揭秘醫渡云

醫渡科技于2020年8月向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市，集團于上市前合共獲得11輪融資，去年底達成3,000萬美元(約2.34億港元)C++投資協議。聯席保薦人為高盛、中金。

資料顯示，醫渡云是一家專注于醫療大數據的高科技信息技術公司，致力于與中國領先的醫療機構共同建立“醫療大數據”平臺，從事大數據及人工智能技術的醫療健康解決方案，助力醫療機構和醫生。

其實醫渡云就是做醫療數據的。醫療體系根據真實世界數據產生高質量證據，從而轉為價值導向的模式。做醫療器械的常有，做醫療數據的卻不常有，因此醫渡云在競爭異常激烈的醫療健康行業中另辟蹊徑，在醫療信息化這條路上被譽為一只獨角獸。

根據安永報告，2019年中國醫療行業內醫療信息化投資總額為人民幣1,456億元，預計到2024年將增長至人民幣3,567億元，復合年增長率達19.6%。中國醫療大數據解決方案市場2019年的規模為人民幣105億元，預計到2024年將增長至人民幣577億元，復合年增長率達40.5%。

醫渡云就在這樣一個還未飽和但潛力無窮的醫療信息化賽道上脫穎而出，但是面對數據信息制度日趨嚴苛的今天，醫渡云能夠一直如此順暢的走下去嗎？

醫渡云想成為一個基礎設施的平臺提供方，讓第三方的醫療軟件服務商在其平臺上為醫療相關從業者提供解決方案。其商業模式并不復雜，向醫療相關聯方提供數據智能基礎設施-YiduCore，就是當前醫渡云的主要收入來源。基于YiduCore這個基礎設施，醫渡云可以根據需求推出一系列的醫療解決方案，這些解決方案也是未來的主要收入來源。

醫渡云的收入主要來源是大數據平臺和解決方案、生命科學解決方案以及健康管理平臺及解決方案，據悉，大數據平臺和解決方案是目前最大的分部，占截至2020年3月31日止財政年度醫渡云總收入的66.6%。

招股書顯示，在過去的2018年、2019年和2020年三個財政年度，醫渡科技的營業收入分別為 0.23億、1.02 億、5.58億元人民幣，凈虧損分別為9.78億 、9.34億、15.11億元人民幣。增收不增利不說，虧得是越來越夸張，這錢到底花到哪里去了？

醫渡云的成本和費用主要包括硬件和軟件成本，員工工資和福利，外包服務費，管理費用以及研發費用。

2020年的銷售及服務成本高達4.12億，招股書解釋說銷售及服務成本的大幅增加反映出業務的增長，可是業務增長的結果就是2020年內虧損了15億。反觀成本一年內突然暴增427.36%，在最可能出現大額支出的研發上，我們去一探究竟。

招股書顯示，18-20三個財政年度研發開支分別為1.54億、2.58億、2.64億元人民幣，研發上的支出今年只比去年增長了2.33%，對于一個賣數據的高科技信息技術公司，主要支出不在自己的核心技術的研發上，尤其是在今年這樣一個急需要技術支持的特殊大環境下，醫渡云這么大的成本到底花在哪了呢？

既然研發上沒有找到理由，我們再看一看人員成本。

知情人士告訴投中氫元子，2019年年底醫渡云裁了一波人，又拓展了一個事業部約200余人，但是相比去年員工人數只多了200多人。

陽光保險與GIC是股東，IPO前，宮盈盈持股為53.52%，為大股東。此外，陽光保險全資控股的Sunshine Longevity持股8.06%，GIC全資控股的AstonishInvestment持股12.89%。騰訊也是股東。醫渡云執行董事為宮盈盈、楊晶、閆峻、張實；非執行董事為高永梅；獨立非執行董事為馬維英、潘蓉容、張林琦。

值得注意的是，據知情人士透露，新增事業部的人的成本有一半是輝瑞普強（現暉至）承擔的，那么，高昂的成本到底花在哪里了？

招股書顯示，醫渡云的行政開支主要包括咨詢及其他專業費以及為從事一般及行政工作的員工提供的員工福利開支以及差旅、業務開發及一般辦公室開支。然而3個多億的行政支出實在難以理解，招股書解釋道，我們預期行政開支占總收入的百分比將下降，由于我們推動了巨大的經營杠桿。這句話就很醫渡云的風格，無論是其高管在公開場合的演講，還是招股書的內容，都神秘的很，像是畫餅一樣。

原來，在各項高額支出中，股權激勵支出都有相應占比。

股權激勵開支主要有出資入股的成本（員工入股價格與公司股權公允價值的差價）、限制性股票/股權獎勵的支出（公司股權的公允價值）以及股票期權的支出（期權這種“權利”本身的公允價值）。

2020年3月31日止財政年度，計入銷售及服務成本的股權激勵開支為人民幣1,060萬元，計入銷售及營銷開支的股權激勵開支為人民幣2,880萬元，計入行政開支的股權激勵開支分別為人民幣19,680萬元，計入研發開支的股權激勵開支為人民幣3,680萬元，所有股權激勵開支總計為27,300萬元。

事實上，股權激勵成本沒有絕對高低的衡量標準，它本質上是在滿足既定的利潤目標之上，公司對于剩余價值在員工和股東之間的權衡與分配。公司要根據自身實際情況判斷成本對當下和未來的影響并量力而為。值得注意的是，不要低估成本影響盈利性的力量。

盡管醫渡云獲得了多家公司的站臺與多輪融資，除了有高盛與中金公司作為保薦人，在股權層面，也不乏GIC、騰訊、陽光保險等知名機構。但是急于赴港輸血的醫渡云到底能否實現扭虧為盈，我們拭目以待。