醫(yī)渡科技于2020年8月向港交所遞交招股書(shū)，擬香港主板IPO上市，集團(tuán)于上市前合共獲得11輪融資，去年底達(dá)成3,000萬(wàn)美元(約2.34億港元)C++投資協(xié)議。聯(lián)席保薦人為高盛、中金。

資料顯示，醫(yī)渡云是一家專注于醫(yī)療大數(shù)據(jù)的高科技信息技術(shù)公司，致力于與中國(guó)領(lǐng)先的醫(yī)療機(jī)構(gòu)共同建立“醫(yī)療大數(shù)據(jù)”平臺(tái)，從事大數(shù)據(jù)及人工智能技術(shù)的醫(yī)療健康解決方案，助力醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)生。

其實(shí)醫(yī)渡云就是做醫(yī)療數(shù)據(jù)的。醫(yī)療體系根據(jù)真實(shí)世界數(shù)據(jù)產(chǎn)生高質(zhì)量證據(jù)，從而轉(zhuǎn)為價(jià)值導(dǎo)向的模式。做醫(yī)療器械的常有，做醫(yī)療數(shù)據(jù)的卻不常有，因此醫(yī)渡云在競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的醫(yī)療健康行業(yè)中另辟蹊徑，在醫(yī)療信息化這條路上被譽(yù)為一只獨(dú)角獸。

根據(jù)安永報(bào)告，2019年中國(guó)醫(yī)療行業(yè)內(nèi)醫(yī)療信息化投資總額為人民幣1,456億元，預(yù)計(jì)到2024年將增長(zhǎng)至人民幣3,567億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)19.6%。中國(guó)醫(yī)療大數(shù)據(jù)解決方案市場(chǎng)2019年的規(guī)模為人民幣105億元，預(yù)計(jì)到2024年將增長(zhǎng)至人民幣577億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)40.5%。

醫(yī)渡云就在這樣一個(gè)還未飽和但潛力無(wú)窮的醫(yī)療信息化賽道上脫穎而出，但是面對(duì)數(shù)據(jù)信息制度日趨嚴(yán)苛的今天，醫(yī)渡云能夠一直如此順暢的走下去嗎？

醫(yī)渡云想成為一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施的平臺(tái)提供方，讓第三方的醫(yī)療軟件服務(wù)商在其平臺(tái)上為醫(yī)療相關(guān)從業(yè)者提供解決方案。其商業(yè)模式并不復(fù)雜，向醫(yī)療相關(guān)聯(lián)方提供數(shù)據(jù)智能基礎(chǔ)設(shè)施-YiduCore，就是當(dāng)前醫(yī)渡云的主要收入來(lái)源。基于YiduCore這個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施，醫(yī)渡云可以根據(jù)需求推出一系列的醫(yī)療解決方案，這些解決方案也是未來(lái)的主要收入來(lái)源。

醫(yī)渡云的收入主要來(lái)源是大數(shù)據(jù)平臺(tái)和解決方案、生命科學(xué)解決方案以及健康管理平臺(tái)及解決方案，據(jù)悉，大數(shù)據(jù)平臺(tái)和解決方案是目前最大的分部，占截至2020年3月31日止財(cái)政年度醫(yī)渡云總收入的66.6%。

招股書(shū)顯示，在過(guò)去的2018年、2019年和2020年三個(gè)財(cái)政年度，醫(yī)渡科技的營(yíng)業(yè)收入分別為 0.23億、1.02 億、5.58億元人民幣，凈虧損分別為9.78億 、9.34億、15.11億元人民幣。增收不增利不說(shuō)，虧得是越來(lái)越夸張，這錢(qián)到底花到哪里去了？

醫(yī)渡云的成本和費(fèi)用主要包括硬件和軟件成本，員工工資和福利，外包服務(wù)費(fèi)，管理費(fèi)用以及研發(fā)費(fèi)用。

2020年的銷售及服務(wù)成本高達(dá)4.12億，招股書(shū)解釋說(shuō)銷售及服務(wù)成本的大幅增加反映出業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，可是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的結(jié)果就是2020年內(nèi)虧損了15億。反觀成本一年內(nèi)突然暴增427.36%，在最可能出現(xiàn)大額支出的研發(fā)上，我們?nèi)ヒ惶骄烤埂?

招股書(shū)顯示，18-20三個(gè)財(cái)政年度研發(fā)開(kāi)支分別為1.54億、2.58億、2.64億元人民幣，研發(fā)上的支出今年只比去年增長(zhǎng)了2.33%，對(duì)于一個(gè)賣數(shù)據(jù)的高科技信息技術(shù)公司，主要支出不在自己的核心技術(shù)的研發(fā)上，尤其是在今年這樣一個(gè)急需要技術(shù)支持的特殊大環(huán)境下，醫(yī)渡云這么大的成本到底花在哪了呢？

既然研發(fā)上沒(méi)有找到理由，我們?cè)倏匆豢慈藛T成本。

知情人士告訴投中氫元子，2019年年底醫(yī)渡云裁了一波人，又拓展了一個(gè)事業(yè)部約200余人，但是相比去年員工人數(shù)只多了200多人。

陽(yáng)光保險(xiǎn)與GIC是股東，IPO前，宮盈盈持股為53.52%，為大股東。此外，陽(yáng)光保險(xiǎn)全資控股的Sunshine Longevity持股8.06%，GIC全資控股的AstonishInvestment持股12.89%。騰訊也是股東。醫(yī)渡云執(zhí)行董事為宮盈盈、楊晶、閆峻、張實(shí)；非執(zhí)行董事為高永梅；獨(dú)立非執(zhí)行董事為馬維英、潘蓉容、張林琦。

值得注意的是，據(jù)知情人士透露，新增事業(yè)部的人的成本有一半是輝瑞普強(qiáng)（現(xiàn)暉至）承擔(dān)的，那么，高昂的成本到底花在哪里了？

招股書(shū)顯示，醫(yī)渡云的行政開(kāi)支主要包括咨詢及其他專業(yè)費(fèi)以及為從事一般及行政工作的員工提供的員工福利開(kāi)支以及差旅、業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)及一般辦公室開(kāi)支。然而3個(gè)多億的行政支出實(shí)在難以理解，招股書(shū)解釋道，我們預(yù)期行政開(kāi)支占總收入的百分比將下降，由于我們推動(dòng)了巨大的經(jīng)營(yíng)杠桿。這句話就很醫(yī)渡云的風(fēng)格，無(wú)論是其高管在公開(kāi)場(chǎng)合的演講，還是招股書(shū)的內(nèi)容，都神秘的很，像是畫(huà)餅一樣。

原來(lái)，在各項(xiàng)高額支出中，股權(quán)激勵(lì)支出都有相應(yīng)占比。

股權(quán)激勵(lì)開(kāi)支主要有出資入股的成本（員工入股價(jià)格與公司股權(quán)公允價(jià)值的差價(jià)）、限制性股票/股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的支出（公司股權(quán)的公允價(jià)值）以及股票期權(quán)的支出（期權(quán)這種“權(quán)利”本身的公允價(jià)值）。

2020年3月31日止財(cái)政年度，計(jì)入銷售及服務(wù)成本的股權(quán)激勵(lì)開(kāi)支為人民幣1,060萬(wàn)元，計(jì)入銷售及營(yíng)銷開(kāi)支的股權(quán)激勵(lì)開(kāi)支為人民幣2,880萬(wàn)元，計(jì)入行政開(kāi)支的股權(quán)激勵(lì)開(kāi)支分別為人民幣19,680萬(wàn)元，計(jì)入研發(fā)開(kāi)支的股權(quán)激勵(lì)開(kāi)支為人民幣3,680萬(wàn)元，所有股權(quán)激勵(lì)開(kāi)支總計(jì)為27,300萬(wàn)元。

事實(shí)上，股權(quán)激勵(lì)成本沒(méi)有絕對(duì)高低的衡量標(biāo)準(zhǔn)，它本質(zhì)上是在滿足既定的利潤(rùn)目標(biāo)之上，公司對(duì)于剩余價(jià)值在員工和股東之間的權(quán)衡與分配。公司要根據(jù)自身實(shí)際情況判斷成本對(duì)當(dāng)下和未來(lái)的影響并量力而為。值得注意的是，不要低估成本影響盈利性的力量。

盡管醫(yī)渡云獲得了多家公司的站臺(tái)與多輪融資，除了有高盛與中金公司作為保薦人，在股權(quán)層面，也不乏GIC、騰訊、陽(yáng)光保險(xiǎn)等知名機(jī)構(gòu)。但是急于赴港輸血的醫(yī)渡云到底能否實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，我們拭目以待。