牧原董事長(zhǎng)被約談：豬懸疑靴子落地？一項(xiàng)數(shù)字仍被質(zhì)疑……

天地俠影說(shuō)：有點(diǎn)意思。

因3月風(fēng)波被約談

5月12日，豬肉股龍頭牧原股份（002714.SZ）發(fā)布公告，稱董事長(zhǎng)被證監(jiān)會(huì)約談。

起因要追溯到今年3月13日，知名“證券打假人”，雪球論壇網(wǎng)友，“天地俠影”發(fā)表了《牧原會(huì)是驚雷嗎？》一文，對(duì)“豬茅”牧原股份提出多項(xiàng)質(zhì)疑，包括固定資產(chǎn)偏高、關(guān)聯(lián)交易、少數(shù)股東凈資產(chǎn)收益率過(guò)低等問(wèn)題。

該文引發(fā)廣泛討論，在媒體和網(wǎng)絡(luò)社區(qū)上各方展開(kāi)激辯，深交所隨即發(fā)函關(guān)注。

3月15日，牧原股份向證監(jiān)會(huì)提交了啟動(dòng)發(fā)行可轉(zhuǎn)債相關(guān)材料，并出具書(shū)面意見(jiàn)，表示公司不存在影響發(fā)行上市和投資者判斷的重大事項(xiàng)。秦英林作為牧原股份法定代表人兼董事長(zhǎng)，在相關(guān)材料上簽字確認(rèn)。

在被媒體質(zhì)疑，且被深交所問(wèn)詢并要求核查說(shuō)明之的情況下，牧原股份頂風(fēng)提交申請(qǐng)材料，這一做法違反了證券發(fā)行相關(guān)規(guī)定，即“上市公司發(fā)行證券前發(fā)生重大事項(xiàng)的，應(yīng)暫緩發(fā)行，并及時(shí)報(bào)告中國(guó)證監(jiān)會(huì)。該事項(xiàng)對(duì)本次發(fā)行條件構(gòu)成重大影響的，發(fā)行證券的申請(qǐng)應(yīng)重新經(jīng)過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)”。

因此證監(jiān)會(huì)決定對(duì)秦英林采取監(jiān)管談話措施，牧原股份公告稱秦英林已在規(guī)定時(shí)間內(nèi)到中國(guó)證監(jiān)會(huì)接受監(jiān)管談話。

“天地俠影”對(duì)此評(píng)論：“有點(diǎn)意思”。

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發(fā)債被批準(zhǔn)，靴子或已落地

值得一提的是，在牧原股份董事長(zhǎng)被約談之前一天，公司一筆短期債券和一筆可續(xù)期債券被證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意發(fā)行，規(guī)模都是30億元。

違規(guī)申請(qǐng)發(fā)債被約談，同時(shí)債券獲準(zhǔn)發(fā)行。這似乎說(shuō)明3月風(fēng)波并未進(jìn)一步發(fā)酵。

野馬財(cái)經(jīng)也向公司證券部進(jìn)行了核實(shí)，對(duì)方確認(rèn)本次約談與公司財(cái)務(wù)基本面情況關(guān)系不大，此前回復(fù)問(wèn)詢函之后也沒(méi)有收到新的問(wèn)詢函。

就在被深交所發(fā)布問(wèn)詢函后，3月16日晚間，牧原股份發(fā)布長(zhǎng)達(dá)33頁(yè)的回復(fù)。

針對(duì)質(zhì)疑的公司固定資產(chǎn)占銷(xiāo)售收入的比重遠(yuǎn)高于同行業(yè)的問(wèn)題，牧原股份回復(fù)稱，系公司與同行業(yè)上市公司的生豬養(yǎng)殖模式存在差異。全自養(yǎng)模式需牧原股份自主投資建設(shè)生豬養(yǎng)殖場(chǎng)。所以，牧原股份固定資產(chǎn)占營(yíng)業(yè)收入的比例較高、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低。

針對(duì)質(zhì)疑的少數(shù)股東ROE遠(yuǎn)低于母公司股東ROE，牧原股份回復(fù)稱是因?yàn)轫?xiàng)目投資規(guī)模較大，但該部分子公司生豬養(yǎng)殖場(chǎng)的建設(shè)與產(chǎn)能形成需要一定的時(shí)間。

至于和建筑公司關(guān)聯(lián)交易和“大存大貸”等問(wèn)題，牧原股份都給出了回復(fù)。

豬肉價(jià)跌，牧原堅(jiān)挺

隨著豬價(jià)進(jìn)入下跌周期，2021年生豬養(yǎng)殖企業(yè)正面臨業(yè)績(jī)危機(jī)，行業(yè)頭部企業(yè)盈利驟降。

包括新希望、正邦科技（002157.SZ）、天邦股份（002124.SZ）等多家頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)的一季度業(yè)績(jī)凈利同比大幅下降。

而行業(yè)老大牧原股份（002714.SZ）卻逆勢(shì)大增，公司2021年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201.5億元，同比增長(zhǎng)149.72%；歸母凈利潤(rùn)69.6億元，同比增長(zhǎng)68.54%。

牧原股份表示，隨著國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，2021年一季度生豬價(jià)格較去年同期有所下降。但由于公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模有所擴(kuò)大，一季度銷(xiāo)售生豬772.0萬(wàn)頭，較上年同期增長(zhǎng)201.09%，以量補(bǔ)價(jià)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的同比增長(zhǎng)。

四川鳳求凰投資管理有限公司合伙人肖竹青對(duì)野馬財(cái)經(jīng)表示：“整個(gè)豬肉行情，一個(gè)方面是進(jìn)口豆粕價(jià)格在上漲，另一方面整個(gè)終端市場(chǎng)的豬肉的行情在下跌，那么這個(gè)奇怪的豬周期背后，考驗(yàn)的是每個(gè)生豬企業(yè)供應(yīng)鏈的管理能力、成本的控制能力和品牌溢價(jià)的能力，但兩頭擠壓之下，整個(gè)周期對(duì)整個(gè)養(yǎng)豬行業(yè)的影響將是巨大的。”

肖竹青進(jìn)一步表示，“那些有完整的產(chǎn)品體系的企業(yè)，比如除了白條豬還有豬肉制品等，它就能夠具備一定的抗周期，而周期之后生豬行業(yè)一定會(huì)洗牌，這些都是在考驗(yàn)一個(gè)養(yǎng)豬企業(yè)的產(chǎn)品規(guī)劃能力。”

國(guó)信證券研報(bào)分析，在非洲豬瘟疫情常態(tài)背景下，未來(lái)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化進(jìn)程有望在未來(lái)2-3年內(nèi)加速完成。公司憑借自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖模式，防控疫情優(yōu)勢(shì)明顯，市占率有望快速提升；另外，考慮到公司成本低&出欄速度快，是行業(yè)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，業(yè)績(jī)有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，牧原大力發(fā)展養(yǎng)豬基建和控制全產(chǎn)業(yè)鏈等做法，在本輪周期中體現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)。

死淘率被市場(chǎng)質(zhì)疑？

業(yè)績(jī)大好，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)于牧原股份的質(zhì)疑聲仍在。

牧原股份在2020年報(bào)中表示：“我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)呈顯周期性特征，生豬價(jià)格周期性波動(dòng)明顯，一般3-4年為一個(gè)周期……2019年受豬周期、非洲豬瘟疫情等因素疊加影響，生豬出欄下降，豬價(jià)呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)，全年均價(jià)同比漲幅較大。進(jìn)入2020年，行業(yè)產(chǎn)能呈現(xiàn)逐步恢復(fù)趨勢(shì)，生豬價(jià)格呈現(xiàn)高位回落態(tài)勢(shì)。”

而“天地俠影”在5月5日轉(zhuǎn)發(fā)一篇分析文章，指出從2020 年報(bào)中保險(xiǎn)賠償一項(xiàng)數(shù)字可推算，豬瘟之后牧原生豬死淘率高企。亦有投資者就此事在公開(kāi)互動(dòng)平臺(tái)向牧原股份發(fā)問(wèn)。

來(lái)源雪球

來(lái)源同花順

野馬財(cái)經(jīng)查閱年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2020年牧原股份保險(xiǎn)賠償超8億元，而2019年則不足4億元，同比翻倍；牧原股份2020年公司銷(xiāo)售生豬1811.5萬(wàn)頭，而2019年銷(xiāo)售生豬1025.33 萬(wàn)頭，增加約八成。

來(lái)源2020年報(bào)

牧原股份證券部回復(fù)我們稱，保險(xiǎn)賠償大增主要由于公司期內(nèi)出欄量增加，但對(duì)于死淘率這一數(shù)字并沒(méi)有掌握。

在公開(kāi)互動(dòng)平臺(tái)，牧原股份回復(fù)投資者稱：“生豬保險(xiǎn)多為政策性保險(xiǎn)，全國(guó)各地的收費(fèi)和賠付標(biāo)準(zhǔn)不同，無(wú)統(tǒng)一的保費(fèi)及賠付金額。”