中自科技IPO：年收入超25億，汽車尾氣里的“環保生意”

馬路上，車來車往，汽車尾氣在不斷地被排放。有人習慣了這份“渾濁”，而有人，從中看到了巨大的商機。

隨著產業結構升級以及對環保的要求標準不斷提高，從本世紀初至今，從國一到國六，我國已經升級了6次汽車尾氣排放標準。趁著這股東風，在處理汽車尾氣中發揮著巨大作用的環保催化劑，迎來了發展機遇。

近日，專注于環保催化劑的研發、生產和銷售的高新技術企業——中自環保科技股份有限公司（下稱中自科技）闖關科創板IPO。目前，公司已完成發行，不日將正式在科創板掛牌上市。《招股書》顯示，中自科技在環保催化劑領域深耕已達16年之久，通過長期研發，突破了外資催化劑巨頭的技術壟斷，成為擁有國六汽車尾氣處理催化劑技術和產品的少數國產廠商之一。2020年，中自科技營收達25.77億元，歸母凈利潤2.18億元，已經從汽車尾氣處理當中，經營出了一門可觀的“環保生意”。

16年研發，突破外資技術壟斷

催化劑是什么？但凡接受過九年義務教育，都有一定了解。它能顯著提高化學反應效率，廣泛應用于石油煉制、醫藥化工和環境保護三大領域。到21世紀，催化劑在解決全球普遍關注的地球環境問題方面，已經起到了與工業生產同等甚至更大的作用，而環保催化劑，也由此成為催化劑研究的重點。

狹義上，環保催化劑一般指的是直接或者間接處理有毒、有害物質，使之無害化或減量化的催化劑，如應用于尾氣處理、工業廢氣處理等污染排放控制的催化劑；廣義上，能夠改善環境污染的催化劑，都屬于環保催化劑的范疇，如應用于燃料電池等新型能源的開發、清潔燃料的生產等的催化劑。

在環保催化劑這個領域，國內起步較晚。美國加州在1960年就率先制定了“汽車污染物控制法令”，此后美國聯邦、日本和歐洲也都相繼制定了污染物排放的相關法規，帶動了一批環保催化劑企業的發展壯大，如巴斯夫、莊信萬豐、優美科等外資企業，已經是全球環保催化劑巨頭。

我國直到1983 年才頒布了第一批機動車尾氣污染控制排放標準，到2001年7月1日才開始實施國一標準，對一氧化碳、碳氫化物和微粒排放做出限值要求，目前正推進到國五到國六標準的過渡階段。由于外資企業的技術封鎖，在機動車污染物排放標準不斷升級的過程中，汽車尾氣處理催化劑已經被我國列為重點應用領域急需的關鍵戰略新材料。

中自科技自2005年成立以來，經過16年的長期研發，逐漸突破外資環保催化劑巨頭的技術壟斷，在高性能稀土儲氧材料技術等環保催化材料上，掌握了從配方到工藝的全套核心技術，成為移動污染源（機動車、非道路機械、船舶等）尾氣處理催化劑領域的少數主要國產廠商之一，并成為擁有國六汽車尾氣處理催化劑技術和產品的少數國產廠商之一。

《招股書》顯示，公司目前共有研發人員140名，占到公司員工總數的28.23%，其中核心技術人員數量達到12名。核心技術人員中，不乏有擔任項目負責人主持國家重點研發計劃、參與起草行業標準、獲得國家或者省級科學技術進步獎項的履歷。

以優質的研發人才為基礎，公司自建有研究機構7個，自建創新平臺4個，共建研究機構4個。其中共建研究機構包括：移動源污染排放控制技術國家工程實驗室、四川省環境保護環境催化與材料工程技術中心、四川省內燃機排放控制產業技術研究院和中自尾氣-四川大學產學研聯合實驗室。

作為一家以技術研發為核心的企業，中自科技歷來重視研發投入。《招股書》顯示，2018年至2020年，中自科技研發投入分別為4,298.37萬元、4,499.62萬元、7,723.66萬元，呈持續增長趨勢，即使在資金較為困難的2018年，公司研發投入占營業收入的比例亦高達12.77%。

歷經長達16年的研發投入，中自科技至今已累計獲得發明專利55項，其中境內發明專利53項、國際PCT發明專利2項，具備了深厚的研發積累，同時也為項目實施奠定了良好的技術基礎。

國六機遇，營收兩年間從3億元到25億元

《招股書》顯示，2018年至2020年，中自科技的營收分別為3.37億元、10.01億元、25.77億元，年均復合增長率達到176.74%；歸母凈利潤分別為-5930.97萬元、8655.37萬元、2.18億元，不僅在2019年扭虧為盈，還在2020年獲得了同比152.27%的高速增長。

中自科技是一家專注于環保催化劑的研發、生產和銷售的企業，而主要的產品，就是機動車尾氣處理催化劑產品，以各大發動機廠、整車廠為主要客戶，產品類型涵蓋天然氣車、柴油車、汽油車及摩托車等各種車型，此外還從事在用車改造業務。

從各產品類型貢獻的主營業務收入來看，2018年至2020年，公司的產品結構發生了較大的變化。原本占據營收大頭的柴油車配套產品占比，從2018年的43.44%降至2020年的5.89%；與之對應，原本排在其后的天然氣車配套產品營收占比，從2018年的39.91%猛增至2020年的85.37%，成為絕對的營收大頭。

(截圖來源：中自科技《招股書》）

這背后反映的，是公司發展戰略及各車型的排放法規升級及分布實施。在資產規模相對較小的階段，中自科技集中資源重點布局了柴油車和天然氣車為主的重型商用車領域。2019年以來，隨著國五向國六標準的過渡，天然氣車國六產品成為公司的主要產品，該部分產品貢獻的收入獲得了大幅增長。

這也意味著，隨著國六排放標準的全面實施，公司的發展得到了進一步的提升。“2018 年，公司銷售規模相對較小，產能利用率相對較低，2019 年至 2020年，公司天然氣車、柴油車、汽油車的產銷規模均出現較大幅度增長，產能利用率顯著提升。”

根據《招股書》了解到，中自科技緊抓行業發展趨勢，針對所有常見燃料車型的尾氣處理催化劑產品進行了全面布局。接下來，隨著國六排放標準的逐漸全面實施，中自科技作為擁有國六汽車尾氣處理催化劑技術和產品的少數國產廠商之一，產品和技術受到更多客戶認可后，市場需求預計將顯著增長。

另外，相比巴斯夫、莊信萬豐、優美科等全球環保催化劑巨頭，中自科技無論是在規模上（幾家巨頭2019年營收均在百億元以上），還是品牌影響力或者是資金上，都不具備優勢，也亟需通過IPO的途徑募資，來獲得充足的儲備彈藥，擴大產能，提升在市場競爭中的實力和優勢。

本次IPO，中自科技擬公開發行不超過2150.87萬股普通股募資14.6億元，扣除發行費用后，除5億元用于補充流動資金，其余分別投向新型催化劑智能制造園區、汽車后處理裝置智能制造產業園項目、國六 b 及以上排放標準催化劑研發能力建設項目、氫能源燃料電池關鍵材料研發能力建設項目。

（截圖來源：中自科技《招股書》）

加注新能源，推動可持續發展

根據市場研究公司MarketsandMarkets測算，預計全球污染排放控制催化劑市場規模將由2019年的211億美元增至2024年的305億美元。此外，進入國六排放標準階段后，單車催化劑使用量大幅上升，據天風證券測算，尾氣處理催化劑單價平均增幅預計達105.72%，我國尾氣處理催化劑的市場規模將達到938億元，較原有國五排放標準下的市場規模大幅增長156%。這也意味著，中自科技正站在一個千億級別的風口之上。

值得注意的是，中自科技在抓住傳統燃料汽車尾氣處理催化劑市場的發展機遇的同時，也并非沒有看到當前業務的局限性。《招股書》中的風險因素提到，目前，公司主要產品應用于移動污染源尾氣處理領域，而近年來受益于國家政策的支持和行業技術的發展，以純電動汽車、插電式混合動力汽車、燃料電池汽車等為代表的新能源汽車產業快速發展。同時也應該看到，由于動力性能、續航里程等原因，電動化替代主要體現在乘用車領域，商用車的電動化比例還很低。在上述問題沒有得到妥善解決前，商用車仍將以天然氣、柴油等傳統燃料為主，隨著國家對氫能源的大力推廣，未來氫燃料電池商用車有望得到快速發展。在此發展趨勢下，中自科技前瞻性布局了氫燃料電池電催化劑的研發”

有鑒于此，中自科技已經開始積極探索其技術新能源領域的應用。《招股書》中，除了介紹公司在汽車尾氣處理催化劑領域的地位外，也提到了“積極探索其技術在氫燃料電池電催化劑等新能源領域的應用”。此次IPO募資中，擬投入的一大項目，便是“氫能源燃料電池關鍵材料研發能力建設項目”。

（截圖來源：中自科技《招股書》）

這一率先行動正當其時。國務院2016年11月印發的《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》，要求系統推進燃料電池汽車研發與產業化。而根據中國《節能與新能源汽車產業技術路線圖》，到2025年時，燃料電池汽車將實現大規模商業化推廣5萬輛，燃料電池系統產能超過1萬套/企業；到2030年，將實現大規模商業化推廣累計100萬輛，燃料電池系統產能超過10萬套/企業。

從最新的政策來看，2020年9月，發改委等五部委發布的《關于開展燃料電池汽車示范應用的通知》，對符合條件的城市群，開展包括電催化劑與膜電極在內的燃料電池汽車關鍵核心技術產業化攻關和示范應用給予獎勵。

從目前取得的成果來看。2020年，中自科技已經與廈門大學、中國科學院化學研究所、復旦大學、寧德時代等高校、企業共同參與了“高性能/抗中毒車用燃料電池催化劑的合成技術與批量制備”的國家重點研發計劃項目，并承擔了課題中關于催化劑工業化量產和工況驗證的研發任務。目前，中自科技已研制成功第一代鉑碳催化劑，其具有活性高、穩定性好、電化學活性面積大、低成本等特點。

待IPO募資投入“氫能源燃料電池關鍵材料研發能力建設”后，中自科技預計，該項目將提升公司在氫燃料電池電催化劑及膜電極組件的整體研發能力，拓展公司的產品種類，進一步鞏固并擴大公司在環保催化劑領域的產業地位，并推動公司產品技術實現可持續發展。