近日，有媒體報道稱，奈雪的茶已于5月20日下午通過港交所聆訊，并將在當晚確定基石投資者。

對于傳聞，我們向奈雪方面求證，其回應稱，關于IPO進程相關市場傳聞為不實消息。公司正有條不紊按計劃推進IPO事宜，如有進一步進展會及時與大家同步，還請以公司經監管機構批準的公告為準。我們查詢港交所，也并未發現有更新信息。

從去年開始，便有消息傳出奈雪的茶在今年完成上市。在大年三十，奈雪的茶向港交所提交招股書，正式啟動赴港上市流程。在今年5月初有消息稱，奈雪計劃于5月13日聆訊；據安信證券研報估算，奈雪估值接近20億美元，約合人民幣130億元。以此計算，創始人彭心、趙林夫婦創業5年，身家接近百億。

在今年5月召開的Foodaily FBIC2021全球食品飲料創新大會上，奈雪的茶創始人彭心接受采訪時透露，“IPO應該會很快完成，馬上就要過聆訊，也就是未來一兩個月內的事情，從目前跟投資人的溝通來看，大家對新式茶飲這個賽道都很認可。”

雖然彭心表示，奈雪的茶并不是因為缺錢而上市，但在其招股書中不難發現，2018年至2020年前三季度，奈雪累計虧損超1億元。蒙眼奔跑的奈雪，實為流血上市。

三年虧一億，凈利潤微少

“所有融資多的品牌和明星代言的品牌都不會掙錢。”奶茶品牌推廣商黃屹對我們說道。

頭部奶茶品牌看重的是品牌效應，在得到資方支持后，會更加想要達到火的目的。“這就像一個深淵一樣，逐漸陷入惡性循環，品牌方為了讓品牌火，不斷炒作，取得消費者信任，未來去上市時，就會有很多股民買股票。”黃屹解釋道。

黃屹曾經研究過奈雪的茶模式，發現其中多是依靠資本運作的炒作。“這就是一個走上市路的品牌，門店根本不掙錢，制造過假排隊、假流量的。”

從奈雪提交的招股書中顯示，奈雪至今尚未盈利，已經連續虧損3年，累計虧損金額超1.37億。不僅如此，奈雪單店平均日訂單量和銷售額持續下滑，2020年前三季度同店利潤率比2019年同期銳減9.2%，凈利潤率僅0.2%。

2015年，奈雪的茶在深圳出現，三家上百米的商場店鋪，吸引了眾多消費者。兩年后，奈雪的茶獲得天圖資本兩輪總計9200萬投資，推出“全國城市拓展計劃”。

資本助推下，奈雪的茶門店開始迅速擴張。為了契合自己對新茶飲的定義，彭心在門店選擇方面，通常會選擇高端購物中心的一層核心位置。“我們在產品打磨上花費了一年時間，空間摸索了半年，顧客體驗是最重要的。”彭心曾在年初采訪時對我們提到。

當時所有人都不理解，并告知彭心大店成本要高出很多，但為了品牌定位，彭心依舊選擇了直營的大店模式。門店數量快速擴張下，奈雪的茶營收有所增加。招股書披露，奈雪的茶2018年營收10.9億元；2019年達到25億元，增長130.2%；2020年前三季度為21.1億元，比上年同期增長20.8%。

然而，重資產重人力的大店模式，使得奈雪的茶虧損加大，2018年、2019年及2020年前三季度，奈雪分別虧損約6972.9萬元、3968萬元、2751.3萬元，三年內累計虧損超1億元。單店營收平衡，成為奈雪的茶致命的問題。“這說明奈雪的茶整體的單店流量應該是不理想的。”食品產業分析師朱丹蓬曾表示。

除此外，2018年-2020年三季度奈雪的茶資產負債率均超過100%，截至2021年1月，奈雪賬面上的流動資產約為13億，但流動負資產高達23億。銷售水準與償債能力的降低，令奈雪的茶更加焦慮。

客單價高，嘗試多元化受挫

據CBNData數據顯示，2020年中國茶飲市場總規模為4420億元，其中，新式茶飲市場占近1/4。隨著外賣互聯網的發展和年輕消費群體的不斷增長，有機構預測到2024年國內新式茶飲市場規模將達1722億元。

千億級的市場規模，使新式茶飲成為新消費領域中最火熱的賽道。無數品牌涌進賽道，為了提升品牌實力，奈雪的茶一直以高客單價被詬病。

招股書顯示，“奈雪的茶”的客單價在2018年、2019年和2020年前三季度分別是42.9元、43.1元和43.3元，而全奶茶行業的平均客單水平僅為35元。彭心也曾提到自己定價高，是因為食材成本高，消費者會感知價值。

目前奈雪的茶門店，一二線城市的分布比例高達95%，僅5%在三線及三線以下城市。而這也是奈雪的茶成本增加的重要一項。招股書顯示的各項成本中，材料成本和員工成本占據大頭，前者近三年來維持在35%以上，后者也高達30%左右。

然而，原材料價格高的背后，并沒有完全保證品質。近日，有報道稱，奈雪的茶新品“霸氣玉油柑”，日前因其旋轉瓶蓋“析出黑色不明物質”，經店員證實為氧化鋁，被消費者投訴稱“存在嚴重安全隱患”。在此之前，奈雪的茶也頻繁出現食品安全問題。

“作為客單價最高的一個奶茶品牌，食品安全的問題頻發，相應的保障以及體驗感都沒有，消費者將不會認可。”朱丹蓬對AI財經社說道。

過高的投入使得奈雪的茶發展遲緩，而彭心似乎也意識到這個問題，很早便開始嘗試多元化業務。

一口茶一口軟歐包，是奈雪的茶的廣告語，但由于門店里需要配備烘焙坊，因此奈雪的茶門店需要更大場地及更多員工，烘焙與茶飲的員工不能互相轉崗，時常出現兩邊人力分配不均衡現象。

在軟歐包之后，奈雪的茶還推出過臺蓋、梨山兩個茶飲子品牌，但因所產生收益極少，梨山品牌將被關停；臺蓋目前在國內8個城市尚存63家門店，2020年前三季度營收1.1億，占總營收比重由2019年同期的8%降至5.3%。

2019年，嘗試推出BlaBlaBar奈雪酒屋，仍沒有激起太多水花。一名奈雪的茶員工透露，第一批嘗試的門店，有幾家已經關閉了。去年奈雪的茶更是宣布進入咖啡領域，開出奈雪的茶Pro店。彭心對此表示，咖啡在一線城市已經是剛需的狀態，是遵從消費者習慣。

與一旁垂直發展的喜茶相比，奈雪的茶顯得相對急躁了些。2020年奈雪的茶完成了新增200家門店的計劃，截至目前，其門店總數已超500家。但據媒體報道，奈雪的茶還計劃2021年要再開200家。

蒙眼狂奔，流血上市，奈雪的茶依然選擇利益與風險同在的發展模式，但當頻發的食品安全問題，降低消費體驗時，品牌壽命將大打折扣。朱丹蓬對我們說：“從資本端的角度來說，并不是說誰先上市誰就能夠利益最大化，更多的是要看長期發展。”