紅杉、阿里巴巴已入局，150萬中國阿姨將撐起一個IPO

2020年9月，58同城遺憾退出資本市場，以87億美元的價格私有化。現在，它分拆出來的家政平臺正準備重卷美股。 

2021年7月3日，天鵝到家提交招股書，擬在紐交所IPO，股票代碼為“JIA”，本次募集到的資金主要用于產品技術升級、改善家庭服務基礎設施、提升天鵝到家的品牌和服務認知度，以及潛在的戰略投資和收購用途。一旦上市成功，天鵝到家將會成為“中國家庭服務平臺第一股”。 

這一次，它有備而來，準備講一個美股投資人愛聽的故事。

3000萬阿姨，超萬億的市場規模

天鵝到家已經成為中國最大的家政平臺。

根據招股書，天鵝到家GTV （總交易額）達88.28億元（約合13.53億美元），超出同行業第2名至第5名總和的兩倍。這表示，在選擇月嫂或保姆服務時，大部分消費者會首選天鵝到家。

那么，中國的家庭服務市場規模有多大？天鵝到家的CEO陳小華早年在內部喊過一句口號——得阿姨者得天下。

有數據顯示，2020年，中國新增超過79萬家家政相關企業，較2019年同比增長200%，目前共有超過193萬家企業名稱或經營范圍含“家政”。家政從業人員的數目達3000萬。

再根據艾瑞咨詢數據，2020年中國家庭服務總支出為9090億元，預計到2025年市場規模將以年復合增長18.5%的速度，增加至約2.1萬億元。值得一提的是，天鵝到家排名第一、目前僅88.28億元的交易額，只占據了不到1%的市場體量。

這里有兩個信息點。

首先，萬億級的市場天花板里，作為行業老大的天鵝到家發展空間極大。

其次，成立在2014年，已經發展了7年的天鵝到家，市場滲透率遠遠不夠。這在其IPO的融資用途里有跡可循：募到的錢將用來提升品牌知名度，必要的時候進行投資和收購。

目前天鵝到家的主要收入，將近90%依賴于其家庭服務，約7%的收入來源于技能升級培訓。根據招股書披露，平臺主要對月嫂（26-42天時長，）、保姆（3個月或6個月時長）等勞動者進行抽傭，前者抽傭30%左右，后者9.5%左右。

截至2021年3月31日，天鵝到家累計擁有超過1600萬注冊用戶，累計服務超過420萬用戶，注冊和認證勞動者（即月嫂、保姆、保潔等）超過150萬。

隨著月嫂、保姆的傭金呈現上漲趨勢，天鵝到家的傭金也越來越高。2020年月嫂的費用是1.25萬元/次，2021年漲至1.35萬元，天鵝到家一單的收入隨即從3800漲到4100元左右；而時間更長的保姆服務費用，2020年為4.57萬元，2021年漲到4.82萬元，天鵝到家抽成從4300元漲至4600元左右。

不得不說的是，目前來看天鵝到家的體量依然處于“小而精”的階段，這表現在天鵝到家的營收規模上。2018年、2019年、2020年、2021年前三個月的營收分別為3.99、6.11、7.11、1.97億元，同期的凈虧損分別為5.91、6.16、6.15、1.44億元。

好消息也有兩個。

第一，盡管體量小且需要燒錢，天鵝到家虧損幅度正在逐年收窄。在非美國通用會計準則下（Non-GAAP），平臺年度凈虧損額占營業收入的比例，從2018年的148.2%，降到2020年的80.3%，2021年一季度降到60.7%。

第二，天鵝到家的毛利率一直在增長。2018年，公司毛利率為13%，2021年第一季度漲至46%。

隨著懶人經濟、銀發經濟的盛行，加上中國進入老齡化人口結構，中國家政服務必將迎來爆發期。或許憑借這樣的把握，天鵝到家并不抗拒虧損，甚至在招股書中明確提出，公司有累積虧損的歷史，隨著業務發展，可能還會有更多虧損。

天鵝到家IPO背后，是58同城未完的野心

關于58同城選擇私有化這件事，很多人分析主要原因還是在于其“大而全”業務模式無法說服美股投資人，作為私有化發起人之一的姚勁波不得不及時止損：當時58同城市值在83億美金左右，最后私有化成交價為87億美元。

曾經的58旗下業務復雜，房產、招聘、二手買賣、寵物等幾乎囊括了本地服務市場的所有支線，但“大而全”不僅讓58“大而不精”——表現在核心業務的增長出現不同程度的下滑，而且引來沽空機構做空，股價持續下跌。

既然“大而全”不是投資人的菜，“精而美”則是58接下來想講的故事。2020年9月7日，58同城宣布私有化議案通過，當天“58到家”品牌升級為“天鵝到家”。

表面上看，58似乎向用新的名字進行一場新的征途，但背后其實是它對資本市場越來越濃的野心。 

根據招股書，天鵝到家的第一大股東正是58同城控股的58到家集團，持股76.7%。創始人陳小華僅持股2.5%，屈尊為第三大股東，管理層共計持股3.4%。其次淘寶也是重要股東之一。

根據公開資料，天鵝到家完成過4輪融資，估值為18億美元，投資人幾乎全是明星基金。根據天鵝到家官方公開資料，天鵝到家先后獲得了58同城、阿里巴巴、紅杉資本、全明星資本、KKR、平安創投等知名投資機構的投資和支持。

天鵝到家的IPO，只是58同城對資本市場野心勃勃的表現之一。從58分拆出來的轉轉、快狗打車、安居客等都被曝出有上市計劃。其中，被58同城收購的安居客已于2021年4月向港交所提交了上市申請。

可以預見的是，未來將會有多個58系IPO席卷二級市場。

“找個好阿姨比找老公難多了”

家庭服務市場發展這么久，并非只有一家天鵝到家看到了這個龐大的市場，京東、美團都曾試過水，比如京東到家和美團都曾提供過家政等O2O到家服務，但雙方最后都選擇了放棄。

背后原因在58同城自己發布的《家政服務行業報告》可見一斑。報告表示，在到家服務的線下模式中，中介制的人員管理困難導致的服務質量不穩定是個大問題，員工制人員成本高昂，而且這兩種形式都面臨線下門店覆蓋難等問題。

而如果家政企業想要獲得政府相關政策補貼，以北京為例，家政企業必須具備300平方米以上的培訓場地及配套設施和師資，這對企業來說無疑是一筆巨大的支出。

在家政行業，從業人員素質良莠不齊是一個共識，這導致這行注定不是一個低門檻行業——極考驗從業人員的工作經驗和專業技能。簡單來說，好的月嫂，價格高，擁有定價權，很容易令普通家庭望而卻步。而不專業的月嫂，替換率極高，甚至有的連單子都接不到。

同時，由于家政行業的權益保障并不健全，很多家政企業不會給阿姨上保險交社保，甚至不會與其簽訂合同或協議；這導致大多數年輕人不會選擇家政行業。

身邊不止一位女性對投中網感慨，“找個好阿姨比找老公難多了”。

而在黑貓投訴平臺上，針對天鵝到家的投訴就達1505條，多為保姆服務差、平臺不退服務費等。除此之外，更為嚴重的就是發生死亡類的惡性事件。

比如2021年3月，媒體就曝出過某深圳雇主聘用天鵝到家保姆期間，發生了嬰兒不幸死亡的新聞。很顯然，這類新聞一旦傳播，對企業的發展很可能會造成致命的打擊。

曾經上市的58同城，同樣也收到過不少來自各界對其服務質量及安全問題的質疑。如今58同城的野心正在一一顯現，除去高超的資本運作之外，回歸服務本身、獲取高口碑或許才是58們講好這個“精而美”故事的關鍵。