從“菜狗”回歸“蔡神”，蔡嵩松只用了一個季度。

7月21日，諾安基金公司公布旗下多只基金二季報，其中，明星基金經(jīng)理蔡嵩松管理的兩只基金，諾安成長混合和諾安和鑫靈活配置混合本期利潤分別為98.02億元和21.92億元，季內(nèi)總盈利高達119.94億元，而在第一季度，該數(shù)據(jù)為-38.7億元。

根據(jù)季報，2021年二季度諾安成長管理規(guī)模為281.77億元，較一季度的271.11億元環(huán)比增長3.93%，基金份額凈值增幅高達39.49%；諾安和鑫管理規(guī)模為70.88億元，較一季度的58.30億元環(huán)比增長21.58%，凈值增長率為38.77%。截至2021年6月30日，蔡嵩松管理的兩只基金期末總規(guī)模為352.65億元，相比2021年Q1的329.4億元增長7%。

二季度，兩只基金在同類公募基金中的排名也重回前列。根據(jù)支付寶數(shù)據(jù)，諾安成長和諾安和鑫過去三個月的業(yè)績分別排在同類公募基金（共計3424只）的第216名和第294名，雙雙進入前10%。

兩只基金出色的業(yè)績表現(xiàn)，源于其重倉的半導體芯片行業(yè)在二季度的突然爆發(fā)。蔡嵩松在季報中預(yù)測，半導體芯片的這輪景氣度，時間維度很可能會超出預(yù)期。

“初心不變”，大手筆加倉模擬芯片龍頭

經(jīng)歷了2021年一季度的大幅回調(diào)，不少公募基金經(jīng)理都選擇及時降低倉位來應(yīng)對市場，譬如兩位千億基金經(jīng)理張坤和劉彥春，都不約而同在二季度降低了旗下基金的股票倉位。但與二人不同的是，蔡嵩松則繼續(xù)保持著高倉位運行，二季度諾安成長和諾安和鑫的股票倉位分別達到90.37%和92.35%。

此外，雖然在一季度損失慘重，基金規(guī)模縮水73.6億元，但蔡嵩松在二季度依然堅定“初心”，持續(xù)All in半導體芯片。

下面具體來看一下兩只基金的持倉情況。

2021年二季度，諾安成長混合前十位的持倉組合較一季度末并無變化，只在持倉比例上有所調(diào)整。其中，模擬芯片龍頭圣邦股份被增持為該基金第一大重倉股，持股數(shù)量從776.51萬股增至1164.74萬股，占基金凈值的10.45%。而圣邦股份的表現(xiàn)也沒有讓蔡嵩松失望，今年二季度，該股的區(qū)間漲幅高達64.25%。

此外，該基金還在二季度增持了卓勝微、中微公司和滬硅產(chǎn)業(yè)，并減倉了兆易創(chuàng)新、韋爾股份、北方華創(chuàng)、中芯國際、三安光電以及長電科技。

與諾安成長一樣，諾安和鑫也在二季度增持了圣邦股份，目前，圣邦股份為該基金的第一大重倉股，占基金凈值比例為10.61%。但區(qū)別于上季度兩只基金完全一致的持倉組合，蔡嵩松在二季度對諾安和鑫的持倉進行了調(diào)整。其中，今年Q1持倉第五位的長電科技跌出前十，取而代之的是億華通，后者是一家氫燃料電池發(fā)動機供應(yīng)商。

此外，該基金還在二季度增持了兆易創(chuàng)新、卓勝微、中芯國際、中微公司、滬硅產(chǎn)業(yè)和三安光電，被減持的則有北方華創(chuàng)、韋爾股份。

總體來看蔡嵩松Q2的主要變化有3個：第一是大手筆增持了模擬芯片龍頭圣邦股份；第二是通過調(diào)整兩只基金的持倉比例，使之形成差異；第三是增持了燃料電池概念，重倉億華通。

持續(xù)看好半導體芯片，行業(yè)景氣度可能超預(yù)期

在一季報中，蔡嵩松曾形容當時是“黎明前的黑暗”，半導體板塊的反彈“一觸即發(fā)”。正如他所料，該行業(yè)果然在二季度迎來了爆發(fā)。

進入5月，幾個手機廠商砍單的消息傳出，觸動了半導體板塊中空方的最后一根神經(jīng)，隨后半導體芯片的景氣度全市場有目共睹，但是股價卻沒有表現(xiàn)出相應(yīng)的走勢。

對此，蔡嵩松在季報中分析稱，市場對于手機廠商重復訂單的擔憂是造成該現(xiàn)象的主要因素。“市場擔憂這輪景氣周期的持續(xù)性不夠，這次的消息傳出也是這個利空的落地，因此五一之后，龍頭設(shè)計廠商領(lǐng)跌。”

但他認為，本輪景氣周期的需求端是全面創(chuàng)新周期觸發(fā)的，現(xiàn)在供貨商、渠道商、終端廠商手中的貨源一貨難求，不是某一項單方面需求能夠左右的。因此，板塊在急跌之后快速修復。待到6月，市場情緒逐漸上行，半導體芯片產(chǎn)業(yè)端持續(xù)高景氣度，國產(chǎn)替代方面，關(guān)鍵核心要素進展超預(yù)期，6月中旬以芯片為首的科技板塊全面爆發(fā)，而后隨著芯片公司的中報業(yè)績預(yù)告拉開序幕，業(yè)績增速徹底點燃市場。

關(guān)于行業(yè)未來走勢，蔡嵩松在季報中預(yù)測：“半導體芯片的這輪景氣度，時間維度很可能超預(yù)期。”

他表示，展望未來，本輪半導體行業(yè)的景氣度根源在于5G帶來的創(chuàng)新周期，創(chuàng)新需求側(cè)的提升是線性向上的，而產(chǎn)能資本開支的擴張是非線性的，這就導致了供給側(cè)和需求側(cè)的矛盾。而新冠疫情、美國對中國科技的封鎖等因素又使之加劇，短期之內(nèi)這一矛盾無法緩解，只能在新增產(chǎn)能陸續(xù)達產(chǎn)之后再動態(tài)觀察供需關(guān)系。另外，隨著國產(chǎn)相關(guān)技術(shù)產(chǎn)品陸續(xù)攻克，國產(chǎn)替代的加速推進這一因素疊加，行業(yè)即將步入市場總量和國產(chǎn)市占率雙升的紅利期。