周鴻祎：將收獲第四個IPO，花房集團的資本故事要怎么講？

51歲的周鴻祎，等來了他第四個IPO。

根據港交所10.25日披露，花房集團向港交所遞交主板上市申請。目前，花房集團的主營業務為國內花椒、六間房以及海外的Holla、Mokey。

周鴻祎為花房集團的最大股東，持股比例為38.21%。宋城演藝為第二大股東，持股比列為37.06%。兩大股東分別代表了并購重組前的花椒和六間房，IPO發行后，兩位大股東的持股比例都將降到30%以下。

根據招股書顯示，2018-2020年，花房集團的營收分別為19.93億、28.31億、36.83億。2021年前八個月的營收為29.6億，同比增長超25%。花房集團始終在營收方面，今年保持增長的趨勢。

但單從企業角度的營收來看未來發展過于單一，在行業的規模和占比不可忽視。

其實招股書中，花房集團多次強調自己在娛樂直播中的優勢。但是從目前整體直播角度來看，娛樂直播逐漸被直播帶貨、游戲直播等打壓，面對這樣的情況，娛樂直播不斷被外界唱衰。另外，單從娛樂直播來看，2020年花房集團拿下40億營收時，隔壁同期的陌陌早已進入百億營收大門，全年營收超150億。

“打造全球具有頂級影響力的在線社交娛樂生態”，這是花房集團的企業愿景，也是其收購海外娛樂平臺Holla的初心。花房集團將野心放在全球時，截至2021年8月31日其平臺全球活躍用戶為5990萬，其中海外活躍用戶為540萬，占比全球活躍用戶的9%。從用戶量級上來看，距離“全球頂級影響力”似乎還有很長一段路要走。

用戶規模、營收規模，花房集團在直播行業最為關鍵的兩個維度均尚未取得滿意的答卷。另外娛樂直播的大紅海已褪，歡聚時代尋求私有化、陌陌股價從最高點下滑了74%。而作為行業前浪資本市場后浪的花房集團，打開港交所大門后，花房集團又將如何圓全球頂尖的夢？

周鴻祎“折騰”出來的花椒

花椒的出圈和發展以及目前的花房集團，這段發展歷史中始終繞不開周鴻祎。

而周鴻祎的創業中始終透露出一個關鍵詞“折騰”，先后創造奇虎360、360金融、魯大師三家企業，并成功上市。后又成立投資基金、做投資人、入股哪吒汽車。秉承著創業者不斷奮取的精神，周鴻祎一直在路上。

其中奇虎360和360金融均為工具類平臺，周鴻祎的野心可不僅于此。早在2011年，周鴻祎就曾對外表示考慮建設社交網絡。

在花椒誕生的兩年前，360赴美上市從年初30美金一爐飆升至94美金，躋身市值百億美金俱樂部。但是360主要營收來源為廣告、智能硬件等，均來自B端。此時對于周鴻祎而言，抓住B端后，怎能不試水新業態發展C端市場？

最初花椒對外均用“360旗下花椒”的名稱，但是一個技術支撐做工具類的企業血液中少了些許新聞基因。花椒起初在上線之際對標的是Periscope，后者為一款國外流媒體直播應用。花椒聯合創始人田艷也曾表示“我們要做的就是一款國內的Periscope。”根據公開資料顯示，這個定位在內部磨合時無法達成共識。

周鴻祎一直以產品經理自居，根據過往的資料顯示，周鴻祎喜歡先出產品再根據市場打磨。花椒起初走的也是這條路線。最初以新聞視頻角度切入市場，最后卻變成了一個集齊超高顏值美女帥哥、熱門網紅、校花校草、明星發布會、生活趣聞等手機直播社交平臺。換言之，就是一款娛樂直播軟件，和最初定位的新聞相差甚遠。

根據公開資料顯示，花椒的定位在2015年下半年更換了三次，其中最大的磨合點就是周鴻祎對社交屬性產品的執念和團隊沒有社交基因的矛盾。

磕磕絆絆后花椒終于面市，15年前后周鴻祎的生活中一直有花椒陪伴，15年8月，看完360手機發布會在回家的路上周鴻祎的寶馬車發生了自燃。面對這樣的情況下，周鴻祎舉起手機開始直播。這場直播不僅吸引了眾多網友，王思聰也趕來圍觀。經歷過這些“造勢”，外加柳巖、李湘等明星入駐平臺，先后推出《瑪雅說》、《馬斌讀報》等自制節目。花椒直播迅速發展。和同期出現的斗魚、虎牙、映客、快手等爭搶市場份額。

周鴻祎折騰一年后，2016年6月花椒日活用戶超500萬，月活用戶超1000萬。根據16年的數據顯示，其環比增長率為191%，遠超同類產品，為泛娛樂直播平臺的第一位。也正是這是似乎和周鴻祎技術出身有關，花椒直播上線VR專區，開始通過技術支撐打造直播新業態。

不過對于周鴻祎而言，似乎一個花椒并不夠。

2016年4月360瀏覽器更新版本后加入了視頻直播功能，根據官方介紹顯示應用場景為電競解說、娛樂點評、多人溝通等。在瀏覽器加入直播功能后，360從紐交所退市，完成私有化。

但是在月活超千萬的2016年，花椒已經虧損超4億，2017年營收24.19億元的背后凈虧損1.41億元。連續兩年虧損超5億，同期的映客直播已經取得凈利潤7.92億元。面對這樣的情況，周鴻祎為花椒找了一條新路。

并購重組后，扭虧為盈

重組是一次主動出擊。

當六間房創始人劉巖約見周鴻祎時，雙方探討了對直播行業的看法，并沒有討論重組交易的細節。周鴻祎和劉巖最行業未來的發展看法趨于一致，都認為未來會以內容化為主。達成共識后，雙方確認了交易，花房集團正式誕生。

在重組之前，花椒曾被爆出赴港IPO的消息，對此官方表示不予置評。

從六間房和花椒的發展歷程來看，前者在PC端發展歷史悠久擁有網站的護城河，后者為移動端的新秀并有周鴻祎站臺。網頁端+移動端的聯手，從使用頻率和方式而言并不相同，另外花椒的用戶主要集中在一二線城市，且用戶畫像大多為年輕人，六間房的用戶群體則集中在三四線城市。從用戶維度二者并不重合，重組之后可以擴大用戶體量。

但當二者重組時，外界的評價并非是強強聯手而是抱團取暖。

究其原因，還是今時不同往日。2016年前后直播行業興起，掀起千播大戰，六間房和花椒都在行業大浪淘沙之際存活下來。但是花椒并未趕上同期平臺，重組之前虎牙已經上市，并一度達到68億美元的估值。而此時，花椒仍處在B輪融資估值51億人民幣。反觀六間房，在2015年被宋城演藝收購后，劉巖曾表示“六間房為利潤而活，不敢嘗試所有市場、業務機會，放棄了創新。”

2018年6月27日，估值51億的花椒牽手估值34億的六間房，二者并購重組后估值85億的花房集團誕生。目前奇虎360通過Pepper Blossom Limited持有38.21%股權，宋城演藝通過Global Bacc hus Limitsd持股37.06%。

重組之后，花房集團經調整凈利潤轉正，2019、2020年、2021年前8個月凈利潤分別為2.11億元、3.67億元、2.6億元。不僅利潤向良性發展，2020年12月，花房集團收購Holla，加快進攻海外市場的腳步。這時也對外披露了社交網絡的營收，2021年8個月前營收為7177.1萬，占比總營收的2.4%。

但從今年8月31日前的營收來看，花房集團營收29.6億，凈利潤2.6億。同期的映客直播在2021半年報中顯示凈利潤1.4億。雖可對比時間相差兩個月，但仍能看出花房直播目前在凈利潤上和映客相差無幾。

三歲的花房集團，做出了什么業績？

三歲的花房集團，在招股書中揭露了它的新故事。

其中最為亮眼的在于其高比例的付費用戶，根據招股書顯示，截至今年8月31日前，花椒和六間房的付費用戶留存率分別為78.8%、66.1%。這個數據放在行業中也較為靠前，根據快手今年Q1財報顯示，其直播業務收入下滑19.3%，平均月付費用戶同比下滑21.79%，流失了1460萬付費用戶。

截至2021年8月31日花房集團擁有3.72億名注冊用戶，月平均活躍用戶為5990萬。根據映客互娛發布的2021年半年報顯示，其月平均活躍用戶為4643萬。前不久上市的TT語音2021年上半年的月平均用戶為1620萬。

從用戶規模、用戶付費比例來看，花房集團憑借花椒+六間房的雙業務結構組合，在行業內均處于較為領先的地位。但是花房集團并不滿足于雙業務結構，它將目光放在了海外。

根據招股書顯示，花房集團視頻社交網絡的海外產品Holla、Monkey的注冊用戶為8530萬名。其中2020年下半年Monkey已經在海外APP Store的排行榜中位居前五。

從以上招股書披露的信息中不難發現，花房集團的競爭壁壘來自六間房和花椒在行業內長時間的積累和沉淀。但是隨著自身和行業的發展，花房集團的隱患也漸漸浮出水面。

從營收貢獻角度來看，花房集團十分依賴花椒直播。2021年8月31日前 花房集團直播營收占比97.5%，前幾年這個占比甚至一度超過99%。同樣將這個數據帶到行業來看，根據映客的財報顯示，其營收占比最大的是增值服務，而非直播收入。另外，根據映客2021年上半年的財報顯示，其社交矩陣的營收貢獻占比已從2019年的14%增長到66.7%。

花房集團目前雖然盈利，但是其營收結構過于單一。目前招股書中暫未披露花房集團的募集金額，但已經表示IPO的資金將主要用于未來三年內進一步多元化并豐富產品、內容和服務。實施市場推廣計劃，擴大國內外用戶群推廣品牌。

由此可見，花房集團未來將持續打破營收單一的局面，并繼續拓展海外市場。

除此之外就是監管問題，2017年4月北京網信辦約談花椒直播，依法查處網站涉嫌違規提供涉黃內容，責令整改。2020年6月，國家網信辦依法約談處置花椒平臺等10家網絡直播平臺，網信辦表示“花椒直播等存在傳播低俗庸俗內容等情況，未能有效履行企業主體責任。”

花房集團上市在即，本是行業前浪卻成為了資本市場的后浪。這個最早可以追溯到2006年的企業，又能走向何處？周鴻祎的加持，打開資本市場后的花房集團還能講出什么故事？