策較難。

談到外資PE布局中國(guó)產(chǎn)業(yè)時(shí)，業(yè)內(nèi)一位房地產(chǎn)基金大佬直言，“外資PE并沒有太大的優(yōu)勢(shì)。”

“首先，他們對(duì)政策、行業(yè)趨勢(shì)的了解程度并不如本土基金?！鄙鲜鋈耸勘硎荆皩?duì)于業(yè)內(nèi)一些政策，我們常常和監(jiān)管部門開會(huì)討論，對(duì)于行業(yè)動(dòng)向自然也更加了解，而外資PE則不然。”

除了對(duì)風(fēng)向掌控程度弱，外資PE還有一個(gè)很大問題，就是獨(dú)立決策能力。

“一些外資機(jī)構(gòu)在中國(guó)設(shè)立的投資辦公室，但獨(dú)立程度有多少?”一家人民幣PE機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人表示，“在一些特大項(xiàng)目的并購(gòu)、投資上，如果還需要向總部層層匯報(bào)，那效率顯然是沒有優(yōu)勢(shì)的。”

04不懂中國(guó)規(guī)矩的隱形閉門羹

早在2010年前后，外資PE就受制于“兩頭在外”的掣肘。無(wú)法按中國(guó)規(guī)則辦事是其隱形的“閉門羹”。

最著名的案例當(dāng)屬凱雷。

盡管其在中國(guó)的投資江湖已混跡數(shù)十年，但也不能完全摸清中國(guó)的水有多深：最初，凱雷在金融、機(jī)械、地產(chǎn)等資源型行業(yè)，面向經(jīng)營(yíng)不善的中小型國(guó)有企業(yè)頻頻出手。然而，在2004年至2007年間，凱雷對(duì)太平洋人壽保險(xiǎn)公司、廣東發(fā)展銀行和重慶商業(yè)銀行、山東海化集團(tuán)的收購(gòu)計(jì)劃皆紛紛折戟。其中，很大一部分原因在于審批層面遭遇到障礙，因?yàn)楸O(jiān)管方擔(dān)心外資PE并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致“國(guó)有資產(chǎn)流失”。

比如歷經(jīng)三年的“凱雷收購(gòu)徐工機(jī)械”一案，由于觸及到外資并購(gòu)中最敏感的民族主義情緒部分，在強(qiáng)大的輿論壓力下，商務(wù)部最終以沉默的方式否決了這一機(jī)械行業(yè)的大宗并購(gòu)案。

同年的一次人民幣基金研討會(huì)上，一位曾參與凱雷并購(gòu)的律師如此感嘆：“我處理過(guò)到目前為止PE界投資最復(fù)雜的兩宗案子：一是凱雷投資太平洋，一是凱雷投徐工。兩個(gè)項(xiàng)目里能遇到的問題都遇到了。如果是內(nèi)資介入的話，則遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有這么復(fù)雜?！?

2009年前后，黑石集團(tuán)的創(chuàng)始人史蒂芬.史瓦茨曼曾談及其在華并購(gòu)無(wú)奈地表示：“中國(guó)是一個(gè)如此不同的市場(chǎng)，我們沒有嘗試去求異，而是盡量依照中國(guó)規(guī)則行事。”

此后，被稱為“門口野蠻人”的外資PE也開始調(diào)整策略。比如，2007年，凱雷的在華政策由并購(gòu)轉(zhuǎn)戰(zhàn)民企和審批門檻不那么高的行業(yè)，行業(yè)調(diào)整為消費(fèi)品等行業(yè)集中度不高的領(lǐng)域，且不再絕對(duì)謀求企業(yè)的控股權(quán)。

外資資管巨頭憑借強(qiáng)大資金優(yōu)勢(shì)在華投資，但這種優(yōu)勢(shì)正在逐漸減弱，國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)飛速發(fā)展至今，已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)的增長(zhǎng)期。諸如紅杉中國(guó)、高瓴在內(nèi)的頭部機(jī)構(gòu)開始進(jìn)行多元化發(fā)展。

除了固守原本的VC投資優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)的龍頭機(jī)構(gòu)開始向早期、向后期進(jìn)行業(yè)務(wù)延展。

成立于1995年的中金資本，其投資策略包含創(chuàng)業(yè)投資、成長(zhǎng)投資、并購(gòu)、母基金、房地產(chǎn)等等；招商資本的投資業(yè)務(wù)則包含了成長(zhǎng)期投資、并購(gòu)、母基金、房地產(chǎn)、夾層與信托等業(yè)務(wù)；高瓴資本從一級(jí)市場(chǎng)的早、中、后期投資，擴(kuò)容至二級(jí)市場(chǎng)的證券投資；成立于2002年的鼎輝，涵蓋了創(chuàng)業(yè)投資、并購(gòu)、房地產(chǎn)、基建、證券投資、夾層與信托、第三方財(cái)富管理等等。

時(shí)代的機(jī)遇，讓中國(guó)大資管機(jī)構(gòu)開始平臺(tái)化發(fā)展。

而回到外資PE身上，想要在華成功挖掘更多機(jī)會(huì)，入鄉(xiāng)隨俗之外，更重要的是通過(guò)中國(guó)視角，更獨(dú)立地進(jìn)行決策。

過(guò)去，外資PE在中國(guó)，進(jìn)行了讓人嘆為觀止的資本運(yùn)作，但他們會(huì)需要面對(duì)“水土不服”帶來(lái)的問題。但毋庸置疑的是，在基金運(yùn)營(yíng)管理、資源整合和杠桿運(yùn)營(yíng)等資本運(yùn)作方式上，他們?nèi)允潜亲嬉粯拥拇嬖凇?