醫(yī)療健康領(lǐng)域還會(huì)是資本的寵兒?jiǎn)幔?

疫情之下，醫(yī)療健康行業(yè)踏入資本市場(chǎng)早已屢見(jiàn)不鮮。

思派健康科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“思派健康”）于近日，向港交所正式遞交了招股書(shū)，雖然在此之前便已獲得了騰訊投資、IDG投資等機(jī)構(gòu)的青睞，但營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一、多次遭遇行政處罰的思派健康此次正式?jīng)_刺資本市場(chǎng)勝算幾何？

背靠騰訊、IDG，靠特藥藥店賺錢(qián)

思派健康成立于2014年，其并不關(guān)注醫(yī)療中的某一領(lǐng)域，而是負(fù)責(zé)將中國(guó)醫(yī)療健康系統(tǒng)的患者、醫(yī)生、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、制藥公司及支付方聯(lián)系起來(lái)。合作方包括醫(yī)藥創(chuàng)新者、醫(yī)生、醫(yī)院以及保險(xiǎn)公司。

營(yíng)收主要來(lái)自三方面，分別為醫(yī)生研究解決方案（PRS）、藥品福利管理（PBM）及供應(yīng)商與支付方解決方案（PPS）。

其中PRS業(yè)務(wù)，主要以支持制藥公司臨床試驗(yàn)的藥物研發(fā)過(guò)程為主，該業(yè)務(wù)超過(guò)95%的客戶(hù)從事腫瘤藥物研發(fā)，以2020年全年收入計(jì)算，其PRS經(jīng)營(yíng)著最大的腫瘤臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)。

PPS則是將三甲醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)生和體檢機(jī)構(gòu)聯(lián)系起來(lái)，提供綜合健康管理服務(wù)。截至目前，擁有約1000萬(wàn)名個(gè)人會(huì)員及500名企業(yè)客戶(hù)提供服務(wù)。

PBM業(yè)務(wù)則以特藥藥房業(yè)務(wù)為主，特藥藥房是經(jīng)營(yíng)特殊疾病藥品零售藥店的簡(jiǎn)稱(chēng)，特藥是高價(jià)值的處方藥，通常是針對(duì)癌癥等重大疾病及自身免疫性疾病的創(chuàng)新藥物。PBM公司則是協(xié)調(diào)保險(xiǎn)公司、制藥公司、醫(yī)療機(jī)構(gòu)及藥房之間的藥物處方流及經(jīng)濟(jì)流，以有效管理患者及支付方的處方藥支出。旨在更好地管理服用特藥的患者，并更好地采購(gòu)、儲(chǔ)存和分發(fā)特藥。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告顯示，中國(guó)特藥市場(chǎng)過(guò)去幾年穩(wěn)步增長(zhǎng)，由2015年的人民幣1470億元增加至2020年的2445億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.7%。尤其是，2020年腫瘤特藥為中國(guó)特藥市場(chǎng)最大份額的特藥，占總市場(chǎng)份額62.2%。預(yù)期于2030年中國(guó)特藥市場(chǎng)將進(jìn)一步達(dá)到人民幣11171億元，2020年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為16.4%。

思派健康的特藥藥店便是專(zhuān)注于治療腫瘤及其他危重疾病的特藥。“我們的藥房專(zhuān)門(mén)提供治療癌癥及其他危重疾病的處方藥。我們提供多種特藥，包括新推向市場(chǎng)的創(chuàng)新藥物。”思派健康表示。

三項(xiàng)業(yè)務(wù)中PBM營(yíng)收也是思派健康的主要營(yíng)收來(lái)源。目前思派健康在全國(guó)范圍內(nèi)正持續(xù)擴(kuò)張店鋪，已擁有81家特藥藥店，2018年至2020年平均每間藥店的銷(xiāo)售額為43萬(wàn)元、128萬(wàn)元和266萬(wàn)元，營(yíng)收分別達(dá)到5440萬(wàn)元、8.64億元和24.82億元，占總收入的比例分別為40.89%、83.12%和91.94%。

一間特藥藥店的高銷(xiāo)售額也吸引了無(wú)數(shù)資本的加持。據(jù)企查查顯示，思派健康目前已經(jīng)歷7輪融資，2016年1月就首次獲得了平安創(chuàng)新基金等投資的1000萬(wàn)美元，隨后IDG資本、騰訊投資、斯道資本、鼎盛投資等多家知名投資機(jī)構(gòu)參與投資，投資金額相加約35億人民幣。

三年虧損34億，多次受到行政處罰

只是，被資本看上的特藥藥店是門(mén)好生意嗎？

據(jù)《招股書(shū)》顯示，2018年至2020年以及截至2021年3月31日止三個(gè)月，思派健康的營(yíng)收分別為1.33億元、10.39億元、27億元和7.65億元，分別錄得年內(nèi)虧損人民幣2.4億元、5.96億元、10.4億元和15.73億元，呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大的局面，虧損累計(jì)相加得34億元。

虧損的錢(qián)都用在了哪些方面？據(jù)《招股書(shū)》顯示，思派健康最大的開(kāi)支項(xiàng)是行政開(kāi)支，2018年至2020年分別為1.44億元、2.19億元和3.61億元，2021年截止3月31日為1.3億元。

相對(duì)應(yīng)的研發(fā)支出僅為1822萬(wàn)元、2485萬(wàn)元、4574萬(wàn)元和1305萬(wàn)元，所占比例從13.7%下滑至1.7%。

除此之外，思派健康雖獲得眾多資本加持，但據(jù)企查查顯示，前十名股東均有股權(quán)出質(zhì)的情況，共同點(diǎn)是質(zhì)押數(shù)量均較小，且出質(zhì)日期為2021年7月29日，質(zhì)押公司均為思派健康產(chǎn)業(yè)投資有限公司，該公司控制企業(yè)高達(dá)92家。

而該公司的子公司之一醫(yī)凌（上海）信息科技有限公司，曾因編造虛假計(jì)稅依據(jù)于2019年9月10日受到上海浦東稅務(wù)局的行政處罰，僅過(guò)去6天，9月16日又再次因違反稅收管理受到行政處罰，罰款1萬(wàn)元。

思派健康創(chuàng)始人馬旭廣控制的思派健康科技（廣州）有限公司，全資持有的深圳思派診所則于2019年3月和6月兩次受到行政處罰。

此前3年多虧損34億元的思派健康，有騰訊投資、IDG投資等明星機(jī)構(gòu)加持，近日又沖刺港交所，思派健康在募資用途中表示，將用于進(jìn)一步擴(kuò)充PRS、PBM和PPS業(yè)務(wù)，s你看好特藥藥店嗎？