2010年，王寧剛剛開始創(chuàng)業(yè)，他召集了一些大學(xué)好友，在北京中關(guān)村附近開設(shè)了第一家泡泡瑪特商店。

今天（12月11日），泡泡瑪特（09992.HK）正式登陸港交所，成為國內(nèi)“盲盒第一股”。

泡泡瑪特此次IPO發(fā)行價為38.5港元/股。今日開盤后上漲100.26%，截至收盤，首日漲幅達(dá)79.22%，報收69港元/股，市值達(dá)953億港元（約合人民幣804億元）。

成立于2010年的泡泡瑪特，靠一個個萌系盲盒，打開了年輕一代消費者的錢包。拆盲盒本是一個消除神秘感的過程，盲盒營銷持續(xù)火爆，促使許多年輕人加入消費者大軍，甚至將盲盒被炒到幾十倍的價格。

站在潮玩行業(yè)風(fēng)口上的泡泡瑪特，可謂抓住了其中紅利。而瘋狂的盲盒經(jīng)濟(jì)過后，泡泡瑪特還能否繼續(xù)狂奔？

      成本不到17元的盲盒，撐起16億營收

       近三年，泡泡瑪特的業(yè)績一路高歌猛進(jìn)。

公司營收由2017年的1.58億元增長至2018年的5.14億元，并進(jìn)一步增長至2019年的16.83億元；凈利潤則從2017年的156萬元增長至2019年的4.51億元。截至2020年前三季度，泡泡瑪特的營收達(dá)到15.44億元，同比增長49.3%，整體毛利率提升至64.0%。

泡泡瑪特也順勢站上潮玩市場的頭部地位。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2019年零售價值計算，泡泡瑪特在中國潮流玩具零售市場排名第一，擁有8.5%的市場份額。

招股書顯示，泡泡瑪特以IP為核心業(yè)務(wù)。目前共運營93個IP，包括12個自有IP、25個獨家IP以及56個非獨家IP。而由IP衍生出來的產(chǎn)品主要包括盲盒、手辦、BJD及其他衍生品。其中盲盒是泡泡瑪特衍生品中第一大收入來源，貢獻(xiàn)營收高達(dá)八成。

招股書顯示，銷售盲盒帶來的收入從2017年的0.91億元，增長至2018年的3.60億元，并進(jìn)一步增長至2019年的13.59億元，占各期總營收的比重也由57.8%增長至69.9%，并進(jìn)一步增長至80.7%，呈不斷攀升態(tài)勢。

2019年，泡泡瑪特共賣出2445萬個盲盒。泡泡瑪特在線上渠道銷售的單個盲盒，定價大多在59元。而一款59元的盲盒，背后的利潤空間有多大？

以2019年泡泡瑪特品牌產(chǎn)品的毛利率為71.3%來計算，一個標(biāo)價59元的盲盒，成本不到17元。

（圖片來源：招股書）

記者據(jù)此聯(lián)系泡泡瑪特，但截至發(fā)稿，未收到對方回復(fù)。

      能否繼續(xù)收割潮玩行業(yè)紅利？

       在盲盒品類中，泡泡瑪特的自有IP不容小覷。尤其是2016年推出首套 Molly系列盲盒，源源不斷創(chuàng)造營收，2019年高達(dá)4億元，堪稱“現(xiàn)金奶牛”。

但綜合來看，單一爆款帶來的收益明顯下滑。2017-2019年和2020年上半年，基于Molly形象的品牌產(chǎn)品所得收益占比分別為89.4%、62.9%、32.9%和16.3%。

而早在今年2月，泡泡瑪特被曝出AYLA娃娃動物時裝系列抄襲事件。此外，在黑貓投訴平臺上，關(guān)于泡泡瑪特的投訴量超過2千條，涉及產(chǎn)品質(zhì)量、退款難等問題。

由此可見，能長遠(yuǎn)支撐泡泡瑪特走下去，或許是更多優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容和產(chǎn)品。

而龐大的潮玩市場，已有不少玩家相繼入局。國盛證券研報分析稱，2019年起國內(nèi)一些公司開始拓展盲盒業(yè)務(wù)線，如酷樂潮玩、52Toys等。此外還涌現(xiàn)了一批專注潮玩盲盒的公司，如IP小站、尋找獨角獸等。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國潮玩零售市場規(guī)模的復(fù)合年增長率為34.6%，預(yù)計到2024年將達(dá)到763億元。從市場份額來看，前五大市場營運商的市占率僅為22.8%，給后入局后留出巨大空間。

近期，國內(nèi)零售巨頭名創(chuàng)優(yōu)品也宣布入局潮玩賽道，在12月10日推出了潮玩品牌“TOPTOY”。一直走高性價比策略的名創(chuàng)優(yōu)品，或?qū)⒊蔀榕菖莠斕赜辛Φ母偁帉κ帧?

一位業(yè)內(nèi)人士分析稱：“從上市角度出發(fā)，泡泡瑪特目前的難點或者風(fēng)險在于，企業(yè)的盈利能力和市場擴(kuò)張能力兩者之間能否保持平衡。另外在企業(yè)的成長性和原創(chuàng)性，目前市場中存在大量的模仿因素，也有類似的相關(guān)企業(yè)做轉(zhuǎn)型。總體來說，泡泡瑪特目前企業(yè)的護(hù)城河并不深，在競爭者增多的情況下如何去應(yīng)對，都是后續(xù)需要關(guān)注的。”