快手：赴港遞交招股書，五源資本成大贏家，200萬天使投資萬倍回報(bào)

8億人的“錢包”螞蟻集團(tuán)上市擱淺后，8億老鐵們的快手要來了。

11月5日晚間，快手向港交所正式遞交招股書。根據(jù)路透社此前報(bào)道，此次IPO快手最高募資50億美元，上市后估值達(dá)到500億美元。

招股書提到，快手是世界最大的直播平臺(tái)，也是世界第二大的短視頻平臺(tái)。

今年爆發(fā)的新冠疫情導(dǎo)致諸多行業(yè)遭受損失，但對(duì)快手在內(nèi)的短視頻平臺(tái)卻是千載難逢的發(fā)展機(jī)遇。一方面，疫情的封鎖導(dǎo)致快手短視頻、直播用戶數(shù)量、使用時(shí)長(zhǎng)激增；另一方面，直播帶貨的興起，也讓快手平臺(tái)商業(yè)化進(jìn)程加速。

從一個(gè)小小的GIF圖軟件，到中國(guó)短視頻風(fēng)口的締造者，再到全世界最大的直播平臺(tái)，快手的故事還在繼續(xù)。而獨(dú)具慧眼、在天使階段“奇跡”壓中的五源資本（原晨興資本），也成為快手兩大創(chuàng)始人程一笑和宿華之外最大的贏家。當(dāng)年一筆30萬美金的天使投資，如今為五源資本的LP們帶來上萬倍的回報(bào)。

6600萬老鐵，刷出世界第一大直播平臺(tái)

根據(jù)招股書，今年上半年快手App和小程序在國(guó)內(nèi)的平均日活達(dá)到3.02億，平均月活7.76億，平均使用時(shí)長(zhǎng)超過85分鐘，快手電商GMV總額達(dá)到1096億元。

今年上半年，快手大幅度提高了營(yíng)銷投入，包括請(qǐng)周杰倫代言、大手筆砸下春晚贊助等，上半年銷售費(fèi)用高達(dá)137億元，同比增長(zhǎng)350%。這使得上半年快手雖然營(yíng)收增長(zhǎng)近50%達(dá)到253億元，但調(diào)整后凈虧損達(dá)到63.48億元。

快手平臺(tái)的發(fā)展可以分為三個(gè)階段：短視頻、直播、電商這三大核心業(yè)務(wù)，代表著快手的過去、現(xiàn)在和未來。

快手最開始只是創(chuàng)始人程一笑個(gè)人開發(fā)的GIF動(dòng)圖制作軟件，直到2013年轉(zhuǎn)型短視頻社區(qū)快手才開始起飛，不到2年的時(shí)間日活已經(jīng)突破1000萬，成為當(dāng)時(shí)的短視頻行業(yè)領(lǐng)軍者。

截至2020年6月30日，快手平臺(tái)已經(jīng)積累了260億條短視頻，今年上半年平均每月用戶在快手平臺(tái)上傳11億條短視頻。

而以短視頻和后來上線的直播內(nèi)容為基石，快手App的用戶數(shù)量在過去幾年飛速增長(zhǎng)。2017年-2019年快手App的日活為0.67億、1.17億、1.76億。同時(shí)在疫情和加大營(yíng)銷投入雙重因素的影響下，今年上半年快手App日活達(dá)到2.58億，比去年同期大漲66.5%。

短視頻是快手建立社區(qū)的基石，而2016年上線的直播功能，除了豐富快手社區(qū)的內(nèi)容之外，更關(guān)鍵的是讓快手商業(yè)化進(jìn)程產(chǎn)生“質(zhì)變”。

根據(jù)招股書，2017年四季度，成立不足兩年的快手直播已經(jīng)成為全球最大的單一直播平臺(tái)（以虛擬禮物打賞所得收入計(jì)算）。2017年，直播占快手營(yíng)收的95%以上，此后逐年降低。2020年上半年快手直播營(yíng)收為173.5億元，占快手總營(yíng)收的68.5%，平均每月有6600萬人在快手平臺(tái)打賞主播。

依托短視頻積累的龐大用戶群，剛剛進(jìn)入直播領(lǐng)域的快手，很快碾壓這個(gè)領(lǐng)域的老玩家。

如上圖所示，過去三年來，斗魚、虎牙加起來的營(yíng)收不足快手直播的一半。 

快手收入的另一大塊是廣告，近年來快手廣告收入增長(zhǎng)迅猛。2017年快手廣告收入僅為3.9億元，2019年已經(jīng)增長(zhǎng)至74.2億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)336%。2020上半年快手廣告收入為71.6億元，同比增長(zhǎng)223%，幾乎與2019年全年收入相當(dāng)。 

雖然因?yàn)殡娚掏斗偶t利，這幾年快手廣告收入增長(zhǎng)提速，但與老對(duì)手字節(jié)跳動(dòng)相比依然有明顯差距。 

根據(jù)此前多家媒體報(bào)道，字節(jié)跳動(dòng)上2019年上半年廣告營(yíng)收已經(jīng)超過500億元，今年目標(biāo)更是高達(dá)2000億元，只看廣告收入，快手與字節(jié)跳動(dòng)差了不止一個(gè)數(shù)量級(jí)。

想要在廣告收入與有著龐大產(chǎn)品矩陣的字節(jié)跳動(dòng)掰手腕并不現(xiàn)實(shí)，快手彎道超車的機(jī)會(huì)在今年爆火的直播帶貨。 

此前招商證券曾在研報(bào)中分析指出，直播帶貨的本質(zhì)是私域流量，而快手平臺(tái)的私域流量屬性，決定其在直播帶貨領(lǐng)域有一定的優(yōu)勢(shì)。 

快手于2018年上半年推出電商業(yè)務(wù)，快手電商的模式基本以直播帶貨為主。主播、品牌商和零售商使用直播、短視頻以及快手平臺(tái)的資料頁面向用戶推薦商品，用戶通過快手小店或者第三方平臺(tái)（主要是淘寶）購(gòu)買商品。 

今年上半年，快手電商業(yè)務(wù)GMV高達(dá)1096億元，對(duì)于一個(gè)成立不到兩年的電商新人來說，這個(gè)成績(jī)十分驚人。要知道淘寶直播過去一整年的GMV為3500億元，而拼多多上半年全平臺(tái)GMV約為6500億元。 

直播電商這塊大蛋糕，快手坐二望一位置極佳。今年9月根據(jù)36氪報(bào)道，多位消息人士稱2020年淘寶直播目標(biāo)GMV預(yù)計(jì)為5000億元，快手電商的GMV目標(biāo)已調(diào)高至2500億元，而抖音為2000億元。 

雖然勢(shì)頭不錯(cuò)，但目前快手電商的增長(zhǎng)還沒有轉(zhuǎn)化成真金白銀。招股書顯示2020年上半年快手其他業(yè)務(wù)收入總計(jì)8.1億元，電商、游戲以及其他增值服務(wù)都包含在其他業(yè)務(wù)收入中，全加上后依然僅占總營(yíng)收的3.2%。

五源資本，萬倍回報(bào)

快手上市，有資格分享勝利果實(shí)的人不是太多?？焓謩?chuàng)始人程一笑、董事長(zhǎng)兼CEO宿華、早期投資者五源資本（晨興資本）、DCM、DST，以及多次戰(zhàn)略增資的騰訊是最大贏家。 

根據(jù)招股書，快手股票分為AB兩類，A類股一股相當(dāng)于10股B類股投票權(quán)。IPO前宿華持有4.27億A類股和5700萬B類股，程一笑持有3.39億A類股和4560萬B類股，兩個(gè)人的持股比例分別是14.3%和11.4%，加起來投票權(quán)約為75.6%。 

快手董事會(huì)共有九個(gè)席位，半數(shù)都是各家互聯(lián)網(wǎng)大廠的高管。除了兩名執(zhí)行董事程一笑和宿華，四名非執(zhí)行董事分別是騰訊的李朝暉、五源資本（原晨興資本）張斐、百度沈抖、DCM林欣禾，此外還有三名獨(dú)立董事：美團(tuán)王慧文、京東黃宣德，以及前海航總裁馬寅。

在這之中，五源資本當(dāng)年投中快手的故事堪稱傳奇。 

在快手研究院出版的《被看見的力量》一書中，張斐在作序時(shí)回憶，最早見到程一笑時(shí)，快手還是一個(gè)個(gè)人開發(fā)的GIF制作軟件。后來張斐幫程一笑成立公司，投了200萬元，占20%的股份。

這筆投資最初的幾年并不算順利。直到2013年，GIF快手用戶量不大、融資也陷入困境，當(dāng)時(shí)程一笑一度想把快手賣給“一下科技”的韓坤，結(jié)果對(duì)方也沒有看上。直到2013年，程一笑和張斐拉來當(dāng)時(shí)還在百度擔(dān)任鳳巢系統(tǒng)架構(gòu)師的宿華后，五源資本追加了A輪投資才解決了倒閉危機(jī)。 

宿華的加入成為快手得以蛻變的關(guān)鍵，而當(dāng)時(shí)為了請(qǐng)宿華和他的團(tuán)隊(duì)，程一笑和五源資本展示了相當(dāng)高的誠(chéng)意，各讓出了手中一半的股份，給宿華和新團(tuán)隊(duì)50%的股份。此后，快手轉(zhuǎn)型并乘上短視頻的風(fēng)口，幾年后就成了最炙手可熱的創(chuàng)業(yè)公司。

根據(jù)CVSource數(shù)據(jù)，快手一共完成10輪融資，騰訊從D輪開始連續(xù)五次參與快手融資。其中快手最近一輪融資在今年2月完成，此輪融資由騰訊領(lǐng)投，博裕資本、云鋒基金、淡馬錫、紅杉跟投，融資總額近30億美元，快手投后估值達(dá)到286億美元。

在僅僅不到一年的時(shí)間，快手IPO的估值就翻了將近一番，當(dāng)時(shí)參與的機(jī)構(gòu)即將賺得盆滿缽滿，但相比獨(dú)具慧眼的五源資本就是小巫見大巫了。

招股書顯示，五源資本目前持有快手16.66%股票，按照IPO后市值500億美元（約3300億元）計(jì)算，五源資本份額對(duì)應(yīng)495億元市值。在快手整個(gè)融資歷程中，五源資本一路押注，從天使到E輪累計(jì)投資2億美金左右，整體回報(bào)在30倍左右。但如果僅看早期投資，五源資本對(duì)快手的天使和A輪的投資回報(bào)將在4000倍左右，尤其早年五源資本合伙人張斐那筆200萬元的天使投資，回報(bào)近1萬倍。

騰訊前后投入快手超過40億美元。如今占股超過20%，回報(bào)也在350億元以上。此外還有領(lǐng)投了B輪和B+輪的DCM和DST，則分別獲利274億元和191億元。 

除了創(chuàng)始人和投資人，快手的高管和員工也成為大贏家。招股書顯示，快手一共授予高管和員工5.24億股期權(quán)，約占總股本的15.5%，按照500億美元的上市后市值計(jì)算，總價(jià)值約為460億元。 

快手目前共約1.64萬名員工，其中4550名員工（包含高管）被授予期權(quán)，據(jù)此計(jì)算，平均每人上市后獲利近1000萬元。