如果告訴你，中國14億人，近一半都是近視眼，你會不會感到很震驚？現(xiàn)在，這超6億的近視眼人群，正在撐起一個巨大的市場。

世衛(wèi)組織此前公布的研究報告顯示，中國近視患者達6億人，青少年近視率持續(xù)居世界第1位。而幾乎所有的眼科醫(yī)生都有一個共識，0.01%硫酸阿托品滴眼液是目前唯一可以控制近視發(fā)展的藥物。今天，中國為數(shù)不多的，可生產(chǎn)用于防控青少年近視的0.01%硫酸阿托品滴眼液的醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商朝聚眼科登陸港股，發(fā)行價10.6港元，開盤大漲11.89%，截止發(fā)稿前每股報13.88港元，市值近百億港元。

民營眼科醫(yī)院似乎正在迎來上市潮。去年下半年以來，包含朝聚眼科在內(nèi)，共有4家眼科企業(yè)提交上市申請，而朝聚眼科成為近一年來提交上市申請的眼科機構(gòu)中速度最快的一家。在資本的嗅覺里，民營眼科醫(yī)院，已早不僅僅是一個“醫(yī)療”行業(yè)的生意。

年入7.1億，年復(fù)合增長率超100%

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，在民營眼科醫(yī)院中，按2019年收入計，朝聚眼科在內(nèi)蒙古排名第一，在華北地區(qū)排名第二；按2019年的臨床眼科收入計，在中國排名第五。

朝聚眼科前身為張氏仲和堂診所，其后人張朝聚在1988年創(chuàng)辦了朝聚眼科。公開資料顯示，張氏家族是有著百年傳承的醫(yī)學(xué)世家，張朝聚亦是內(nèi)蒙古現(xiàn)代眼科領(lǐng)域的先驅(qū)。立足于內(nèi)蒙古包頭市，朝聚眼科是華北地區(qū)領(lǐng)先、全國知名的眼科醫(yī)療服務(wù)集團。

招股書顯示，目前朝聚眼科經(jīng)營著17間眼科醫(yī)院、23間視光中心，主要覆蓋范圍在華北地區(qū)。朝聚眼科擁有261名注冊醫(yī)師（包括67名非全職職員的多點執(zhí)業(yè)醫(yī)生）。

公司的收益主要來于兩個部分，其一是消費眼科服務(wù)；其二是基礎(chǔ)眼科服務(wù)。前者包括治療及預(yù)防不同種類的眼科異常狀況，包括屈光矯正、近視防控以及提供視光產(chǎn)品及服務(wù)，占整體營收的46.5%；后者包括受公告醫(yī)療保健計劃的白內(nèi)障、青光眼、斜視、眼底疾病、眼表疾病、眼眶疾病及小兒眼病等多種常見眼科疾病治療，占整體營收的53.2%。

過去三年，朝聚眼科的收益穩(wěn)定快速增加，年復(fù)合增長率12.05%。公司的營收從2018年的6.327億元增加12.96%至2019年7.147億元，并近一步增加11.13%至2020年7.943億元。

值得一提的是，近三年來，公司凈利潤的年復(fù)合增長率超過100%。公司的凈利潤從2018年2920萬元大幅增加142.47%至2019年7080萬元，并在2020年近一步增加70.1%至1.21億元。復(fù)合增長率103.56%。

2018年-2020年朝聚眼科在內(nèi)蒙古及周邊地區(qū)的收入分別為5.27億元、6.13億元和6.84億元，分別占到當(dāng)年收益總額的83.3%、85.8%和86%。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，內(nèi)蒙古眼科醫(yī)療服務(wù)市場的規(guī)模由2015年的人民幣11億元增至2019年的人民幣20億元，年復(fù)合增長率為15.6%，預(yù)計在2024年增至33億元。據(jù)此來看，朝聚眼科在內(nèi)蒙地區(qū)的迅速發(fā)展尤其地理位置特殊性，未來仍有極大的持續(xù)增長的空間。

此外，朝聚眼科還是中國為數(shù)不多可生產(chǎn)用于防控青少年近視的0.01%硫酸阿托品滴眼液的醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商之一。

但需要注意的是，盡管位列眼科民營醫(yī)院第五位，朝聚眼科依然與位于行業(yè)頭部的愛爾眼科有較大差距。根據(jù)愛爾眼科2020年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入119.21億元，同比增長19.24%；實現(xiàn)凈利潤18.77億元，同比增長25.01%。而位于行業(yè)前五位的其他幾家眼科醫(yī)院，何氏眼科、普瑞眼科、華廈眼科，在2020年的營業(yè)收入分別為8.38億元、13、62億元、18.09億元，加上朝聚眼科的7.15億元，這四家醫(yī)院的營業(yè)收入加起來不足愛爾眼科一家醫(yī)院的營業(yè)收入高，說明這個行業(yè)的集中度依然較高。

弘暉、蘭馨亞洲、方源等機構(gòu)入局

從內(nèi)蒙地區(qū)起家，但朝聚眼科的目光近年來也投向了擁有極大增長空間的江浙地區(qū)的二、三線城市。招股書顯示，除了內(nèi)蒙之外，朝聚眼科也在河北、山西、浙江、蘇北等投資建設(shè)多家醫(yī)院。而浙江與江蘇亦是眼科醫(yī)療服務(wù)增長迅速的地區(qū)，年復(fù)合增長率均超過15%。但資本最早觸及朝聚眼科這家醫(yī)院，還是在于朝聚在北部地區(qū)的影響力。

（朝聚醫(yī)院的全國分布，以內(nèi)蒙為核心區(qū)域，向江浙、蘇北地區(qū)下沉）

上市之前，朝聚眼科在2016~2018年連續(xù)三年間，共進行過三輪融資。弘暉資本、蘭馨亞洲、方源資本、景旭創(chuàng)投紛紛加持。

雖然創(chuàng)辦于1988年，但朝聚眼科接觸外部投資人時已經(jīng)是2016年，弘暉資本領(lǐng)投了朝聚眼科的A輪。弘暉資本創(chuàng)始人王暉對投中網(wǎng)講述了投資朝聚眼科的故事，并形容這一場投資為“很平常的投資故事”。

王暉說，“這是我們與之前投資的一家眼科設(shè)備公司的創(chuàng)始人在一次對話中了解到，朝聚眼科的供應(yīng)商是這家眼科設(shè)備公司，合作者們對朝聚的評價，都在說這是一個踏踏實實做業(yè)務(wù)、做醫(yī)院的家族企業(yè)。于是我們便去進行了接洽與盡調(diào)，結(jié)果也印證了他們在西北地區(qū)眼科界的口碑和地位，而且他們的經(jīng)營風(fēng)格都在我們預(yù)期之上?！弊鳛樽钤缃佑|朝聚眼科的投資機構(gòu)，朝聚眼科給了弘暉資本非常合理的估值，“在我們投資之后，朝聚眼科也在不斷進行現(xiàn)代化迭代，在北京設(shè)立了總部，繼續(xù)認真的高質(zhì)量的服務(wù)客戶及社會，取得現(xiàn)在的發(fā)展也是情理之中。”

招股書顯示，在朝聚眼科上市前的股東結(jié)構(gòu)中，其控股股東多為創(chuàng)始人張朝聚的親屬。其控股東分別為張波洲、張小利、張俊峰、張豐生、張玉梅及廈門聚鷺達洲股權(quán)投資(由張波洲先生作為唯一普通合伙人控制)，分別擁有14.41%、15.71%、11.18%、11.18%、1.62%及3.99%的股份，合共擁有58.09%的股份。張波洲、張小利、張俊峰、張豐生是創(chuàng)辦人張朝聚先生的子女，張玉梅則是張朝聚先生的侄女。

除了創(chuàng)始人張朝聚的親屬外，弘暉資本創(chuàng)始人王暉為最大的機構(gòu)股東，通過廈門朝翕、Light Medical Limited，分別持股8.27%、6.01%，合計持股14.29%; 此外，蘭馨亞洲持股12.24%;張文雯通過陽光融匯、陽光潤豐，分別持股4.08%、2.55%，合計持股6.63%；方源創(chuàng)盈，持股6.12%，

作為朝聚眼科的B輪聯(lián)合領(lǐng)投方，方源資本更多則是看重行業(yè)的成長性。方源資本董事總經(jīng)理兼人民幣基金主管張輝表示，“眼科醫(yī)療服務(wù)是方源在醫(yī)療健康領(lǐng)域重點布局的一個細分賽道，一是眼科行業(yè)正處在高速發(fā)展階段，二是公眾對于眼健康的重視程度越來越高，眼科醫(yī)療需求劇增。而朝聚眼科是中國名列前茅的眼科醫(yī)院集團，公司擁有很好的歷史文化傳承，管理層具有很強的眼科專業(yè)背景和豐富的管理經(jīng)驗，技術(shù)水平卓越，所以對公司和管理團隊充滿信心。”

投資人：要用投“消費”的眼光看眼科賽道

在資本的視角里，眼科已經(jīng)不能單純被歸類為醫(yī)療賽道，甚至?xí)в锌聪M行業(yè)的視角來看行業(yè)。王暉認為，眼睛是健康生活品質(zhì)提升的重要要素，而弘暉資本內(nèi)部則把朝聚眼科歸為消費醫(yī)療的項目。這也從某種程度上映射，這個行業(yè)恰如消費行業(yè)一樣，具備更大的想象空間。

隨著中國經(jīng)濟持續(xù)增長且人口老齡化情況日益嚴重，中國的眼科醫(yī)療服市場規(guī)模預(yù)計將保持高速增長。弗羅斯特沙利文報告顯示，中國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模由2015年730億元增加至2019年1275億元，年復(fù)合增長率為15%，預(yù)期將在2024年增至2231億元。而灼識咨詢則預(yù)測，2025年我國民營眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模將達到1102.8億元，2020-2025年復(fù)合增長率達到20%。也就在這巨大的增長空間里，中國民營機構(gòu)也將在未來的市場中扮演更重要的角色。

與公立眼科醫(yī)院相比，民營眼科醫(yī)院的增長速度要更快，市場規(guī)模也將更大。中國民營眼科醫(yī)院的市場規(guī)模從2015年74億元增加至2019年192億元，年復(fù)合增長率27.1%，預(yù)計2024年將達到512億元。相較之下，2024年公立眼科醫(yī)院的市場規(guī)模預(yù)期僅有236億元。

頭豹研究院指出，隨著中國經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，醫(yī)療服務(wù)早已突破“有病求醫(yī)”的觀念，醫(yī)療消費動機表現(xiàn)出多層次、多樣化的特點，?？漆t(yī)院在近年快速增長。2018年，專科醫(yī)院數(shù)量占民營醫(yī)院總數(shù)的3成以上。

根據(jù)《中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒》，2019年我國民營眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模已經(jīng)達到401.6億元人民幣，但愛爾眼科（300015.SZ）卻長期被視作是眼科醫(yī)療賽道上“孤獨的奔跑者”。一家醫(yī)院占據(jù)了大約40%的市場份額。

2020年7月底，遼寧何氏眼科、華廈眼科、成都普瑞眼科幾乎同時遞交上市申請，朝聚眼科也于今年1月提交上市申請，民營眼科醫(yī)院正迎來上市潮。愛爾眼科所占據(jù)的龐大市場能否被撼動，也將成為這批民營眼科醫(yī)院上市潮中最重要的看點之一。