”威高骨科“IPO：216項專利，18億營收，穩(wěn)坐國內骨科龍頭

提到骨科醫(yī)療器械，可能很多人首先想到的是“國外進口”。在這個資金、技術密集型的行業(yè)，長期以來，確實由外資巨頭占去了絕大部分市場份額。但在與外資企業(yè)的競爭和學習中，國內企業(yè)的科研、創(chuàng)新實力也在不斷地受到錘煉，并逐漸打破外資巨頭壟斷的市場競爭格局。

威高骨科，是目前國內廠商中的骨科醫(yī)療器械龍頭。經過15年發(fā)展，其已經具備了領先國內同業(yè)的科研創(chuàng)新實力，實現(xiàn)了對部分外資企業(yè)的超越，拉近了與國際巨頭之間的差距。本次IPO擬發(fā)行4141.42萬股，募集資金18.81億元，扣除發(fā)行費用后投向骨科植入產品擴產項目、研發(fā)中心建設項目、營銷網絡建設項目。威高骨科認為，這將使公司產能逐步釋放，盈利能力進一步增強。

（截圖來源：威高骨科招股書）

威高骨科成立于2005年4月6日，由威高股份、華威（香港）和富邁特共同出資設立，主營業(yè)務為骨科醫(yī)療器械的研發(fā)、生產和銷售，主要產品包括骨科植入醫(yī)療器械以及骨科手術器械，是國內首批進入高端植入骨科醫(yī)療器械領域的廠商之一。

骨科醫(yī)療器械是一個資本密集型、技術密集型的行業(yè)。長期以來，國外大型醫(yī)療制造商以先進的技術和頂尖的人才，在國內市場上占據(jù)了領先的競爭優(yōu)勢和地位，牢牢占據(jù)著60%以上的市場份額。但國內企業(yè)經過長期發(fā)展，在人才和技術等方面迎頭趕上后，也逐漸有了與外資巨頭一爭長短的能力。這種變化，從這次登陸科創(chuàng)版的威高骨科可以看出。

2018年至2020年，威高骨科在研發(fā)上投入的資金分別達到4806.04萬元、7409.11萬元、8246.32萬元，占當年度營收的比重分別達到3.97%、4.71%、4.52%。對比國內同行，威高骨科在研發(fā)投入金額上雖然不是最多，但在三類醫(yī)療器械注冊證數(shù)量上，已經獨領風騷。

（截圖來源：威高骨科招股書）

威高骨科透露，自公司成立以來，已經先后參與了 4 項行業(yè)標準的起草制定、2 項國家高技術研究發(fā)展計劃（863 計劃）、3 項國家重點研發(fā)計劃的項目研究。截至2021年5月12日，公司及下屬子公司擁有境內專利 216 項，其中發(fā)明專利44 項，實用新型專利 168 項，外觀設計專利 4 項。 

目前，威高骨科的產品線已經全面覆蓋了脊柱、創(chuàng)傷、關節(jié)及運動醫(yī)學等各骨科植入醫(yī)療器械細分領域。2018年至2020年，公司核心技術應用的主要產品收入金額分別為 10.57億元、13.78億元和 16.84億元，占營業(yè)收入的比重分別達到 87.29%、87.57%和 92.31%。由此也可以看出，公司核心技術應用產品貢獻的營業(yè)收入逐年增長，技術成果轉化為產品，并進一步轉化為經營成果的能力顯著。

在科研創(chuàng)新能力的基礎上，威高骨科在市場上不斷開疆拓土。根據(jù)醫(yī)藥市場專業(yè)研究機構標點信息的相關研究報告，截至2019年，威高骨科在國內骨科植入醫(yī)療器械領域的整體市場份額，已經位居國內廠商第一，全行業(yè)第五。威高骨科表示，“公司已經較好地實現(xiàn)了對部分外資企業(yè)的超越并快速拉近了與國際巨頭之間的差距，具有領先的市場規(guī)模與行業(yè)地位。”

國內骨科醫(yī)療器械企業(yè)崛起的過程中，外資企業(yè)的沖擊是繞不過的話題。二十一世紀初期，國內骨科植入醫(yī)療性器械尚處于發(fā)展初期。當時，創(chuàng)生醫(yī)療、康輝醫(yī)療等一批國內企業(yè)的迅速崛起，國內整個醫(yī)藥市場蓬勃發(fā)展，很快引來了外資的重視。一批外資企業(yè)通過收購本土企業(yè)、引進新產品等方式，迅速在中國站穩(wěn)了腳跟并占領市場。尤其是2012年起，康輝醫(yī)療、創(chuàng)生醫(yī)療先后被外資企業(yè)收購后，國內企業(yè)的市場份額逐漸減小，外資企業(yè)在國內市場占去了絕大部分市場份額。

2016年是一個重要的時間節(jié)點。根據(jù)標點信息數(shù)據(jù)，2016年之前，國內骨科醫(yī)療植入市場上，外資企業(yè)市場份額呈上升趨勢，從2012年的60.88%上升至2015年的64.62%。更重要的是，外資企業(yè)不僅占去了絕大多數(shù)市場份額，期間其增速也超過國內企業(yè)。

2016年，隨著分級診療推行及醫(yī)保報銷制度向國產品牌傾斜、國產品牌形成完整產品組合、國內優(yōu)勢企業(yè)具備一定品牌影響力等因素的推動下，國內企業(yè)市場增速開始反超外資企業(yè)，并于2019年將市場份額回升至38.77%。

國內醫(yī)療器械企業(yè)的發(fā)展就此迎來新的春天。從威高骨科來看，2018年至2020年，公司營業(yè)總收入分別達到12.11億元、15.74億元、18.24億元，年復合增長率達到22.71%；歸母凈利潤分別達到3.24億元、4.42億元、5.62億元，年復合增長率達到31.21%。可以看出，近年來，威高骨科的營收和凈利潤均保持了不錯的漲勢，凈利潤增速甚至已經超過了營收增速。

具體來看，威高骨科的營收主要來源于脊柱類、創(chuàng)傷類、關節(jié)類、手術器械類四類產品，合計占主營業(yè)務收入的比重約99%。這里面，威高骨科最大營收來源——脊柱類植入器械，根據(jù)標點信息的數(shù)據(jù)，其2019年的國內市場份額已經超過史塞克，僅次于強生和美敦力，位居國內廠商第一，全行業(yè)第三；而第二大營收來源創(chuàng)傷類植入醫(yī)療器械，其2019年的份額也能排到國內廠商第二，全行業(yè)第五。

（截圖來源：威高骨科招股書）

經營業(yè)績的快速增長，也對公司的產能提出了新的要求。招股書顯示，2018年至2020年，威高骨科主要產品的產能利用率較高，2020年，脊柱類、創(chuàng)傷類和關節(jié)類產品產能利用率分別達到 97.37%、95.74%和 93.01%。威高骨科認為，產能不足已經成為限制公司未來規(guī)模擴大的主要因素之一。

在此背景下，威高骨科選擇通過IPO尋求募資。威高骨科表示，本次募投項目中的骨科植入產品擴產項目，將分別增加脊柱類、創(chuàng)傷類和關節(jié)類產品的產能297萬件、345萬件和25 萬件，預計項目投產后，公司產能將逐步釋放，盈利能力將進一步增強。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2010年至2019年，我國65歲以上人口數(shù)量已經從1.19億增長至1.76億，增長了48%。隨著我國人口老齡化程度的持續(xù)加深，這一數(shù)字仍有持續(xù)上升的空間。而骨科疾病的發(fā)病率，呈現(xiàn)出與年齡極高的相關性。

標點信息預計，基于我國龐大的人口基數(shù)、社會老齡化進程加速以及醫(yī)療需求的不斷上漲，國內骨科植入醫(yī)療器械市場規(guī)模在未來幾年仍將保持較快的增速，預計2021年將達到414億元，2024年將達到607億元的市場規(guī)模。

另外，隨著我國整體經濟的發(fā)展，居民人均收入水平不斷提高的基礎上，人們的健康意識也在上升，對于醫(yī)療健康的支付意愿和支付能力穩(wěn)步提升。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2010年至2018年，全國衛(wèi)生總費用從2萬億元增長至5.91億元，增長了195.9%；人均衛(wèi)生支出從1490.06元增長至4236.98元，增長了184.35%。除此之外，國內的醫(yī)療資源日趨豐富，《中國健康衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒》統(tǒng)計的骨科醫(yī)院執(zhí)業(yè)醫(yī)師數(shù)量，從2010年至2018年，從8241人增長至15848人，增長了92.31%，為骨科手術數(shù)量的增長提供了有力支撐。

巨大且不斷增長的市場，完善的醫(yī)療資源，多方面的因素促使骨科醫(yī)療器械成為一條“黃金賽道”。在這條“黃金賽道”上，雖然仍是由外資企業(yè)占據(jù)主導地位，國內廠商在技術積累、資金規(guī)模、生產能力和品牌影響力等方面仍存在一定的差距，但后者也并非沒有優(yōu)勢。

從國家產業(yè)政策來看，近年來已經陸續(xù)出臺了《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例》、《醫(yī)療器械注冊管理辦法》、《“健康中國 2030”規(guī)劃綱要》、《“十三五”醫(yī)療器械科技創(chuàng)新專項規(guī)劃》等文件。相關政策從法律法規(guī)的層面完善了骨科醫(yī)療器械行業(yè)的監(jiān)管體系，規(guī)范了市場環(huán)境，著力于提高國產醫(yī)療器械的核心競爭力，鼓勵國內醫(yī)療器械企業(yè)通過自主研發(fā)，以滿足替代醫(yī)療器械進口的需求。

（圖片來源：威高骨科路演視頻）

另外，經過多年的摸索和研發(fā)創(chuàng)新后，國內的骨科醫(yī)療器械加工工藝也日趨成熟，技術規(guī)格不斷提高，提升行業(yè)整體技術水平的同時，作為“進口替代”也具備了越來越強的競爭力。“未來，預計我國骨科植入性醫(yī)療器械市場的進口替代將保持持續(xù)而漸進的態(tài)勢，進口替代增長率不存在明顯滯漲的情形。”威高骨科認為，這也將為我國骨科植入性醫(yī)療器械市場規(guī)模及公司生產經營提供發(fā)展契機。